Mergers & acquisitions : Unternehmensakquisitionen und -kooperationen ; eine strategische, organisatorische und kapitalmarkttheoretische Einführung

397 Pages·2008·6.87 MB·German

by  Stephan A Jansen

Stephan A. Jansen
Mergers & Acquisitions
Stephan A. Jansen
Mergers & Acquisitions
Unternehmensakquisitionen
und -kooperationen
Eine strategische, organisatorische und
kapitalmarkttheoretische Einführung
5., überarbeitete und erweiterte Auflage
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Prof. Dr. Stephan A. Jansenist Gründungspräsident und Geschäftsführer der Zeppelin Universität in
Friedrichshafen/Bodensee sowie Inhaber des Lehrstuhls für Strategische Organisation & Finanzierung
(SOFI) im Department „Corporate Management & Economics“ der Zeppelin Universität.
1. Auflage 1998
2. Auflage 1999
3. Auflage 2000
4. Auflage 2001
5. Auflage 2008
Alle Rechte vorbehalten
© Gabler | GWVFachverlage GmbH, Wiesbaden 2008
Lektorat: Ulrike Lörcher | Katharina Harsdorf
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ISBN 978-3-8349-0365-5
Vorwort zur 5. Auflage
Mergers(cid:561)&(cid:561)Acquisitions(cid:561)in(cid:561)Deutschland(cid:561)–(cid:561)von(cid:561)der(cid:561)Königsdisziplin(cid:561)der(cid:561)Investmentbera(cid:556)
tungspraxis(cid:561)zum(cid:561)Unternehmensalltag.(cid:561)So(cid:561)können(cid:561)wohl(cid:561)die(cid:561)letzten(cid:561)zehn(cid:561)Jahre(cid:561)be(cid:556)
schrieben(cid:561)werden.(cid:561)Während(cid:561)sich(cid:561)Mitte(cid:561)der(cid:561)1990er(cid:561)Jahre(cid:561)eine(cid:561)ungeheure(cid:561)Euphorie(cid:561)
einstellte(cid:561)–(cid:561)in(cid:561)Deutschland(cid:561)durch(cid:561)den(cid:561)zunächst(cid:561)als(cid:561)feindlich(cid:561)gestarteten(cid:561)Übernahme(cid:556)
versuch(cid:561)von(cid:561)Thyssen(cid:561)durch(cid:561)die(cid:561)wesentlich(cid:561)kleinere,(cid:561)aber(cid:561)stiftungsgetragene(cid:561)Fried.(cid:561)
Krupp(cid:561)AG(cid:561)Hoesch(cid:561)Krupp(cid:561)im(cid:561)März(cid:561)1997(cid:561)und(cid:561)die(cid:561)Akquisition(cid:561)von(cid:561)Chrysler(cid:561)durch(cid:561)die(cid:561)
Daimler(cid:561)Benz(cid:561)AG(cid:561)im(cid:561)April(cid:561)1998(cid:561)geprägt(cid:561)–(cid:561)ernüchterte(cid:561)sich(cid:561)sowohl(cid:561)das(cid:561)Geschäft(cid:561)als(cid:561)
auch(cid:561)die(cid:561)Einschätzung(cid:561)über(cid:561)diese(cid:561)unternehmerische(cid:561)Option(cid:561)innerhalb(cid:561)der(cid:561)nächsten(cid:561)
drei(cid:561)Jahre(cid:561)deutlich.(cid:561)
Kritiken(cid:561)seitens(cid:561)der(cid:561)Berater(cid:561)und(cid:561)Politiker(cid:561)wurden(cid:561)lauter,(cid:561)wie(cid:561)z.B.(cid:561)durch(cid:561)Bolko(cid:561)von(cid:561)
Oetinger,(cid:561) ehemaliger(cid:561) Deutschlandverantwortlicher(cid:561) der(cid:561) Boston(cid:561) Consulting(cid:561) Group,(cid:561)
vorgetragen:(cid:561)„Jeder(cid:561)zweite(cid:561)Manager(cid:561)ist(cid:561)anscheinend(cid:561)nicht(cid:561)in(cid:561)der(cid:561)Lage,(cid:561)diese(cid:561)Wahn(cid:556)
sinnsaufgabe(cid:561)zu(cid:561)lösen.(cid:561)Dann(cid:561)war(cid:561)der(cid:561)Appetit(cid:561)größer(cid:561)als(cid:561)die(cid:561)internen(cid:561)Fähigkeiten(cid:561)zu(cid:561)
verdauen.“(cid:561)Auch(cid:561)Altbundeskanzler(cid:561)Helmut(cid:561)Schmidt(cid:561)wunderte(cid:561)sich:(cid:561)„Da(cid:561)werden(cid:561)gro(cid:556)
ße(cid:561)Unternehmen(cid:561)im(cid:561)Handumdrehen(cid:561)gekauft(cid:561)und(cid:561)verkauft,(cid:561)als(cid:561)handelte(cid:561)es(cid:561)sich(cid:561)um(cid:561)
Gebrauchtwagen.”(cid:561)In(cid:561)den(cid:561)USA(cid:561)seien(cid:561)Studien(cid:561)zufolge(cid:561)nicht(cid:561)weniger(cid:561)als(cid:561)45(cid:561)Prozent(cid:561)der(cid:561)
Beschäftigten(cid:561)unmittelbar(cid:561)durch(cid:561)M&A(cid:556)Transaktionen(cid:561)betroffen.(cid:561)M&A(cid:561)hat(cid:561)eine(cid:561)gesell(cid:556)
schaftliche(cid:561)Dimension(cid:561)–(cid:561)da(cid:561)sind(cid:561)die(cid:561)Börsen(cid:561)und(cid:561)ihre(cid:561)Krisen(cid:561)noch(cid:561)das(cid:561)harmlosere(cid:561)Prob(cid:556)
