New Determinants of Analysts’ Earnings Forecast Accuracy

120 Pages·2014·1.43 MB·English

by  Tanja Klettke (auth.)

Quantitatives Controlling
Edited by
C. Homburg, Köln, Germany
Th e series serves as a panel for outstanding research in the fi eld of accounting. Th e
underlying concept of accounting goes beyond the scope of traditional corporate
accounting including, for instance, aspects of behavior control. Th e series focuses
on quantitative analyses of current topics in management and fi nancial accounting
and considers both analytical and empirical research designs.
Edited by
Carsten Homburg
Universität zu Köln
Tanja Klettke
New Determinants
of Analysts’ Earnings
Forecast Accuracy
With a foreword by Prof. Dr. Carsten Homburg
Tanja Klettke
Köln, Germany
Dissertation University of Cologne, 2013
ISBN 978-3-658-05633-9 ISBN 978-3-658-05634-6 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-658-05634-6
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Geleitwort

Gewinnprognosen von Finanzanalysten sind von großer Bedeutung für den Kapitalmarkt, da
sie die Erwartungen der Investoren über die zukünftige Entwicklung von Unternehmen
entscheidend mitbestimmen. Vorauszuahnen, welche Analysten die genausten Prognosen
abliefern werden, ist von entscheidender Bedeutung für die Investoren, um die
Unternehmensentwicklung vorherzusagen und damit einen sinnvollen Preis, bspw. für eine
Aktie, bieten zu können. Die Dissertationsschrift von Tanja Klettke beschäftigt sich mit der
Frage, wodurch die Genauigkeit von Gewinnprognosen beeinflusst wird. Hier deckt sie bisher
unbekannte Zusammenhänge auf, die einen bedeutenden Erkenntnisgewinn darstellen.
Die Literatur hat sich bereits ausführlich mit der Frage befasst, anhand welcher Faktoren gute
Analysten herausgefiltert werden können. So werden z.B. die Erfahrung, die frühere
Prognosegenauigkeit oder die Anstrengung eines Analysten als Einflussfaktoren erkannt.
Dabei wird die Anstrengung üblicherweise durch ein von Jacob et al. (1999) entwickeltes
Maß bestimmt. Dieses Maß zählt die Gewinnprognosen, die ein Analyst für ein bestimmtes
Unternehmen veröffentlicht hat und weist einem Analysten, der eine hohe Anzahl an
Prognosen erstellt, ein hohes Anstrengungsmaß zu. Die Autorin schlägt jedoch ein
alternatives Maß vor, welches das generelle Verhalten eines Analysten in Bezug auf alle
Unternehmen berücksichtigt. In der Tat kann sie einen hohen Einfluss dieses generellen
Maßes auf die Genauigkeit von Analystenprognosen empirisch nachweisen und zeigen, dass
der Erklärungsgehalt stärker ist als der des alten Maßes von Jacob et al. (1999).
Weitere Untersuchungen unterstreichen den Erklärungsgehalt des neuen Maßes. So zeigt sich
etwa, dass Analysten mit höherem Anstrengungslevel bessere Karriereperspektiven besitzen
und tendenziell zu Brokerage-Häusern mit höherem Prestige wechseln werden. Des Weiteren
wird gezeigt, dass das generelle Anstrengungsniveau mit der Komplexität der
Prognoseaufgabe ansteigt. So wenden gerade diejenigen Analysten eine hohe Anstrengung
auf, deren Portfolio einen recht hohen Anteil ihnen noch unbekannter Firmen aufweist.
Außerdem zeigen Analysten eine hohe Anstrengung, nachdem sie zu einem Brokerage-Haus
mit höherem Prestige wechselten. Zusammenfassend bietet das in dieser Arbeit eingeführte
V
generelle Anstrengungsmaß einen idealen Anknüpfungspunkt, um gute Analysten zu
identifizieren. Es handelt sich damit auch für die Praxis um einen bedeutenden Beitrag.
In einer weiteren Untersuchung analysiert die Autorin die Auswirkungen von
Zusatzprognosen (bspw. Cash-Flow-Prognosen oder Umsatzprognosen). Sie untersucht dazu
den Einfluss von 24 möglichen Zusatzprognosen auf die Genauigkeit der zugehörigen
Gewinnprognosen. Dabei wird von zwei gegenläufigen Auswirkungen von Zusatzprognosen
ausgegangen: Zum Einen muss ein Analyst sich intensiver mit dem Unternehmen
auseinandersetzen, um Zusatzprognosen zu erstellen. Dies verbessert seinen
Informationsstand und wirkt sich positiv auf die entsprechende Gewinnprognose aus.
Andererseits wird die Prognoseaufgabe des Analysten komplexer, wodurch ein negativer
Effekt auf die Genauigkeit entsteht. Die Autorin weist empirisch nach, dass die zusätzliche
Komplexität insbesondere bei einer hohen Anzahl an Zusatzprognosen ins Gewicht fällt.
Dadurch entsteht ein umgekehrt u-förmiger Zusammenhang zwischen der Anzahl zusätzlicher
Prognosen und der Genauigkeit der entsprechenden Gewinnprognose. Grundsätzlich kann der
Einfluss der Zusatzprognosen über eine einzige Variable - die Anzahl der Zusatzprognosen -
erfasst werden. Dieses neue Maß stellt einen bemerkenswerten Beitrag zur Untersuchung von
Analystenprognosen dar.
Die Arbeit von Tanja Klettke bietet wertvolle neue Einsichten zum Thema der
Gewinnprognosegenauigkeit. Die Einbeziehung der vorgestellten Variablen in zukünftigen
Untersuchungen zu Analystenprognosen kann einen bedeutenden Erkenntnisgewinn leisten.
Die angewandten empirischen Analysen sind innovativ und handwerklich auf hohem Niveau.
Ich wünsche der Arbeit eine gute Aufnahme und eine breite Resonanz in der Accounting
Community.
Prof. Dr. Carsten Homburg

