Investitionsrechnung: Mit Aufgaben und Lösungen

192 Pages·1993·5.082 MB·German

by  Prof. Dr. Dr. h.c. Herbert Jacob, Dr. Kai-Ingo Voigt (auth.)

JacobNoigt· Investitionsrechnung
Herbert Jacob und Kai-Ingo Voigt
Investitionsrechnung
Mit Aufgaben und Losungen
4., uberarbeitete und erweiterte Auflage
GABLER
Prof. Dr. Dr. h.c. Herbert Jacob ist em. Professor fur Betriebswirtschaftslehre an
der Universitat Hamburg und wissenschaftlicher Leiter des Instituts fur interna
tionale betriebswirtschaftliche Forschung e. V. (IbF) in Hamburg.
Dr. Kai-Ingo Voigt ist Hochschulassistent und Habilitand am Seminar fur Indu
striebetriebslehre und Organisation der Universitat Hamburg.
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
Jacob, Herbert:
Investitionsrechnung : mit Aufgaben und Losungen / Herbert
Jacob und Kai-Ingo Voigt. - 4., tiberarb. und erw. Aufl. -
Wiesbaden: Gabler, 1994
(Gablers Kurzlehrbiicher)
1.-3. Aufl. u.d.T.: Jacob, Herbert: Kurzlehrbuch Investitionsrechnung
NE: Voigt, Kai-Ingo
ISBN-13: 978-3-409-37224-4 e-ISBN-13: 978-3-322-85768-2
001: 10.1007/978-3-322-85768-2
l. Auflage 1977
2. Auflage 1979
3. Auflage 1984
1.-3. Auflage unter dem Titel: Kurzlehrbuch Investitionsrechnung
4. Auflage 1994
Der Gabler Verlag ist ein Untemehmen der Verlagsgruppe Bertelsmann International.
© BetriebswirtschaftIicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden 1994
Lektorat: Silke Specht
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und Verbreitung un serer Bticher wollen wir die Umwelt schonen: Dieses Buch ist auf
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Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem
Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, daB soIche Namen
im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten waren und
daher von jedermann benutzt werden dtirfen.
Satz: Satzstudio RESchulz, Dreieich-Buchschlag
Vorwort zur ersten Auflage
Urn produzieren zu konnen, muB zuvor investiert werden. Die Investi
tionspolitik der Unternehmung wird damit zu einem Angelpunkt des
betrieblichen Geschehens. Von ihr hiingt es weitgehend ab, ob und wie
ein Unternehmen den Anforderungen des Marktes gerecht zu werden
vermag, ob es in der Lage ist, sich durchzusetzen, zu wachsen und zu
gedeihen, oder ob es iiber kurz oder lang seinen Platz anderen starkeren
Konkurrenten iiberlassen muB.
Hier Hilfestellung zu leisten, ist die Aufgabe der InvestitionsrechR.ung.
Sie bemiiht sich urn eine - im Hinblick auf die Zielsetzung des Unter
nehmens - optimale Gestaltung der Investitionstatigkeit. Nicht auf Grund
yager Hoffnungen und gefiihlsbetonter Erwagungen sollen Investitions
entscheidungen getroffen werden, sondern, soweit das iiberhaupt moglich
ist, auf der Grundlage einer rationalen Durchdringung der Zusammen
hange und Gegebenheiten.
In dem hier vorliegenden Band, der als Kurzlehrbuch konzipiert ist, wer
den die relevanten Verfahren der Investitionsrechnung, die eine rationale
Beurteilung investitionspolitischer Magnahmen ermoglichen sollen, in
gestraffter Form dargestellt und ihre Anwendungsmoglichkeiten gezejgt1).
Nach einer Beschreibung der Investitionsbereiche und einer Darlegung der
allgemeinen Grundlagen und Zusammenhange befagt sich Kapitel III mit
den klassischen Methoden der Investitionsrechnung. Die Beurteilung einer
einzelnen I nvestition , das Wahlproblem, die Ermittlung der optimalen
Nutzungsdauer und des optimalen Ersatzzeitpunktes von Maschinen und
Anlagen sowie die Bestimmung des zieladaquaten Investitionsprogrammes
werden hier behandelt. Der Investitionsplanung mit Hilfe der linearen
Programmierungsrechnung sind die Kapitel IV und V gewidmet.
Jede Investitionsentscheidung beruht notgedrungen auf Daten, die mehr
oder weniger unsicher sind. Es steHt sich damit die Frage, wie diesem
Phiinomen der Unsicherheit begegnet werden kann, d. h. welche Moglich
keiten bestehen, dennoch zu rational begriindeten Entscheidungen zu
gelangen. Sowohl bei der Behandlung der klassischen Methoden als auch
bei der Betrachtung der komplexeren Investitionspianungsmodelle ist
dieser Fragenkreis beriicksichtigt worden.
