International and European Monetary Law: An Introduction

142 Pages·2017·2.189 MB·English

by  Christoph Herrmann, Corinna Dornacher (auth.)

SPRINGER BRIEFS IN LAW
Christoph Herrmann
Corinna Dornacher
International
and European
Monetary Law
An Introduction
123
SpringerBriefs in Law
More information about this series at http://www.springer.com/series/10164
Christoph Herrmann Corinna Dornacher
(cid:129)
International and European
Monetary Law
An Introduction
123
Christoph Herrmann CorinnaDornacher
Faculty of Law Faculty of Law
University of Passau Ludwig Maximilian University ofMunich
Passau Munich
Germany Germany
ISSN 2192-855X ISSN 2192-8568 (electronic)
SpringerBriefs inLaw
ISBN978-3-319-57641-1 ISBN978-3-319-57642-8 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-319-57642-8
LibraryofCongressControlNumber:2017938622
©TheAuthor(s)2017
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Printedonacid-freepaper
ThisSpringerimprintispublishedbySpringerNature
TheregisteredcompanyisSpringerInternationalPublishingAG
Theregisteredcompanyaddressis:Gewerbestrasse11,6330Cham,Switzerland
Preface
Monetary law has long been dealt with by a smallgroup of specialists only. Some
legal scholars even claimed that there was no such thing as monetary law.
Obviously, this is not true. The opposite statement by Georg F. Knapp at the
beginning of the 20th century: “Money is a creature of law” comes closer to the
truth. Modern monetary systems cannot exist nor be imagined absent a legal
framework.Thisisparticularlytruewhenitcomestocross-borderfinancialactivity
or monetary integration within international organizations such as the European
Union. Yet, monetary law is no easily accessible field of law, nor is it treated in
course curricula at university very frequently, despite its obvious relevance in
recent times of crisis.
With the present introduction, we try offer a guide to studying monetary law,
international and European, and make the complicated interplay between eco-
nomics (and sometimes politics) on the one hand, and law on the other, more
comprehensible.Itisbasedonourownresearchandteachingexperienceofthepast
years. A somewhat longer version of the work is currently being used as the
backbone for an online course of the Virtuelle Hochschule Bayern (vhb), a virtual
university of the Free State of Bavaria, Germany (http://www.vhb.org/en/
homepage/). The vhb thankfully permitted the publication of this work to make
it more widely accessible.
We hope that expectations of our readers are met and appreciate feedback to
[email protected] and [email protected].
Passau, Germany Prof. Dr. Christoph Herrmann LL.M.
Munich, Germany Corinna Dornacher
March 2017
v
Contents
1 Interdisciplinary Introduction to Money and Currencies..... .... 1
1.1 History of Money.. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 1
1.1.1 What Is Money? . .... .... .... .... .... ..... .... 1
1.1.2 Historical Development of Money.... .... ..... .... 2
1.2 Monetary Policy Basics .. .... .... .... .... .... ..... .... 5
1.2.1 Two-Tier Mixed Monetary System ... .... ..... .... 5
1.2.2 Monetary Aggregates.. .... .... .... .... ..... .... 6
1.2.3 Monetary Policy and Policy Instruments... ..... .... 6
1.2.4 Currencies. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 7
1.2.5 Monetary Policy and Fiscal Policy ... .... ..... .... 7
1.3 Money and the Law..... .... .... .... .... .... ..... .... 7
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 9
2 Monetary Sovereignty and History of International
Monetary Law. .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 11
2.1 Monetary Sovereignty under Public International Law.... .... 11
2.1.1 The General Principle of Sovereignty . .... ..... .... 11
2.1.2 Monetary Sovereignty. .... .... .... .... ..... .... 13
2.2 History of International Monetary Law... .... .... ..... .... 15
2.2.1 Gold Standard... .... .... .... .... .... ..... .... 15
2.2.2 TheCreationoftheBankforInternationalSettlements
(BIS). .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 16
2.2.3 The Establishment of the IMF... .... .... ..... .... 17
