Treasury Management: Betriebswirtschaftliche Grundlagen der Finanzierung und Investition

433 Pages·2011·37.441 MB·German

by  Dirk Kaiser (auth.)

DirkKaiser
Treasury Management
Dirk Kaiser
Treasury Management
Betriebswirtschaftliehe Grundlagen
der Finanzierung und Investition
2., überarbeitete und
aktualisierte Auflage
•
GABLER
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Prof. Cr.Cirk Kaiser lehrt Betriebswirtschaftslehre, insbesondereFinanzmanagement, Banken und
Versicherungen anderHochschuleBochum. Erleitete zuvor den Beteiligungsbereicheinesinternatio
nalenTouristikunternehmensund dieMandatsbetreuungeinesKreditinstituts.
1. Auflage2008
2.,überarbeiteteundaktualisierteAuflage2011
AlleRechtevorbehalten
©GablerVerlagISpringerFachmedienWiesbadenGmbH2011
Lektorat: lreneButtkus IWalburgaHimmel
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Umschlaggestaltung:KünkelLopkaMedienentwicklung.Heidelberg
DruckundbuchbinderischeVerarbeitung:TenBrink,Meppel
Gedruckt aufsäurefreiemundchlorfreigebleichtem Papier
PrintedintheNetherlands
ISBN978-3-8349-2674-6
Vorwort
In derbetriebswirtschaftlichen Finanzierungslehreschien der Betrachtungs
gegenstand noch vor wenigen Jahrzehnten recht klar umrissen. Dominie
rend war der kapitalorientierteAnsatz, und Finanzierungwar dementspre
chend die Beschaffung von "Kapital". Nun hat dieser Begriffmit dem Fall
des Eisernen Vorhangs zwar manches von seiner politischen Brisanz verlo
ren. Finanzierungstheoretisch erscheint er jedoch zunehmend heikel. Ein
Grundtatbestand des ökonomischen Handelns ist doch der Tausch, und für
Kapital kann man sich - von der Passivseite der Bilanz her interpretiert
"nichts kaufen". Mit seinen Wurzeln tief im Rechnungswesen des Unter
nehmens können Änderungen des Kapitalausweises zudem Reflex rein
buchungstechnischerMaßnahmensein, denen keinerleiKorrelatim betrieb
lichen Leistungsprozessgegenübersteht. Man denke etwa an die Vornahme
von Abschreibungenund die Bildung von Rückstellungen.Das vorliegende
Lehrbuch "Treasury Management" folgt demgegenüber dem zahlungsmit
telorientierten Ansatz. Es definiert Finanzierung als Zustrom von Zah
lungsmitteln, welche in modernen Geldtauschwirtschaften Medium des
indirekten Tauschs sind. Großer Dank gebührt deshalb an dieser Stelle
Herrn Univ.-Prof. Dr. Michael Bitz, bei dem ich während meiner Assisten
tenzeitdiese Denkweiseerlernte.
Im Gegensatz zur Finanzierungslehre gehört es in der betriebswirtschaftli
chen Investitionslehre schon lange zur ökonomischen Folklore, dass eine
Investitiondurch eine Zahlungsreiheabgebildetwird,die mit einerAuszah
lung beginnt. Warum aber sollte man deren heute weithin akzeptierte dy
namische Verfahren (wie etwa den Kapitalwert und den internen Zinsfuß)
nicht spiegelbildlich auch auf Maßnahmen der Außenfinanzierung anwen
den können, deren Zahlungsreihen grundsätzlich mit einer Einzahlung
beginnen?Esistinteressantzu beobachten, dassein auf diesemGebietBahn
brechendes Werk 1951zunächst mit dem allgemeinenTitel "Wirtschaftlich
keitsrechnung" versehenwurde,dieserjedoch bereits1957in der 2.Auflage
um den einschränkenden Zusatz "Theorie der Investition" ergänzt wurde.
TreasuryManagementgehthierzurückzumStart:DiedynamischenVerfah
ren der WirtschaftlichkeitsrechnungvermögendieSphärenderAußenfinan
zierung, des Investivsaldos und teilweise auch der Innenfinanzierung wie
eine Klammer zu umschließen und stellen dort jeweils eine sinnvolle Kon
kretisierung des ökonomischen Prinzips für Entscheidungssituationen dar,
die sich auf mehr als nur einen Zeitpunkt beziehen. Sie machen die Zah-
v
Vorwort
lungsmittelwirtschaft eines Unternehmens damit einem "ganzheitlichen"
Managementzugänglich.
