2020 Series B Subordinated

2020·2.8 MB·English

by  Massachusetts Bay Transportation Authority

NEW ISSUE - BOOK-ENTRY ONLY Ratings: S&P: AA (stable)
Moody’s: Aa3 (stable)
(See “RATINGS” herein)
In the opinion of Mintz, Levin, Cohn, Ferris, Glovsky and Popeo, P.C., Bond Counsel, under
existing law, assuming continued compliance with certain provisions of the Internal Revenue Code of
1986, as amended, interest on the Bonds will not be included in the gross income of Bondowners for
federal income tax purposes. Interest on the Bonds will not constitute a preference item for purposes of
computation of the alternative minimum tax imposed on certain individuals. In the opinion of Bond
&7=6;.4" 26<.:.;< 76 <1. %76-; *6- *6A 8:7B< 5*-. 76 <1. ;*4. <1.:.7/ *:. [email protected]< /:75 ’*;;*,1=;.<<;
personal income taxes, and the Bonds are exempt from Massachusetts personal property taxes. See
“TAX EXEMPTION” herein.
$384,765,000
MASSAchUSETTS BAY TRANSPORTATION AUThORITY
Subordinated Sales Tax Bonds
2020 Series B
$339,080,000 Subseries B-1 and $45,685,000 Subseries B-2 (Sustainability Bonds)
Dated: Date of Delivery Due: July 1, as shown on the inside cover
=GHQ 9E[BH@K <R@RDLDMR PDK@RDQ RN RGD HQQS@MBD AW RGD 7@QQ@BGSQDRRQ 2@W =P@MQONPR@RHNM 1SRGNPHRW
#RGD Y1SRGNPHRWZ$ NE HRQ <SANPCHM@RDC <@KDQ =@V 2NMCQ% *(*( <DPHDQ 2% <SAQDPHDQ 2&) @MC <SAQDPHDQ 2&*
#<SQR@HM@AHKHRW 2NMCQ$ HM RGD @FFPDF@RD QR@RDC OPHMBHO@K @LNSMR NE "+0,%/.-%((( #RGD Y2NMCQZ$’ =GD 2NMCQ
UHKKADHQQSDCAWLD@MQNE@ANNJ&DMRPWNMKWQWQRDLDTHCDMBHMFNUMDPQGHO@MCRP@MQEDPNERGD2NMCQNMRGD
PDBNPCQ NE =GD 4DONQHRNPW =PSQR 3NLO@MW% 8DU ?NPJ% 8DU ?NPJ #Y4=3Z$ @MC HRQ O@PRHBHO@MRQ’ 4DR@HKQ NE
O@WLDMRNERGD2NMCQ@PDLNPDESKKWCDQBPHADCHMRGHQ9E[BH@K<R@RDLDMR’
=GD 2NMCQ UHKK AD@P HMRDPDQR EPNL RGD C@RD NE HMHRH@K CDKHTDPW RGDPDNE @MC HMRDPDQR UHKK AD O@W@AKD
QDLH@MMS@KKWNMD@BG6@MS@PW)@MC6SKW)%BNLLDMBHMF6@MS@PW)%*(*)%B@KBSK@RDCNMRGDA@QHQNE@+.(&C@W
WD@PNERUDKTD+(&C@WLNMRGQ’:SPBG@QDQNERGD2NMCQUHKKADL@CDHMANNJ&DMRPWNMKWENPLHMCDMNLHM@RHNMQ
@Q QDR ENPRG GDPDHM’ :PHMBHO@K NE @MC HMRDPDQR NM RGD 2NMCQ @PD O@W@AKD @Q LNPD ESKKW CDQBPHADC GDPDHM’ =GD
2NMCQ@PDQSAIDBRRNPDCDLORHNMOPHNPRNL@RSPHRW@QLNPDESKKWCDQBPHADCGDPDHM’
=GD 2NMCQ UHKK BNMQRHRSRD QODBH@K NAKHF@RHNMQ NE RGD 1SRGNPHRW O@W@AKD QNKDKW EPNL @MC QDBSPDC AW @
OKDCFDNE:KDCFDC;DTDMSDQ@MCESMCQ@MC@BBNSMRQDQR@AKHQGDCSMCDPRGD<@KDQ=@V2NMC=PSQR1FPDDLDMR%
C@RDC@QNE6SKW)%*(((%ADRUDDMRGD1SRGNPHRW@MC>’<’2@MJ8@RHNM@K1QQNBH@RHNM%2NQRNM%7@QQ@BGSQDRRQ%
@Q QSBBDQQNP RPSQRDD #RGD Y=PSQRDDZ$% @Q @LDMCDC @MC @Q QSOOKDLDMRDC AW RGD 5NPRHDRG <SOOKDLDMR@K
=PSQR 1FPDDLDMR @SRGNPHXHMF RGD HQQS@MBD NE RGD 2NMCQ% C@RDC @Q NE 7@W )% *(*(% ADRUDDM RGD 1SRGNPHRW
@MC RGD =PSQRDD’ =GD 1SRGNPHRW G@Q MN R@VHMF ONUDP’ 8DHRGDP =GD 3NLLNMUD@KRG NE 7@QQ@BGSQDRRQ #RGD
Y3NLLNMUD@KRGZ$MNP@MWONKHRHB@KQSACHTHQHNMRGDPDNEQG@KKADNAKHF@RDCRNO@WRGD2NMCQ@MCMDHRGDPRGD
E@HRG@MCBPDCHRMNPRGDR@VHMFONUDPNERGD3NLLNMUD@KRGNP@MWONKHRHB@KQSACHTHQHNMRGDPDNE#NRGDPRG@M
RGD1SRGNPHRW$HQOKDCFDCRNQSBGO@WLDMR%DVBDOR@QCDQBPHADCGDPDHM’
(1.%76-;*:.7//.:.-?1.6"*;*6-2/2;;=.-*6-:.,.2>.-+A<1.)6-.:?:2<.:;";=+3.,<<7<1.=69=*42B.-
approval of legality by Mintz, Levin, Cohn, Ferris, Glovsky and Popeo, P.C., Boston, Massachusetts, Bond
Counsel to the Authority. Certain legal matters will be passed upon for the Underwriters by Nutter,
McClennen & Fish, LLP, Boston, Massachusetts. Public Resources Advisory Group, New York, New York,
2; *,<260 *; B6*6,2*4 *->2;7: <7 <1. $=<17:2<A 26 ,766.,<276 ?2<1 <1. 2;;=*6,. 7/ <1. %76-;# (1. %76-;
are expected to be available for delivery through DTC in New York, New York, or its custodial agent, on
or about June 11, 2020.
BofA Securities Jefferies UBS
Academy Securities Barclays Goldman Sachs & co. LLc Ramirez & co., Inc.