lem.(cid:561)(cid:561)
Die(cid:561)deutsche(cid:561) Forschung(cid:561)erwachte(cid:561)angesichts(cid:561) dieser(cid:561)Entwicklungen(cid:561)langsam(cid:561)und(cid:561)
knüpfte(cid:561)behutsam(cid:561)an(cid:561)die(cid:561)bereits(cid:561)gut(cid:561)40(cid:561)Jahre(cid:561)bestehende,(cid:561)angelsächsische(cid:561)Profession(cid:561)
der(cid:561)M&A(cid:556)Forschung(cid:561)an.(cid:561)Hier,(cid:561)wie(cid:561)auch(cid:561)in(cid:561)vielen(cid:561)weiteren(cid:561)Feldern,(cid:561)zeigt(cid:561)sich(cid:561)die(cid:561)A(cid:556)
chillesferse(cid:561)der(cid:561)deutschen(cid:561)Betriebswirtschaftslehre:(cid:561)Es(cid:561)ist(cid:561)ein(cid:561)interdisziplinäres(cid:561)Thema,(cid:561)
zu(cid:561)dem(cid:561)die(cid:561)BWL(cid:561)nur(cid:561)Teilaspekte(cid:561)beisteuern(cid:561)kann(cid:561)und(cid:561)sich(cid:561)um(cid:561)eine(cid:561)sozialwissenschaft(cid:556)
liche(cid:561)Öffnung(cid:561)bemühen(cid:561)muss,(cid:561)was(cid:561)nicht(cid:561)selten(cid:561)unterbleibt(cid:561)(vgl.(cid:561)Jansen(cid:561)2004,(cid:561)Abschnitt(cid:561)
A,(cid:561)S.(cid:561)23ff.(cid:561)sowie(cid:561)zu(cid:561)einer(cid:561)aktuellen(cid:561)Situationsbeschreibung(cid:561)der(cid:561)Betriebswirtschaftsleh(cid:556)
re(cid:561)Schreyögg(cid:561)2007).(cid:561)(cid:561)
Aber(cid:561)nach(cid:561)nur(cid:561)wenigen(cid:561)Jahren(cid:561)zeigte(cid:561)sich,(cid:561)dass(cid:561)die(cid:561)gut(cid:561)100(cid:561)Jahre(cid:561)empirische(cid:561)Evidenz(cid:561)
sich(cid:561)sowohl(cid:561)hinsichtlich(cid:561)der(cid:561)Frequenz(cid:561)wie(cid:561)auch(cid:561)der(cid:561)Amplitude(cid:561)zu(cid:561)steigern(cid:561)scheint:(cid:561)die(cid:561)
sechste(cid:561)M&A(cid:556)Welle(cid:561)mit(cid:561)gänzlich(cid:561)neuen(cid:561)Spielern,(cid:561)Spielregeln,(cid:561)Spielzügen(cid:561)und(cid:561)Spiel(cid:556)
einsätzen(cid:561)begann.(cid:561)Ein(cid:561)Spiel,(cid:561)das(cid:561)neben(cid:561)diesen(cid:561)Veränderungen(cid:561)aber(cid:561)auch(cid:561)eines(cid:561)zeigte:(cid:561)
die(cid:561)Normalität(cid:561)von(cid:561)Fusionen,(cid:561)Akquisitionen,(cid:561)Allianzierungen(cid:561)und(cid:561)dem(cid:561)schnelleren(cid:561)
Kauf(cid:561)und(cid:561)eben(cid:561)auch(cid:561)Verkauf(cid:561)von(cid:561)operativen,(cid:561)strategischen(cid:561)wie(cid:561)spekulativen(cid:561)Beteili(cid:556)
gungen.(cid:561)(cid:561)(cid:561)
V(cid:561)
Vorwort zur 5. Auflage

Der(cid:561)Schweizer(cid:561)Soziologe(cid:561)Urs(cid:561)Stäheli(cid:561)hat(cid:561)in(cid:561)seiner(cid:561)Popularitätsanalyse(cid:561)des(cid:561)Ökonomi(cid:556)
schen(cid:561)darauf(cid:561)verwiesen,(cid:561)dass(cid:561)die(cid:561)bislang(cid:561)als(cid:561)langweilig(cid:561)verschriene(cid:561)Ökonomie(cid:561)der(cid:561)
Spekulation(cid:561)nur(cid:561)zu(cid:561)vielerlei(cid:561)Spektakulärem(cid:561)geführt(cid:561)hat.(cid:561)Auch(cid:561)wenn(cid:561)der(cid:561)Bereich(cid:561)der(cid:561)
Unternehmensübernahmen(cid:561)nicht(cid:561)explizit(cid:561)aufgeführt(cid:561)wurde,(cid:561)ist(cid:561)deutlich:(cid:561)Wir(cid:561)leben(cid:561)in(cid:561)
Zeiten(cid:561)spektakulärer(cid:561)Spekulationen(cid:561)(vgl.(cid:561)Stäheli(cid:561)2007)(cid:561)–(cid:561)und(cid:561)dies(cid:561)sowohl(cid:561)im(cid:561)Sinne(cid:561)von(cid:561)
Finanzmarkt(cid:556)Spekulationen(cid:561)als(cid:561)auch(cid:561)Management(cid:556)Spekulationen,(cid:561)was(cid:561)das(cid:561)Käuferma(cid:556)
nagement(cid:561)besser(cid:561)erreichen(cid:561)kann.(cid:561)
Dieses(cid:561)kleine(cid:561)Einführungsbuch(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)weiten(cid:561)Themenbereich(cid:561)„Mergers(cid:561)&(cid:561)Acquisiti(cid:556)
ons“(cid:561)erschien(cid:561)erstmalig(cid:561)im(cid:561)Jahr(cid:561)1998.(cid:561)In(cid:561)den(cid:561)letzten(cid:561)zehn(cid:561)Jahren(cid:561)mussten(cid:561)jeweils(cid:561)zahl(cid:556)
reiche(cid:561)Aktualisierungen(cid:561)aufgenommen(cid:561)werden,(cid:561)was(cid:561)die(cid:561)Dynamik(cid:561)dieses(cid:561)Themenfel(cid:556)
