Terminhandel: Entstehung, Entwicklung und Praxis

222 Pages·1994·16.144 MB·German

by  Stefan Dreesbach (auth.)

Dreesbach . Terminhandel
Stefan Dreesbach
Terminhandel
Entstehung, Entwicklung und Praxis
GABLER
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
Dreesbach, Stefan:
Terminhandel : die Welt der Futures und Options /
Stefan Dreesbach. - Wiesbaden : Gabler, 1994
ISBN 978-3-322-82634-3
Der Gabler Verlag ist ein Unternehmen der Verlagsgruppe Bertelsmann International.
© Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1994
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Satz: LibroSatz, Kriftel
ISBN-13: 978-3-322-82634-3 e-ISBN-13: 978-3-322-82633-6
DO I: 10.1 007/ 978-3-322-82633-6
5
Vorwort
Immer ofter hort man von Finanzinnovationen, derivativen Finanz
instrumenten, ~urssicherung, Termingeschliften, Futures und Optio
nen.
Doch was das genau ist, wissen leider nur sehr wenige. Meist sind es
Profis oderversierte Spekulanten, die um die Verwendung von Futures
und Optionen wissen. Der Terminhandel gehort, richtig betrieben,
wahrscheinlich zu den faszinierendsten Borsengeschliften tiberhaupt.
Er bietet mannigfaltige Moglichkeiten zur Spekulation, Arbitrage und
zum Risikomanagement.
Das vorliegende Buch macht Sie wederzu einem ausgebufften Borsen
profi, noch hilft es Ihnen bei Ihrer Dissertation im Bereich der Finanz
wissenschaft. Dieses Buch bietet Ihnen eine kompakte Einfiihrung in
die Welt der Futures und Optionen und solI Ihnen bei der Entdeckung
der "Faszination des Terminhandels" helfen. Es richtet sich an den
interessierten Privatanleger und den institutionellen Anwender von
Terminmarktprodukten, der einen ersten griindlichen Uberblick tiber
die verschiedenen Moglichkeiten am Terminmarkt bekommen
mochte.
Ich habe'versucht, ein moglichst breites Spektrum des standardisierten
Terminhandels darzustellen. Jedoch liegen die Schwerpunkte ganz ein
deutig im amerikanischen und deutschen Terminhandel, da diese
Markte die groBte Bedeutung fiir den deutschen Investor haben.
Meine Absicht ist es auch, die Sensibilitat des Anlegers fiir unseriose
Untemehmen in diesem Markt zu scharfen. Wichtige Hinweise sollen
Ihnen den Umgang mit Beratem, Brokem und Bankem erleichtem
und transparenter machen. Sollten Sie sich fiir den einen oder anderen
Themenkomplex besonders interessieren und ein Investment "auf ei
gene Faust" in Erwagung ziehen, so miissen Sie sich vorher mit der ein
schlagigen Fachliteratur zu diesem Gebiet befassen.
Ohne die direkte und indirekte Untersttitzung einer Vielzahl von Per
sonen ware es mir sicherlich nicht moglich gewesen, dieses Buch zu
schreiben. In den vergangenen Jahren haben mich eine Vielzahl von
Menschen unterstiitzt und mir auch an schwierigen Punkten geholfen.
6 Vorwort
An erster Stelle mochte ich mich bei Norbert Schmidt bedanken, der
mir in den letzten Jahren sehr viel Uber den Handel in Futures, Optio
nen und amerikanischen Wertpapieren beigebracht hat und in dem ich
einen hervorragenden Mentor und Partner gefunden habe.
Bedanken mochte ich mich auch bei meiner Familie und Ursula
Schwend, die mich auch in unausstehlichen Phasen ertragen haben.
Des weiteren gilt mein Dank den Brokem der Firmengruppe ISC .
BVB, Koln, Manfred Rohrig, JUrgen Doding, UIi Schacht und Udo
GUnkel, bei denen ich ebenfalls eine Menge lemen konnte. AuBerdem
danke ich den Brokem Robert Skibyund Daniel Donzelli von Rodman
\& Renshaw, Inc., Chicago, die mich in die "Geheimnisse des Handels"
an der Chicago Board of Trade und der Chicago Mercantile Exchange
eingeflihrt haben und stets faire Geschaftspartner waren.