Stifel TD Securities Wells Fargo Securities
6SMD+%*(*(
"/40(321(,,,
DRddRTYfdVeed9RjKcR_da‘ceReZ‘_8feY‘cZej
JfS‘cUZ_ReVUJR]VdKRi9‘_Ud
.,.,JVcZVd9
;ReVU6;ReV‘W;V]ZgVcj ;fV6Af]j-(RddY‘h_SV]‘h
"//5(,4,(,,,JfSdVcZVd9)-
DRefcZej
%Af]j-& 8^‘f_e IReV PZV]U :LJ@G’
0.0/ "1*/1.*... 3,...# .,0..# 353357?55
0.00 2*403*... 3,... .,05. 353357?63
0.01 2*643*... 3,... .,11. 353357?71
0.02 /2*163*... 3,... .,2.. 353357@05
0.03 /2*14.*... 3,... .,3.. 353357@13
0.04 /2*733*... 3,... .,46. 353357@21
0.05 /1*2..*... 3,... .,6/. 353357@3.
0.06 /0*16.*... 3,... .,71. 353357@46
0.07 /0*623*... 3,... .,76. 353357@54
0.1. /5*/53*... 3,... /,.7. 353357@62
0.1/ 4*2/3*... 3,... /,00.q 353357@70
0.10 4*51.*... 3,... /,10.# 353357A04
0.11 /4*/73*... 3,... /,20.# 353357A12
0.12 00*033*... 3,... /,24.# 353357A20
0.13 //*/0.*... 3,... /,31.# 353357A37
0.14 5*4/.*... 3,... /,35.x 353357A45
0.15 5*773*... 3,... /,40.x 353357A53
0.16 6*17.*... 3,... /,44.x 353357A61
0.17 6*6/3*... 3,... /,5..x 353357A7/
0.2. 7*03.*... 3,... /,52.x 353357C02
0.2/ 7*5/3*... 3,... /,56.x 353357C10
"0/(521(,,,1*,,,#KVc^9‘_Ud^RefcZ_XAf]j-(.,01e‘jZV]U-*44,#x :LJ@G"131135A0,
"24(1,1(,,,1*,,,#KVc^9‘_Ud^RefcZ_XAf]j-(.,1,e‘jZV]U-*51,#x :LJ@G’131135A13
"01(241(,,,JfSdVcZVd9).
%JfdeRZ_RSZ]Zej9‘_Ud&
DRefcZej
%Af]j-& 8^‘f_e IReV PZV]U :LJ@G"
0.00 "23*463*... 3,...# .,05.# 353357C43
( <NLBI_iWh[]_ij[h[ZjhWZ[cWhae\j^[:c[h_YWd;Wda[hi:iieY_Wj_ed, <NLBIZWjW^[h[_dWh[fhel_Z[ZXo<NLBI@beXWbL[hl_Y[i*cWdW][Zed
X[^Wb\ e\ j^[ :c[h_YWd ;Wda[hi :iieY_Wj_ed Xo L$I @beXWb FWha[j Bdj[bb_][dY[, M^[ <NLBI dkcX[hi Wh[ X[_d] fhel_Z[Z ieb[bo \eh j^[
Yedl[d_[dY[e\;edZemd[hiWdZj^[:kj^eh_jo_idejh[ifedi_Xb[\ehj^[i[b[Yj_edehYehh[Yjd[iie\j^[<NLBIdkcX[hifh_dj[Z^[h[_dWdZZe[i
dejcWa[Wdoh[fh[i[djWj_edm_j^h[if[YjjeikY^dkcX[hiehkdZ[hjWa[Wdoh[ifedi_X_b_jo\ehj^[_hWYYkhWYodemehWjWdoj_c[_dj^[\kjkh[,M^[
<NLBIdkcX[hWii_]d[ZjeWif[Y_\_Yi[Ykh_jo_iikX‘[YjjeY^Wd][W\j[hj^[_iikWdY[e\ikY^i[Ykh_joXWi[ZedWdkcX[he\\WYjehi_dYbkZ_d]*Xkj
dejb_c_j[Zje*Wh[\kdZ_d]ehZ[\[WiWdY[_dm^eb[eh_dfWhje\ikY^i[Ykh_joehj^[ki[e\i[YedZWhocWha[jfehj\eb_e_dikhWdY[ehej^[hi_c_bWh
[d^WdY[c[djXo_dl[ijehij^Wj_iWffb_YWXb[jeWbbehWfehj_ede\ikY^i[Ykh_jo,
q Ih_Y[Zjej^[\_hijefj_edWbh[Z[cfj_edZWj[e\ikY^cWjkh_j_[i*Ckbo/*0.1.,
x Ih_Y[Zjej^[\_hijefj_edWbh[Z[cfj_edZWj[e\ikY^cWjkh_j_[i*Ckbo/*0.06,
D8JJ8:?LJ<KKJ98PKI8EJGFIK8K@FE8LK?FI@KP
=@J:8C8E;D8E8><D<EK:FEKIFC9F8I;
CHL>IA:B>EEH*<A:BK
FHGB<:MB;;BML+GNMM*OB<><A:BK
<AKRLM:EDHKG>@:R
;KB:GE:G@
;KB:GLAHKMLE>>O>
DRdd;FK9F8I;F=;@I<:KFIJ
LM>IA:GB>IHEE:<D*L><K>M:KRH?MK:GLIHKM:MBHG*<A:BK
>EBS:;>MAt;>MLRuM:REHK*OB<><A:BK
MBFHMARDBG@
<AKRLM:EDHKG>@:R
=>:GF:SS:K>EE:
KH;>KMFHRE:G*CK,
D:MAE>>GF,FNKM:@A*I,>,
O:G>LL:HM>KH
;KB:GLAHKMLE>>O>
CHL>IALNEEBO:G
FHGB<:MB;;BML+GNMM
J<E@FI=@E8E:@8CD8E8><D<EK
LM>O>IH?M:D
@>G>K:EF:G:@>K
=:OB=I:G:@HK>
<AB>?:=FBGBLMK:MBO>H??B<>K
F:KR:GGHwA:K:
<AB>??BG:G<B:EH??B<>K
I:MKB<D?,E:G=>KL*BBB
MK>:LNK>K
M^[ _d\ehcWj_ed i[j \ehj^ ^[h[_d ^Wi X[[d eXjW_d[Z \hec j^[ :kj^eh_jo WdZ ej^[h iekhY[i m^_Y^ Wh[ X[b_[l[Z je X[
h[b_WXb[*Xkj*Wije_d\ehcWj_ed\hecej^[hj^Wdj^[:kj^eh_jo*_j_idejjeX[Yedijhk[ZWiWh[fh[i[djWj_edXoj^[:kj^eh_joeh
j^[ NdZ[hmh_j[hi, M^[ _d\ehcWj_ed WdZ [nfh[ii_edi e\ ef_d_ed ^[h[_d Wh[ ikX‘[Yj je Y^Wd][ m_j^ekj dej_Y[ WdZ d[_j^[h j^[
Z[b_l[ho e\ j^_i H\\_Y_Wb LjWj[c[dj deh Wdo iWb[ cWZ[ ^[h[kdZ[h i^Wbb* kdZ[h Wdo Y_hYkcijWdY[i* Yh[Wj[ Wdo _cfb_YWj_ed j^Wj
j^[h[^WiX[[ddeY^Wd][_dj^[W\\W_hie\j^[:kj^eh_joi_dY[j^[ZWj[^[h[e\*[nY[fjWi[nfh[iiboi[j\ehj^^[h[_d,M^[lWh_eki
jWXb[icWodejWZZZk[jehekdZ_d]e\\_]kh[i,
M^[ NdZ[hmh_j[hi ^Wl[ fhel_Z[Z j^[ \ebbem_d] i[dj[dY[ \eh _dYbki_ed _d j^_i H\\_Y_Wb LjWj[c[dj, M^[ NdZ[hmh_j[hi
^Wl[h[l_[m[Zj^[_d\ehcWj_ed_dj^_iH\\_Y_WbLjWj[c[dj_dWYYehZWdY[m_j^*WdZWifWhje\*j^[_hh[ifedi_X_b_j_[ije_dl[ijehi
kdZ[h j^[ \[Z[hWb i[Ykh_j_[i bWmi Wi Wffb_[Z je j^[ \WYji WdZ Y_hYkcijWdY[i e\ j^_i jhWdiWYj_ed* Xkj j^[ NdZ[hmh_j[hi Ze dej
]kWhWdj[[j^[WYYkhWYoehYecfb[j[d[iie\ikY^_d\ehcWj_ed,
Ge Z[Wb[h* Xhea[h* iWb[if[hied eh ej^[h f[hied ^Wi X[[d Wkj^eh_p[Z je ]_l[ Wdo _d\ehcWj_ed eh je cWa[ Wdo
h[fh[i[djWj_ed ej^[h j^Wd j^ei[ YedjW_d[Z _d j^_i H\\_Y_Wb LjWj[c[dj* WdZ* _\ ]_l[d eh cWZ[* ikY^ ej^[h _d\ehcWj_ed eh
h[fh[i[djWj_edickijdejX[h[b_[ZkfedWi^Wl_d]X[[dWkj^eh_p[ZXoj^[:kj^eh_jo,M^_iH\\_Y_WbLjWj[c[djZe[idejYedij_jkj[
Wde\\[hjei[bbehj^[ieb_Y_jWj_ede\Wde\\[hjeXko*dehi^Wbbj^[h[X[WdoiWb[e\j^[;edZie\\[h[Z^[h[XoXoWdof[hied_d
