Orientation de la Banque centrale européenne du 31 août 2006 portant modification de l

90 Pages·2006·0.94 MB·French

13.12.2006 FR Journalofficieldel’Unioneuropéenne L352/1
II
(Actesdontlapublicationn’estpasuneconditiondeleurapplicabilité)
BANQUE CENTRALE EUROPÉENNE
ORIENTATIONDELABANQUECENTRALEEUROPÉENNE
du31août2006
portantmodificationdel’orientationBCE/2000/7concernantlesinstrumentsetprocédures
depolitiquemonétairedel’Eurosystème
(BCE/2006/12)
(2006/905/CE)
LE CONSEIL DES GOUVERNEURS DE LA BANQUE CENTRALE AARRÊTÉLAPRÉSENTEORIENTATION:
EUROPÉENNE,
vuletraitéinstituantlaCommunautéeuropéenne,etnotamment
Articlepremier
sonarticle105,paragraphe2,premiertiret,
Principes,instruments,procéduresetcritèresdemiseen
œuvredelapolitiquemonétaireuniquedel’Eurosystème
vulesstatutsduSystèmeeuropéendebanquescentralesetdela
Banque centrale européenne, et notamment leurs articles 12.1
et 14.3, en liaison avec leur article 3.1, premier tiret, leur arti-
cle18.2etleurarticle20,premieralinéa, L’annexeIdel’orientationBCE/2000/7du31août2000concer-
nant les instruments et procédures de politique monétaire de
l’Eurosystème(1)estmodifiéeconformémentàl’annexedelapré-
considérantcequisuit: senteorientation.
(1) La réalisation d’une politique monétaire unique nécessite
que soient définis les instruments et procédures devant
Article2
êtreutilisésparl’Eurosystème,lequelestcomposédesban-
ques centrales nationales (BCN) des États membres ayant Vérification
adoptél’euro(ci-aprèsles«Étatsmembresparticipants»)et
de la Banque centrale européenne (BCE), afin que cette
politiquepuisseêtremiseenœuvredemanièreuniforme
Les BCN communiquent à la BCE, au plus tard le 20 septembre
dansl’ensembledesÉtatsmembresparticipants.
2006,ledétaildestextesetdesmoyensparlesquelsellesenten-
dentseconformeràlaprésenteorientation.
(2) LaBCEesthabilitéeàarrêterlesorientationsnécessairesà
la mise en œuvre de la politique monétaire unique de
l’EurosystèmeetlesBCNontl’obligationdeseconformer
àcesorientations. Article3
Entréeenvigueur
(3) Il convient de prendre dûment en compte les modifica-
tions récentes apportées à la définition et à la mise en
œuvredelapolitiquemonétaireuniquedel’Eurosystème,
La présente orientation entre en vigueur le deuxième jour sui-
en particulier l’inclusion d’actifs non négociables dans la
vantceluidesonadoption.L’article1erestapplicableàpartirdu
listeuniquedegarantieséligiblesauxopérationsdecrédit
1erjanvier2007.
de l’Eurosystème, en remplaçant l’annexe I de l’orienta-
tion de la BCE concernant les instruments et procédures
de politique monétaire de l’Eurosystème qui est actuelle- (1) JOL310du11.12.2000,p.1.Orientationmodifiéeendernierlieu
mentenvigueur, parl’orientationBCE/2005/17(JOL30du2.2.2006,p.26).
L352/2 FR Journalofficieldel’Unioneuropéenne 13.12.2006
Article4 FaitàFrancfort-sur-le-Main,le31août2006.
