The Economics of Uncertainty

189 Pages·2015·1.192 MB·English

by  Connel Fullenkamp

Topic
Business Subtopic
& Economics Economics
The Economics
of Uncertainty
Course Guidebook
Professor Connel Fullenkamp
Duke University
PUBLISHED BY:
THE GREAT COURSES
Corporate Headquarters
4840 Westfields Boulevard, Suite 500
Chantilly, Virginia 20151-2299
Phone: [phone]
Fax: [phone]
www.thegreatcourses.com
Copyright © The Teaching Company, 2015
Printed in the United States of America
This book is in copyright. All rights reserved.
Without limiting the rights under copyright reserved above,
no part of this publication may be reproduced, stored in
or introduced into a retrieval system, or transmitted,
in any form, or by any means
(electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise),
without the prior written permission of
The Teaching Company.
Connel Fullenkamp, Ph.D.
Professor of the Practice,
Department of Economics
Duke University
P
rofessor Connel Fullenkamp is Professor of
the Practice and Director of Undergraduate
Studies in the Department of Economics at
(cid:39)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)
courses, such as Corporate Finance, as well as core
economics courses, such as Economic Principles.
Before joining the Duke faculty in 1999, Professor Fullenkamp was a faculty
member in the Department of Finance at the University of Notre Dame’s
Mendoza College of Business.
Originally from Sioux Falls, South Dakota, Professor Fullenkamp earned
his undergraduate degree in Economics from Michigan State University. In
addition to receiving the Harry S. Truman Scholarship, he was named one of
the university’s Alumni Distinguished Scholars. He earned his master’s and
doctorate degrees in Economics from Harvard University, where he also was
awarded a National Science Foundation Graduate Research Fellowship.
(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:41)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)
development and regulation, economic policy, and immigrant remittances.
His work has appeared in a number of prestigious academic journals,
including the Review of Economic Dynamics, The Cato Journal, and the
Journal of Banking and Finance. Along with Sunil Sharma, Professor
(cid:41)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
sponsored by the Financial Times and the International Centre for Financial
Regulation; their paper was entitled “Good Financial Regulation: Changing
the Process Is Crucial.”
Professor Fullenkamp also does consulting work for the International
Monetary Fund (IMF) Institute for Capacity Development, training
(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:43)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:48)(cid:41)(cid:3)
i
(cid:44)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)
In recognition of his teaching excellence, Professor Fullenkamp has received
Duke University’s Alumni Distinguished Undergraduate Teaching Award,
as well as the University of Notre Dame’s Mendoza College of Business
Outstanding Teacher Award.
Professor Fullenkamp’s Great Courses also include Understanding Investments
and Financial Literacy: Finding Your Way in the Financial Markets(cid:17)(cid:3)(cid:374)
ii
Table of Contents
INTRODUCTION
Professor Biography ............................................................................i
Course Scope .....................................................................................1
LECTURE GUIDES
LECTURE 1
Man, Nature, and Economic Uncertainty ............................................4
LECTURE 2
Turning Uncertainty into Risk ...........................................................12
LECTURE 3
Five Ways to Face the Unknown ......................................................19
LECTURE 4
Probability: Frequency or Belief?......................................................26
LECTURE 5
How We Misjudge Likelihood and Risk ............................................33
LECTURE 6
The Reward in Risk ..........................................................................40
LECTURE 7
Decision Science Tools .....................................................................47
LECTURE 8
Gambling Economics........................................................................54
LECTURE 9
Game Theory: Reveal or Conceal? ..................................................61
LECTURE 10
Adverse Selection: Hiding in Plain Sight ..........................................67
iii
Table of Contents
LECTURE 11
Moral Hazard: Whom Do You Trust? ................................................74
LECTURE 12
The Principal-Agent Problem: When Mice Play................................81
LECTURE 13
Compensation Traps ........................................................................88
LECTURE 14
Caring, Sharing, and Risk Bearing ...................................................95
LECTURE 15
Mayhem! Insurance Protection .......................................................102
LECTURE 16
Uncertainty in the Numbers ............................................................109
LECTURE 17
The Business Cycle’s Wheel of Fortune .........................................116
LECTURE 18
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:192)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81) ...................................................................123
LECTURE 19
Extreme Markets ............................................................................130
LECTURE 20
Regulation, Innovation, Excess ......................................................136
LECTURE 21
Global Trade in Employment ..........................................................143
LECTURE 22
No Limits to Growth ........................................................................150
LECTURE 23
Hedging Business and Personal Risks...........................................158
iv
Table of Contents
LECTURE 24
Stress Testing Your Finances .........................................................164
SUPPLEMENTAL MATERIAL
Bibliography ....................................................................................171
v
Disclaimer
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:3)
will lose part or all of your investment. Investors must independently
and thoroughly research and analyze each and every investment prior
