Microfinance Banana Skins 2014 Microfinance Banana Skins - ADA

84 Pages·2014·5.81 MB·English

MMiiccrroofifinnaannccee
BBaannaannaa SSkkiinnss
22001144 TThhee CCSSFFII ssuurrvveeyy ooff
mmiiccrroofifinnaannccee rriisskk
FFFaaaccciiinnnggg rrreeeaaallliiitttyyy
CSFI
SSppoonnssoorreedd bbyy
Centre for the Study of
Financial Innovation

C S F I / New York CSFI
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:81)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:78)(cid:16)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:22)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:191)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:73)(cid:92)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:192)(cid:68)(cid:74)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:82)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:78)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:92)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
(cid:69)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:17)
Trustees Governing Council
(cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:51)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:12)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:3)(cid:58)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:80)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:12)
(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:86)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:86) (cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:79)(cid:79)
(cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:79)(cid:79) Geoffrey Bell
(cid:53)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:16)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:86) Rudi Bogni
(cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:3)(cid:58)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:80)(cid:86)(cid:82)(cid:81) Philip Brown
(cid:36)(cid:69)(cid:71)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:3)(cid:40)(cid:79)(cid:16)(cid:46)(cid:88)(cid:90)(cid:68)(cid:76)(cid:93)
Staff Prof Charles Goodhart
(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:43)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:82)(cid:81) (cid:45)(cid:82)(cid:75)(cid:81)(cid:3)(cid:43)(cid:76)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:86)
(cid:38)(cid:82)(cid:16)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:45)(cid:68)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85) Rene Karsenti
(cid:54)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:41)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:86)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:86) (cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)
(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:3)(cid:48)(cid:82)(cid:92)(cid:79)(cid:72) (cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:86)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:86)
(cid:53)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:16)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:86)
(cid:45)(cid:82)(cid:75)(cid:81)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)
(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:51)(cid:82)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)
Belinda Richards
(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:53)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:82)(cid:81)
(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:53)(cid:88)(cid:79)(cid:72)
Carol Sergeant
(cid:54)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:58)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:80)(cid:86)(cid:82)(cid:81)
(cid:51)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:58)(cid:76)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:54)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:75)
(cid:38)(cid:54)(cid:41)(cid:44)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:69)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:14)(cid:23)(cid:23)(cid:3)(cid:11)(cid:19)(cid:12)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:26)(cid:25)(cid:21)(cid:20)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:24)(cid:25)
(cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)
Centre for the Study of Financial Innovation (CSFI)
(cid:40)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
(cid:44)(cid:54)(cid:37)(cid:49)(cid:29)(cid:3)(cid:28)(cid:26)(cid:27)(cid:16)(cid:19)(cid:16)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:25)(cid:22)(cid:21)(cid:28)(cid:16)(cid:20)(cid:16)(cid:24)
(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:90)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:90)(cid:92)(cid:72)(cid:85)
CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
C S F I / New York CSFI
C S F I / New York CSFI
NUMBER ONE HUNDRED AND FOURTEEN JULY 2014
Preface
(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:54)(cid:41)(cid:44)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)Banana Skins(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:78)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)microcredit(cid:15)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:12)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:82)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:72)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:42)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:16)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:88)(cid:75)(cid:68)(cid:80)(cid:80)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:60)(cid:88)(cid:81)(cid:88)(cid:86)(cid:17)
(cid:49)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:17)
(cid:41)(cid:76)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:30)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:48)(cid:41)(cid:44)(cid:86)(cid:30)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:86)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:30)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:12)(cid:3)
(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:83)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:79)(cid:92)(cid:16)(cid:90)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)
(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)
interesting challenges.
(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:48)(cid:37)(cid:54)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:83)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:83)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:181)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:181)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:182)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:73)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:11)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:191)(cid:74)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:77)(cid:88)(cid:71)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)tour d’horizon
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:30)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:17)
(cid:44)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:74)(cid:82)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:16)
(cid:86)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:16)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:88)(cid:69)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:12)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:73)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:17)