Wdo‘kh_iZ_Yj_ed_dm^_Y^_j_ikdbWm\kb\ehikY^f[hiedjecWa[ikY^e\\[h*ieb_Y_jWj_edehiWb[,
:bbgkejWj_edi\hecWdZikccWh_[iWdZ[nfbWdWj_edie\fhel_i_edie\bWmi*h[iebkj_edi*j^[;edZiWdZej^[hZeYkc[dji
^[h[_dZedejfkhfehjjeX[Yecfb[j[9h[\[h[dY[_icWZ[jeiW_ZbWmi*h[iebkj_edi*j^[;edZiWdZej^[hZeYkc[dji\eh\kbbWdZ
Yecfb[j[ijWj[c[djie\j^[_hfhel_i_edi,<ef_[ie\j^[WXel[Wh[WlW_bWXb[\eh_dif[Yj_edWjj^[e\\_Y[ie\j^[:kj^eh_joWdZj^[
Mhkij[[,
Bd\ehcWj_ed _dYbkZ[Z _d j^_i H\\_Y_Wb LjWj[c[dj _dYbkZ[i \ehmWhZ+beea_d] ijWj[c[dji WXekj j^[ \kjkh[ j^Wj Wh[
d[Y[iiWh_boikX‘[YjjelWh_ekih_iaiWdZkdY[hjW_dj_[i&t?ehmWhZ+Eeea_d]LjWj[c[djiu’,M^[i[?ehmWhZ+Eeea_d]LjWj[c[dji
Wh[&_’XWi[Zedj^[X[b_[\iWdZWiikcfj_edie\cWdW][c[dje\j^[:kj^eh_joWdZed_d\ehcWj_edYkhh[djboWlW_bWXb[jeikY^
cWdW][c[djWdZ&__’][d[hWbbo_Z[dj_\_WXb[XomehZiikY^Wit[ij_cWj[i*ut[nf[Yji*utWdj_Y_fWj[i*utfbWdi*utX[b_[l[iuWdZ
ej^[hi_c_bWh [nfh[ii_edi, >l[djij^WjYekbZYWki[\kjkh[h[ikbjijeZ_\\[hcWj[h_Wbbo\hecj^ei[[nfh[ii[Z_deh_cfb_[ZXo
?ehmWhZ+Eeea_d] LjWj[c[dji eh ^_ijeh_YWb [nf[h_[dY[ _dYbkZ[ j^[ _cfWYj eh ekjYec[ e\ cWdo \WYjehi j^Wj Wh[ Z[iYh_X[Z
j^hek]^ekj j^_i H\\_Y_Wb LjWj[c[dj, :bj^ek]^ j^[ kbj_cWj[ _cfWYj e\ ikY^ \WYjehi _i kdY[hjW_d* j^[o cWo YWki[ \kjkh[
f[h\ehcWdY[jeZ_\\[hcWj[h_Wbbo\hech[ikbjiehekjYec[ij^WjWh[Ykhh[djboiek]^jeh[nf[Yj[ZXoj^[:kj^eh_jo,
M:;E>H?<HGM>GML
IW][ IW][
BGMKH=N<MBHG,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/ Ib[Z][NdZ[hLWb[iMWn;edZMhkij
;WYa]hekdZ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0 :]h[[c[djje:ii[iic[dj;edZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,02
H\\_Y_WbLjWj[c[dj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1 =[\_Y_[dYo?kdZWdZ<Wf_jWb
MA>:NMAHKBMR,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2 FW_dj[dWdY[?kdZ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,03
?F<;WdZFWii=HM;eWhZ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2 :ZZ_j_edWbBdZ[Xj[Zd[ii,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,03
:Zc_d_ijhWj_ed,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,4 LjWjkjeho<el[dWdj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,04
@[d[hWb,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,4 =>=B<:M>=L:E>LM:Q,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,06
Hf[hWj_edi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5 :LL>LLF>GM;HG=MKNLM
BdZ[Xj[Zd[ii,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5 :@K>>F>GM:G=:LL>LLF>GML,,,,,,,,,,10
<Wf_jWbBdl[ijc[djIhe]hWc,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,// Ib[Z][NdZ[hj^[:ii[iic[dj;edZ
IE:GH?K>?NG=BG@,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/0 Mhkij:]h[[c[dj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,11
:IIEB<:MBHGH??NG=L,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/0 ?beme\?kdZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12
=[i_]dWj_ede\j^[LkXi[h_[i;+0;edZi BdZ[Xj[Zd[iiNdZ[hj^[:ii[iic[dj
WiLkijW_dWX_b_jo;edZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/0 ;edZMhkij:]h[[c[dj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12
Ni[e\IheY[[Zie\j^[LkijW_dWX_b_jo LjWjkjeho<el[dWdj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12
;edZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/0 :ii[iic[dji,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,13
Ihe‘[Yj>lWbkWj_edWdZL[b[Yj_ed,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/1 Hj^[hP_j^^ebZ_d]e\EeYWb:_Z,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,14
FWdW][c[dje\IheY[[Zi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/1 Iej[dj_WbEeYWb:_ZBdj[hY[fji,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,15
Ieij+BiikWdY[K[fehj_d]ed E[]WbHXb_]Wj_edie\:ii[ii[Z<_j_[iWdZ
LkijW_dWX_b_joIhe‘[Yji,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/1 Memdi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,16
MA>;HG=L,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/2 Ihefei_j_ed0z,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,17
K>=>FIMBHGIKHOBLBHGL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/2 EeYWb:_Z,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,17
FWdZWjehoL_da_d]?kdZK[Z[cfj_ede\ <>KM:BGBGO>LMF>GM
LkXi[h_[i;+/;edZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/2 <HGLB=>K:MBHGL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2.