Destinataires
PourleconseildesgouverneursdelaBCE
LaprésenteorientationestadresséeauxBCNdesÉtatsmembres LeprésidentdelaBCE
participants. Jean-ClaudeTRICHET
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ANNEXE
«Lamiseenœuvredelapolitiquemonétairedanslazoneeuro—Documentationgénéralesurlesinstruments
etprocéduresdepolitiquemonétairedel’Eurosystème
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SOMMAIRE
Introduction 8
CHAPITRE1
Vued’ensembleducadredelapolitiquemonétaire 9
1.1. LeSystèmeeuropéendebanquescentrales 9
1.2. Lesobjectifsdel’Eurosystème 9
1.3. Lesinstrumentsdepolitiquemonétairedel’Eurosystème 9
1.3.1. Lesopérationsd’openmarket 9
1.3.2. Lesfacilitéspermanentes 11
1.3.3. Lesréservesobligatoires 11
1.4. Lescontreparties 11
1.5. Lesactifsmobilisables 11
1.6. Lesmodificationsducadredelapolitiquemonétaire 11
CHAPITRE2
Lescontrepartieséligibles 12
2.1. Lescritèresgénérauxd’éligibilité 12
2.2. Lasélectiondescontrepartiespourlesappelsd’offresrapidesetlesopérationsbilatérales 12
2.3. Lessanctionsencasdemanquementauxobligationsdescontreparties 13
2.4. Lasuspensionoul’exclusionenvertuduprincipedeprudence 14
CHAPITRE3
Lesopérationsd’openmarket 15
3.1. Lesopérationsdecessiontemporaire 15
3.1.1. Lesconsidérationsgénérales 15
3.1.2. Lesopérationsprincipalesderefinancement 15
3.1.3. Lesopérationsderefinancementàpluslongterme 16
3.1.4. Lesopérationsderéglagefin 16
3.1.5. Lesopérationsstructurelles 17
3.2. Lesopérationsferme 17
3.3. LesémissionsdecertificatsdedettedelaBCE 18
3.4. Lesswapsdechange 19
3.5. Lesreprisesdeliquiditéenblanc 20
CHAPITRE4
Lesfacilitéspermanentes 21
4.1. Lafacilitédeprêtmarginal 21
4.2. Lafacilitédedépôt 22
CHAPITRE5
Lesprocédures 24
5.1. Lesprocéduresd’appelsd’offres 24
5.1.1. Lesconsidérationsgénérales 24
5.1.2. Lecalendrierdesopérationsd’appelsd’offres 25
5.1.3. L’annoncedesopérationsd’appelsd’offres 27
5.1.4. Lapréparationetlasoumissiondesoffresparlescontreparties 28
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5.1.5. Lesprocéduresd’adjudication 29
5.1.6. L’annoncedesrésultatsdesappelsd’offres 31
5.2. Lesprocéduresrelativesauxopérationsbilatérales 32
5.3. Lesprocéduresderèglement 33
5.3.1. Lesconsidérationsgénérales 33
5.3.2. Lerèglementdesopérationsd’openmarket 34
5.3.3. Lesprocéduresdefindejournée 34
CHAPITRE6
Lesactifséligibles 35
6.1. Lesconsidérationsgénérales 35
6.2. Ladéterminationdel’éligibilitédesactifsadmisengarantie 35
6.2.1. Lescritèresd’éligibilitédesactifsnégociables 35
6.2.2. Lescritèresd’éligibilitédesactifsnonnégociables 38
6.2.3. Lesobligationsadditionnellesrelativesàl’utilisationdesactifséligibles 39
6.3. Ledispositifdel’Eurosystèmed’évaluationducrédit 42
6.3.1. Portéeetélémentsdedéfinition 42
6.3.2. Ladéfinitiond’unequalitédesignatureélevéepourlesactifsnégociables 43
6.3.3. Ladéfinitiond’unequalitédesignatureélevéepourlesactifsnonnégociables 44
6.3.4. Lescritèresd’éligibilitédessystèmesd’évaluationducrédit 46
6.3.5. Lesuividesperformancesdessystèmesd’évaluationducrédit 48
6.4. Lesmesuresdecontrôledesrisques 49
6.4.1. Lesprincipesgénéraux 49
6.4.2. Lesmesuresdecontrôledesrisquespourlesactifsnégociables 50
6.4.3. Lesmesuresdecontrôledesrisquespourlesactifsnonnégociables 52
6.5. Lesprincipesdevalorisationdesactifsmobilisés 53
6.6. L’utilisationtransfrontièredesactifséligibles 54
6.6.1. Lemodèledebanquecentralecorrespondante 54
6.6.2. Lesliensentrelessystèmesderèglement-livraisondetitres 56
CHAPITRE7
Lesréservesobligatoires 57
7.1. Lesconsidérationsgénérales 57
7.2. Lesétablissementsassujettisauxréservesobligatoires 57
7.3. Ladéterminationdesréservesobligatoires 58
7.4. Laconstitutiondesréservesobligatoires 59
7.5. Ladéclaration,l’acquiescementetlavérificationdel’assiettedesréserves 60