VI
Vorwort
Die vorliegende Dissertation entstand während meiner Tätigkeit als wissenschaftliche
Mitarbeiterin am Seminar für Allgemeine Betriebswirtschaftslehre und Controlling der
Universität zu Köln. Nach erfolgreichem Abschluss meiner Promotion möchte ich mich an
dieser Stelle herzlich bei all jenen bedanken, die mich während meiner Promotionszeit
begleitet und unterstützt haben und zum Gelingen meines Dissertationsprojektes beigetragen
haben.
Besonders möchte ich mich bei meinem Doktorvater und akademischen Lehrer Herrn Prof.
Dr. Carsten Homburg für seine vielfältige Unterstützung bedanken. In zahlreichen fachlichen
Diskursen hat er mir bei der Weiterentwicklung meiner Ideen geholfen und gab mir so die
notwendige Weisung. Insbesondere möchte ich mich auch für das Vertrauen bedanken,
welches er mir entgegenbrachte, indem er mir den geistigen Freiraum ließ, der nötig war um
meine Ideen entwickeln und umsetzen zu können. Desweiteren danke ich Herrn Prof. Dr.
Dieter Hess für seinen fachlichen Input und die Erstellung meines Zweitgutachtens. Ich danke
Herrn Prof. Dr. Michael Overesch für die Leitung meiner Disputation. Mein Dank gilt
außerdem dem Förderverein Controlling der Universität zu Köln, dessen finanzielle
Unterstützung sowohl meine Teilnahme an internationalen Forschungskonferenzen als auch
den Zugriff auf Unternehmensdaten für die empirischen Analysen in meiner
Dissertationsarbeit ermöglicht hat.
Ein großer Dank gebührt den Mitarbeitern des Seminars für Controlling, mit denen ich
während meiner Promotionszeit zusammenarbeiten durfte. Insbesondere möchte ich mich bei
Frau Elisabeth Tokarski-Eich bedanken, die mit ihrer Herzlichkeit und Wärme eine
wundervolle und sehr persönliche Atmosphäre am Lehrstuhl geschaffen hat. Ihre
Hilfsbereitschaft und ihre Unterstützung waren einzigartig und unbezahlbar. Ich danke Herrn
Dr. Sebastian Gell für die sehr gute Zusammenarbeit; unsere fachlichen Diskussionen waren
wegweisend für die Entwicklung meines Dissertationsprojektes. Außerdem danke ich meinen
Lehrstuhlkollegen Dr. Daniel Baumgarten, Dr. Max Berens, Marcus Berghäuser, Dr. Ute
Bonenkamp, Snjezana Deno, Dr. Michael Lorenz, Dr. Christian Müller, Dr. Julia Nasev,
VII
Sabine Nentwig, Dominik Nußmann, Philipp Plank, Kristina Reimer, Lars Rothe und Simon
Zehnder für die hervorragende Zusammenarbeit, die spannenden Diskussionen und das
angenehme Arbeitsumfeld. Nicht zuletzt sei auch den studentischen Hilfskräften gedankt, die
mit ihrem Arbeitseinsatz wertvolle Hilfestellungen in Forschung und Lehre gaben.
Im privaten Bereich möchte ich meinen Eltern Marion und Uwe und meiner Schwester Laura
danken. Mit ihrer liebevollen und bedingungslosen Unterstützung haben Sie mir den
notwendigen Rückhalt gegeben und den Grundstein für mein Studium und meine Promotion
geschaffen.
Den größten Dank möchte ich meinem Freund Dominik aussprechen. Du hast mich
unterstützt und mir Kraft gegeben und warst der Ruhepol wenn meine Welt Kopf stand. Mit
Deiner Geduld und Deinem Verständnis hast Du mir ein optimales Arbeitsumfeld ermöglicht.
Gleichzeitig hast Du mich daran erinnert, was im Leben wirklich wichtig ist. Diese Arbeit ist
Dir gewidmet.
Tanja Klettke

