La création de valeur des alliances stratégiques et fusions-acquisitions PDF
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La création de valeur des alliances stratégiques et fusions-acquisitions: justification comparative par le modèle de mesure de la valeur financière. Cas des sociétés du SBF 250 Fateh Saci To cite this version: Fateh Saci. La création de valeur des alliances stratégiques et fusions-acquisitions: justification com- parative par le modèle de mesure de la valeur financière. Cas des sociétés du SBF 250. Gestion et management. Université Nice Sophia Antipolis, 2013. Français. NNT: 2013NICE0041. tel- 01246699 HAL Id: tel-01246699 https://theses.hal.science/tel-01246699 Submitted on 4 Jan 2016 HAL is a multi-disciplinary open access L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est archive for the deposit and dissemination of sci- destinée au dépôt et à la diffusion de documents entific research documents, whether they are pub- scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, lished or not. The documents may come from émanant des établissements d’enseignement et de teaching and research institutions in France or recherche français ou étrangers, des laboratoires abroad, or from public or private research centers. publics ou privés. UNIVERSITE DE NICE SOPHIA-ANTIPOLIS INSTITUT D’ADMINISTRATION DES ENTREPRISES Laboratoire GREDEG-CNRS UMR 7321 250, Rue Albert Einstein, Bâtiment 2 06560 Valbonne Sophia-Antipolis ED.513. Domaine Trotabas Avenue du Doyen Louis Trotabas 06050 Nice Cedex 1 THESE en vue de l’obtention du Doctorat en Sciences de Gestion Délivré par l’Université de Nice Sophia-Antipolis Institut d’Administration des Entreprises LA CREATION DE VALEUR DES ALLIANCES STRATÉGIQUES ET DES FUSIONS-ACQUISITIONS : JUSTIFICATION COMPARATIVE PAR LE MODÈLE DE MESURE DE LA VALEUR FINANCIÈRE « CAS DES SOCIETES DU SBF 250 » Présentée et soutenue publiquement le 18 décembre 2013 par Fateh SACI JURY : Directeur de thèse : Monsieur Boualem ALIOUAT Professeur des Universités, Université de Nice Sophia Antipolis Rapporteurs : Monsieur Faouzi BENSEBAA Professeur des Universités, Université de Paris VIII Monsieur Eric SEVERIN Professeur des Universités, Université de Lille 1, IAE de Lille Suffragants : Monsieur Grégory HEEM Maître de Conférences, Université de Nice Sophia Antipolis Monsieur Robert PATUREL Professeur des Universités, Université de Bretagne occidentale, IAE de Brest 2 L’Université n’entend donner aucune approbation ni improbation aux opinions émises dans les thèses. Ces opinions doivent être considérées comme propres à leur auteur. 3 LA CREATION DE VALEUR DES ALLIANCES STRATÉGIQUES ET DES FUSIONS- ACQUISITIONS : JUSTIFICATION COMPARATIVE PAR LE MODÈLE DE MESURE DE LA VALEUR FINANCIÈRE. « CAS DES SOCIETES DU SBF 250 » Résumé Les alliances stratégiques et les fusions-acquisitions sont théoriquement considérées aujourd’hui comme de véritables leviers de création de valeur. Cette création de valeur prend différentes formes, à savoir essentiellement une valeur stratégique, une valeur substantielle, une valeur institutionnelle et une valeur financière (notamment actionnariale). C’est cette dernière qui retient spécifiquement notre attention. L’objectif de ce travail de recherche, après avoir analysé les résultats des travaux empiriques réalisés sur l’impact des annonces d’acquisitions portant sur la performance boursière, est de répondre à deux questions fondamentales. La première question est de savoir si à un horizon plus ou moins lointain, la performance boursière des acquisitions coïncide avec la performance réelle, et si par conséquent cette forme de croissance externe peut se justifier par la motivation financière des dirigeants ou actionnaires. La deuxième question est de savoir si cette hypothèse formulée se vérifie également pour le cas des alliances, établissant par la même une comparaison avantageuse en faveur de l’une ou l’autre des options de croissance externe. Nos résultats montrent en définitive que sur le court terme l’annonce d’une alliance a un impact négatif sur la performance contrairement à l’annonce d’une fusion ou d’acquisition, tandis que d’autre part sur le long terme, il n’y a aucun impact positif (impact neutre) sur la performance financière qu’il s’agisse de l’alliance stratégique ou de la fusion- acquisition. Nous expliquons ce résultat par un phénomène de « création de valeur compensatoire » dans le cadre d’une intention stratégico-financière. Mots