Uma Análise dos Impactos Macroeconômicos da Dívida Pública

114 Pages·2008·0.42 MB·Portuguese

Universidade de Brasília
Instituto de Ciências Humanas
Departamento de Economia
Doutorado em Economia

Manoel Carlos de Castro Pires

Interação entre Política Monetária e Fiscal no Brasil em
Modelos Robustos a Pequenas Amostras

Brasília

17 de junho de 2008
Manoel Carlos de Castro Pires

Interação entre Política Monetária e Fiscal no Brasil em
Modelos Robustos a Pequenas Amostras

Tese apresentada ao Departamento de
Economia da Universidade de Brasília, como
requisito para obtenção do título de Doutor em
Economia.

Orientador: Joaquim Pinto de Andrade

Brasília

17 de junho de 2008
ii
Universidade de Brasília
Instituto de Ciências Humanas
Departamento de Economia

Interação entre Política Monetária e Fiscal no Brasil em Modelos
Robustos a Pequenas Amostras

Manoel Carlos de Castro Pires

Tese Aprovada em17/06/2008.

Banca Examinadora

Prof. Dr. Joaquim Pinto de Andrade (orientador) (UnB)
Prof. Dr. Adolfo Sachsida (UCB)
Profa. Dra. Adriana Amado (UnB)

Prof. Dr. José Ângelo Divino (UCB)
Prof. Dr. José Luís da Costa Oreiro (UFPR)
Prof. Dr. Vladimir Kuhl Teles (FGV-SP)
iii
Agradecimentos__________________________________________________

Ao professor e orientador Joaquim Pinto de Andrade pela atenção e paciência
dedicada ao longo desses anos e por ter aceitado orientar esse projeto de
pesquisa.

Aos membros da banca de defesa da tese de doutorado: Adolfo Sachsida,
Adriana Amado, José Ângelo Divino, José Luís Oreiro e Vladimir Kuhl Teles.

Aos demais professores e funcionários do Departamento de Economia da UnB
que sempre se mostraram disponíveis em colaborar com o processo de
aprendizado.

Aos amigos Fabiano Bastos, Júlio César Costa Pinto, Helder Ferreira de
Mendonça e Cláudio Hamilton dos Santos que me ensinaram algumas técnicas
utilizadas na tese.

Aos demais colegas de Mestrado e Doutorado.

Aos colegas do IPEA por viabilizarem esse longo processo de amadurecimento
e aprendizado.

Aos meus pais que sempre me acompanharam.

À minha esposa e minha filha que entenderam a minha ausência.

iv
Sumário_________________________________________________________

Introdução 1
Capítulo 1 – A Transmissão da Política Monetária pelo Canal do Efeito
Riqueza no Brasil 4
1.1. Introdução 4
1.2. A Teoria do Efeito Riqueza 6
1.3. O Debate no Brasil 9
1.4. O VAR Estrutural e a Base de Dados 12
1.5. Evidências do Efeito Riqueza no Brasil 18
1.5.1. Evidências a Partir do VAR Estrutural 18
1.5.2. Evidências a Partir do VAR Parcialmente Cointegrado 21
1.6. Conclusões 24

Capítulo 2 – Um Arcabouço para Análise da Transmissão da Política
Monetária e o Canal da Dívida Pública no Brasil 28
2.1. Introdução 28
2.2. Considerações sobre a Política Fiscal Brasileira 30
2.3. Alguns Princípios para Modelar a Coordenação entre as Políticas
Monetária e Fiscal 32
2.4. Um Modelo de Curto Prazo para o Brasil 35
2.4.1. A Base de Dados e Testes de Raiz Unitária 38
2.4.2. Resultados das Estimativas 40
2.5. O Mecanismo de Transmissão das Políticas Monetária e Fiscal 45
2.6. Algumas Conclusões Preliminares 49

Capítulo 3 – Uma Análise dos Mecanismos de Coordenação das
Políticas Monetária e Fiscal 53
3.1. Introdução 53
3.2. Uma Breve Descrição do Modelo 55
3.3. Mecanismos de Coordenação entre as Políticas Monetária e
v
Fiscal 56
3.3.1. Solução Simultânea e não Cooperativa 57
3.3.2. Solução não Simultânea 60
3.3.3. Solução Simultânea e Cooperativa 62
3.4. Cálculo da Perda Associada aos Regimes 64
3.4.1. Análise de Robustez: Redefinindo a Perda Social 66
3.4.2. Análise de Robustez na Solução Simultânea Cooperativa 67
3.5. Efeitos da Gestão da Dívida Pública na Solução Simultânea não
Cooperativa 69
3.5.1. Robustez dos Resultados da Gestão da Dívida Pública na
Solução Simultânea não Cooperativa 74
3.6. Conclusões 75

Capítulo 4 – Um Estudo em Pequenas Amostras para a Curva IS e a
Curva de Phillips com Aplicação aos Dados Brasileiros 80
4.1. Introdução 80
4.2. O Procedimento Bootstrap 81
4.3. Aplicação do Procedimento Bootstrap 83
4.3.1. Primeiro Método 85
4.3.2. Segundo Método 86
4.4. Uma Comparação com as Estimativas em FIML 86
4.5. Conclusões 90
Conclusões 97
Referências Bibliográficas 99
vi
Índice de Tabelas_________________________________________________