des(cid:561)zeigt.(cid:561)Der(cid:561)Anspruch(cid:561)ist(cid:561)geblieben:(cid:561)eine(cid:561)knappe(cid:561)und(cid:561)dennoch(cid:561)über(cid:561)die(cid:561)reine(cid:561)finan(cid:556)
zierungswissenschaftliche(cid:561)Analyse(cid:561)hinausgehende(cid:561)Einführung(cid:561)für(cid:561)Studierende(cid:561)wie(cid:561)
Praktiker(cid:561)unter(cid:561)besonderer(cid:561)Berücksichtigung(cid:561)der(cid:561)aktuellen(cid:561)Veränderungen(cid:561)–(cid:561)insbe(cid:556)
sondere(cid:561)für(cid:561)das(cid:561)makroökonomische(cid:561)Umfeld,(cid:561)die(cid:561)Kapitalmärkte,(cid:561)das(cid:561)politische(cid:561)und(cid:561)
regulatorische(cid:561)Umfeld,(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)Systemveränderungen(cid:561)auf(cid:561)Unternehmensebene(cid:561)selbst(cid:561)
(z.B.(cid:561)die(cid:561)Deutschland(cid:561)AG(cid:561)oder(cid:561)das(cid:561)Corporate(cid:561)Governance(cid:561)System).(cid:561)(cid:561)
In(cid:561)dieser(cid:561)nunmehr(cid:561)5.(cid:561)Auflage(cid:561)geht(cid:561)es(cid:561)(1)(cid:561)um(cid:561)die(cid:561)aktuellen(cid:561)Entwicklungem(cid:561)im(cid:561)Bereich(cid:561)
der(cid:561)Unternehmenskooperationen,(cid:561)(2)(cid:561)um(cid:561)den(cid:561)systematischen(cid:561)Rückblick(cid:561)auf(cid:561)die(cid:561)6.(cid:561)
M&A(cid:556)Welle(cid:561)(2001(cid:561)bis(cid:561)2007)(cid:561)sowie(cid:561)um(cid:561)den(cid:561)Ausblick(cid:561)auf(cid:561)die(cid:561)besonderen(cid:561)Veränderun(cid:556)
gen(cid:561)des(cid:561)Geschäftes(cid:561)durch(cid:561)private(cid:561)(Private(cid:561)Equity(cid:561)und(cid:561)Hedge(cid:561)Funds)(cid:561)wie(cid:561)staatliche(cid:561)Fi(cid:556)
nanzinvestoren(cid:561)(Staatsfonds)(cid:561)und(cid:561)die(cid:561)sich(cid:561)dynamisierende(cid:561)globale(cid:561)Ordnung(cid:561)im(cid:561)M&A(cid:556)
Geschäft(cid:561)–(cid:561)hier(cid:561)insbesondere(cid:561)China,(cid:561)Indien(cid:561)und(cid:561)Osteuropa.(cid:561)
Erfolgreiche(cid:561)Lehrbücher(cid:561)sind(cid:561)folgenreiche(cid:561)Lehrbücher(cid:561)–(cid:561)zumindest(cid:561)in(cid:561)der(cid:561)Arbeit(cid:561)des(cid:561)
Autors(cid:561)und(cid:561)manchmal(cid:561)ja(cid:561)auch(cid:561)für(cid:561)Lehre,(cid:561)Forschung(cid:561)und(cid:561)manageriale(cid:561)Praxis.(cid:561)Zumin(cid:556)
dest(cid:561)für(cid:561)meine(cid:561)Arbeit(cid:561)bin(cid:561)ich(cid:561)einem(cid:561)Studierenden(cid:561)der(cid:561)Zeppelin(cid:561)Universität(cid:561)zu(cid:561)beson(cid:556)
derem(cid:561)Dank(cid:561)verpflichtet:(cid:561)Georg(cid:561)Friedrich(cid:561)Stieler.(cid:561)(cid:561)
Er(cid:561)hat(cid:561)neben(cid:561)der(cid:561)sich(cid:561)entwickelnden(cid:561)Freude(cid:561)für(cid:561)dieses(cid:561)Thema(cid:561)auch(cid:561)eine(cid:561)ordentliche(cid:561)
Recherche(cid:556)(cid:561)und(cid:561)Layout(cid:556)Kompetenz(cid:561)gezeigt.(cid:561)Ihm(cid:561)danke(cid:561)ich(cid:561)sehr(cid:561)herzlich(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)Un(cid:556)
terstützung(cid:561)bei(cid:561)der(cid:561)Aktualisierung(cid:561)des(cid:561)Buches(cid:561)–(cid:561)insbesondere(cid:561)im(cid:561)Bereich(cid:561)seines(cid:561)Ste(cid:556)
ckenpferdes(cid:561)„Private(cid:561)Equity“.(cid:561)„Lieber(cid:561)Herr(cid:561)Jansen,(cid:561)das(cid:561)Buch(cid:561)atmet(cid:561)den(cid:561)Geist(cid:561)der(cid:561)
1990er(cid:561)Jahre“,(cid:561)so(cid:561)seine(cid:561)treffende(cid:561)Analyse(cid:561)im(cid:561)Vorfeld(cid:561)der(cid:561)Wiederbeatmung.(cid:561)Ebenfalls(cid:561)
möchte(cid:561)ich(cid:561)mich(cid:561)beim(cid:561)Gabler(cid:561)Verlag(cid:561)–(cid:561)hier(cid:561)insbesondere(cid:561)bei(cid:561)Frau(cid:561)Ulrike(cid:561)Lörcher(cid:561)und(cid:561)
Katharina(cid:561)Harsdorf(cid:561)–(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)beeindruckende(cid:561)Geduld(cid:561)mit(cid:561)einem(cid:561)Universitätspräsiden(cid:556)