Mein Dank geht ebenfalls an Herm Ebert von der Richard Ebert AG,
der mir freundIicherweise die ausgezeichneten Charts zur Verfiigung
gestellt hat.
Vielen Dank auch an Annette Baumann und Gregor Wurm flir ihre
UnterstUtzung bei einzelnen Vorarbeiten (KorrekturleseniVertrage) ..
Last but not least, danke ich allen meinen Lehrem, Ausbildem, Kolle
gen und allen, die mich unterstiitzt, gef6rdert und gefordert haben und
dies in Zukunft noch tun werden.
Koln, im November 1993 Stefan Dreesbach
7
Inhaltsverzeichnis
Vorwort........................................................ 5
1. Einleitung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.1 Motive im Terminhandel ................................ 11
1.2 Das Sicherungsmotiv .................................... 11
1.2.1 Risikoarten, Modem Portfolio Theory .................... 14
1.3 Das Spekulationsmotiv .................................. 19
2. Die Terminmärkte ........................................ 21
2.1 Chicago im 19. Jahrhundert .............................. 22
2.2 Die Entstehung der Chicago Board of Trade ............. 22
3. Grundlagen des Terminhandels ........................... 25
3.1 Futures und Forwards ................................... 25
3.2 Organisation des Börsenhandels ......................... 28
4. Grundlagen des Futures .................................. 33
4.1 Basisinstrumente ........................................ 34
4.1.1 Commodity Futures ..................................... 34
4.1.2 Financial Futures. . . . .. . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . .. .. . . . . . . . .. 35
4.2 Long Futures und Short Futures ........................ 39
4.2.1 Rechtsstellung der Marktteilnehmer . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
4.2.2 Abrechnungsusancen .................................... 43
4.3 Margin, Leverage ........................................ 44
4.4 Der Preis eines Futures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 49
4.4.1 Exkurs Devisenkurse .................................... 53
4.4.2 Futurespreisangaben, Umsatz, Open Interest ............. 54
8 Inhaltsverzeichnis
4.5 Preislimits. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 56
4.6 Kontraktspezifikationen und Kalkulationen .............. 57
4.7 Hedging. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 65
4.7.1 Long Hedge............................................. 65
4.7.2 Short Hedge ............................................ 65
4.7.3 Cross-Hedge ............................................ 66
4.8 Spreading. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 66
4.9 Sonstiges. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 .6
5. Grundlagen der Option ................................... 79
!
5.1 Terminologie............................................ 80
5.1.1 Kaufoption .............................................. 80
5.1.2 Verkaufsoption .......................................... 80
5.1.3 Basiswert ........................... ...................... 80
5.1.4 Optionslaufzeit .......................................... 80
5.1.5 Optionspramie/Optionspreis ............................. 81
5.1.6 Basispreis ............................................... 81
5.1.7 Stillhalter................................................ 81
5.1.8 Optionstyp, Optionsklasse, Optionsserie .................. 81
5.1.9 Kontraktgegenstand ..................................... 82
5.2 Kaufoption. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 82
5.3 Verkaufsoption. . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . 83
5.4 Er5ffnung und Glattstellung einer Optionsposition ....... 84
5.5 Basiswerte einer Option ................................. 85
5.6 Die Optionsgeschaftsarten ............................... 86
5.6.1 Long Call ............................................... 86
5.6.2 Long Put ................................................ 88
5.6.3 Short Call ............................................... 90
5.6.4 Short Put ............................................... 92
5.7 Margin. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 93
5.8 Out-of-the-money, at-the-money, in-the-money . . . . . . . . . .. 94
5.8.1 Call - Kaufoption . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 95
5.8.2 Put - Verkaufsoption .................................... , 95
Inhaltsverzeichnis 9
5.9 Optionspreis/Optionspranue ........ :................... 96
5.9.1 Definition des Optionspreises ........................... 96
5.9.2 Optionspreisindikationen ............................... 99
5.10 Optionsstrategien ....................................... 102