L[b[Yj_ede\;edZijeX[K[Z[[c[Z,,,,,,,,,,,,,,,,,/2 Iej[dj_WbBcfWYje\<HOB=+/7,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2.
Gej_Y[e\K[Z[cfj_ed9>\\[Yje\ L[YedZWhoFWha[jWdZIh_Y[i,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2/
K[Z[cfj_ed,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/3 KWj_d]i,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2/
;HHD+>GMKRHGERLRLM>F,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/3 MWn>n[cfjLjWjkie\j^[;edZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2/
MhWdi\[hWdZ>nY^Wd][,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/6 E>@:EBGO>LMF>GML:G=
=>;ML>KOB<>K>JNBK>F>GMLHG L><NKBMR?HK=>IHLBML,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20
L:E>LM:Q;HG=L,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,/7 EBMB@:MBHG,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20
L><NKBMR?HKMA>L:E>LM:Q E>@BLE:MBHG,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,20
;HG=L,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0. M:Q>Q>FIMBHG,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,21
Ib[Z][NdZ[hj^[LWb[iMWn;edZMhkij K:MBG@L,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,22
:]h[[c[dj,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0. <>KM:BGE>@:EF:MM>KL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,22
?beme\?kdZi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,00 <HGMBGNBG@=BL<EHLNK>,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,23
Ihel_i_ed\ehj^[IWoc[dje\Ih_eh NG=>KPKBMBG@,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,23
HXb_]Wj_edi,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,02 O>KB?B<:MBHGH?F:MA>F:MB<:E
Ib[Z][e\:cekdjiIWoWXb[NdZ[hj^[ <HFINM:MBHGL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24
:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj,,,,,,,,,,,,,,,,,02 ?BG:G<B:E:=OBLHK,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24
FBL<>EE:G>HNL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24
:II>G=BQ: LkccWhoe\<[hjW_dIhel_i_edie\j^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[dj,,,,,,,,,,,,:+/
:II>G=BQ; LkccWhoe\<[hjW_dIhel_i_edie\j^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj,,,,,,,,,;+/
:II>G=BQ< Ihefei[Z?ehce\Hf_d_ede\;edZ<ekdi[b,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,<+/
:II>G=BQ= <edj_dk_d]=_iYbeikh[NdZ[hjWa_d],,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,=+/
:II>G=BQ> Bd\ehcWj_edK[]WhZ_d]:ii[iic[djiWdZEeYWb:_Z,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,>+/
0.&’- ,!%# ’*.#*.’+*!))/ )#$. ")!*(1
F==@:@8CJK8K<D<EK
F=K?<
D8JJ8:?LJ<KKJ98PKI8EJGFIK8K@FE8LK?FI@KP
G<IK8@E@E>KF@KJ
"/40(321(,,,
JfS‘cUZ_ReVUJR]VdKRi9‘_Ud
.,.,JVcZVd9
"//5(,4,(,,,JfSdVcZVd9)-R_U"01(241(,,,JfSdVcZVd9).%JfdeRZ_RSZ]Zej9‘_Ud&
@EKIF;L:K@FE
M^[fkhfei[e\j^_iH\\_Y_WbLjWj[c[dj*m^_Y^_dYbkZ[ij^[Yel[hfW][WdZj^[:ff[dZ_Y[i^[h[je*
_ije\khd_i^_d\ehcWj_ed_dYedd[Yj_edm_j^j^[_iikWdY[Xoj^[FWiiWY^ki[jji;WoMhWdifehjWj_ed
:kj^eh_jo&j^[t:kj^eh_jouehtF;M:u’e\_ji"162*543*...LkXehZ_dWj[ZLWb[iMWn;edZi*0.0.L[h_[i
;*Yedi_ij_d]e\"117*.6.*...(LkXi[h_[i;+/WdZ"23*463*...LkXi[h_[i;+0&LkijW_dWX_b_jo;edZi’
&Yebb[Yj_l[bo*j^[t;edZiu’,Ndb[iiej^[hm_i[Z[\_d[Z^[h[_d*Y[hjW_dYWf_jWb_p[Zj[hciki[Z^[h[_di^Wbb