7.6. Lenon-respectdesobligationsdeconstitutionderéserves 61
ANNEXES
1. Exemplesd’opérationsetdeprocéduresdepolitiquemonétaire 62
2. Glossaire 71
3. Sélectiondescontrepartiespourlesinterventionsdechangeetlesopérationsdeswapsdechangeeffec-
tuéesàdesfinsdepolitiquemonétaire 79
4. DispositifdecollectedesstatistiquesmonétairesetbancairesdelaBanquecentraleeuropéenne 80
5. Sitesinternetdel’Eurosystème 86
6. Procéduresetsanctionsapplicablesencasdemanquementauxobligationsdescontreparties 87
7. Constitutiond’unesûretéopposablesurlescréancesprivées 89
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LISTEDESENCADRÉS,GRAPHIQUESETTABLEAUX
Encadrés
1. ÉmissiondecertificatsdedettedelaBCE 19
2. Swapsdechange 20
3. Étapesopérationnellesdesprocéduresd’appelsd’offres 25
4. Procédured’adjudicationdanslecadredesappelsd’offresàtauxfixe 29
5. Procédured’adjudicationdanslecadredesappelsd’offresàtauxvariableeneuros 30
6. Procédure d’adjudication dans le cadre des appels d’offres à taux variable portant sur des swaps de
change 31
7. Mesuresdecontrôledesrisques 49
8. Calculdesappelsdemarge 52
9. Assietteettauxdesréservesobligatoires 59
10. Calculdelarémunérationdesréservesobligatoiresconstituées 60
Graphiques
1. Chronologienormaledesétapesopérationnellesdesappelsd’offresnormaux 26
2. Chronologienormaledesétapesopérationnellesdesappelsd’offresrapides 26
3. Modèledebanquecentralecorrespondante 54
4. Liensentrelessystèmesderèglement-livraisondetitres 55
Tableaux
1. Opérationsdepolitiquemonétairedel’Eurosystème 10
2. Joursnormauxdetransactiondesopérationsprincipalesderefinancementetdesopérationsderefinan-
cementàpluslongterme 26
3. Datesderèglementnormalespourlesopérationsd’openmarketdel’Eurosystème 33
4. Actifséligiblesauxopérationsdepolitiquemonétairedel’Eurosystème 40
5. Évaluationsimplicitesducréditpourlesadministrationsrégionales,lescollectivitéslocalesetlesorga-
nismespublicsdelazoneeuro,débiteursougarants,nefaisantpasl’objetd’uneévaluationducrédit
delapartd’uneagenceECAI 44
6. Catégoriesdeliquiditépourlesactifsnégociables 50
7. Tauxdedécoteappliquésauxactifsnégociableséligiblesventilésparinstrumentsàcouponfixeetzéro
coupon 51
8. Tauxdedécoteappliquésauxtitresdecréancenégociableséligiblesàtauxvariableinversé 51
9. Tauxdedécoteappliquésauxcréancesprivéesassortiesdepaiementsd’intérêtsàtauxfixes 53
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ABRÉVIATIONS
BCE Banquecentraleeuropéenne
BCN Banquecentralenationale
CE Communautéeuropéenne
CEE Communautééconomiqueeuropéenne
ECAF Dispositifd’évaluationducréditdel’Eurosystème
ECAI Organismeexterned’évaluationducrédit(OEEC)
EEE Espaceéconomiqueeuropéen
EUR Euro
ICAS Systèmeinterned’évaluationducrédit
IFM Institutionfinancièremonétaire
IRB Systèmedenotationinternedescontreparties
ISIN InternationalSecuritiesIdentificationNumber
MBCC Modèledebanquecentralecorrespondante
OPCVM Organismedeplacementcollectifenvaleursmobilières
PD Probabilitédedéfaut
RMBD Titresdecréancenonnégociablesadossésàdescréanceshypothécairessurdesparticuliers
RO Réservesobligatoires
RT Outilsdenotationgéréspardesopérateurstiersagréés
RTGS Règlementbrutentempsréel
SEBC Systèmeeuropéendebanquescentrales
SEC95 Systèmeeuropéendescomptesnationaux1995
UE Unioneuropéenne
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Introduction
Leprésentdocumentdéfinitlecadreopérationnelretenuparl’Eurosystème(*)pourlapolitiquemonétaireuniqueausein
delazoneeuro.Cedocument,quiformeunélémentducadrejuridiquedesinstrumentsdepolitiquemonétaireetprocé-
duresdel’Eurosystème,constituela«Documentationgénérale»surlesinstrumentsetprocéduresdepolitiquemonétairede
l’Eurosystèmeetvisetoutparticulièrementàfournirauxcontrepartieslesinformationsnécessairesconcernantlecadrede
lapolitiquemonétairedel’Eurosystème.