5.10.1 Hedge.: ................................................ 102
5.10.2 Spreads ................................................ 108
5.10.3 Straddles ............................................... 112
5.10.4 Strangles ............................................... 114
5.10.5 Exkurs: Weitere Optionsstrategien ...................... 116
5.10.6 Kurziibersicht Optionsstrategien ........................ 118
6. Die Deutsche Tenninborse ............................... 121
6.1 Tragergesellschaft ....................................... 121
6.2 Zulassung zum Borsenterminhandel .................... .124
6.3 Market Maker .......................................... 125
6.4 Borsenhandel. . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 126
6.5 Clearing ................................................ 128
6.6 Sicherheiten, Marginsystem .... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 130
6.7 Informationsquellen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 131
7. Anwendungsbeispiele Futures und Options ............... 133
7.1 Long Trading-Position im Bund-Futures-Markt ......... 133
7.2 Cash-and-Carry Arbitrage mit Bund-Futures ............ 134
7.3 Trading im Standard & Poors Index Futures-Markt ...... 138
7.4 Hedging von Fremdwahrungspositionen ................ 143
7.5 Futures Funds / Managed Accounts .................... 145
8. Institutionen und Geschaftsusancen im Tenninmarkt ...... 153
8.1 Organisation der US-Terminbranche .................... 153
8.2 Das Brokerkonto ....................................... 155
8.2.1 Das Brokerkonto im Detail ............................. 159
10 Inhaltsverzeichnis
8.3 Borsentermingeschafte mit einem deutschen Kreditinstitut 163
8.4 Borsenorders. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 164
8.5 Plan10ses und geplantes Spekulieren ..................... 170
8.6 Ubersicht Terminborsen ................................. 173
Anhang ........................................................ 175
Verlustrisiken bei Borsentermingeschaften ............... 176
Sonderbedingungen bei Borsentermingeschaften ......... 181
FUskI>isclosure Statement ............................... 187
Terminhandelsrecht ..................................... 189
Adressen ................................................ 193
Kontraktspezifikationen der I>eutschen Terminborse ..... 197
I>ie wichtigsten US-Futures-Kontrakte ................... 201
I>ie wichtigsten US-Futures Options ..................... 208
Glossar ........................................................ 211
Literaturverzeichnis ............................................ 223
Stichwortverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. 225
11
1. Einleitung
1.1 Motive im Terminhandel
Will man die-Bedeutung des Terminhandels im betriebswirtschaft
lichen und volkswirtschaftlichen Sinne darstellen, so erscheint es sinn
voll, dies aus der Sicht der verschiedenen Marktteilnehmer an den in
temationalen Terminmarkten zu tun.
An den intemationalenBarsen gibt es grundsatzlich zwei verschiedene
Arten von Teilnehmem mit unterschiedlichen Handelsmotiven.
\
Zum einen ist der Terminhandel ein Instrument, urn Risiko fungibel1
zu machen. Ein Handler ist gewillt (oder gezwungen), Risiko "abzuge
ben", das heiBt, erversucht, sich gegen gewisse Tatsachen (Kursanstieg
bzw. -verlust) zu versichem (Sicherungsmotiv). Ein anderer Marktteil
nehmer ist in der Lage, das Risiko zu iibemehmen. Er erhofft sich aus
dem Risiko einen Profit (Spekulationsmotiv).
1.2 Das Sicherungsmotiv
Preise flir Rohstoffe und Handelswaren andem sich fast taglich. Die
EinfluQfaktoren, welche sowohl das allgemeine Preisniveau als auch
nur die Preise spezieller Wrrtschaftsgiiter beeinflussen, sind mannigfal
tig. Bezogen auf einen Rohstoffw ie Getreide kannen dies zum Beispiel
die allgemeine Wetterlage, die LOhne, der Diingereinsatz, die Boden
qualitat und vieles mehr sein. Urn speziell bei stark schwankenden
Preisen oder sehr groBen Mengen betriebswirtschaftlich erfolgreich zu
sein, ist eine Kalkulation mit festen Preisen unbedingt notwendig. Auf
grund der vielen EinfluBfaktoren ist dies jedoch nicht immer maglich.
Viele sind nicht kalkulier-und vorhersehbar (z. B. Wetter). Urn bereits
Tage, Wochen oder Monate im voraus bestimmte Preise als Kalkula
tionsgrundlage nutzen zu kannen, bedienen sich viele - in der Regel
nur groBe - Untemehmen der Instrumente des Terminhandels. Bei
spiel hierfiir ist der Wahrungsterminhandel. Wabrungen verandem
1 fungibel: (lat.-nlat) austauschbar, ersetzbar oder auch transferierbar.