2.2.4 The IMF’s Development... .... .... .... ..... .... 18
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 20
3 Fundamental Legal Problems of International Monetary
Relations . .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 23
3.1 Lack of a Universal Currency.. .... .... .... .... ..... .... 23
3.2 Convertibility . .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 24
vii
viii Contents
3.3 Exchange-Rate Systems .. .... .... .... .... .... ..... .... 25
3.4 Free Movement of Capital .... .... .... .... .... ..... .... 26
3.5 International Liquidity ... .... .... .... .... .... ..... .... 27
3.6 The Trilemma of Monetary Policy .. .... .... .... ..... .... 28
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 29
4 The International Monetary Constitution: The IMF Articles
of Agreement—Institutional Design and Decision-Making.... .... 31
4.1 Institutional Design. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 31
4.1.1 The IMF within the International Setting... ..... .... 31
4.1.2 The Legal Framework of the IMF.... .... ..... .... 32
4.1.3 Institutional Design... .... .... .... .... ..... .... 33
4.2 Decision-Making Procedures/Processes... .... .... ..... .... 37
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 39
5 The International Monetary Constitution: The IMF Articles
of Agreement—Substantive Legal Obligations .... .... ..... .... 41
5.1 Convertibility . .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 42
5.2 Exchange-Rate Regimes.. .... .... .... .... .... ..... .... 44
5.3 IMF Surveillance .. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 46
5.4 Technical Assistance..... .... .... .... .... .... ..... .... 48
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 49
6 IMF Lending (Financial Assistance). .... .... .... .... ..... .... 51
6.1 Financial Architecture and IMF Resources.... .... ..... .... 51
6.1.1 Financial Architecture . .... .... .... .... ..... .... 51
6.1.2 Financial Resources... .... .... .... .... ..... .... 52
6.2 Types of IMF Facilities .. .... .... .... .... .... ..... .... 53
6.2.1 Non-concessional Financing .... .... .... ..... .... 54
6.2.2 Concessional Financing.... .... .... .... ..... .... 55
6.3 Modalities of and Access to IMF Facilities ... .... ..... .... 55
6.3.1 Access Limitations ... .... .... .... .... ..... .... 56
6.3.2 Modalities of IMF Facilities .... .... .... ..... .... 56
6.3.3 Conditionality ... .... .... .... .... .... ..... .... 56
6.4 Crisis Management. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 60
6.5 The IMF and Currency Unions. .... .... .... .... ..... .... 61
6.5.1 IMF Membership. .... .... .... .... .... ..... .... 61
6.5.2 The IMF and Currency Unions in Practice . ..... .... 61
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 62
7 History of European Monetary Law .... .... .... .... ..... .... 63
7.1 The Historical Development of the European Monetary
Constitution .. .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 63
7.1.1 First Initiatives of Multilateral Monetary
Cooperation in Europe. .... .... .... .... ..... .... 64
Contents ix
7.1.2 Monetary Implications of the European
Integration Process ... .... .... .... .... ..... .... 66
7.1.3 The Evolution of the European Economic
and Monetary Union.. .... .... .... .... ..... .... 67
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 72
8 The Legal Framework of EMU post Lisbon—Institutional
Setup .... .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 73
8.1 ESCB and ECB ... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 74
8.1.1 Institutional Design... .... .... .... .... ..... .... 74
8.1.2 Eurosystem Objectives and Tasks .... .... ..... .... 76
8.1.3 ESCB Decision-Making.... .... .... .... ..... .... 78
8.1.4 Central Bank Independence. .... .... .... ..... .... 79
8.2 ECOFIN Council and Eurogroup ... .... .... .... ..... .... 79
8.3 Commission .. .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 80
8.4 Economic and Financial Committee. .... .... .... ..... .... 80
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 81