(cid:48)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:44)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:74)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:3)(cid:11)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:70)(cid:70)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:69)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:81)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:51)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:83)(cid:3)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:75)(cid:3)(cid:39)(cid:85)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:77)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:88)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:92)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:74)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:86)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:39)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:53)(cid:82)(cid:93)(cid:68)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:69)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:61)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:72)(cid:17)
Andrew Hilton
(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)
CSFI
(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)David Lascelles(cid:15)(cid:3)Sam Mendelson and Daniel Rozas
CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3) (cid:20)
C S F I / New York CSFI
Sponsor’s foreword
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:91)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:41)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:180)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:17)
(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:48)(cid:44)(cid:59)(cid:12)(cid:3)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:43)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:17)(cid:180)(cid:3)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:179)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:180)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
technologies.
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:40)(cid:81)(cid:89)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:92)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)
(cid:90)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:179)(cid:41)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:180)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:16)(cid:71)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:86)(cid:17)
(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:25)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:26)(cid:19)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:191)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:86)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:53)(cid:82)(cid:93)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:17)
Citi Foundation
Center for Financial Inclusion
(cid:21)(cid:3) CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
C S F I / New York CSFI
Contents
(cid:36)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:92) ............................................................................................................................................................(cid:23)
(cid:54)(cid:88)(cid:80)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92) .........................................................................................................................................................................(cid:25)
(cid:53)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:71) .........................................................................................................................................................(cid:20)(cid:20)
(cid:58)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:78)(cid:72)(cid:72)(cid:83)(cid:86)(cid:3)(cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:3)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:81)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:34) .........................................................................................................................................(cid:20)(cid:23)
Who said what ...............................................................................................................................................................(cid:20)(cid:25)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:86) .........................................................................................................................................................(cid:22)(cid:19)
(cid:36)(cid:83)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:91)(cid:29)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:72) ........................................................................................................................................(cid:24)(cid:24)
(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:29)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92) .........................................................................................................................Insert
Abbreviations
(cid:37)(cid:82)(cid:51)(cid:29)(cid:3) (cid:37)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:92)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:76)(cid:71)
(cid:38)(cid:42)(cid:36)(cid:51)(cid:29)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:82)(cid:82)(cid:85)
(cid:38)(cid:58)(cid:51)(cid:41)(cid:29)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:79)(cid:73)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)
(cid:39)(cid:41)(cid:44)(cid:29)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)
(cid:39)(cid:41)(cid:54)(cid:29)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)
(cid:43)(cid:53)(cid:29)(cid:3) (cid:43)(cid:88)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)
(cid:46)(cid:60)(cid:38)(cid:29)(cid:3) (cid:46)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:85)
(cid:48)(cid:41)(cid:29)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)
(cid:48)(cid:41)(cid:44)(cid:29)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)
(cid:48)(cid:44)(cid:57)(cid:29)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:79)(cid:72)
(cid:48)(cid:44)(cid:59)(cid:29)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:59)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)
(cid:48)(cid:49)(cid:50)(cid:29)(cid:3) (cid:48)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)
(cid:49)(cid:37)(cid:41)(cid:38)(cid:29)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)
(cid:49)(cid:42)(cid:50)(cid:29)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)
(cid:51)(cid:68)(cid:53)(cid:29)(cid:3) (cid:51)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)
(cid:53)(cid:38)(cid:55)(cid:29)(cid:3) (cid:53)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)
(cid:54)(cid:43)(cid:42)(cid:29)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:79)(cid:73)(cid:16)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)
(cid:54)(cid:48)(cid:40)(cid:29)(cid:3) (cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)
(cid:54)(cid:51)(cid:48)(cid:29)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)
CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3) 3
C S F I / New York CSFI
About this survey