ten(cid:561)und(cid:561)die(cid:561)fortwährende(cid:561)Unterstützung(cid:561)bedanken.(cid:561)Ein(cid:561)Dank(cid:561)für(cid:561)das(cid:561)Redigat(cid:561)geht(cid:561)an(cid:561)
Frau(cid:561)Julia(cid:561)Maertz.(cid:561)(cid:561)
Ein(cid:561)besonderer(cid:561)Dank(cid:561)gilt(cid:561)meiner(cid:561)Familie,(cid:561)Susanne(cid:561)und(cid:561)Pauline,(cid:561)die(cid:561)so(cid:561)zweimal(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)
Genuss(cid:561)eines(cid:561)entspannten(cid:561)Kurzurlaubes(cid:561)kam.(cid:561)(cid:561)
STEPHAN(cid:561)A.(cid:561)JANSEN(cid:561)
Friedrichshafen,(cid:561)
im(cid:561)Mai(cid:561)2008
VI(cid:561)
Vorwort zur 1. Auflage
Das(cid:561)Thema(cid:561)der(cid:561)Unternehmensakquisition(cid:561)und(cid:561)(cid:556)kooperation(cid:561)ist(cid:561)sicherlich(cid:561)kein(cid:561)neues(cid:561)Phä(cid:556)
nomen(cid:561)der(cid:561)1980er(cid:561)und(cid:561)1990er(cid:561)Jahre.(cid:561)Dennoch(cid:561)werden(cid:561)diese(cid:561)Optionen(cid:561)unternehmeri(cid:556)
scher(cid:561)Entscheidung(cid:561)gerade(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)letzten(cid:561)Jahren(cid:561)immer(cid:561)mehr(cid:561)zu(cid:561)dem(cid:561)zentralen(cid:561)Ele(cid:556)
ment(cid:561)der(cid:561)strategischen(cid:561)Unternehmensausrichtung.(cid:561)Für(cid:561)die(cid:561)gegenwärtig(cid:561)erhöhte(cid:561)Auf(cid:556)
merksamkeit(cid:561)dieser(cid:561)Optionen(cid:561)sprechen(cid:561)auch(cid:561)Überschriften(cid:561)von(cid:561)befürwortenden(cid:561)und(cid:561)
kritischen(cid:561)Artikeln(cid:561)quer(cid:561)durch(cid:561)alle(cid:561)Zeitungen:(cid:561)Von(cid:561)„Mega(cid:556)Mergers“,(cid:561)dem(cid:561)„Allianz(cid:556)
Karussel“,(cid:561)einer(cid:561)„Fusionitis“(cid:561)und(cid:561)vom(cid:561)„Stühlerücken(cid:561)in(cid:561)der(cid:561)Unternehmenslandschaft“(cid:561)
ist(cid:561)die(cid:561)Rede.(cid:561)Von(cid:561)„reichen(cid:561)Schluckern“,(cid:561)die(cid:561)in(cid:561)einem(cid:561)„Monopoly“(cid:561)der(cid:561)globalisierenden(cid:561)
„Wirtschaft(cid:561)im(cid:561)Größenwahnsinn“(cid:561)„Kartelle(cid:561)des(cid:561)Schreckens“(cid:561)aufbauen(cid:561)und(cid:561)durch(cid:561)die(cid:561)
„reine(cid:561)Gier(cid:561)nach(cid:561)Größe“(cid:561)das(cid:561)altbekannte(cid:561)Motto(cid:561)„Big(cid:561)ist(cid:561)Beautiful“(cid:561)verfolgen.(cid:561)(cid:561)
Nach(cid:561)den(cid:561)hohen(cid:561)Wachstumsraten(cid:561)der(cid:561)letzten(cid:561)drei(cid:561)Jahre(cid:561)auf(cid:561)dem(cid:561)Markt(cid:561)für(cid:561)Unterneh(cid:556)
men(cid:561)und(cid:561)Unternehmensbeteiligungen(cid:561)(M&A(cid:556)Markt)(cid:561)wird(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)nächsten(cid:561)Jahre(cid:561)ein(cid:561)
weiter(cid:561)steigendes(cid:561)Transaktionsvolumen(cid:561)unter(cid:561)deutscher(cid:561)Beteiligung(cid:561)auf(cid:561)mehr(cid:561)als(cid:561)eine(cid:561)
Billion(cid:561)DM(cid:561)prognostiziert.(cid:561)Die(cid:561)Financial(cid:561)Times(cid:561)prophezeit(cid:561)daher(cid:561)unlängst:(cid:561)„Deals(cid:561)are(cid:561)
driving(cid:561)deals.“(cid:561)Aber(cid:561)auch(cid:561)Unternehmenskooperationen(cid:561)insbesondere(cid:561)Joint(cid:561)Ventures(cid:561)
und(cid:561)Strategische(cid:561)Allianzen(cid:561)als(cid:561)eine(cid:561)alternative(cid:561)Option(cid:561)zur(cid:561)Erhöhung(cid:561)der(cid:561)Wettbewerbs(cid:556)
fähigkeit(cid:561)gewinnen(cid:561)quer(cid:561)durch(cid:561)alle(cid:561)Branchen(cid:561)und(cid:561)für(cid:561)Unternehmen(cid:561)jeder(cid:561)Größe(cid:561)mehr(cid:561)
und(cid:561)mehr(cid:561)an(cid:561)Bedeutung.(cid:561)
Trotz(cid:561)der(cid:561)gestiegenen(cid:561)empirischen(cid:561)Relevanz(cid:561)sind(cid:561)in(cid:561)diesem(cid:561)Zusammenhang(cid:561)zwei(cid:561)
Punkte(cid:561)auffällig:(cid:561)Zum(cid:561)einen(cid:561)wird(cid:561)das(cid:561)Thema(cid:561)an(cid:561)deutschen(cid:561)Universitäten(cid:561)bisher(cid:561)noch(cid:561)
weitgehend(cid:561)stiefmütterlich(cid:561)behandelt(cid:561)und(cid:561)zum(cid:561)anderen(cid:561)sind(cid:561)die(cid:561)bisherigen(cid:561)Beiträge(cid:561)