Treasury Management zerfällt in vier Teile.In Teil 1 wird das mit seiner
Umwelt in Tauschbeziehungen stehende Unternehmen dargestellt. Da sich
Tauschheuteganz überwiegendmittels Geld (oderauch "Zahlungsmitteln")
vollzieht, gelangt man so zügig zum theoretischen Modell des Geldkreis
laufs undseinerÜbersetzunginsQuantitative,dem CashFlowStatement.In
Teil2werdensodannInvestivsaldo,Außenfinanzierungund Innenfinanzie
rung als die drei zentralenZahlungsmittelströmedes Cash FlowStatements
näher betrachtet. Teil 3 stellt in der Folge fundamentale Instrumente der
Wirtschaftlichkeitsrechnung vor und wendet sie auf diese zentralen Zah
lungsmittelströme an. Teil4 machtschließlich die Zahlungsmittelwirtschaft
des Unternehmens zum Objekt des Treasury Managements und bildet so
einebetriebswirtschaftlicheGrundlagefür diefinanzielle Unternehmensfüh
rung.
Den Lehrbuchcharakter des Werkes betonen verschiedene Kästen zur Dog
mengeschichteder Wirtschaftswissenschaft.Siesind an inhaltlichpassender
Stellein den Texteingeschoben, der zur Erhöhung der Übersichtlichkeitmit
Marginalienversehenist.Randnummerninden Marginaliendienenauch als
Grundlage für Querverweise. Fachbegriffe der betriebswirtschaftlichen Fi
nanzierungs- wie auch Investitionslehrewerdenselbst bei ihrerersten Nen
nung bewusst nicht in Anführungsstriche gesetzt. Werden einschlägige
Kommentare zu wichtigen Gesetzeswerken zitiert, wird der Kurzbeleg um
einen Zusatz in eckigen Klammern ergänzt, der den üblichen Kurznamen
des Werkesnennt.Auf neu aufgelegteKlassiker der Wirtschaftswissenschaft
wird sowohl mit dem Jahr der Erstauflage als auch mit dem Jahr der Neu
auflage inrundenKlammernBezuggenommen.
Für äußerst konstruktive Anmerkungen zu früheren Fassungen des Manu
skripts danke ich Herrn Prof. Dr,[oachim Beier,Herrn Prof. Dr. Christian
Führer, Herrn Prof. Dr,Reinhard Kohl, Herrn Prof. Dr,Hans Schumacher,
HerrnCharlesD.Pickering, CPA,CFE,HerrnRechtsanwaltMichaelJ.Fran
ken/ Herrn Diplom-Betriebswirt (FH)[an Bluhm, Herrn Diplom-Kaufmann
VolkerHagemusundHerrnDiplom-VolkswirtBernd Kummerow. Sämtliche
Verantwortungfür das Werkliegtaber selbstverständlichbeimir.
Das Buch richtet sich an Studentinnen und Studenten der Betriebswirt
schaftslehre an den Fachhochschulenund Universitäten. In ersterLinie holt
es jüngereSemesterbei ihrerakademischen Ausbildung in diesem Fach ab,
inzweiterInstanzistesaberauch einVademekumfür das gesamteStudium.
Nicht nur ganzheitlich, sondern auch "praxisnah" möchte es dem geschätz
ten Leser das Verständnis für die interessante Welt der betrieblichen Zah
lungsmittelwirtschaft eröffnen. Diesem zweiten methodischen Ziel dienen
VI
Vorwort
eine inhaltliche Konzentration auf das "Wesentliche" und eine Vielzahl von
Übungsaufgaben,die mitHilfe von vier an die Wirtschaftspraxisangenäher
tenUnternehmenzu Fallstudienverbundensind. Insbesonderedie Entwick
lung dieser Case Studies wäre ohne die konstruktiv-kritischen Fragen mei
ner Hörerschaft in verschiedenen Lehrveranstaltungen an der Hochschule
Bochum und der Masarykova univerzita in Brnosonicht möglichgewesen.
Mein herzlicherDankgilt deshalb denStudentinnenundStudentenan Len
nershofstraßeundLipovä. Namentlichgenanntseien Frau Diplom-Kauffrau
(FR) Inga Berendonk, Herr Diplom-Kaufmann (FH) Robert David Itter
marin,Frau ZeynepTopcuundHerrKaiVenghaus, diemirzudemalsAssis
tentinnenbzw.alsAssistentenbei der Schriftlegunghöchsteffizientzuarbei
teten.