VIII
Table of Content

Table of Content……………………………………………………………………………………….IX
.
List of Tables………………………………………………………………………………...……...…XI

List of Abbreviations…………………………………………………………………………….. ….XIII
List of Symbols…………………………………………………………………………………….....XV

1 Introduction…………………………………………………………………………….…1

2 Analysts’ general forecast effort as determinant of earnings forecast accuracy…..… 7
2.1 Introduction…………………………………………………………………………….7

2.2 Related studies and hypotheses development………………………………...…….... 10
2.2.1 Analysts’ forecast effort…………………………………………...…………....10
2.2.2 Analysts’ earnings forecast accuracy…………………………………………...11

2.2.3 Hypothesis development: Impact of forecast effort on accuracy……………….13
2.2.4 Hypothesis development: Impact of forecast effort on career perspectives…… 14
2.2.5 Hypotheses development: Factors that influence forecast effort……………….14

2.3 Research design and data sample……………………………………………………...15

2.3.1 Measurement of analysts’ general forecast effort……………………………….15

2.3.2 Examination of forecast accuracy……………………………………………….16

2.3.3 Examination of the impact of forecast effort on analysts’ career perspectives….21
2.3.4 Examination of factors that influence analysts’ forecast effort………………… 23
2.3.5 Data sample………………………………………………………….…………..23

2.4 Results…………………………………………………………………………………26

2.4.1 Descriptive results of the impact of forecast effort on accuracy…..…………….26

2.4.2 Regression results of the impact of forecast effort on accuracy…….………….. 33
2.4.3 Results of the impact of forecast effort on career perspectives………………… 36
2.4.4 Results of factors that influence forecast effort……………………….………... 39
2.5 Further validation of the general forecast effort measure…….….………..……….….41

2.6 Conclusion………….………….………….……………….………………..………... 43

IX