zu(cid:561)dem(cid:561)Thema(cid:561)durch(cid:561)eine(cid:561)weitgehend(cid:561)fehlende(cid:561)Interdisziplinarität(cid:561)gekennzeichnet.(cid:561)
Mit(cid:561)dem(cid:561)vorliegenden(cid:561)Buch(cid:561)wird(cid:561)daher(cid:561)ein(cid:561)Versuch(cid:561)unternommen,(cid:561)die(cid:561)Themengebie(cid:556)
te(cid:561)der(cid:561)Unternehmensakquisition(cid:561)und(cid:561)(cid:556)kooperation(cid:561)aus(cid:561)strategischer,(cid:561)kapitalmarktthe(cid:556)
oretischer,(cid:561)organisatorischer(cid:561)und(cid:561)rechtlicher(cid:561)Perspektive(cid:561)in(cid:561)einer(cid:561)den(cid:561)ganzen(cid:561)Lebens(cid:556)
zyklus(cid:561)umfassenden(cid:561)Phasendarstellung(cid:561)zu(cid:561)behandeln.(cid:561)(cid:561)
Mit(cid:561)dieser(cid:561)Einführung(cid:561)in(cid:561)das(cid:561)weite(cid:561)Themengebiet(cid:561)Mergers(cid:561)&(cid:561)Acquisitions(cid:561)wird(cid:561)dem(cid:561)
Leser(cid:561)zunächst(cid:561)ein(cid:561)erster(cid:561)Einblick(cid:561)in(cid:561)die(cid:561)aktuelle(cid:561)Ausgangssituation(cid:561)der(cid:561)Unternehmen(cid:561)
im(cid:561)Sprung(cid:561)in(cid:561)das(cid:561)nächste(cid:561)Jahrtausend(cid:561)sowie(cid:561)die(cid:561)Entwicklung(cid:561)des(cid:561)Marktes(cid:561)für(cid:561)Unter(cid:556)
nehmen(cid:561)gegeben.(cid:561)Weiterhin(cid:561)werden(cid:561)die(cid:561)spezifischen(cid:561)Begriffe(cid:561)und(cid:561)Formen(cid:561)erläutert(cid:561)
sowie(cid:561)Strategien(cid:561)und(cid:561)Theorien(cid:561)für(cid:561)Unternehmenszusammenschlüsse(cid:561)skizziert.(cid:561)Im(cid:561)
Zentrum(cid:561)steht(cid:561)die(cid:561)Darstellung(cid:561)der(cid:561)einzelnen(cid:561)Prozeßschritte(cid:561)einer(cid:561)Kooperation(cid:561)und(cid:561)
Akquisition(cid:561)von(cid:561)der(cid:561)frühen(cid:561)strategischen(cid:561)Planungsphase(cid:561)bis(cid:561)zur(cid:561)Phase(cid:561)des(cid:561)Kooperati(cid:556)
ons(cid:556)(cid:561)bzw.(cid:561)Integrationsmanagements.(cid:561)(cid:561)
VII(cid:561)
Vorwort zur 1. Auflage

Damit(cid:561)richtet(cid:561)sich(cid:561)das(cid:561)Buch(cid:561)sowohl(cid:561)an(cid:561)Praktiker,(cid:561)die(cid:561)mit(cid:561)den(cid:561)Optionen(cid:561)der(cid:561)Unterneh(cid:556)
mensakquisition(cid:561)und(cid:561)(cid:556)kooperation(cid:561)konkret(cid:561)befaßt(cid:561)sind(cid:561)und(cid:561)sich(cid:561)für(cid:561)eine(cid:561)systematisier(cid:556)
te(cid:561)und(cid:561)integrierte(cid:561)Darstellung(cid:561)der(cid:561)einzelne(cid:561)Prozesse(cid:561)interessieren,(cid:561)als(cid:561)auch(cid:561)an(cid:561)Studen(cid:556)
ten,(cid:561)die(cid:561)sich(cid:561)in(cid:561)einem(cid:561)ersten(cid:561)Überblick(cid:561)über(cid:561)die(cid:561)vielschichtigen(cid:561)Aspekte(cid:561)des(cid:561)Mergers(cid:561)&(cid:561)
Acquisitions(cid:561)durch(cid:561)eine(cid:561)umfassende(cid:561)Einführung(cid:561)auseinandersetzen(cid:561)wollen.(cid:561)(cid:561)
Diese(cid:561)Arbeit(cid:561)entstand(cid:561)im(cid:561)Frühjahr(cid:561)1997(cid:561)als(cid:561)eine(cid:561)Studienarbeit(cid:561)in(cid:561)Zusammenarbeit(cid:561)mit(cid:561)
der(cid:561)Mannesmann(cid:561)AG(cid:561)und(cid:561)wurde(cid:561)für(cid:561)die(cid:561)Veröffentlichung(cid:561)im(cid:561)Sommer(cid:561)1998(cid:561)entspre(cid:556)
chend(cid:561)aktualisiert.(cid:561)(cid:561)
Am(cid:561)Ende(cid:561)eines(cid:561)solchen(cid:561)Buchprojektes(cid:561)gehört(cid:561)es(cid:561)zu(cid:561)den(cid:561)angenehmsten(cid:561)Aufgaben,(cid:561)
Danksagungen(cid:561)an(cid:561)diejenigen(cid:561)auszusprechen,(cid:561)ohne(cid:561)die(cid:561)eine(cid:561)Realisierung(cid:561)nicht(cid:561)möglich(cid:561)
gewesen(cid:561)wäre.(cid:561)Hierbei(cid:561)möchte(cid:561)ich(cid:561)vor(cid:561)allem(cid:561)Herrn(cid:561)Heinrich(cid:561)Pack(cid:561)der(cid:561)Mannesmann(cid:561)
Dematic(cid:561)AG(cid:561)für(cid:561)seine(cid:561)Kooperation(cid:561)danken,(cid:561)der(cid:561)mich(cid:561)in(cid:561)vielfältiger(cid:561)Weise(cid:561)tatkräftig(cid:561)in(cid:561)