La«Documentationgénérale»enelle-mêmeneconfèreaucundroitauxcontreparties,pasplusqu’elleneleurimposed’obli-
gations.Larelationjuridiqueentrel’Eurosystèmeetsescontrepartiesreposesurdesdispositionscontractuellesourégle-
mentairesappropriées.
Cedocumentestdiviséenseptchapitres.Lechapitre1donneunevued’ensembleducadreopérationneldelapolitique
monétairedel’Eurosystème.Lechapitre2préciselescritèresd’éligibilitédescontrepartiesparticipantauxopérationsde
politiquemonétairedel’Eurosystème.Lechapitre3décritlesopérationsd’openmarket,tandisquelechapitre4présenteles
facilités permanentes accessibles aux contreparties. Le chapitre 5 définit les procédures appliquées dans l’exécution des
opérationsdepolitiquemonétaire.Lechapitre6définitlescritèresd’éligibilitédesactifsadmisengarantiedesopérations
depolitiquemonétaire.Lechapitre7présentelerégimedesréservesobligatoiresdel’Eurosystème.
Lesannexesprésententdesexemplesd’opérationsdepolitiquemonétaire,unglossaire,lescritèresdesélectiondescontre-
partiespourlesopérationsdechangedel’Eurosystème,uneprésentationdudispositifdecollectedesstatistiquesmonétai-
res et bancaires de la Banque centrale européenne, une liste des sites internet de l’Eurosystème, une description des
procéduresetsanctionsapplicablesencasdemanquementdescontrepartiesàleursobligationsainsiquelesobligations
juridiquessupplémentairesàrespecterenvuedegarantirlaconstitutiond’unesûretéopposablesurlescréancesprivées
utiliséesengarantiedesopérationsdecréditdel’Eurosystème.
(*) LeConseildesgouverneursdelaBanquecentraleeuropéenneadécidéd’utiliserletermed’«Eurosystème»pourdéfinirlescomposantes
duSystèmeeuropéendebanquescentralesquiremplissentsesmissionsfondamentales,c’est-à-direlaBanquecentraleeuropéenneetles
banquescentralesnationalesdesÉtatsmembresquiontadoptélamonnaieuniqueenvertudutraitéinstituantlaCommunautéeuro-
péenne.
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CHAPITRE1
VUED’ENSEMBLEDUCADREDELAPOLITIQUEMONÉTAIRE
1.1. LeSystèmeeuropéendebanquescentrales
LeSystèmeeuropéendebanquescentrales(SEBC)secomposedelaBanquecentraleeuropéenne(BCE)etdesban-
ques centrales nationales (BCN) des États membres de l’Union européenne (UE)(1). Le SEBC exerce ses activités
conformémentautraitéinstituantlaCommunautéeuropéenne(leTraité)etauxstatutsduSystèmeeuropéende
banquescentralesetdelaBanquecentraleeuropéenne(lesstatutsduSEBC).LeSEBCestdirigéparlesinstancesde
décision de la BCE. À cet égard, le Conseil des gouverneurs de la BCE est responsable de la formulation de la
politiquemonétaire,tandisqueleDirectoireestchargédemettreenœuvrelapolitiquemonétaireconformément
auxdécisionsprisesetauxorientationsprescritesparleConseildesgouverneurs.Danslamesurejugéepossibleet
appropriée,etdansunsoucid’efficacitéopérationnelle,laBCEarecoursauxbanquescentralesnationales(2)pour
effectuerlesopérationsquisontdelacompétencedel’Eurosystème.Lesopérationsdepolitiquemonétairedel’Euro-
systèmesontexécutéesdanstouslesÉtatsmembres(3)selondesmodalitésuniformes.