^Wl[j^[c[Wd_d]ii[j\ehj^_d:II>G=BQ:stLkccWhoe\<[hjW_dIhel_i_edie\j^[LWb[iMWn;edZ
Mhkij:]h[[c[djs=[\_d_j_ediueh*_dj^[YWi[e\YWf_jWb_p[Zj[hcih[bWj[Zjej^[:ii[iic[dj;edZMhkij
:]h[[c[dj&^[h[_dW\j[hZ[\_d[Z’*j^[c[Wd_d]ii[j\ehj^_d:II>G=BQ;stLkccWhoe\<[hjW_d
Ihel_i_edie\j^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj,u
M^[;edZiWh[Wkj^eh_p[ZjeX[_iik[ZfkhikWdjjej^[>dWXb_d]:Yj&^[h[_dW\j[hZ[\_d[Z’*WdZWh[
jeX[_iik[ZkdZ[hj^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[dj*ZWj[ZWie\Ckbo/*0...*X[jm[[dj^[:kj^eh_jo
WdZN,L,;WdaGWj_edWb:iieY_Wj_ed*;eijed*FWiiWY^ki[jji*WiikYY[iiehjhkij[[&j^[tMhkij[[u’*Wi
Wc[dZ[Z&j^[tMhkij:]h[[c[dju’WdZWiikffb[c[dj[ZXoj^[?ehj_[j^Lkffb[c[djWbMhkij:]h[[c[dj
Wkj^eh_p_d]j^[_iikWdY[e\j^[;edZi&je][j^[hm_j^j^[Mhkij:]h[[c[dj*j^[tLWb[iMWn;edZMhkij
:]h[[c[dju’*ZWj[ZWie\FWo/*0.0.*X[jm[[dj^[:kj^eh_joWdZj^[Mhkij[[,
M^[;edZiWh[X[_d]_iik[Z\ehj^[fkhfei[e\&_’fWo_d]Yeijie\j^[:kj^eh_jo_dWYYehZWdY[
m_j^j^[>dWXb_d]:Yj*_dYbkZ_d]\kdZ_d]Wfehj_ede\j^[:kj^eh_jowiYWf_jWbfhe]hWc*_dYbkZ_d]
h[\kdZ_d]Y[hjW_dekjijWdZ_d]Yecc[hY_WbfWf[hXedZWdj_Y_fWj_eddej[ie\j^[:kj^eh_jo*&__’Ykhh[dj
h[\kdZ_d]j^[:kj^eh_jowiekjijWdZ_d]L[d_ehLWb[iMWn;edZi*0./.L[h_[i;&j^[t0./.L[h_[i;
;edZiu’*&___’Ykhh[djh[\kdZ_d]j^[:kj^eh_jowiekjijWdZ_d]L[d_ehLWb[iMWn;edZi*OWh_WXb[KWj[
=[cWdZHXb_]Wj_edi*0./.L[h_[i:&j^[t0./.L[h_[i:;edZiuWdZje][j^[hm_j^j^[0./.L[h_[i;
;edZi*j^[tK[\kdZ[Z;edZiu’*WdZ&_l’fWo_d]j^[Yeijie\_iik_d]j^[;edZi,M^[fhe‘[Yjih[\_dWdY[Z
m_j^j^[LkXi[h_[i;+0;edZiYedi_ije\fhe‘[Yjij^Wjc[[jj^[:kj^eh_jowiYh_j[h_W\ehZ[i_]dWj_edWi
ikijW_dWX_b_jofhe‘[Yji,L[[t:IIEB<:MBHGH??NG=L,u
:iki[Z^[h[_d*j^[j[hctLkXehZ_dWj[ZLWb[iMWn;edZiuc[Wdij^[;edZiWdZWbbej^[h
LkXehZ_dWj[ZLWb[iMWn;edZiekjijWdZ_d]eh^[h[W\j[h_iik[ZkdZ[hj^[Mhkij:]h[[c[djWdZfWoWXb[
\hecWcekdjiedZ[fei_j_dj^[LkXehZ_dWj[Z=[XjL[hl_Y[?kdZ,LWb[iMWn;edZiekjijWdZ_d]WdZ
^[h[W\j[h_iik[ZfWoWXb[\hecj^[L[d_eh=[XjL[hl_Y[?kdZfh_ehjej^[LkXehZ_dWj[ZLWb[iMWn;edZi
Wh[h[\[hh[Zje^[h[_dWitL[d_ehLWb[iMWn;edZi,uM^[Mhkij:]h[[c[djfhel_Z[i\ehj^[_iikWdY[e\
WZZ_j_edWbL[d_ehLWb[iMWn;edZiWdZLkXehZ_dWj[ZLWb[iMWn;edZi&Yebb[Yj_l[bo*j^[tLWb[iMWn
;edZiu’*WdZj^[:kj^eh_jo[nf[Yjije_iik[WZZ_j_edWbLWb[iMWn;edZi_dj^[\kjkh[,L[[tMA>
:NMAHKBMRs<Wf_jWbBdl[ijc[djIhe]hWc,u
M^[;edZiYedij_jkj[if[Y_WbeXb_]Wj_edie\j^[:kj^eh_jo*i[Ykh[ZWijej^[fWoc[dje\fh_dY_fWb
e\WdZh[Z[cfj_edfh[c_kc*_\Wdo*WdZ_dj[h[ijj^[h[edXoWfb[Z][e\Y[hjW_dh[l[dk[iWdZej^[hced[oi
h[Y[_l[ZehZ[h_l[ZkdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj\ehj^[fkhfei[iWdZedj^[j[hciWdZYedZ_j_edifhel_Z[Z
j^[h[_d*_dYbkZ_d]m_j^ekjb_c_jWj_ed*j^[]h[Wj[he\j^[XWi[h[l[dk[Wcekdjehj^[Z[Z_YWj[ZiWb[ijWn
h[l[dk[Wcekdj*Xej^WiZ[\_d[Z_dj^[>dWXb_d]:Yj&t=[Z_YWj[ZLWb[iMWnu’,L[[tL><NKBMR?HK
MA>L:E>LM:Q;HG=L*ut=>=B<:M>=L:E>LM:QuWdZ:II>G=BQ:stLkccWhoe\<[hjW_d
Ihel_i_edie\j^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[dj,u
M^[<HOB=+/7]beXWbfWdZ[c_Y^Wii[l[h[bo_cfWYj[Zj^[ef[hWj_ediWdZY[hjW_dh[l[dk[ie\j^[
:kj^eh_jo,L[[tMA>:NMAHKBMR+Hf[hWj_ediuWdZt<>KM:BGBGO>LMF>GM<HGLB=>K:MBHGL
sIej[dj_WbBcfWYje\<HOB=+/7u^[h[_d,Aem[l[h*j^[;edZiWh[i[Ykh[ZXoWdZfW_Z\hecj^[Ib[Z][Z
K[l[dk[iZ[iYh_X[Z^[h[_d*_dYbkZ_d]j^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWnWdZ:ii[iic[dji*m^_Y^Wh[ikX‘[YjjeW