9 The Substantive Legal Foundations of EMU post Lisbon .... .... 83
9.1 Basic Features of EMU .. .... .... .... .... .... ..... .... 83
9.2 Membership and Territorial Scope of the Euro Area:
Ins and Outs.. .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 83
9.2.1 Convergence Criteria.. .... .... .... .... ..... .... 84
9.2.2 Procedure . ..... .... .... .... .... .... ..... .... 85
9.2.3 The Exception: “Outs” .... .... .... .... ..... .... 86
9.2.4 Relationship Between Ins and Outs... .... ..... .... 87
9.2.5 Termination of Membership .... .... .... ..... .... 87
9.3 The Euro as Legal Tender .... .... .... .... .... ..... .... 88
9.3.1 Legal Tender Status and Issuance of Banknotes
and Coins . ..... .... .... .... .... .... ..... .... 88
9.3.2 Regulations Introducing the Euro .... .... ..... .... 89
9.3.3 The Euro in Third Countries.... .... .... ..... .... 89
9.4 Free Movement of Capital and Payments. .... .... ..... .... 90
9.4.1 Reasons for the Liberalization... .... .... ..... .... 90
9.4.2 Content and Scope of the Freedom... .... ..... .... 90
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 92
10 The Monetary Policy of EMU . .... .... .... .... .... ..... .... 93
10.1 Legal Foundations and Limits.. .... .... .... .... ..... .... 93
10.1.1 What is Monetary Policy and How Does
it Work? .. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 93
10.1.2 The Eurosystem’s Monetary Policy Mandate..... .... 95
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 98
x Contents
11 Economic Policy Coordination in EMU.. .... .... .... ..... .... 101
11.1 The Case for Economic Policy Coordination in EMU .... .... 102
11.1.1 Primary Law Foundations of Economic Policy
Coordination .... .... .... .... .... .... ..... .... 103
11.1.2 Secondary Law .. .... .... .... .... .... ..... .... 107
11.1.3 Extra-Union Law Measures. .... .... .... ..... .... 109
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 110
12 The External Relations of EMU.... .... .... .... .... ..... .... 111
12.1 The Acting Institutions/Entities. .... .... .... .... ..... .... 111
12.1.1 The Division of Competence.... .... .... ..... .... 112
12.1.2 The Doctrine of Parallelism. .... .... .... ..... .... 113
12.1.3 Judicial Review.. .... .... .... .... .... ..... .... 113
12.2 Exchange-Rate Policy of EMU. .... .... .... .... ..... .... 113
12.2.1 Objective of Exchange-Rate Policy... .... ..... .... 114
12.2.2 Formal Exchange-Rate Arrangements
(Art. 219 (1) TFEU) .. .... .... .... .... ..... .... 114
12.2.3 Floating Exchange-Rates (Art. 219 (2) TFEU) ... .... 115
12.2.4 Agreements Concerning Monetary or Foreign
Exchange Regime Matters (Art. 219 (3) TFEU) .. .... 116
12.2.5 Tasks of the ECB (Art. 127 (2) TFEU).... ..... .... 116
12.3 International Relations of EMU .... .... .... .... ..... .... 117
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 118
13 EMU and the Sovereign Debt Crisis—Legal Aspects
of Financial Assistance for Member States ... .... .... ..... .... 119
13.1 Evolution of a Crisis..... .... .... .... .... .... ..... .... 119
13.2 Measures of Member States ... .... .... .... .... ..... .... 121
13.2.1 Measures Based on Extra-Union Law. .... ..... .... 121
13.2.2 Measures Based on EU Law.... .... .... ..... .... 125
13.3 Legal Assessment.. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 126
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 128
14 EMU and the Sovereign Debt Crisis—Legal Aspects
of Monetary Policy Responses and the Banking Union . ..... .... 129
14.1 The Monetary Policy Reactions to the Crisis .. .... ..... .... 129
14.2 Non-standard Monetary Policy Measures . .... .... ..... .... 130
14.2.1 Enhanced Credit Support... .... .... .... ..... .... 130
14.2.2 Qualitative Easing.... .... .... .... .... ..... .... 131
14.2.3 Structural Open Market Operations... .... ..... .... 131
14.3 Legal Assessment.. ..... .... .... .... .... .... ..... .... 134
14.4 Banking Union.... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 136
References. .... .... .... ..... .... .... .... .... .... ..... .... 137