I) Zu iihnlichen Themenkreisen siehe die Handworterbuch-Artikel des Verfassers "Investitions
planung" in: Hd Finanzwirtschaft, Stuttgart 1976, Sp. 872 ff.; "Investitionsplanung". in: Hd
Betriebswirtschaft, Stuttgart 1975, Sp. 1978 ff.; "Investitionen, II. betriebswirtschaftliche", Hd
Wirtschaftswissenschaft, Stuttgart, New York u. a. 1977, S. 254 ff.
5
Die Methoden der Investitionsrechnung stellen Planungsinstrumente dar.
Es geniigt nicht, sie nur theoretisch verst and en zu haben. U m sie richtig
einsetzen zu konnen, muS ihre Anwendung geiibt und beherrscht werden.
Zu diesem Zweck ist der Textteil durch einen nahezu ebenso umfangrei
chen Aufgabenteil erganzt worden. An Hand der hier gestellten Planungs
und Entscheidungsaufgaben sollen die Methoden der Investitionsrechnung
geiibt und ihre Anwendung gelehrt werden. Zu jeder Aufgabe ist die Lo
sung angegeben.
Meinen Mitarbeitern, den Herren Dr. Bahsi, Dr. Trilck und Dr. Leber,
danke ich fiir ihre Hilfe beim Entwurf der Aufgaben und der Erstellung
der Losungen sowie fiir wertvolle Hinweise und Anregungen.
Der Band erscheint ebenfalls in tiirkischer Sprache, herausgegeben von
dem Institut fiir Rechnungswesen an der betriebswirtschaftlichen Fakultat
der Universitat Istanbul. Allen jenen, die diese Ausgabe ermoglichten,
mochte ich auch an dieser Stelle meinen Dank sagen.
Vorwort zur vierten Auflage
Das Grundkonzept des Buches erwies sich auch angesichts der neueren
Entwicklungen als so tragfahig, daS es fiir die vierte Auflage beibehalten
werden konnte: Als maSgebliches Ordnungskriterium dient die Problem
struktur, das heiSt hier: die Art der Interdependenzen, die in einem kon
kreten Fall beriicksichtigt werden miissen. Die Methoden der Investitions
rechnung sind, nach diesem Kriterium geordnet, behandelt.
Der Text wurde insgesamt iiberarbeitet und in einigen wesentlichen Punk
ten erganzt. Neu sind die Abschnitte III.E und V.D, die sich mit der Wir
kung von Steuern auf die Investitionsentscheidung befassen. In Abschnitt
III.E wird der EinfluS von Steuern bei Anwendung der klassischen Me
tho den der Investitionsrechnung aufgezeigt. Abschnitt V.D behandelt die
gleiche Problematik im Rahmen von Integrationsmodellen. Die Aufgaben
26, 27 und 40 geben Gelegenheit, sich in der Handhabung des in den ge
nannten Abschnitten Dargebotenen zu iiben.
Fiir die Konzeption und Abfassung der zusatzlichen Abschnitte und sein
Mitwirken bei der Gesamtiiberarbeitung danke ich meinem langjahrigen
Mitarbeiter, Herrn Dr. Kai-Ingo Voigt. Nicht vergessen seien die Anre
gungen meiner friiheren Mitarbeiter, der Herren Dr. Jorn Roper, Dr. Dr.
Reinhart Schultz und Dr. Reinhard Wienke. Ein erweitertes Sachwortregi
ster solI den Gebrauch des Lehrbuches erleichtern.