ijWjkjehob_[dWdZded+_cfW_hc[djYel[dWdji*WiZ[iYh_X[Z^[h[_d,
KYV8feY‘cZejYRd_‘eRiZ_Xa‘hVc*EVZeYVcKYV:‘^^‘_hVR]eY‘WDRddRTYfdVeed%eYV
m:‘^^‘_hVR]eYn&_‘cR_ja‘]ZeZTR]dfSUZgZdZ‘_eYVcV‘W%‘eYVceYR_eYV8feY‘cZej&dYR]]SV
‘S]ZXReVUe‘aRjeYV9‘_UdR_U_VZeYVceYVWRZeYR_UTcVUZe_‘ceYVeRiZ_Xa‘hVc‘WeYV
:‘^^‘_hVR]eY‘cR_jdfTYa‘]ZeZTR]dfSUZgZdZ‘_eYVcV‘WZda]VUXVUe‘dfTYaRj^V_e(ViTVaeRd
UVdTcZSVUYVcVZ_*
9RT\Xc‘f_U
M^[:kj^eh_jomWiYh[Wj[Z_d/742fkhikWdjje<^Wfj[h/4/:e\FWiiWY^ki[jji@[d[hWbEWmi
&t<^Wfj[h/4/:uWdZ*je][j^[hm_j^L[Yj_ed13M*j^[t>dWXb_d]:Yju’WiWXeZofeb_j_YWdZYehfehWj[WdZ
Wfeb_j_YWbikXZ_l_i_ede\j^[<eccedm[Wbj^je\_dWdY[WdZef[hWj[cWiijhWdifehjWj_ed\WY_b_j_[im_j^_d
&WdZjeWY[hjW_d[nj[dj*ekji_Z[’_jij[hh_jeho,M^[j[hh_jeh_WbWh[We\j^[:kj^eh_joYedi_ijie\/54Y_j_[i
WdZjemdi,
NdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj*j^[:kj^eh_joh[Y[_l[iWZ[Z_YWj[Zh[l[dk[ijh[WcYedi_ij_d]e\j^[
:ii[iic[djiWdZj^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWn&Yebb[Yj_l[bo*j^[t=[Z_YWj[ZK[l[dk[iu’,M^[=[Z_YWj[ZLWb[i
MWn_i[gkWbjej^[]h[Wj[he\j^[XWi[h[l[dk[Wcekdj&WiZ[\_d[Z_dj^[>dWXb_d]:Yj’WdZj^[Wcekdj
hW_i[ZXoW/#ijWj[m_Z[iWb[ijWnjeX[\kdZ[Z\hec[n_ij_d]iWb[ijWnh[Y[_fji*ikX‘[YjjeWZ‘kijc[dj
kdZ[hY[hjW_dY_hYkcijWdY[ii[j\ehj^_dj^[>dWXb_d]:Yj*fbki"/4.*...*...WddkWbbo,L[[
t=>=B<:M>=L:E>LM:Q,u
M^[Y_j_[iWdZjemdim_j^_dj^[:kj^eh_jowij[hh_jehoWh[h[gk_h[ZjefWo:ii[iic[djiWiZ[iYh_X[Z
kdZ[ht:LL>LLF>GM;HG=MKNLM:@K>>F>GM:G=:LL>LLF>GML,u
NdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj*j^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[iWh[_cfh[ii[Zm_j^Wjhkij\ehj^[X[d[\_je\
:kj^eh_joXedZ^ebZ[hi,?khj^[hceh[*j^[<eccedm[Wbj^Yel[dWdjij^Wjm^_b[Wdo:kj^eh_joXedZieh
dej[ii[Ykh[ZXoj^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[iWh[ekjijWdZ_d]WdZh[cW_dkdfW_Z*j^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[i
i^WbbdejX[Z_l[hj[Z*WdZ*iebed]Wij^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[iWh[d[Y[iiWho\ehj^[fkhfei[\ehm^_Y^j^[o
^Wl[X[[dfb[Z][Z*j^[hWj[e\j^[iWb[ijWni^WbbdejX[h[ZkY[ZX[bemj^[Wcekdje\j^[=[Z_YWj[ZLWb[i
MWnWdZWddkWbW]]h[]Wj[:ii[iic[djii^WbbdejX[h[ZkY[ZX[bem"/14*.04*646&j^[t:ii[iic[dj?beeh
:cekdju’,L[[t=>=B<:M>=L:E>LM:QuWdZt:LL>LLF>GM;HG=MKNLM:@K>>F>GM
:G=:LL>LLF>GML,u
M^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[iWh[Yh[Z_j[Zkfedh[Y[_fj*m_j^ekjWffhefh_Wj_ed*jej^[
<eccedm[Wbj^wiLjWj[WdZEeYWb<edjh_Xkj_ed?kdZ&j^[t?kdZuehj^[tLjWj[WdZEeYWb<edjh_Xkj_ed
?kdZu’,LkY^Wcekdjii^WbbX[Z_iXkhi[Zjej^[:kj^eh_jokfedj^[h[gk[ije\j^[@[d[hWbFWdW][hie
bed]Wij^[:kj^eh_joi^WbbY[hj_\oj^Wj_j^Wifhel_Z[Z_d_jiXkZ][j[WY^o[Wh\ehj^[fWoc[dje\j^[Ih_eh
HXb_]Wj_edi&^[h[_dW\j[hZ[\_d[Z9i[[tMA>:NMAHKBMRsBdZ[Xj[Zd[iiu’Zk[Zkh_d]ikY^o[Wh,M^[
0
:kj^eh_joY[hj_\_[Zj^Wj_j^Wifhel_Z[Z_d_jiWddkWbXkZ][j\ehj^[fWoc[dje\Ih_ehHXb_]Wj_ediZkh_d]
?_iYWbR[Wh0.0.,L[[tL><NKBMR?HKMA>L:E>LM:Q;HG=LsIhel_i_ed\ehj^[IWoc[dje\
Ih_ehHXb_]Wj_edi,u
:ii[iic[djiWh[Yh[Z_j[Zjej^[?kdZedehX[\eh[j^[bWijZWoe\[WY^cedj^WdZZ[fei_j[Zedj^[
ZWoieYh[Z_j[Z,M^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWn][d[hWbbo_iZ[fei_j[ZdejbWj[hj^Wdj^[bWijXki_d[iiZWoe\
[WY^cedj^edWYYekdje\j^[fh_ehcedj^,
NdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj*j^[:kj^eh_jo_ih[gk_h[Zjec[[jWbbe\_jief[hWj_d]WdZYWf_jWb
