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. MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR BRASÍLIA-DF 2009 JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS Dissertação apresentada como requisito parcial à obtenção do título de Mestre em Ciências Contábeis do Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis da Universidade de Brasília, da Universidade Federal da Paraíba e da Universidade Federal do Rio Grande do Norte. Linha de Pesquisa: Contabilidade e Mercado Financeiro. Grupo de Pesquisa: Pesquisas Empíricas em Mercados de Capitais e Finanças Corporativas Orientador: Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD. BRASÍLIA-DF 2009 ARAÚJO JÚNIOR, José Bonifácio de. Modelagem do Processo de Análise Fundamentalista de uma Empresa com Utilização de Vetores Autoregressivos. / José Bonifácio de Araújo Júnior, Brasília: UnB/UFPB/UFRN, 2009. 143 f.: il. Orientador: Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD Dissertação (Mestrado, Programa Multiinstitucional e Inter-Regional em Ciências Contábeis) Universidade de Brasília, Universidade Federal da Paraíba e Universidade Federal do Rio Grande do Norte. 1. Análise Fundamentalista. 2. Modelos Econométricos. 3. Projeções. 4. Vetores Autoregressivos. TERMO DE APROVAÇÃO JOSÉ BONIFÁCIO DE ARAÚJO JÚNIOR MODELAGEM DO PROCESSO DE ANÁLISE FUNDAMENTALISTA DE UMA EMPRESA COM UTILIZAÇÃO DE VETORES AUTOREGRESSIVOS Dissertação apresentada ao Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós Graduação em Ciências Contábeis da UnB, UFPB e UFRN, como requisito para a obtenção do título de Mestre em Ciências Contábeis. Banca Examinadora: _________________________________________ Prof. Otávio Ribeiro de Medeiros, PhD Presidente da Banca (UnB, UFPB e UFRN) __________________________________________ Prof. Dr. Paulo Amilton Maia Leite Filho Membro Examinador Interno (UnB, UFPB e UFRN) __________________________________________ Profª. Drª. Liria Matsumoto Sato Membro Examinador Externo (Universidade de São Paulo) BRASÍLIA-DF 2009 UNIVERSIDADE DE BRASÍLIA (UnB) Reitor: Prof. Dr. José Geraldo de Sousa Junior Vice Reitor: Prof. Dr. João Batista de Sousa Decana de Pesquisa e Pós-Graduação: Profª. Dra. Denise Bomtempo Birche de Carvalho Diretor da Faculdade de Economia, Administração, Contabilidade e Ciência da Inf. e Documentação Prof. Dr. Tomás de Aquino Guimarães Chefe do Departamento de Ciências Contábeis e Atuariais Prof. Dr. Elivânio Geraldo de Andrade Coordenador Geral do Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-Graduação em Ciências Contábeis da UnB, UFPB e UFRN Prof. Dr. Jorge Katsumi Niyama DEDICATÓRIA Ao nosso Deus maravilhoso que faz o impossível se tornar realidade. A mainha e painho por todo amor e dedicação. À minha esposa por todo carinho, amor e companheirismo. AGRADECIMENTOS Primeiramente a Deus, a quem eu atribuo todas as conquistas na minha vida e por mais uma vez ter estado presente em todos os instantes deste desafio que não seria vencido sem a presença dele. À minha família, em especial mainha e painho que foram os grandes responsáveis pela formação dos alicerces do meu caráter e que em todos os momentos jamais deixaram de orar por mim. À minha esposa Cláudia por ter vivido ao meu lado todos os desafios a que me lancei nestes últimos anos, por todo carinho, amor, compreensão e companheirismo. À minha irmã Rafa por todo carinho e amor, pelas orações, pelo apoio e ao meu cunhado Erivaldo pela amizade e pelo incentivo. À minha sogra e ao meu sogro Jabá por todo apoio e por terem me acolhido de braços abertos nesta cidade nos momentos de maior dificuldade. Ao professor Otávio Medeiros, meu orientador, por toda paciência nesta