1.2. Lesobjectifsdel’Eurosystème
Envertudel’article105duTraité,l’objectifprincipaldel’Eurosystèmeestdemaintenirlastabilitédesprix.Sans
préjudicedecetobjectifdestabilitédesprix,l’Eurosystèmeapportesonsoutienauxpolitiqueséconomiquesgéné-
ralesdelaCommunautéeuropéenne.Danslapoursuitedesesobjectifs,l’Eurosystèmedoitseconformerauprin-
ciped’uneéconomiedemarchéouverte,dansuncontextedelibreconcurrencefavorisantuneallocationefficiente
desressources.
1.3. Lesinstrumentsdepolitiquemonétairedel’Eurosystème
Pouratteindresesobjectifs,l’Eurosystèmedisposed’uneséried’instrumentsdepolitiquemonétaire:ileffectuedes
opérationsd’openmarket,offredesfacilitéspermanentesetassujettitlesétablissementsdecréditàlaconstitutionde
réservesobligatoiressurdescomptesouvertssurseslivres.
1.3.1. Lesopérationsd’openmarket
Lesopérationsd’openmarketjouentunrôleimportantdanslapolitiquemonétairedel’Eurosystèmepourlepilo-
tagedestauxd’intérêt,lagestiondelaliquiditébancaireetpourindiquerl’orientationdelapolitiquemonétaire.
L’Eurosystèmedisposedecinqcatégoriesd’instrumentspoureffectuerlesopérationsd’openmarket.L’instrumentle
plusimportantestconstituéparlesopérationsdecessiontemporaire(sousformedepensionsoudeprêtsgarantis).
L’Eurosystèmepeutégalementrecourirauxopérationsferme,àl’émissiondecertificatsdedette,auxopérationsd’échange
de devises (ou swaps de change) et aux reprises de liquidité en blanc. Les opérations d’open market sont effectuées à
l’initiativedelaBCE,quidécideégalementduchoixdesinstrumentsetdesmodalitésdeleurmiseenœuvre.Ces
opérationspeuvents’effectuerparvoied’appelsd’offresnormaux,d’appelsd’offresrapidesoudeprocéduresbila-
térales(4).Pourcequiconcerneleursobjectifs,leurrégularitéetleursprocédures,lesopérationsd’openmarketde
l’Eurosystèmepeuventêtrediviséesenquatrecatégories,présentéesci-dessous(cf.tableau1).
(1) OnnoteraquelesbanquescentralesnationalesdesÉtatsmembresn’ayantpasadoptélamonnaieuniqueconformémentautraitéinsti-
tuantlaCommunautéeuropéenne(leTraité)conserventleurspouvoirsdansledomainedelapolitiquemonétaireconformémentàleur
législationnationaleetnesontdoncpaspartieprenanteàlaconduitedelapolitiquemonétaireunique.
(2) Danscedocument,letermede«banquescentralesnationales»s’appliqueauxbanquescentralesnationalesdesÉtatsmembresayant
adoptélamonnaieuniqueconformémentauTraité.
(3) Danscedocument,letermed’«Étatmembre»s’appliqueàunÉtatmembreayantadoptélamonnaieuniqueconformémentauTraité.
(4) Lesdifférentesprocéduresconcernantl’exécutiondesopérationsd’openmarketdel’Eurosystème,c’est-à-direlesappelsd’offresnormaux,
lesappelsd’offresrapidesetlesprocéduresbilatéralessontdécritesdanslechapitre5.Pourlesappelsd’offresnormaux,undélaimaxi-
mumde24heuress’écouleentrel’annoncedel’opérationetlanotificationdurésultatdel’adjudication.Touteslescontrepartiesqui
satisfontauxcritèresgénérauxd’éligibilitéprécisésàlasection2.1peuventparticiperauxappelsd’offres.Lesappelsd’offresrapidessont
exécutésdansundélaide90minutes.L’Eurosystèmepeutsélectionnerunnombrelimitédecontrepartiespourparticiperauxappels
d’offresrapides.Letermede«procéduresbilatérales»faitréférenceàtouslescasdanslesquelsl’Eurosystèmeconduituneopérationavec
uneouunpetitnombredecontreparties,sansrecourirauxprocéduresd’appelsd’offres.Lesprocéduresbilatéralescomprennentles
opérationseffectuéessurdesmarchésréglementésoupardesintermédiairesdemarché.