[nf[dZ_jkh[i\hec=[Z_YWj[ZK[l[dk[i*\[Z[hWbWdZijWj[Wii_ijWdY[WdZh[l[dk[i][d[hWj[Z\hec
ef[hWj_ede\j^[:kj^eh_jowiioij[c*_dYbkZ_d]m_j^ekjb_c_jWj_ed\Wh[h[l[dk[iWdZded+\Wh[h[l[dk[i
&[,],*fWha_d]WdZWZl[hj_i_d]h[l[dk[i’,NdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj*j^[fb[Z][WdZh[Y[_fje\=[Z_YWj[Z
K[l[dk[i_idejYedj_d][djkfedj^[:kj^eh_jowifhel_i_ede\jhWdifehjWj_edi[hl_Y[i,LkX‘[Yjjej^[
b_c_jWj_edim_j^h[if[Yjjej^[:ii[iic[djiZ[iYh_X[ZkdZ[ht:LL>LLF>GM;HG=MKNLM
:@K>>F>GM:G=:LL>LLF>GMLuWdZm_j^h[if[Yjjej^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWnZ[iYh_X[ZkdZ[h
t=>=B<:M>=L:E>LM:Q*uj^[:kj^eh_jowi\W_bkh[jefhel_Z[jhWdifehjWj_edi[hl_Y[iWjYkhh[djb[l[bi
mekbZdejW\\[Yjj^[<eccedm[Wbj^wiehj^[Wii[ii[ZY_j_[iwWdZjemdiweXb_]Wj_edehWX_b_jojefhel_Z[
j^[=[Z_YWj[ZK[l[dk[i,L[[t:LL>LLF>GM;HG=MKNLM:@K>>F>GM:G=:LL>LLF>GMLs
E[]WbHXb_]Wj_edie\:ii[ii[Z<_j_[iWdZMemdiuWdZt=>=B<:M>=L:E>LM:Q,u
:kj^eh_jo_dZ[Xj[Zd[iicWoX[W][d[hWbeXb_]Wj_ede\j^[:kj^eh_joehcWoX[i[Ykh[ZXoW
fb[Z][ehYedl[oWdY[e\WbbehWfehj_ede\h[l[dk[i*h[Y[_fjiehej^[hWii[jieh\kdZie\j^[:kj^eh_jo*
_dYbkZ_d]m_j^ekjb_c_jWj_ed*j^[:ii[iic[djiWdZ=[Z_YWj[ZLWb[iMWn,IkhikWdjjej^[LWb[iMWn;edZ
Mhkij:]h[[c[dj*j^[;edZiWh[i[Ykh[ZXoWfb[Z][e\j^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWnWdZ*W\j[hc[[j_d]j^[
eXb_]Wj_edikdZ[hWd:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj*ZWj[ZWie\Ckbo/*0...*WiWc[dZ[ZWdZ
ikffb[c[dj[Z&j^[t:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dju’*XoWdZX[jm[[dj^[:kj^eh_joWdZN,L,;Wda
GWj_edWb:iieY_Wj_ed*WiikYY[iiehjhkij[[*j^[:ii[iic[dji*Wbed]m_j^ej^[h:kj^eh_joh[l[dk[iWi
Z[iYh_X[ZkdZ[htL><NKBMR?HKMA>L:E>LM:Q;HG=LsIb[Z][NdZ[hj^[LWb[iMWn;edZMhkij
:]h[[c[dj,uM^[;edZiWh[i[Ykh[ZXoWb_[ded=[Z_YWj[ZLWb[iMWnWdZej^[hIb[Z][ZK[l[dk[i
&^[h[_dW\j[hZ[\_d[Z’*W\j[hfWoc[dje\L[d_ehLWb[iMWn;edZiXkjfh_ehjej^[fWoc[dje\ef[hWj_d]
[nf[di[i,L[[tL><NKBMR?HKMA>L:E>LM:Q;HG=LsIb[Z][NdZ[hj^[LWb[iMWn;edZMhkij
:]h[[c[dj,uL[[WbietL><NKBMR?HKMA>L:E>LM:Q;HG=Ls:ZZ_j_edWbBdZ[Xj[Zd[iiu\eh
_d\ehcWj_edh[]WhZ_d]Z[Xji[hl_Y[Yel[hW][edj^[;edZi,
FWWZTZR]JeReV^V_e
M^[h[\ebbemi_dj^_iH\\_Y_WbLjWj[c[djWZ[iYh_fj_ede\j^[:kj^eh_jo*je][j^[hm_j^ikccWh_[i
e\j^[j[hcie\j^[;edZiWdZY[hjW_dfhel_i_edie\j^[>dWXb_d]:Yj*j^[LWb[iMWn;edZMhkij
:]h[[c[djWdZj^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj,:bbh[\[h[dY[i^[h[_djej^[>dWXb_d]:Yj*j^[
LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[djWdZj^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[djWh[gkWb_\_[Z_dj^[_h
[dj_h[joXoh[\[h[dY[jeikY^bWmWdZZeYkc[dji*Yef_[ie\m^_Y^Wh[WlW_bWXb[\hecj^[:kj^eh_joehj^[
Mhkij[[*WdZWbbh[\[h[dY[ijej^[;edZiWh[gkWb_\_[Z_dj^[_h[dj_h[joXoh[\[h[dY[jej^[Z[\_d_j_l[\ehci
j^[h[e\WdZj^[_d\ehcWj_edm_j^h[if[Yjj^[h[jeYedjW_d[Z_dj^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[dj,
:ff[dZ_n:_iWikccWhoe\Y[hjW_dfhel_i_edie\j^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[dj,
:ff[dZ_n;_iWikccWhoe\Y[hjW_dfhel_i_edie\j^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj,:ff[dZ_n<
i[ji\ehj^j^[fhefei[Z\ehce\ef_d_ede\;edZ<ekdi[b,:ff[dZ_n=Z[iYh_X[ij^[fhefei[Z<edj_dk_d]
=_iYbeikh[NdZ[hjWa_d]jeX[[n[Ykj[ZXoj^[:kj^eh_joWdZN,L,;WdaGWj_edWb:iieY_Wj_ed*Wi
Z_ii[c_dWj_edW][dj,:ff[dZ_n>i[ji\ehj^Y[hjW_d_d\ehcWj_edh[]WhZ_d]:ii[iic[djiWdZEeYWb:_Z,