HERBERT JACOB
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Inhaltsverzeichnis
I. Investitionsbegriff und Investitionsbereiche 11
A. Der Investitionsbegriff .................................. 11
B. Die Investitionsbereiche ................................. 11
1. Investitionen zum Auf- und Ausbau
des Produktionsapparates 13
2. Finanzinvestitionen ................................... 15
3. Investitionen im Personalbereich ....................... 15
4. Investitionen im Bereich Forschung und Entwicklung ..... 16
5. Investitionen zur Starkung des akquisitorischen Potentials
der U nternehmung ................................... 17
6. Die Beziehungen zwischen den Investitionsbereichen und
ihre Beriicksichtigung bei der Planung .................. 17
II. Das Interdependenzproblem im Produktionsbereich ........... 20
A. Die indirekten Interdependenzen ......................... 20
B. Die direkten Interdependenzen ........................... 21
III. Die klassischen Methoden der Investitionsrechnung ........... 25
A. Vorbemerkungen ....................................... 25
B. Kriterien zur Beurteilung der Ertragskraft einer einzelnen
Investition ............................................. 26
1. Die Kapitalwertmethode ............................... 26
2. Die Interne-ZinsfuB-Methode .......................... 27
3. Die Annuitatsmethode ................................ 29
c. Das Wahlproblem ...................................... 31
D.Optimale Nutzungsdauer und Ersatzproblem .............. 34
1. Optimale Nutzungsdauer einer nicht zu wiederholenden
Investition ........................................... 35
2. Optimale Nutzungsdauer einer einmal identisch zu wieder-
holenden Investition .................................. 37
7
3. Optimale Nutzungsdauer einer unendlich oft identisch
zu wiederholenden Investition ......................... 39
4. Das Ersa.tzproblem ................................... 42
E. Beriicksichtigung von Steuern ............................ 46
1. Standardmodell zur Beriicksichtigung von Ertragsteuern 47
2. Standardmodell unter Beriicksichtigung
von Substanzsteuern .................................. 49
F. Moglichkeiten zur Beriicksichtigung der Unsicherheit
der Daten ............................................. 51
1. Das Rechnen mit »wahrscheinlichsten" und
»kritischen" Werten .................................. 51
2. Kriterien zur Messung des Risikos und ihre Ermittlung ... 52
G. Die Ermittlung des zieladaquaten Investitionsprogramms .... 54
1. ... auf der Grundlage von Kapitalwerten ................ 54
2 .... auf Grund von Gewinn-Annuitaten .................. 55
3 .... mit Hilfe interner ZinsfiiBe ......................... 55
4. Die Beriicksichtigung unsicherer Daten 56
IV. Kapitalwertmodelle 58
A. Einperiodige Kapitalwertmodelle ......................... 58
B. Mehrperiodige Kapitalwertmodelle ....................... 63
1. Modelltyp I ......................................... 63
2. Modelltyp II ........................................ 68
3. Vergleich der Modelltypen I und II .................... 71
V. Integrationsmodelle ....................................... 76
A. Einfiihrende Erlauterungen .............................. 76
B. Darstellung eines Integrationsmodelles .................... 77
C.Erganzende Bemerkungen ............................... 84
D. Erweiterungen des Grundmodells 87
VI. Die Beriicksichtigung unsicherer Daten im Rahmen
der Investitionsprogrammplanung ........................... 93
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A. Der Chancen-Risiken-Vergleich .......................... 93
B. Flexibilitat und Unsicherheit ............................. 97
C. Chance-Constrained-Programming ........................ 99
D. Portfolio-Selection 100
Aufgaben und Losungen ...................................... 103
Zu Abschnitt III.B.: Zur Beurteilung der Ertragskraft einer
einzelnen Investition - Aufgaben 1-11 ................... 103
Zu Abschnitt III.C.: Das Wahlproblem - Aufgaben 12-17 111
Zu Abschnitt III.D.: Optimale Nutzungsdauer und Ersatzproblem
- Aufgaben 18-25 ..................................... 117
Zu Abschnitt III.E.: Beriicksichtigung von Steuern
- Aufgaben 26-27 ..................................... 126
Zu Abschnitt III.F.: Zur Beriicksichtigung der Unsicherheit
der Daten - Aufgaben 28-32 ........................... 130
Zu Abschnitt III.G.: Die Ermittlung des zieladaquaten Investitions-
programms - Aufgaben 33-34 .......................... 137
Zu Abschnitt IV.: Kapitalwertmodelle - Aufgaben 35-36 147
Zu Abschnitt V.: Integrationsmodelle - Aufgaben 37-40 ....... 155
Zu Ahschnitt VI.: Die Beriicksichtigung unsicherer Daten im
Rahmen der Investitionsprogrammplanung - Aufgabe 41 ... 171
Literatur .................................................... 183
Tabelle der Auf- und Abzinsungsfaktoren, Kapitalwiedergewinnungs-
und Barwertfaktoren .......................................... 187
Sachregister .................................................. 193
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I. Investitionsbegriff und Investitionsbereiche
A. Der Investitionsbegriff
Der Begriff "Investition" wird in der Praxis, auch in der Literatur, zum
Teil sehr uneinheitlich gebraucht. Hier solI von der folgenden Definition
ausgegangen werden:
Eine Investition ist die Anlage finanzieller Mittel in Objekten materieller
oder immaterieller Art, die im Hinblick auf die Zielsetzung des Investors
Hingerfristig von Nutzen zu sein versprechen. Bet r i e b lie h e Investitio
nen sind demgemaB solche Anlagen von Geldmitteln, die dem Auf- und
Ausbau, der Gestaltung und Ausstattung eines Betriebes dienen. Dabei ist
der Begriff "Ausstattung" weit zu fassen. Zur Ausstattung eines Betriebes
gehoren auch sein "Know-how" und ebenfalls sein Marktpotential.