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Tableau1
Opérationsdepolitiquemonétairedel’Eurosystème
Typesd’opérations
Opérationsde
politique Échéance Fréquence Procédure
Apportde
monétaire Retraitdeliquidité
liquidité
Opérationsd’openmarket
Opérations Opérationsde — 1semaine Hebdomadaire Appelsd’offres
principalesde cession normaux
refinancement temporaire
Opérationsde Opérationsde — 3mois Mensuelle Appelsd’offres
refinancementà cession normaux
pluslongterme temporaire
Opérationsde Opérationsde Opérationsde Non Nonrégulière Appelsd’offres
réglagefin cession cession standardisée rapides
temporaire temporaire
Swapsdechange Reprisesde Procéduresbilaté-
liquiditéen rales
blanc
Swapsdechange
Achatsferme Ventesferme — Nonrégulière Procéduresbilaté-
rales
Opérations Opérationsde Émissionsde Standardisée/ Régulièreetnon Appelsd’offres
structurelles cession certificatsde non régulière normaux
temporaire dette standardisée
Achatsferme Ventesferme — Nonrégulière Procéduresbilaté-
rales
Facilitéspermanentes
Facilitédeprêt Opérationsde — 24heures Accèsàladiscrétiondes
marginal cession contreparties
temporaire
Facilitédedépôt — Dépôts 24heures Accèsàladiscrétiondes
contreparties
— Lesopérationsprincipalesderefinancementconsistentendesopérationsdecessiontemporairedestinéesàfournir
desliquiditésdemanièrerégulière,avecunefréquencehebdomadaireet,normalement,uneéchéanced’une
semaine. Ces opérations sont exécutées par les banques centrales nationales par voie d’appels d’offres nor-
maux.Lesopérationsprincipalesderefinancementjouentunrôlepivotdanslapoursuitedesobjectifsassi-
gnés aux opérations d’open market de l’Eurosystème et constituent le principal canal de refinancement du
secteurfinancier.
— Lesopérationsderefinancementàpluslongtermeconsistentendesopérationsdecessiontemporairedestinéesà
fournirdesliquidités,avecunefréquencemensuelleet,normalement,uneéchéancedetroismois.Cesopéra-
tionssontdestinéesàfournirauxcontrepartiesunrefinancementsupplémentaireàpluslongtermeetsont
exécutéesparlesbanquescentralesnationalesparvoied’appelsd’offresnormaux.Cesopérationsn’ayantpas
pourobjet,enrèglegénérale,d’émettredessignauxàl’intentiondumarché,l’Eurosystèmelesmetnormale-
mentenœuvreenretenantlestauxdesoumissionquiluisontproposés.
— Lesopérationsderéglagefinsonteffectuéesdemanièreponctuelleenvuedegérerlasituationdeliquiditésurle
marchéetd’assurerlepilotagedestauxd’intérêt,notammentpouratténuerl’incidencesurlestauxd’intérêt
de fluctuations imprévues de la liquidité bancaire. Les opérations de réglage fin prennent essentiellement la
formed’opérationsdecessiontemporaire,maispeuventégalementcomporterdesopérationsferme,desswaps
de change et des reprises de liquidité en blanc. Les instruments et procédures utilisés dans la conduite des
opérationsderéglagefinsontadaptésauxtypesdetransactionsetauxobjectifsspécifiquesvisésdanslecadre
decesopérations.Lesopérationsderéglagefinsontnormalementexécutéesparlesbanquescentralesnatio-
nales par voie d’appels d’offres rapides ou de procédures bilatérales. Le Conseil des gouverneurs de la BCE
peut décider si, dans des circonstances exceptionnelles, les opérations de réglage fin peuvent être mises en
œuvreparlaBCEelle-même.
— Deplus,l’Eurosystèmepeutréaliserdesopérationsstructurellesenémettantdescertificatsdedetteetenayant
recours à des opérations de cession temporaire ou à des opérations ferme. Ces opérations sont effectuées
lorsquelaBCEsouhaiteajusterlapositionstructurelledel’Eurosystèmevis-à-visdusecteurfinancier(surune
base régulière ou non). Les opérations de nature structurelle menées sous la forme d’opérations de cession
temporaireetd’émissionsdecertificatsdedettesontexécutéesparlesbanquescentralesnationalesparvoie
d’appelsd’offresnormaux.Lesopérationsstructurellessouslaformed’opérationsfermesonteffectuéesselon
desprocéduresbilatérales.