der(cid:561)Verwirklichung(cid:561)meines(cid:561)Vorhabens(cid:561)unterstützte.(cid:561)
Mein(cid:561)aufrichtiger(cid:561)Dank(cid:561)gilt(cid:561)weiterhin(cid:561)meiner(cid:561)Freundin(cid:561)Franziska,(cid:561)die(cid:561)sich(cid:561)trotz(cid:561)Fach(cid:556)
fremdheit(cid:561)tapfer(cid:561)durch(cid:561)den(cid:561)Dschungel(cid:561)der(cid:561)verqueren(cid:561)Satzstrukturen(cid:561)kämpfte(cid:561)und(cid:561)
mich(cid:561)auch(cid:561)sonst(cid:561)mit(cid:561)viel(cid:561)Geduld,(cid:561)Rückhalt(cid:561)und(cid:561)Entlastung(cid:561)unterstützte.(cid:561)Tiefe(cid:561)Dank(cid:556)
barkeit(cid:561)empfinde(cid:561)ich(cid:561)schließlich(cid:561)gegenüber(cid:561)meinen(cid:561)Eltern,(cid:561)die(cid:561)mein(cid:561)Studium(cid:561)ermög(cid:556)
licht(cid:561)haben.(cid:561)Franziska(cid:561)und(cid:561)ihnen(cid:561)ist(cid:561)dieses(cid:561)Buch(cid:561)gewidmet.(cid:561)
(cid:561)
STEPHAN(cid:561)A.(cid:561)JANSEN(cid:561)
Witten,(cid:561)
im(cid:561)Juni(cid:561)1998(cid:561)
VIII(cid:561)
Inhaltsverzeichnis
Vorwort zur 5. Auflage.............................................................................................V(cid:561)
Vorwort zur 1. Auflage..........................................................................................VII(cid:561)
Inhaltsverzeichnis....................................................................................................IX(cid:561)
Abbildungsverzeichnis..........................................................................................XV(cid:561)
Tabellenverzeichnis...........................................................................................XXIII(cid:561)
1(cid:561) Ausgangssituation................................................................................................1(cid:561)
1.1(cid:561) Umweltveränderungen................................................................................2(cid:561)
1.1.1(cid:561) Globalisierung(cid:561)als(cid:561)Phänomen,(cid:561)Begriff(cid:561)und(cid:561)Konzept........................2(cid:561)
1.1.2(cid:561) Veränderungen(cid:561)bei(cid:561)Direktinvestitionen(cid:561)
und(cid:561)Wirtschaftsräumen........................................................................8(cid:561)
1.1.3(cid:561) Technologische(cid:561)Veränderungen.........................................................12(cid:561)
1.1.4(cid:561) Politische(cid:561)Veränderungen...................................................................15(cid:561)
1.2(cid:561) Systemveränderungen................................................................................18(cid:561)
1.2.1(cid:561) Komplexere(cid:561)Unternehmensstrukturen.............................................18(cid:561)
1.2.2(cid:561) Komplexere(cid:561)Wertschöpfungssysteme..............................................23(cid:561)
1.2.3(cid:561) Deutschland(cid:561)AG:(cid:561)Kapital(cid:556)(cid:561)&(cid:561)Personalverflechtungen...................25(cid:561)
1.2.4(cid:561) Komplexere(cid:561)Corporate(cid:561)Governance(cid:556)Systeme(cid:561)
und(cid:561)veränderte(cid:561)Management(cid:556)Karrieren..........................................32(cid:561)
1.3(cid:561) Kapitalmarktveränderungen.....................................................................36(cid:561)
1.3.1(cid:561) Verfassung(cid:561)des(cid:561)Kapitalmarktes(cid:561)der(cid:561)1990er(cid:561)Jahre............................37(cid:561)
1.3.2(cid:561) Aktuelle(cid:561)Verfassung(cid:561)des(cid:561)internationalen(cid:561)
und(cid:561)nationalen(cid:561)Kapitalmarktes.........................................................39(cid:561)
1.3.3(cid:561) Veränderungen(cid:561)in(cid:561)den(cid:561)Aktionärsstrukturen...................................41(cid:561)
(cid:561)
IX(cid:561)
Inhaltsverzeichnis

1.4(cid:561) Der(cid:561)M&A(cid:556)Markt(cid:561)und(cid:561)seine(cid:561)Veränderungen...........................................45(cid:561)
1.4.1(cid:561) Definition(cid:561)der(cid:561)„Ware(cid:561)Unternehmen“................................................45(cid:561)