Fagt man ein Unternehmen als ein System, d. h. eine geordnete Zu
sammenstellung produktiver Krafte und Faktoren auf, mit dessen Hilfe
bestimmte Ziele erreicht werden sollen, so werden insbesondere zwei
Aufgabenbereiche der Unternehmensfiihrung sichtbar:
1. Das System "Unternehmung" ist so zu gestalten und auszustatten, dag
es den Anforderungen, die sich aus der Zielsetzung ergeben, moglichst
gut zu geniigen vermag.
2. Das System ist zieladaquat zu steuern.
Magnahmen, die auf die Gestaltung und Ausstattung des Systems "Unter
nehmung" gerichtet sind, stell en Investitionen (oder Desinvestitionen) dar;
sie bilden den Gegenstand der Investitionsplanung und -rechnung.
B. Die Investitionsbereiche
Betriebliche Investitionen konnen sehr unterschiedliche Bereiche im Rah
men eines Betriebes betreffen und damit entsprechend verschiedenartigen
Zwecken dienen. Sie nach diesem Gesichtspunkt zu ordnen, vermittelt
nieht nur einen Einbliek in die Vielfalt der Investitionsmogliehkeiten und
-notwendigkeiten, sondem fiihrt zugIeieh aueh zu einer Gliederung, die im
Hinbliek auf die Beurteilung der Investitionen und die dabei anzuwenden
den Methoden von Bedeutung ist. Zu unterseheiden sind:
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1. Investitionen, die dem Auf- und Ausbau des Produktionsapparates
dienen. Der Produktionsapparat im hier gebrauchten weiteren Sinne
umfaBt samtliche Einrichtungen (Maschinen, Anlagen, Fuhrpark usw.),
die der ErsteHung, Beforderung und Lagerung der Erzeugnisse dienen;
auch die hierfiir erforderlichen Grundstiicke und Gebaude gehoren
dazu.
2. Finanzinvestitionen. Hier sind zu unterscheiden
- Beteiligungen, die das Unternehmen eingeht, urn einen fiir das eigene
Wohlergehen niitzlichen wirtschaftlichen Einflug ausiiben zu konnen,
und -
- Finanzanlagen, die dem Zwecke dienen, fliissige Mittel, fiir die keine
ahnlich rentablen Anlagemoglichkeiten in den anderen Bereichen be
stehen oder die nach relativ kurzer Zeit wieder verfiigbar sein solIen,
gewinnbringend anzulegen.
3. Investitionen im Personalbereich. Sie dienen dazu, nach Quantitat und
Qualitat jeweils iiber den Personalbestand verfiigen zu konnen, der be
notigt wird, urn die angestrebten Ziele zu verwirklichen.
4.Investitionen im Bereich der Forschung und Entwicklung. Der Zweck
dieser Investitionen besteht darin, die Voraussetzungen fUr die Entwick
lung neuer oder verbesserter Produkte und neuer oder verbesserter
Produktionsverfahren zu schaffen und diese Entwicklungen durchzu
fiihren.
5. Investitionen, mit deren Hilfe das Image des Unternehmens verbessert,
insbesondere sein akquisitorisches Potential erhoht werden soH. Langer
fristig wirksame WerbemaBnahmen gehoren ebenso hierhin wie Aus
gaben, die darauf abzielen, eine schlagkraftige Absatzorganisation auf
zubauen oder Markte neu zu erschliegen.
Der vorstehende Katalog ist, urn moglichst alle Investitionsarten ein
ordnen zu konnen, urn zwei Positionen zu erganzen, namlich urn
6. Investitionen zum Auf- und Ausbau der Innen- und AuBenorganisation
des Unternehmens (z. B. Einrichtung eines leistungsfahigen Informa
tionssystems), sofern derartige MaBnahmen nicht schon unter den Punk
ten 1, 3 und 5 zu erfassen sind und
7. Sozialinvestitionen. Mit ihnen solI die Wohlfahrt der Belegschaft gefor
dert werden. Zu nennen sind hier z. B. der Bau von Wohnhausern, Er
holungsheimen, Kantinen, Sportanlagen u. a. In Abb. 1 sind die fiinf we
sentlichen Investitionsbereiche und ihre Auswirkungen dargestelIt.
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