Microfinance Banana Skins 2014 describes the risks facing the microfinance industry as seen by an international
sample of practitioners, investors, regulators and observers. This survey was conducted in January and February
2014 and is based on 306 responses from 70 countries. It updates previous surveys carried out in 2008, 2009,
2011 and 2012.

The questionnaire (reproduced in the Appendix) was in three parts. In the first, respondents were asked to
describe, in their own words, their main concerns about the microfinance sector over the next 2-3 years. In the
second, they were asked to rate a list of potential risks – or ‘Banana Skins’ – by severity on a scale of 1 to 10. In
the third, they were asked to say what really keeps them awake at night. Replies were confidential, but
respondents could choose to be quoted by name.

The breakdown by type of respondent is as follows:

Other
Regulators
7%
4% Observers
13%
Raters
3%
Investors
19%
Service
providers Support
35% providers
19%

The breakdown by geography is as follows:

Middle East
East Asia
North Africa
Eastern 4% Pacific
Europe Central 4%
Asia
5%
North America
22%
South Asia
13%
Western
Africa
Europe
15%
21%
Latin America
16%
(cid:23)(cid:3) CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)
C S F I / New York CSFI

The breakdown by countries is as follows

Algeria 1 Germany 5 Palestinian Terrs. 2

Australia 2 Ghana 6 Paraguay 4

Austria 1 Guatemala 2 Peru 8

Azerbaijan 3 Honduras 1 Philippines 5

Bahamas 1 India 26 Poland 1

Bangladesh 2 Iraq 1 Romania 3

Belgium 4 Italy 4 Rwanda 1

Benin 4 Jordan 1 Senegal 4

Bolivia 2 Kazakhstan 2 South Africa 1

Bosnia & Herz. 5 Kenya 4 Spain 1

Brazil 2 Kosovo 1 Sri Lanka 1

Cameroon 4 Laos 2 Switzerland 8

Canada 6 Lebanon 2 Tajikistan 1

Chile 2 Luxembourg 4 Tanzania 2

Colombia 8 Madagascar 1 Togo 1

Congo, Rep. of 1 Mali 2 Uganda 4

Côte d'Ivoire 1 Mexico 15 UAE 1

Dominican Rep. 1 Morocco 1 UK 24

Ecuador 1 Mozambique 1 USA 61

Egypt 3 Nepal 3 Uruguay 2

Ethiopia 2 Netherlands 8 Venezuela 1

France 4 Niger 1 Vietnam 2

Gabon 1 Nigeria 6

Georgia 1 Pakistan 7

CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3) (cid:24)
C S F I / New York CSFI
(cid:54)(cid:54)(cid:88)(cid:88)(cid:80)(cid:80)(cid:80)(cid:80)(cid:68)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)
(cid:48)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:85)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:70)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:3)(cid:72)(cid:37)(cid:3) (cid:68)(cid:37)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:54)(cid:3)(cid:78)(cid:54)(cid:76)(cid:78)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:21)(cid:3)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:20)(cid:29)(cid:23)(cid:3)(cid:29)(cid:41)(cid:3) (cid:68)(cid:41)(cid:70)(cid:68)(cid:76)(cid:70)(cid:81)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:92)d(cid:3)edsecsrcibriebse st hteh er isrkissk st ot ot hteh e
mmicircorfoinfiannacnec ein idnudsutrsytr yin i nth teh ee aeralyrl yp aprat rot fo f2 021041,4 a, ati mtime ew whehne nth teh eg lgolboabla el ceocnoonmomy y
wwasa sr erceocvoevreinrign gf rofrmom t hteh ee ceocnoonmomici cc rcisriiss,i sa, nadn dt hteh ei nidnudsutrsytr yi tsietslef lfw wasa ss trsitvriivnign gt ot o
shsahkaek oe fof fcfo cnotnrotrvoevresrys yan adn dad addrdersess tsh teh de edmemanadnsd os fo afn a nev eovlovlivnign gm marakrekte. t.

