Valuation: como avaliar empresas e escolher as melhores ações PDF
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O autor e a editora empenharam-se para citar adequadamente e dar o devido crédito a todos os detentores dos direitos autorais de qualquer material utilizado neste livro, dispondo-se a possíveis acertos caso, inadvertidamente, a identificação de algum deles tenha sido omitida. Não é responsabilidade da editora nem do autor a ocorrência de eventuais perdas ou danos a pessoas ou bens que tenham origem no uso desta publicação. Apesar dos melhores esforços do autor, do tradutor, do editor e dos revisores, é inevitável que surjam erros no texto. Assim, são bem-vindas as comunicações de usuários sobre correções ou sugestões referentes ao conteúdo ou ao nível pedagógico que auxiliem o aprimoramento de edições futuras. Os comentários dos leitores podem ser encaminhados à LTC – Livros Técnicos e Científicos Editora pelo e-mail [email protected]. Traduzido de THE LITTLE BOOK OF VALUATION: HOW TO VALUE A COMPANY, PICK A STOCK, AND PROFIT, FIRST EDITION Copyright © 2011 by John Wiley & Sons, Inc. All Rights Reserved. This translation published under license with the original publisher John Wiley & Sons, Inc. ISBN: 978-1-118-00477-7 Direitos exclusivos para a língua portuguesa Copyright © 2012 by LTC – Livros Técnicos e Científicos Editora Ltda. Uma editora integrante do GEN | Grupo Editorial Nacional Reservados todos os direitos. É proibida a duplicação ou reprodução deste volume, no todo ou em parte, sob quaisquer formas ou por quaisquer meios (eletrônico, mecânico, gravação, fotocópia, distribuição na internet ou outros), sem permissão expressa da editora. Travessa do Ouvidor, 11 Rio de Janeiro, RJ – CEP 20040-040 Tels.: 21-3543-0770 / 11-5080-0770 Fax: 21-3543-0896 [email protected] www.ltceditora.com.br Produção digital: Hondana Capa: Olga Loureiro CIP-BRASIL. CATALOGAÇÃO-NA-FONTE SINDICATO NACIONAL DOS EDITORES DE LIVROS, RJ D171v Damodaran, Aswath, 1957- Valuation : como avaliar empresas e escolher as melhores ações / Aswath Damodaran ; tradução Afonso Celso da Cunha Serra. - Rio de Janeiro : LTC, 2012. 23 cm Tradução de: The little book of valuation : how to value a company, pick a stock, and profit Índice ISBN 978-85-216-2050-1 1. Sociedades comerciais - Avaliação. 2. Ações (Finanças) - Preços. 3. Investimentos - Análise. 4. I. Título. CDD: 332.63221 12-0717. CDU: 336.76 A todos que se submeteram a meus longos discursos sobre avaliação, esta é a minha penitência. Sumário Prefácio Introdução Saia na Frente — Fundamentos da Avaliação CAPÍTULO UM Valor — Mais que um Número! CAPÍTULO DOIS Ferramentas do Ofício CAPÍTULO TRÊS Todos os Ativos Têm Valor Intrínseco CAPÍTULO QUATRO Tudo É Relativo! Do Berço ao Túmulo — Ciclo de Vida e Avaliação CAPÍTULO CINCO Promessas Pródigas CAPÍTULO SEIS Dores do Crescimento CAPÍTULO SETE Viagra da Avaliação CAPÍTULO OITO Apocalipse Quebrando o Molde — Situações Especiais em Avaliação CAPÍTULO NOVE Quando se Trata de Bancos CAPÍTULO DEZ Investimentos em Montanhas-russas CAPÍTULO ONZE Valor Invisível Conclusão Prefácio Pensando bem, as bolsas de valores prestam serviços que parecem milagrosos. Elas permitem que se troque dinheiro de que não se precisa hoje por ações de uma empresa, com base na expectativa de fluxos de caixa futuros, cujo valor deve aumentar ao longo do tempo. O processo também funciona no sentido oposto. É possível vender ações de uma empresa, trocando-as por dinheiro, efetivamente transacionando o potencial futuro por determinada quantia hoje. Avaliação é o mecanismo por trás dessa capacidade espantosa de trocar dinheiro por direitos. E quem quiser investir com ponderação deve aprender a avaliar. Como estudioso e usuário de técnicas de avaliação durante toda a minha carreira, posso afirmar sem hesitação que Aswath Damodaran é o melhor professor de avaliação que já encontrei. Assisti às suas aulas, consultei seus livros, mergulhei em seus trabalhos e vasculhei seu site na Internet. Ele combina características notáveis de amplitude e profundidade com atributos extraordinários de clareza e praticidade. Ele conhece intimamente não só os grandes conceitos de avaliação, mas também suas minúcias e seus detalhes, e apresenta o conteúdo de maneira útil e sensata. Este é o livro certo para quem quiser aprender avaliação com um mestre. Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações pode não ser grande, mas tem muito conteúdo. Você começará aprendendo os fundamentos do fluxo de caixa descontado e rapidamente avançará para os múltiplos. O professor Damodaran também adota uma abordagem adequada – as avaliações estão sujeitas a vieses e a erros, e o mais simples pode ser melhor – e enfatiza a diferença entre métodos intrínsecos e relativos. Sua análise a respeito dos prós e contras dos tão populares múltiplos ou índices de avaliação é especialmente útil. A avaliação de empresas em diferentes estágios de seu ciclo de vida é traiçoeira. Por exemplo, como comparar a atratividade relativa de uma oferta pública inicial muito badalada de uma empresa que se gaba de dispor da mais recente tecnologia revolucionária com a de uma empresa fabricante de produtos de consumo, estável mas equilibrada? No âmago do livro, o professor Damodaran o ajuda a navegar entre questões relevantes na avaliação de empresas em diferentes momentos dos respectivos ciclos de vida, fornecendo exemplos vívidos e oportunos que ajudam a consolidar as ideias. A parte final do livro é útil para lidar com algumas das situações especiais com que em geral se depara na avaliação de empresas. Por exemplo, avaliar uma empresa que depende de uma commodity cujos preços sobem e descem como montanha-russa é um problema em si espinhoso, da mesma maneira como também é difícil avaliar uma empresa que derrama dinheiro em pesquisa e desenvolvimento com poucos resultados tangíveis. Esses são alguns dos desafios a serem enfrentados por quem pratica a avaliação de empresas, mas também se incluem entre os mais recompensadores. Não deixe o livro de lado até ler, e internalizar, “As 10 Regras do Jogo”, na conclusão. Elas efetivamente fundem as teorias fundamentais com as práticas eficazes e o orientarão nos momentos de incerteza. A avaliação é o núcleo da atividade econômica nas economias de mercado. Em consequência, o conhecimento prático dos conceitos amplos de avaliação, bem como de seus aspectos positivos e negativos, é de grande utilidade. Que eu saiba, Aswath Damodaran fez mais que qualquer outra pessoa para dar vida a essas ideias. Espero que você goste de Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações e aproveite seus ensinamentos. Michael J. Mauboussin Michael J. Mauboussin é estrategista-chefe de investimentos da Legg Mason Capital Management e professor adjunto da Columbia Business School.
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