to investing. The consequences of such risk may involve but are not
limited to: federal/state/municipal tax liabilities, loss of all or part of the
investment capital, loss of interest, contract liability to third parties, and
(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:56)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)
(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
lecturers, and neither The Teaching Company nor the lecturer is responsible
for your use of this educational material or its consequences. You should
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:69)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)
(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:51)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:88)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:44)(cid:53)(cid:54)(cid:3)(cid:38)(cid:76)(cid:85)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:91)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)
lectures may not be used to avoid tax penalties or to promote, market, or
recommend any matter therein.
The Teaching Company expressly DISCLAIMS LIABILITY for any
DIRECT, INDIRECT, INCIDENTAL, SPECIAL, OR CONSEQUENTIAL
DAMAGES OR LOST PROFITS that result directly or indirectly from the
use of these lectures. In states that do not allow some or all of the above
limitations of liability, liability shall be limited to the greatest extent allowed
by law.
vi
The Economics of Uncertainty
Scope:
O
ur lives are full of uncertainties—from minor ones, such as the
prices we’ll pay for gas and groceries tomorrow, to major ones, such
(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:69)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:191)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)
this uncertainty come from, and what can we do to protect ourselves from it?
These are the two main questions that this course addresses, using tools and
(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
understanding of the uncertainties in your life, but it will also help you use
these tools to develop your own personal risk management strategies.
The course begins with several lectures that give an overview of uncertainty
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:191)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
as a lack of information, then asks the obvious question: Can we eliminate
uncertainty by getting better information? To answer this question, we
need to take a deeper look at the sources of uncertainty, which include
both nature and human activity. As we’ll see, both of these sources are so
complex that our best strategy is to learn to live with uncertainty, rather than
(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:192)(cid:72)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)
the main menu of alternatives we have for living with uncertainty. These
include converting uncertainty to risk, diversifying, and sharing risk, as well
as other strategies.
Then, we turn to measuring the uncertainty in our lives, because this is the
(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:83)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
think about probability, and not all are equally relevant to the uncertainties
(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:88)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)
time simply thinking about probability correctly, owing to the way our brains
have evolved. Nonetheless, there are a few simple tools from probability that
can help us make good decisions, and they have an appealing “bang-for-the-
buck” interpretation that makes them easy to remember.
1
(cid:49)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:192)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:3)
businesses make decisions in the face of uncertainty and how one business
in particular makes a living from creating uncertainty: the gambling industry.
(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
uncertainty that can be adapted to our own lives.
Our interactions with other people—at home, in the markets, and at work—
are full of uncertainty that originates from the fact that no two people have
the same information. This allows the person with better information to take
advantage of the situation. These situations are so common and so important
to our lives that several lectures in this course are devoted to exploring the
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
interactions, such as negotiations, and we’ll discuss three problems with
odd names—adverse selection, moral hazard, and principal-agent problems.
As we’ll see, it’s essential for us to understand and learn how to cope with
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:16)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
these problems, including compensation contracts and insurance, as well as a
powerful non-market method: altruism.
Much of the uncertainty in our lives originates from the broader economy;
thus, the next section of the course explores the big-picture sources of risk.
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:92)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:192)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
international trade, and even the statistics that we rely on to understand
(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)
economists and scientists identify—and sometimes use to stoke public
anxiety—are much less certain than they’re made out to be. In addition, we’ll
see how government policies and actions inadvertently create uncertainty
in the economy. These lectures focus not only on how these sources of
uncertainty affect us but also on how to take action to protect ourselves from
their negative effects.
(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
the primary focus. In these lectures, we’ll borrow items from the toolbox
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:83)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:182)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:3)
about professional hedging tools, such as forward contracts, futures, and
e
p options, and focus on a special version of one of these tools—the so-called
o
c
S (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:178)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:21)