1.4.2(cid:561) Definition(cid:561)des(cid:561)„Market(cid:561)for(cid:561)Corporate(cid:561)Control”..............................46(cid:561)
1.4.3(cid:561) Übersicht(cid:561)über(cid:561)die(cid:561)Marktakteure......................................................52(cid:561)
1.4.4(cid:561) Übersicht(cid:561)über(cid:561)intermediäre(cid:561)Akteure...............................................55(cid:561)
1.4.5(cid:561) Marktentwicklung(cid:561)für(cid:561)M&A(cid:556)Dienstleistungen..............................58(cid:561)
1.4.6(cid:561) M&A(cid:556)Marktentwicklung(cid:561)–(cid:561)Konjunkturen(cid:561)und(cid:561)Wellen.................60(cid:561)
1.4.7(cid:561) Sechste(cid:561)Welle(cid:561)(ab(cid:561)2002):(cid:561)
Zahlen(cid:561)und(cid:561)Fakten(cid:561)zum(cid:561)aktuellen(cid:561)M&A(cid:556)Markt.............................69(cid:561)
1.5(cid:561) Ausblick........................................................................................................82(cid:561)
2 Begriffe, Formen, Regulierungen.................................................................91(cid:561)
2.1(cid:561) Begriff(cid:561)der(cid:561)Mergers(cid:561)&(cid:561)Acquisitions..........................................................91(cid:561)
2.1.1(cid:561) Deutsche(cid:561)Bestimmung(cid:561)und(cid:561)Verwendung........................................92(cid:561)
2.1.2(cid:561) Angelsächsische(cid:561)Bestimmung(cid:561)und(cid:561)Verwendung...........................93(cid:561)
2.1.3(cid:561) Klassische(cid:561)und(cid:561)weitere(cid:561)Bereiche(cid:561)der(cid:561)M&A(cid:561)(cid:556)(cid:561)(cid:561)Eine(cid:561)Übersicht.......94(cid:561)
2.1.4(cid:561) Fokussierung:(cid:561)Inhalt(cid:561)weiterer(cid:561)Auseinandersetzung......................95(cid:561)
2.2(cid:561) Akquisitions(cid:556)(cid:561)und(cid:561)Kooperationsformen..................................................95(cid:561)
2.2.1(cid:561) Rechtliche(cid:561)Klassifizierungen:(cid:561)
Unternehmenskonzentrationen(cid:561)und(cid:561)(cid:556)kooperationen.....................96(cid:561)
2.2.2(cid:561) Wirtschaftliche(cid:561)und(cid:561)organisatorische(cid:561)Klassifizierungen(cid:561)
von(cid:561)Unternehmenszusammenschlüssen..........................................98(cid:561)
2.2.3(cid:561) Unternehmensakquisitionen(cid:561)aus(cid:561)der(cid:561)Perspektive(cid:561)
der(cid:561)Außenfinanzierung.......................................................................99(cid:561)
2.2.4(cid:561) Hostile(cid:561)Takeover(cid:561)–(cid:561)„feindliche(cid:561)Übernahmen“..............................114(cid:561)
2.3(cid:561) Regulatorisches(cid:561)Umfeld(cid:561)im(cid:561)„Market(cid:561)for(cid:561)Corporate(cid:561)Control”............120(cid:561)
2.3.1(cid:561) Wettbewerbsrecht..............................................................................120(cid:561)
2.3.2(cid:561) Gesellschaftsrecht..............................................................................123(cid:561)
2.3.3(cid:561) Wertpapierhandelsgesetz(cid:561)(WpHG).................................................124(cid:561)
2.3.4(cid:561) Wertpapiererwerbs(cid:556)(cid:561)und(cid:561)Übernahmegesetz(cid:561)(WpÜg)..................125(cid:561)
2.3.5(cid:561) Corporate(cid:561)Governance(cid:561)Kodex(cid:561)(CGK).............................................126(cid:561)
2.3.6(cid:561) Transparenzrichtlinie(cid:556)Umsetzungsgesetz(cid:561)(TUG).........................127(cid:561)
3 Theorien zu Unternehmensübernahmen..................................................129(cid:561)
3.1(cid:561) Einleitung...................................................................................................129(cid:561)
X(cid:561)
Inhaltsverzeichnis

3.2(cid:561) Erklärungsansätze(cid:561)der(cid:561)ökonomischen(cid:561)Theorie....................................132(cid:561)
3.2.1(cid:561) Die(cid:561)Monopolhypothese.....................................................................133(cid:561)