M^_iH\\_Y_WbLjWj[c[djZe[idejYedjW_dj^[WkZ_j[Z\_dWdY_WbijWj[c[djie\j^[:kj^eh_joeh
][d[hWb\_dWdY_WbWdZef[hWj_d]_d\ehcWj_edWXekjj^[:kj^eh_joX[YWki[j^[;edZiWh[i[Ykh[ZXoWb_[d
1
edj^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWnWdZej^[hIb[Z][ZK[l[dk[ikdZ[hj^[LWb[iMWn;edZMhkij:]h[[c[djWdZ*
WiZ[iYh_X[Z^[h[_d*WcekdjiWlW_bWXb[kdZ[hj^[:ii[iic[dj;edZMhkij:]h[[c[dj*fh_ehjeikY^
WcekdjiX[_d]WlW_bWXb[\ehj^[fWoc[dje\ef[hWj_d][nf[di[i*WdZj^[;edZiZedejYedij_jkj[W][d[hWb
eXb_]Wj_ede\j^[:kj^eh_jo*WdZj^[=[Z_YWj[ZLWb[iMWn_idejZ[h_l[Z\hecehej^[hm_i[h[bWj[Zjej^[
:kj^eh_jowief[hWj_edi,L[[tMA>:NMAHKBMRsHf[hWj_edi,u?eh\khj^[h_d\ehcWj_edWXekjj^[
:kj^eh_jo*h[\[h[dY[_icWZ[jej^[:kj^eh_jowiceijh[Y[djWddkWbh[fehj\_b[ZfkhikWdjjej^[:kj^eh_jowi
Yedj_dk_d]Z_iYbeikh[kdZ[hjWa_d]\ehY[hjW_dIh_ehHXb_]Wj_edi*m^_Y^h[fehj_dYbkZ[iWkZ_j[Z\_dWdY_Wb
ijWj[c[dji*Wced]ej^[h_d\ehcWj_ed,
K?<8LK?FI@KP
M^[:kj^eh_jomWiYh[Wj[Z_d/742WdZ_iWXeZofeb_j_YWdZYehfehWj[WdZWfeb_j_YWbikXZ_l_i_ed
e\j^[<eccedm[Wbj^,NdZ[hj^[>dWXb_d]:Yj*j^[j[hh_jeh_WbWh[We\j^[:kj^eh_joYedi_iji][d[hWbboe\
/54Y_j_[iWdZjemdiZ_h[Yjboeh_dZ_h[Yjboh[Y[_l_d]:kj^eh_joi[hl_Y[m_j^WfefkbWj_ede\Wffhen_cWj[bo
2,6c_bb_ed,M^[/54Y_j_[iWdZjemdiWh[]hekf[Z_djej^h[[YWj[]eh_[i*XWi[Zkfedj^[m[_]^j_d]e\[WY^
c[cX[hwiWbbeYWXb[f[hY[djW][e\:ii[iic[dji8&_’j^[/2Y_j_[iWdZjemdi9&__’j^[3/Y_j_[iWdZjemdi9
WdZ&___’j^[ej^[hi[hl[ZYecckd_j_[i,L[[:II>G=BQ>stBd\ehcWj_edK[]WhZ_d]:ii[iic[djiWdZ
EeYWb:_Zu\ehWb_ije\ikY^Y_j_[iWdZjemdi]hekf[ZXoikY^YWj[]eh_[i,M^[:kj^eh_jo\_dWdY[iWdZ
ef[hWj[icWiijhWdifehjWj_ed\WY_b_j_[im_j^_d_jij[hh_jehoWdZjeWb_c_j[Z[nj[djekji_Z[_jij[hh_jehoWdZ_i
Wkj^eh_p[Zje[dj[h_djeW]h[[c[dji\ehfhel_Z_d]cWiijhWdifehjWj_edi[hl_Y[Xofh_lWj[YecfWd_[i*
_dYbkZ_d]hW_bheWZi,
M^[>dWXb_d]:YjZe[idejfhel_Z[\ehj^[:kj^eh_jojeX[WZ[XjehkdZ[hj^[\[Z[hWbXWdahkfjYo
YeZ[,
=ZdTR]R_UDR_RXV^V_e:‘_ec‘]9‘RcUR_UDRdd;FK9‘RcU
M^[:kj^eh_jo_i]el[hd[ZWdZ_jiYehfehWj[fem[hi[n[hY_i[ZXoj^[XeWhZe\Z_h[Yjehi&j^[
tFWii=HM;eWhZu’e\j^[FWiiWY^ki[jji=[fWhjc[dje\MhWdifehjWj_ed&tFWii=HMu’,
Bdh[ifedi[jem_Z[ifh[WZioij[c\W_bkh[i[nf[h_[dY[ZXoj^[F;M:Zkh_d]j^[kdkikWbboi[l[h[
0./3m_dj[hm[Wj^[h_dFWiiWY^ki[jji*j^[@el[hdehWffe_dj[ZWif[Y_WbfWd[bjeh[l_[mj^[cWdW][c[dj
WdZ\_dWdY_WbYedZ_j_ede\j^[F;M:*m^_Y^h[ikbj[Z_dj^[[ijWXb_i^c[dje\W?_iYWbWdZFWdW][c[dj
<edjheb;eWhZ&j^[t?F<;u’kdj_bWjb[WijCkd[1.*0./6*XkjdejbWj[hj^WdCkd[1.*0.0.,M^[j[hce\
j^[?F<;mWi[nj[dZ[ZjeCkd[1.*0.0.,M^[b[]_ibWj_ed[ijWXb_i^_d]j^[?F<;&j^[t?F<;:Yju’
fhel_Z[ij^Wj\ebbem_d]j^[Z_iiebkj_ede\j^[?F<;*j^[FWii=HM;eWhZm_bbh[ikc[ieb[]el[hdWdY[e\
j^[:kj^eh_jo,
M^[@el[hdehe\FWiiWY^ki[jji^Wi_dYbkZ[Z_dj^[fhefei[ZXkZ][j\ehj^[\_iYWbo[WhX[]_dd_d]
Ckbo/*0.0.*fhel_i_edjeh[Yedij_jkj[Wd_dZ[f[dZ[djF;M:XeWhZ*i[fWhWj[\hecj^[FWii=HM;eWhZ*
Wie\Ckbo/*0.0.*Yedi_ij_d]e\i_nc[cX[hiWffe_dj[ZXoj^[@el[hdehWdZed[c[cX[hWffe_dj[ZXo
j^[F;M:WZl_iehoXeWhZ,
M^[?F<;_im_j^_dFWii=HMWdZh[fehjijej^[L[Yh[jWhoe\MhWdifehjWj_ed&j^[tL[Yh[jWhou’,
M^[?F<;_iW\\ehZ[ZWbbfem[hi*h[ifedi_X_b_j_[iWdZeXb_]Wj_edih[bWj_l[jej^[F;M:j^WjWh[l[ij[Z_d
j^[FWii=HM;eWhZ*m_j^Y[hjW_db_c_j[Z[nY[fj_edi,
M^[?F<;Yedi_ijie\\_l[c[cX[hiWffe_dj[ZXoj^[@el[hdeh,M^h[[c[cX[hii^WbbX[
c[cX[hie\j^[FWii=HM;eWhZ*ed[i^Wbb^Wl[[nf[h_[dY[_djhWdifehjWj_ed\_dWdY[WdZed[i^Wbb^Wl[
[nf[h_[dY[_dcWiijhWdi_jef[hWj_ed,M^[?F<;m_bbYedj_dk[kdj_bCkd[1.*0.0.,
2