ThTeh es usruvrevye,y t,h teh ef ifftihft hin i na as esreierise s
(cid:48)(cid:48)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:85)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:3)(cid:54)(cid:78)(cid:76)(cid:78)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:3)
dadtaintign gb abcakc kto t o2 020080,8 i,s ids edseigsingende d
tot oa sassessess st wtwo oc lcalsassesse so fo fr isrkis:k : (cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:23)(cid:23)(cid:3)(cid:3)
thtohsoes e thtahta t mmicircorfoinfiannacnec e hahsa s
(cid:11)(cid:21)(cid:11)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:3)(cid:21)(cid:83)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:86)(cid:82)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:76)(cid:76)(cid:82)(cid:87)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:69)(cid:3)(cid:85)(cid:69)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:68)(cid:78)(cid:70)(cid:72)(cid:78)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:12)(cid:87)(cid:86)(cid:12)
fafcaecde dfo fro sro smome ye eyaerasr (si .(ei.. eq. uqaulaitlyit y
ofo f mmanaangaegmemenetn, t, gogvoevrenrannacnec, e, (cid:54)(cid:70)(cid:54)(cid:82)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:3)
fufnudnidnign,g c, rcerdeidt)i ta) nadn dn enwewere rri srkissk s (cid:82)(cid:88)(cid:82)(cid:87)(cid:88)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:3)
asassoscoicaitaetde d wwithit h itsi ts eveovloultuiotino:n : (cid:53)(cid:68)(cid:53)(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:81)(cid:78) (cid:53)(cid:76)(cid:53)(cid:86)(cid:76)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:78)(cid:3) (cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:3)(cid:19)(cid:3)
strsutrcutcutruer, e, strsatrtaetgeyg,y , prpordoudcutc t
(cid:20)(cid:3)(cid:20)(cid:3)(cid:50)(cid:89)(cid:50)(cid:72)(cid:89)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:85)(cid:76)(cid:71)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:86)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:20)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:26)(cid:17)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:24)(cid:3)
dedseigsing n anadn d tetcehcnhonloolgoigciacla l
ininnonvoavtaiotino.n .I nI na ac hcahnagneg ef rofrmom (cid:21)(cid:3)(cid:21)(cid:3)(cid:38)(cid:85)(cid:38)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:76)(cid:87)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:3)(cid:86)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:78)(cid:11)(cid:23)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:23)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:28)(cid:3)
prperveivoiuosu ss usruvrevyesy, s,i t itr erceocgonginseisse s
(cid:22)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:38)(cid:80)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:76)(cid:76)(cid:82)(cid:87)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:11)(cid:27)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:27)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:28)(cid:3)
(cid:55)(cid:55)(cid:75)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:3)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:71)(cid:88)(cid:88)(cid:86)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3) thtahta tm micircorfoinfiannacnec ei s isn on ol olnognegre r
thteh e prperseesrevrev e ofo f puprupropsoes-eb-ubiulti lt (cid:23)(cid:3)(cid:23)(cid:3)(cid:53)(cid:76)(cid:53)(cid:86)(cid:78)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:78)(cid:80)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:87)(cid:25)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:25)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:27)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
inisntisttuittuiotinosn, s,b ubtu ta lasols oo fo fo tohtehre r
(cid:24)(cid:3)(cid:24)(cid:3)(cid:42)(cid:82)(cid:42)(cid:89)(cid:82)(cid:72)(cid:89)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:70)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:3)(cid:72)(cid:11)(cid:21)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:21)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:26)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:3)
tytpyepse s ofo f prporvoivdiedre r suscuhc h asa s
cocmommmerecricaila l babnaknsk, s, anadn d (cid:25)(cid:3)(cid:25)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:54)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:72)(cid:87)(cid:74)(cid:72)(cid:92)(cid:74)(cid:3)(cid:92)(cid:11)(cid:16)(cid:3)(cid:12)(cid:11)(cid:3)(cid:16)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:26)(cid:3)
inisnusruarnacnec, ep, apyamymenetn ts esrevrivciec ea nadn d (cid:26)(cid:3)(cid:26)(cid:3)(cid:51)(cid:82)(cid:51)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:87)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:70)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:3)(cid:72)(cid:11)(cid:24)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:24)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:24)(cid:3)
tetcehcnhonloolgoyg ysu spupplpieliresr. s .
(cid:27)(cid:3)(cid:27)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:48)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:87)(cid:22)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:22)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:24)(cid:3)