SolltederLeser nach einer geeignetentheoretischenVertiefung der imTrea
sury Management vermittelten Inhalte suchen, kann im Übrigen meine im
gleichen Verlag erschienene "Finanzintermediation durch Banken und Ver
sicherungen" als dessen zweiterBand angesehen werden. Das Haus Gabler
hat dieses Vorhaben von Beginn an weitsichtig und kompetent begleitet.
Mein besonderer Dank gebührt deshalb meinen Ansprechpartnerinnen bei
derGWVFachverlageGmbH, Frau ClaudiaSplittgerber, Frau Jutta Hauser
Fahr und Frau Walburga Himmel. Alles in allem: Ein unschätzbares Asset
für den FinanzplatzDeutschlandund die Betriebswirtschaftslehrein Mittel
europa.
Bochum,imMärz 2008
Dirk Kaiser
VorwortzurzweitenAuflage
Die erste Neuauflage des Treasury Managements berücksichtigt nun auch
die "Mini-GmbH" (genaue Bezeichnung: Unternehmergesellschaft (haf
tungsbeschränkt)) als griindungsrelevante Rechtsform sowie die Option,
mittels der Europäischen Aktiengesellschaft (Societas Europaea, SE) die
finanzielle Aufbauorganisation eines Unternehmens mit dem Stempel mo
nistischer Unternehmensverfassung zu versehen. Die sonstigen Überarbei
tungen sind redaktioneller Natur; dies gilt insbesondere für einige Artpas
sungen der Symbolik an internationale Gepflogenheiten. Herrn Diplom
Volkswirt Bernd Fuchs danke ich für zahlreiche Arunerkungen und Anre
gungenzurerstenAuflage, HerrnFerhatAlkisfür seineAssistenz.
Bochum,imDezember2010
Dirk Kaiser
VII
Inhaltsverzeichnis
Vorwort V
Inhaltsverzeichnis IX
Abbildungsverzeichnis XIII
Tabellenverzeichnis XV
Abkürzungsverzeichnis XVII
Teil 1 VomUnternehmenin seinerUmweltzum Cash
Flow Statement 1
1 Tausch 3
1.1 Konstitutive BedeutungdesTauschsfürUnternehmeninder
Marktwirtschaft 3
12 RechtlicheAbbildungdesTauschsdurchTauschverträge 7
1.3 Kassa-,Finanzierungs-undTenninverträge 12
2 Geld 15
2.1 Direktervs.indirekterTausch 15
22 Funktionen undEigenschaftendesGeldes 26
2.3 Geldmengenaggregate 29
2.4 Liquidität.. 31
2.4.1 WirtschaftspolitischerAnsatz 32
2.4.2 Shiftability 32
2.4.3 Zahlungsfähigkeit 33
3 MonetäreStrom- undBestandsgrößenim Unternehmen 36
3.1 Sttomgrößenvs,Bestandsgrößen 36
32 MonetäreBestandsgrößen(TeilI) 37
32.1 Zahlungsmittel 38
32.2 Finanzvennögen 39
32.3 Reinvennögen 39
32.4 Betriebsvennögen 41
3.3 MonetäreStromgrößen 42
3.4 CaseStudiesIbisIII.. 46
3.5 MonetäreBestandsgrößen(Teil2) 49
3.5.1 Liquiditätsreserven 49
3.5.2 PotenziellesliquidesUntemelunensvermögen 50
3.5.3 SchutzderZahlungsfähigkeit 53
IX
Inhaltsverzeichnis
4 DerGeldkreislaufdesUnternehmens 57
4.1 DieUmweltdesUnternehmens 57
4.1.1 Faktormärkte 57
4.1.2 Absalzmärkte 62
4.1.3 Finanzmärkte(PrimärmärkteundSekundärmärkte) 64
4.1.4 Staat 72
4.1.5 Sonstiges 74
4.2 DasmonetäreAbbildderBeziehungeneinesUnternehmenszuseiner
Umwelt 77
4.3 BetriebswirtschaftlichesCashFlowStatement 79
4.4 FinanzwirtschaftlicheBegriffsbestimmungen 86
4.4.1 AbgrenzungvomkapitalorientiertenFinanzierungsbegriff 90
4.4.2 ZurfinanzwirtschaftlichenRelevanzvon Sacheinlagen 91
