Spillovers, Flujos de Capitales y Regulación Prudencial en una Economía Pequeña y Abierta PDF
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BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos Spillovers,FlujosdeCapitalesyRegulacio´nPrudencialenuna Econom´ıaPequen˜ayAbierta PaulCastillo,Ce´sarCarrera,MarcoOrtiz&HugoVega BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ Presentadopor: MarcoOrtiz XXXIEncuentrodeEconomistasdelBCRP [email protected] Lasopinionesvertidasenelpresente documentonosonnecesariamente compartidasconlasinstitucionesalascuales losautoresesta´nafiliados. MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 1/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos Contents Motivacio´n BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ Literatura ElModelo Trabajadores ProductoresdeBienesTransables ProductoresdeBienesNo-Transables Resultados Pol´ıtica Conclusiones MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 2/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos Motivacio´n BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ Hechosestilizadosquebuscamosreplicar: (cid:73) Fuerteinflujodecapitalesenlaregio´n. (cid:73) Crecimientora´pidoenelsectortransableyno-transable. (cid:73) Incrementoenelendeudamiento,preciodeactivos,apreciacio´nreal yde´ficitdecuentacorriente. (cid:73) Respuestadepol´ıticamedianteelusodeinstrumentos macroprudenciales. MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 3/29 Current8account8balance Housing8Prices USG S/. 3.2 2000 USG81857 5000 1.4 S/.84588 1600 4000 -0.6 -2.5 -1.9 1200 3000 -4.2 -3.6 -4.9 800 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013, 400 2000 0 1000 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. III. USN Constant.domestic.currency Output8Growth Multilateral8RER8Index 120Y00 Index.2009.=.100 120Y0 15Y0 115Y00 115Y0 10Y0 110Y00 110Y0 5Y0 105Y00 105Y0 0Y0 100Y00 100Y0 g5Y0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 95Y00 95Y0 Tradable Nongtradable 90Y00 September2013:.92h56 90Y0 MoM.Change:g0h36 85Y00 YoY.Change:.2h39 85Y0 80Y00 80Y0 Jang03 Julg03 Jang04 Julg04 Jang05 Julg05 Jang06 Julg06 Jang07 Julg07 Jang08 Julg08 Jang09 Julg09 Jang10 Julg10 Jang11 Julg11 Jang12 Julg12 Jang13 Julg13 Figure:Peru´ -Variablesclave BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos Literatura (cid:73) Kiyotaki&Moore(1997): l´ımitesalendeudamientoypreciosde activos. BAN(cid:73)CO RCEoNTlRdAeL lDdE ReEsSaERrVroA lDloEL fiPEnRaÚncieroenlaamplificacio´ndeexternalidadesde flujosdecapitales(Aghionetal. (2004),Aokietal. (2009)). (cid:73) Caballero&Krishnamurthy(2001)estudianlainteraccio´nentreel cre´ditodome´sticoyexternoduranteperiodosdesuddenstops, utilizandosupuestossobreelcolateralsimilaresalosnuestros. (cid:73) Paasche(2001): Modelocondoseconom´ıaspequen˜asquetoman cre´ditoyexportancommoditieshaciaunagrande. Unchoquede productividadnegativoenunadeellasgenerate´rminosde intercambioadversosenlaotra,quesonamplificadosporla restriccio´ncrediticia. (cid:73) Suddenstopsasociadosconmayoresnivelesdeendeudamiento. (Mendoza(2002),Jeanne&Korinek(2010),Bianchi(2011)). MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 5/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos ¿Que´ hacemosnosotros? BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ (cid:73) Construimosunmodeloestilizadodeciclosrealescondossectores, incorporandorestriccionesdeendeudamientoquegeneranlos comovimientoshalladosenlosdatos,enfatizandolosspillovers desdeelsectortransablealno-transable.. (cid:73) Proponemoselusodereglasloan-to-value(LTV),queennuestro modelologranreducirlavolatilidadmacroecono´micayproducen efectosredistributivosenelbienestar. MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 6/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos Algodeintuicio´n 1. Lasrestriccionesdeendeudamientogeneranunvinculoentrelos BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ l´ımitesalcre´ditoalosemprendedoresyelpreciodelosactivos utilizadoscomocolateral. 2. Esteeselcanalresponsableporelco-movimientoentresectoresen respuestaalchoquedeproductividadenelsectortransable. 3. Cuandolaproductividadenelsectortransableseincrementa,la demandaporfactoreselevaelpreciodelosactivos,expandiendola capacidaddeenduedamientoenambossectores. 4. Estogeneraelco-movimientoenlaproduccio´nyelincrementodel endeudamientoenelsectorno-transable. MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 7/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos ElModelo BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ 1. Extensio´ndelmodelodeAokietal. (2009)considerandounaSOE de2sectoresenlacuallosemprendedoresrequierencolateralpara accederalcre´ditoa` laIacoviello(2005). 2. ModeloDSGEreal,sindineronirigidecesdeprecios. 3. Tresagentesdome´sticos: Trabajadores(W)y emprendedores/productoresdebienestransables(T)y no-transables(NT). MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 8/29 BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ GerenciadeEstudiosEcono´micos ElModelo(II) BA4NC.O ACEdNeTRmALa´ DsE RdEeSEmRVeA rDcEaL dPEoRsÚparabienestransablesyno-transables,el modeloincorporamercadosdetrabajo,capital,casasycre´dito. 5. Elmercadodecre´ditoesta´ segmentadoportipocolateraly produccio´n. 6. Elsectortransableutilizacapital(k)comocolateralyobtiene financiamientoexternomientraselsectorno-transableutilizacasas (h)comocolateralparaobtenerpre´stamosdelosagentes dome´sticos(lostrabajadores). 7. Asumimosquelasofertasdecapitalycasasesta´nfijas. MarcoOrtiz 28deOctubrede2013 9/29 Wages Labour supply Final goods Non-tradable goods supply (HH) Non-tradable imports (NT) entrepreneurs Intermediate goods Debt service (NT) imports (NT) Credit (NT) Net housing Net capital demand(NT) demand(NT) Net housing T goods NT goods Workers demand (HH) Housing supply (NT) supply (T) Capital market market Net housing Net capital demand(T) demand(T) Tradable goods supply (HH) Final goods Wages Tradable imports (T) Labour supply entrepreneurs Intermediate goods imports (T) Debt Final goods Final goods Credit (T) service (T) imports (HH) exports Foreign economy Figure:ElModelo
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