ThTeh es usruvrevye ya saksekde de xepxepretsr tso no n (cid:28)(cid:3)(cid:28)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:53)(cid:74)(cid:72)(cid:88)(cid:74)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:82)(cid:87)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:11)(cid:28)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:28)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:23)(cid:3)
mmicircorfoinfiannacnec e (p(rparcatcittiiotinoenresr, s,
(cid:20)(cid:19)(cid:20)(cid:3)(cid:19)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:54)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:68)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:81)(cid:73)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:11)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:23)(cid:20)(cid:12)(cid:23)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:22)(cid:17)(cid:3)(cid:22)(cid:3)
anaanlaylsytss,t s, rergeuglualtaotrosr, s, inivnevsetostrosr s
etect.)c .t)o t oid iednetniftyif ya nadn dc ocmommmenetn ot no n (cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:3)(cid:20)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:41)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:68)(cid:70)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:83)(cid:68)(cid:68)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:69)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:92)(cid:11)(cid:16)(cid:3)(cid:12)(cid:11)(cid:3)(cid:16)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:21)(cid:3)
thteh eb ibgiggegset str isrkissk, s,o ro r“ B“aBnaannaan a
(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:3)(cid:21)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:51)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:82)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:3)(cid:86)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:78)(cid:11)(cid:16)(cid:3)(cid:12)(cid:11)(cid:3)(cid:16)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:3)(cid:21)(cid:3)
SkSiknisn”s, ”,w whihcihc ht htehye ys aswaw f afcaicnign g
thteh em micircorfoinfiannacnec ese scetcotro or voevre trh teh e (cid:20)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:48)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:16)(cid:82)(cid:72)(cid:16)(cid:70)(cid:72)(cid:82)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:76)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:3)(cid:86)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:78)(cid:11)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:12)(cid:22)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:20)(cid:3)
nenxetx ttw two oto t oth trheree ey eyaerasr. sA. A to ttoatla l
(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:3)(cid:23)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:38)(cid:76)(cid:72)(cid:79)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:79)(cid:68)(cid:72)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:82)(cid:87)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:86)(cid:81)(cid:75)(cid:86)(cid:76)(cid:75)(cid:83)(cid:86)(cid:76)(cid:83)(cid:3)(cid:11)(cid:86)(cid:26)(cid:3)(cid:11)(cid:12)(cid:26)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:20)(cid:17)(cid:3)(cid:20)(cid:3)
ofo f 30360 6 ofo f thtehmem frofrmom 707 0
cocuonutnriterise s totooko k paprat.r t. ThTeh e (cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:3)(cid:24)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:55)(cid:70)(cid:72)(cid:75)(cid:70)(cid:81)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:74)(cid:3)(cid:92)(cid:80)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:87)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:25)(cid:20)(cid:12)(cid:25)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:19)(cid:3)
acaccocmompapnayniynign gta tbalbel es hsohwows sh ohwow
(cid:20)(cid:25)(cid:20)(cid:3)(cid:25)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:44)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:70)(cid:80)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:79)(cid:68)(cid:82)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:92)(cid:11)(cid:16)(cid:3)(cid:12)(cid:11)(cid:3)(cid:16)(cid:12)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:19)(cid:3)
thtehye yr arnaknekde dth teh em maiani nr isrkissk, sa, nadn d
susbusbesqeuqeunetn t papgaegse s gigviev e a a (cid:20)(cid:26)(cid:20)(cid:3)(cid:26)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:55)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:86)(cid:81)(cid:83)(cid:86)(cid:68)(cid:83)(cid:85)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:81)(cid:92)(cid:70)(cid:3)(cid:92)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:69)(cid:72)(cid:77)(cid:70)(cid:72)(cid:87)(cid:70)(cid:76)(cid:89)(cid:87)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:86)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:20)(cid:20)(cid:12)(cid:20)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:28)(cid:3)
brberaekadkodwown n ofo f rersepsopnosnesse s byb y
(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:3)(cid:27)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:11)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:26)(cid:20)(cid:15)(cid:28)(cid:20)(cid:12)(cid:28)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:27)(cid:3)
rergeigoino na nadn dt ytpyep, e,a nadn da naanlaylsyes e
thtehier icro cmommmenetns1ts. 1. (cid:20)(cid:28)(cid:20)(cid:3)(cid:28)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:84)(cid:47)(cid:88)(cid:76)(cid:84)(cid:76)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:76)(cid:87)(cid:71)(cid:92)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:92)(cid:11)(cid:20)(cid:3)(cid:11)(cid:19)(cid:20)(cid:12)(cid:19)(cid:3)(cid:12)(cid:3) (cid:24)(cid:17)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:27)(cid:3)
(cid:3) (cid:3)
WWe eh ahvaev es usbu-bti-ttlietlde dt htihs isr erpeoprot rt
(cid:41)(cid:68)(cid:41)(cid:70)(cid:68)(cid:76)(cid:70)(cid:81)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:92)b(cid:3)ebceacuasues ew we eb ebleieliveev ei t itp apianitns tsa ar isrkis kl alnadnsdcsacpaep et htahta tc ocnotnatianisn sm majaojro r
chcahlalellnegnegse ws whihcihc hth teh ein idnudsutrsytr yw willi lhl ahvaev eto t oa daddrdersess isn i nth teh en enaera tre tremrm if iift iits itso t osu sruvrivviev e
ini na ad idstiisnticntc fto fromrm. I.n I np apratirctiuclualra, ri,t isth sohwows tsh tahta mt micircorfoinfiannacnec ec ocnotnintiuneuse tso t ob eb ese sreioriuosulysl y
dodgoggegde db yb yth teh ep rporbolbelmem o fo fo voevreinridnedbetbetdendensess, sa, nadn dis isn onto gt igviivnign ga daedqeuqautaet es trsatrtaetgeigci c
thtohuoguhgth tto t oit si tesv eovloultuiotino nat a at car citriictiacla tli mtime. e .

1 T1h Teh feo rfmoramt aotf othf eth seu srvuervye hya hs abse beene snu sbusbtasntatinatlilayl lrye vreisveidse tdh itsh iyse yaer ator ttoa ktaek aec accocuonut notf othf eth ceh cahnagnegs ecso cuorsuirnsgin g
thrtohuroguhg mh imcriocfrionfainnacnec. eF.o Fr othr itsh irse aresoasno, nli,k leik-feo-rf-olri-kleik ceo cmopmapriasroisnosn ws iwthi tpha psta sstu srvuervyes yms amya nyo nt oatl walawyas ybse b e
popsosisbslieb.l e .
(cid:25)(cid:3) CSFI / New York CSFI(cid:3)(cid:40)(cid:16)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:29)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:35)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:69)(cid:29)(cid:3)(cid:90)(cid:90)(cid:90)(cid:17)(cid:70)(cid:86)(cid:191)(cid:17)(cid:82)(cid:85)(cid:74)