Teil 2 Die drei zentralenStröme des Cash Flow
Statements 93
5 Investivsaldo 95
5.1 Investitionsprojekte 95
5.2 Investitionsentscheidungen 101
6 Außenfinanzierung 105
6.1 AußenfinanzierungundzugehörigeBegriffsbestimmungen 105
6.2 FinanzierungsvertraglicheRisiken 107
6.2.1 RisikodurchzeitlicheEntwicklung 108
6.2.2 RisikodurchMangelanInformation 108
6.3 FinanzierungsvertraglicheZusatz- undNebenabsprachen ll0
6.3.1 AusstattungdesFinanziersmitnichtallgemeinverfügbaren
InformationenüberdasUnternehmen 112
6.3.2 TransfervonVerfügungsrechtenanden Finanzier,Einschränkungder
VerfügungsrechtedesFinanzierten 113
6.3.3 PrioritäreVerwertungbestimmter Vermögensgegenständeausdem
Bestand desFinanziertendurchdenFinanzier 114
6.3.4 KonsekutiveInanspruchnahmeweitererVerpflichteterdurchden
Finanzier 117
6.4 Sekundärmarktliquidität.. 120
6.4.1 RechtstechnischeAusgestaltungsmöglichkeitenfürdie
zwischenzeitlicheÜbertragung 120
6.4.2 StandardfinanzierungundEmissionsfinanzierung 126
6.4.3 BörsenalshochgradigorganisierteSekundärmärktefür
Finanzierungsverträge l28
6.5 Eigenfinanzierungvs,Fremdfinanzierung 141
6.5.1 (ZurVorbereitung derAbgrenzung:)ExkursindasInsolvenzrecht..141
6.5.2 AbgrenzungvonEigenfinanzierungundFremdfinanzierung 147
6.6 Eigenfinanzierung 161
x
Inhaltsverzeichnis
6.6.1 EigenfinanzierungimUnternehmenslebenszyklus 161
6.62 Maßnahmender Eigenfinanzierungund Erhöhungendes
Eigenkapitals 165
6.6.3 Standardeigenfinanzierung 166
6.6.4 Emissionseigenfinanzierung 179
6.7 Fremdfinanzierung 195
6.7.1 Befristung 195
6.7.2 GrundmusterbeiAuszahlungundRückzahlung 197
6.7.3 Standardfremdfinanzierung 202
6.7.4 Emissionsfremdfinanzierung 208
7 Innenfinanzierung 214
7.1 FinanziellesAbbilddesbetrieblichenLeistungsprozesses 214
7.2 DurchrnischungvonElementen desKassavertragsunddes
Finanzierungsvertrags 215
7.3 AllgemeineGeschäftsbedingungenetc 217
7.4 DirekteundindirekteEnnittlungderlnnenfinanzierung 222
Tei13 Entscheidungsorientierte
Wirtschaftlichkeitsrechnung 233
8 GrundüberlegungenundTeil1der dynamischenVerfahren 235
8.1 ZumBegriffderWirtschaftlichkeitsrechnung 235
8.2 Statischevs.dynamischeVerfahrenderWirtschaftlichkeitsrechnung 240
8.3 DerVergleichvonVektoren- mathematischundökonomischbetrachtet.241
8.4 Annahmenkatalog 245
8.5 VollständigerFinanzplan 245
8.5.1 Funktionsweise 245
8.5.2 DieresultierendeZielsetzungfürWirtschaftlichkeitsrechnungen 252
8.5.3 ZurProblematikdesvariablen Anfangsvennögens 258
8.6 Dominanz 262
8.7 ImpliziteWirtschaftIichkeitsrechnungamvollkommenenFinanzmarkt 268
8.7.1 ImpliziteBerücksichtigungbegleitender finanzierungsvertraglicher
Aktivitäten 268
8.7.2 DieAnnahmedesvollkommenenFinanzmarktes(VOKOFIMA)und
ihreBedeutung 273
8.7.3 GrundlagenimpliziterWirtschaftlichkeitsrechnungamvollkommenen
Finanzmarkt 279
9 DynamischeVerfahren, Teil2 282
9.1 Kapitalwert 282
9.1.1 AllgemeineHerieitungdesKapitalwerts undKonkretisierung der
zugehörigen Entscheidungsregel.. 282
9.1.2 BesondereBerechnungsmethodenfürdenKapitalwert 286
9.2 ÄquivalenteAnnuität 295
XI