árdua missão, por todos os ensinamentos e principalmente por ser para mim uma referência na área quantitativa e de finanças. A todos os professores do Programa Multiinstitucional e Inter-Regional de Pós-graduação em Ciências Contábeis da UnB/UFPB/UFRN, em especial aos professores Paulo Lustosa, José Matias, Jorge Katsumi, César Tibúrcio, José Dionísio, Solange Garcia e Gileno Marcelino por toda dedicação nas aulas ministradas e pelos conhecimentos compartilhados que tanto ajudaram na nossa formação. A todos os funcionários do departamento de ciências contábeis, em especial Aline e Renato, por toda atenção e ajuda que sempre nos foi dada. Ao amigo Bernardus Doornik pelas orientações e contribuições significativas, por todo apoio e atenção. Aos colegas de turma: meu conterrâneo Mateus Alexandre, Lúcio Tozetti, Danielle Montenegro, Camila Araújo, Bruna Hisla, Ricardo José, Arrio Kouadio, Diones Gomes, José Humberto e Denise Rochael por todo o apoio nos momentos difíceis. Aos amigos nobres peritos Otávio Macedo e Cícero Arrais, aos amigos professores Alexandre Bessa e Ricardo Dias e ao amigo Ricardo Alexandre por todo apoio, incentivo e acolhida nesta cidade. Ao pessoal do MDS, em especial Elieser, Roberto, Wellington, Edivani e Francirley por terem me apoiado nos momentos difíceis. A todo o pessoal da faculdade Unisaber, onde leciono há quase 3 anos, por todo carinho, incentivo e compreensão. Ao pessoal da Auditoria do INEP, em especial Raimundo, João, Dona Marilene, Seu José, Célia, Ângela, Adriana e Adriana Pessoas pela excelente recepção no setor, pela amizade e incentivo. Ao pessoal da DTDIE do INEP, em especial, Moreno, Liliane e Willians por toda compreensão nos momentos mais difíceis e Isabela, Raquel, Kátia, Fabiana, Enzo, Renan, Clodoaldo e Marcus por todo apoio e incentivo. À professora Rosane Pio por todo apoio e por ter me dado a grande oportunidade de lecionar no Centro Universitário Unieuro. A todos que, embora não tenham seus nomes aqui citados, de alguma forma me apoiaram e me incentivaram, que Deus recompense a todos! EPÍGRAFE Non scholae, sed vitae discimus! Provérbio Latino RESUMO O presente estudo busca projetar o retorno e o preço da ação de uma empresa através da simulação de um processo de Análise Fundamentalista baseado em um modelo econométrico de Vetores Autoregressivos (VAR). Para isso, procurou-se definir indicadores relevantes e especificar um modelo VAR adequado à simulação da análise fundamentalista da Sadia S/A. A validação estatística do modelo consistiu na realização de testes de raiz unitária, de cointegração, de causalidade de Granger, análise de correlação, da função impulso-resposta e de decomposição da variância. Como variáveis endógenas foram definidos sete indicadores fundamentalistas extraídos das demonstrações contábeis da empresa e como variáveis exógenas utilizou-se o retorno do Ibovespa, o produto interno bruto brasileiro, a taxa de juros Selic, a taxa de câmbio e os preços internacionais do frango e do milho. A versão final do modelo estimado foi do tipo VEC (Vetor de Correção de Erros) no qual as relações de cointegração entre as variáveis endógenas são levadas em consideração. Com base nesse modelo foram obtidas as projeções ex- post dos indicadores fundamentalistas assim como dos preços e retornos das ações da empresa estudada. Os resultados mostram uma certa robustez do modelo econométrico principalmente no que se refere aos primeiros períodos projetados. Por fim, foi simulada uma análise fundamentalista com base nestas projeções. Palavras-Chave: Análise Fundamentalista, Modelos Econométricos, Projeções, Vetores Autoregressivos.
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