clés: Alliances stratégiques, fusions-acquisitions, stratégie de croissance externe, création de valeur financière, création de valeur compensatoire, valeur boursière, économétrie des données de panel. Laboratoire: Groupe de Recherche En Droit, Économie, Gestion (UMRCNRS UNS 7321) THE VALUE CREATION OF STRATEGIC ALLIANCES AND MERGERS & ACQUISITIONS: A COMPARATIVE JUSTIFICATION THROUGH A MEASUREMENT BASED ON FINANCIAL VALUE MODEL. "THE EMPIRICAL CASE OF SBF 250 FIRMS" Abstract Strategic alliances and mergers & acquisitions are theoretically now considered as real levers of value creation. This value creation takes different forms, essentially strategic value, substantial value, institutional value and financial value (including shareholders). This latter holds our attention specifically. The objective of our research, after analyzing the results of empirical works focused on the acquisition announcements impact on the stock market performance, is to answer two fundamental questions. The first question is to know that if, on a more or less distant horizon, the stock market performance of acquisitions coincides with the actual performance and so if this form of acquisitions can be justified by the financial motivation of CEOs or shareholders. The second question is to know that if this hypothesis is also true in the case of alliances, establishing by the way an advantageous comparison in favor of one or other of the external growth options. Our final results show that in the short term the announcement of an alliance has a negative impact on performance as opposed to the announcement of a merger & acquisition, while other hand on the long-term, there is no positive impact (neutral impact) on financial performance whether it be the strategic alliance or merger & acquisition. We explain this result by the phenomenon of "creation of compensatory value" in the context of a strategic and financial plan. Key words: Strategic alliances, mergers & acquisitions, external growth strategy, financial value creation, creation of compensatory value, market value, econometric of panel data. Research unit: Groupe de Recherche En Droit, Économie, Gestion (UMR CNRS UNS 7321) 4 5 Dédicaces A Ma mère Djida et mon père Ahmed Ma sœur et mes frères Ma famille Mes amis 6 7 REMERCIEMENTS L’achèvement de cette thèse n’aurait eu lieu sans l’aide, le soutien, la contribution, la participation de plusieurs personnes. Qu’elles soient, par ces lignes, remerciées. Tout d’abord, je remercie très sincèrement mon directeur de thèse, le Professeur Boualem ALIOUAT. Sa disponibilité, sa confiance et ses conseils m’ont été précieux tout au long de cette recherche. Je vous témoigne toute ma reconnaissance. Mes remerciements s’adressent également aux Professeurs Faouzi BENSEBAA et Eric SEVERIN qui me font l’honneur d’être les rapporteurs de cette thèse. Je suis très reconnaissant aux Professeurs Grégory HEEM et Robert PATUREL qui ont accepté de participer au jury de thèse. Je remercie très particulièrement M. Tarek BEN NOAMENE et Mme Meriam BOUAZIZ- CHIHI de m’avoir beaucoup aidé. Leur aide et leurs conseils ont été déterminants. Je remercie également Hassen, Meriam et Rafik de m’avoir aidé dans la démarche économétrique. J’ai une pensée particulière pour tous les membres du GREDEG et de l’IAE : chercheurs, enseignant chercheurs, ingénieurs, techniciens, personnel administratif, ainsi que tous les docteurs et doctorants qui ont apporté un soutien à mon travail de recherche. Je suis reconnaissant envers ceux qui ont accepté de relire ce manuscrit et de m’apporter leurs conseils et remarques. Je pense en particulier à Mme Angélique BRILLET, M. Gilles BRILLET, Melle Clarisse DIRE et naturellement mon directeur de thèse. Mes pensées vont aussi à tous ceux qui, de près ou de loin, m’ont soutenu avec leurs conseils avisés et leurs encouragements, notamment serge AGBODJO, Brahim GANA, Chaker BOUGHANBOUZ et Naïm ZIDANE. Je sais gré au personnel des bibliothèques de l’université de Nice (campus St –Jean d’Angély et Trotabas), au personnel de l’Université de Paris Dauphine, notamment M. Alexandre FAURE. Et surtout un grand merci au personnel de l’école doctorale DESPEG et en particulier Mme E. GAZANO. Finalement, je voudrais remercier mes parents et ma petite famille pour leur patience et leur soutien pendant mes longues années d’études. Je les remercie encore plus d’avoir toujours été là pour moi. 8 9
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