3.2.2(cid:561) Die(cid:561)„Economies(cid:561)of(cid:561)...“(cid:561)(cid:556)Hypothesen...............................................135(cid:561)
3.2.3(cid:561) Transaktionskosten(cid:556)(cid:561)und(cid:561)Institutionenökonomie.........................136(cid:561)
3.2.4(cid:561) Weitere(cid:561)Hypothesen(cid:561)der(cid:561)Unternehmensübernahme....................138(cid:561)
3.3(cid:561) Erklärungsansätze(cid:561)der(cid:561)Strategiediskussion..........................................141(cid:561)
3.3.1(cid:561) Portfoliotheorien................................................................................141(cid:561)
3.3.2(cid:561) Porters(cid:561)wettbewerbstheoretischer(cid:561)Beitrag.....................................151(cid:561)
3.3.3(cid:561) Das(cid:561)Kernkompetenzenkonzept(cid:561)von(cid:561)Prahalad/Hamel.................161(cid:561)
3.4(cid:561) Abschließende(cid:561)und(cid:561)zusammenfassende(cid:561)Bemerkungen.....................167(cid:561)
3.4.1(cid:561) Die(cid:561)Synergie(cid:556)Hypothese...................................................................167(cid:561)
3.4.2(cid:561) Optionen(cid:561)der(cid:561)Unternehmensentwicklung(cid:561)–(cid:561)(cid:561)
Internes(cid:561)oder(cid:561)externes(cid:561)Wachstum...................................................170(cid:561)
3.4.3(cid:561) Übersicht(cid:561)über(cid:561)die(cid:561)strategische(cid:561)Expansions(cid:556)(cid:561)
oder(cid:561)Diversifikationsentscheidung.................................................172(cid:561)
4 Unternehmenskooperationen......................................................................173(cid:561)
4.1(cid:561) Einleitung...................................................................................................173(cid:561)
4.2(cid:561) Kooperationsbegriffe................................................................................175(cid:561)
4.2.1(cid:561) Gesetzliche(cid:561)Definition.......................................................................176(cid:561)
4.2.2(cid:561) Betriebswirtschaftliche(cid:561)Begriffsbildung.........................................176(cid:561)
4.2.3(cid:561) Operationales(cid:561)Begriffsverständnis(cid:561)der(cid:561)Kooperation(cid:561)
für(cid:561)die(cid:561)vorliegende(cid:561)Arbeit................................................................177(cid:561)
4.3(cid:561) Joint(cid:561)Ventures.............................................................................................178(cid:561)
4.3.1(cid:561) Formen(cid:561)der(cid:561)Joint(cid:561)Ventures................................................................179(cid:561)
4.3.2(cid:561) Motive(cid:561)für(cid:561)Joint(cid:561)Ventures.................................................................181(cid:561)
4.3.3(cid:561) Beispiele(cid:561)für(cid:561)Joint(cid:561)Ventures..............................................................182(cid:561)
4.3.4(cid:561) Erfolgsbewertung:(cid:561)Methoden(cid:561)und(cid:561)ihre(cid:561)Probleme........................184(cid:561)
4.3.5(cid:561) Konsolidierung(cid:561)von(cid:561)Joint(cid:561)Ventures(cid:561)(cid:561)im(cid:561)Konzernabschluss.........188(cid:561)
4.3.6(cid:561) Vier(cid:561)idealtypische(cid:561)Phasen(cid:561)eines(cid:561)Joint(cid:561)Ventures............................191(cid:561)
4.3.7(cid:561) Spezifische(cid:561)Schritte(cid:561)der(cid:561)Joint(cid:561)Venture(cid:556)Gründung........................192(cid:561)
4.4(cid:561) Strategische(cid:561)Allianzen..............................................................................195(cid:561)
4.4.1(cid:561) Einleitung............................................................................................195(cid:561)
4.4.2(cid:561) Weitere(cid:561)verwandte(cid:561)Konzepte...........................................................199(cid:561)
4.4.3(cid:561) Empirische(cid:561)Relevanz(cid:561)von(cid:561)Strategischen(cid:561)Allianzen.......................202(cid:561)
XI(cid:561)