Tabela 1.1- Estimativas da Importância do Efeito Riqueza na
Transmissão da Política Monetária em Modelos Econométricos de
Grande Porte 7
Tabela 1.2 - Testes de Raiz Unitária e Decisão da Ordem de Integração 15
Tabela 1.3 - Teste de Cointegração de Johansen 16
Tabela 1.4 – Comparação dos Resultados 20
Tabela 1.5 - Estimação do Vetor de Cointegração no Modelo com LTN’s 22
Tabela 1.6 - Estimação do Vetor de Cointegração no Modelo com LFT’s 22
Tabela 1.7 - Modelo VAR Parcialmente Cointegrado com LTN 23
Tabela 1.8 - Modelo VAR Parcialmente Cointegrado com LFT 24
Tabela A.1 - Teste ADF de Raiz Unitária 26
Tabela A.2 – Teste KPSS de Raiz Unitária 26
Tabela A.3 – Teste UR de Raiz Unitária (com Quebra Estrutural) 27
Tabela 2.1 – Participação por Indexador da Dívida Pública 32
Tabela 2.2 – Teste ADF de Raiz Unitária 40
Tabela 2.3 – Teste UR de Raiz Unitária com Quebra Estrutural 40
Tabela 2.4 – Estimativas dos Parâmetros do Modelo: OLS e FIML 41
Tabela 2.5 – Estimativas dos Parâmetros do Modelo: GMM 43
Tabela 2.6 – Parâmetros da Restrição Orçamentária 44
Tabela 3.1 – Coeficientes da Regras para a Solução Simultânea não
Cooperativa 60
Tabela 3.2 – Cálculo dos Coeficientes para a Solução não Simultânea 62
Tabela 3.3 – Cálculo dos Coeficientes para a Solução Simultânea
Cooperativa 63
Tabela 3.4 - Cálculo da Perda nos Diferentes Regimes 65
Tabela 3.5 – Robustez dos Resultados Alterando a Perda Social 67
Tabela 3.6 – Robustez da Solução Simultânea Cooperativa 68
Tabela 3.7 – Robustez da Solução Simultânea Cooperativa com
Assimetria 69
vii
Tabela 3.8 – Gestão da Dívida Pública e Cálculo da Perda Social 70
Tabela 3.9 – Gestão da Dívida Pública e Cálculo da Perda com Taxas
Distintas 74
Tabela 3.10 – Análise de Robustez dos Impactos da Gestão da Dívida 75
Tabela 4.1 – Cálculo do P-valor no Primeiro Método 87
Tabela 4.2 – Intervalo de Confiança no Primeiro Método 87
Tabela 4.3 – Cálculo do P-valor no Segundo Método 88
Tabela 4.4 – Intervalo de Confiança no Segundo Método 88
viii
Índice de Figuras_________________________________________________

Figura 1.1 – O Mecanismo de Transmissão da Política Monetária 9
Figura 1.2 – Evolução do Prazo Médio e da Duração da Dívida 11
Figura 1.3 – O Papel da Dívida Pública no Efeito Riqueza 19
Figura 1.4 – Robustez do Efeito Riqueza 21
Figura A.1 – O Efeito Riqueza com a LFT em Nível 27
Figura 2.1 – O Impacto da Dívida Pública no Canal de Transmissão da
Política Monetária 47
Figura 2.2 – Efeitos da Composição da Dívida Pública 48
Figura B.1 – Evolução das Variáveis 52
Figura 3.1 – Resposta a Impulso Unitário de Composições Alternativas
da Dívida Pública 72
Figura 3.2 – Resposta a Impulso Unitário e o Efeito da Estrutura a Termo 73
Figura 4.1 – Funções Impulso Resposta FIML e Bootstrap 89
ix
Resumo_________________________________________________________

O objetivo desta tese é estudar a interação entre as políticas monetária e fiscal
no Brasil. Um aspecto importante a ser considerado é o fato de que quase
metade da dívida pública brasileira é indexada à taxa de juros de curto prazo
administrada pelo Banco Central do Brasil. Esse fato faz com que a política
monetária seja constrangida porque o efeito riqueza não se manifesta em sua
plenitude o que a torna parcialmente ineficaz no combate à inflação. Com efeito,
a análise tem início testando o argumento de que a dívida indexada não
transmite a política monetária de forma correta. Em seguida, propõe-se um
modelo de curto prazo em que a dívida pública possui um papel relevante na
transmissão da política monetária. A partir da estimação desse modelo, as
políticas econômicas, propriamente ditas, e suas formas de interação são
estudadas com o objetivo de avaliar qual tipo de coordenação gera o equilíbrio
mais eficiente. Por último, o modelo proposto é analisado a partir de estimativas
realizadas por bootstrap com objetivo de avaliar possíveis erros oriundos de
amostras pequenas.

x