IFR 07 4 2020

2020·5.82 MB·English

JULY 4 2020 ISSUE 2340 www.ifre.com
Call that a bazooka? Bond market pros
underwhelmed by Fed’s primary bond facility
Investor pushback sees €10.3bn ThyssenKrupp
Elevator buyout set post-Covid standard
Debt underwriting leads US$58bn first-half
fee bonanza for investment banks
PLUS: H1 LEAGUE TABLES
PEOPLE & MARKETS STRUCTURED EQUITY EMERGING MARKETS EMERGING MARKETS
JP Morgan set Right product, Ukraine pulls Pakistan plans
for outsized right time: CBs bond deal after US$1.5bn bond
equity derivatives on track for central banker market return
gains record year quits despite debt freeze
04 06 08 08
Building a better experience.
PFI is the leading source of global project finance intelligence, and PFI’s
online service – www.pfie.com – offers that news, data and analysis along
with intra-day updates and a suite of tools that make researching faster
and easier.
PFIe.com has just be redesigned, The site’s comprehensive and
authoritative coverage of the project finance sector now features a clean
new look and a slate of enhancements, including customisable alerts, faster
data updates, a personalised “My PFI” function, powerful new search
functionality and more intuitive navigation.
https://pfie.com/extra/pfi-help
Upfront (cid:132) OPINION INTERNATIONAL FINANCING REVIEW
Meet the new normal…
(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:251)
need for one.
Who won in the latest round of the eternal battle (cid:46)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
between sponsors and investors – aka the €10.3bn (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)
(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:89)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:43)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:7)(cid:83)(cid:251) (cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:73)(cid:76)(cid:84)(cid:251)
elevator business? (cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:77)(cid:77)(cid:69)(cid:14)
(cid:41)(cid:84)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:13)(cid:68)(cid:82)(cid:65)(cid:87)(cid:14) (cid:50)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:33)(cid:68)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:50)(cid:33)(cid:39)(cid:251) (cid:72)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
(cid:38)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:245)(cid:17)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:52)(cid:43)(cid:37)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:13)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251)
(cid:38)(cid:69)(cid:66)(cid:82)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:84)(cid:14) (cid:73)(cid:78)(cid:70)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:74)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:14)(cid:251)
(cid:51)(cid:79)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:52)(cid:43)(cid:37)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:85)(cid:77)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)
(cid:42)(cid:85)(cid:78)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) Mysterious ways
(cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:80)(cid:83)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:73)(cid:108)(cid:69)(cid:68)(cid:14)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:77)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:87)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)
(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:13)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) I(cid:84)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:53)(cid:18)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:34)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)
(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:77)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:80)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:14) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:14)
(cid:34)(cid:85)(cid:89)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:83)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:12)(cid:251)(cid:75)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:80)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:72)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:70)(cid:251)
(cid:68)(cid:79)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:251) (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:76)(cid:68)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:76)(cid:68)(cid:14) (cid:87)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:251)(cid:104)(cid:36)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:36)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:118)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)
(cid:40)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:7)(cid:83)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:16)(cid:16)(cid:83)(cid:14)
(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:73)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:13)(cid:70)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:76)(cid:89)(cid:14) (cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:19)(cid:16)(cid:251)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)
(cid:41)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:23)(cid:21)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:18)(cid:21)(cid:14) (cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:76)(cid:85)(cid:66)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:39)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:86)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:82)(cid:86)(cid:69)(cid:13)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:83)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:69)(cid:77)(cid:80)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:14) (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:108)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:14)
(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:33)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:70)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)
(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:251)(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:104)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:76)(cid:118)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:251)
(cid:77)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:14) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:14)(cid:251)(cid:41)(cid:84)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:71)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:34)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:251)
(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:76)(cid:85)(cid:66)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
On hold (cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:39)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)
(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:79)(cid:14)
(cid:33)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:69)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:108)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:86)(cid:73)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:51)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:34)(cid:251)
(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:14)
(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:14) (cid:38)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:70)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)
(cid:47)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251) (cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:85)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:26)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)
(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:42)(cid:69)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) (cid:45)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:65)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:73)(cid:76)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:46)(cid:79)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:12)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:76)(cid:85)(cid:66)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)
(cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251) (cid:76)(cid:73)(cid:77)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:8)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:9)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:14) (cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:76)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251) (cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:14)
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:23)(cid:21)(cid:16)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:33)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:13)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)
(cid:85)(cid:78)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:13) (cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:33)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)
(cid:87)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:76)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:17)(cid:14)
(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:14) (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:86)(cid:85)(cid:76)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)
(cid:53)(cid:78)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:37)(cid:35)(cid:34)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:251) (cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:16)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:14)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)
(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:37)(cid:52)(cid:38)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:42)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:17)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:80)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:14)(cid:251)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)
(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:14) (cid:72)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:76)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:85)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)
(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:76)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:73)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:14)(cid:251)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:26)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:13)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:251)
(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:48)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:68)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:75)(cid:69)(cid:69)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:89)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)
(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:14)
International Financing Review July 4 2020 1
Top news
DCM leads fee bonanza 04 CBOs coming back 05 Converts on track for record 06
Fed launches primary bond facility
(cid:132) Bonds Call that a bazooka? Bond market pros underwhelmed by Fed’s primary backstop
BY PAUL KILBY, WILLIAM HOFFMAN, in contrast to the European to make use of the Primary “American Airlines raised
DAVID BELL (cid:35)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:34)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:67)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:38)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251) (cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:79)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:17)(cid:18)(cid:5)(cid:14)(cid:251)
regularly buying corporate bonds (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:45)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:14) There is a decent amount of
The launch of the US Federal in both primary and secondary. (cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:72)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:65)(cid:77)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:14)(cid:118)
Reserve’s primary corporate Nor has the Fed made much of (cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251) (cid:41)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
bond purchasing facility and the a dent in the secondary markets (cid:68)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:118) (cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
unveiling of more details of its (cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251) That is largely because the Fed for those corporates most
secondary purchases left (cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:37)(cid:52)(cid:38)(cid:83)(cid:251) has insisted on keeping the (cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251)
(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:14) (cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:85)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:14) requirement that only (cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
Bankers say that the backstops And even then it appears to have (cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:104)(cid:85)(cid:78)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:251) qualify to use the primary facility.
currently serve little purpose in (cid:70)(cid:79)(cid:67)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251) adequate credit And those that do may have
(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:57)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:77)(cid:79)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:118)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) second thoughts about the
(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:71)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:7)(cid:83)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:14) primary facility. (cid:80)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:70)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)
promise to provide liquidity (cid:104)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) Those parameters may be that comes from leaning on
(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:83)(cid:84)(cid:251) less than a three-year duration at (cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:7)(cid:251) (cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
for a record surge in issuance (cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:77)(cid:110)(cid:4)(cid:19)(cid:77)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251) relentless march to market over facility of last resort.
volumes across the US high- a syndicate banker. “There are (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:14) (cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:80)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:14) about 20 accounts out there that “If I am being asked to provide (cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:45)(cid:35)(cid:35)(cid:38)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
(cid:44)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251) (cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:85)(cid:89)(cid:83)(cid:14)(cid:118) (cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251) 100bp facility fee to be paid by
about the primary and secondary doesn’t have access to ‘adequate (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:14)(cid:251)(cid:38)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:65)(cid:77)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:70)(cid:251)
(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) NO RUSH (cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:77)(cid:79)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:7)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:45)(cid:35)(cid:35)(cid:38)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:83)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:21)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
Fed is treading carefully and (cid:33)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:82)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:12)(cid:251) (cid:81)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:31)(cid:118)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)
limiting the scope of its activity – (cid:70)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:72)(cid:251) second syndicate banker. (cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:14)(cid:21)(cid:77)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:14)
TKE buyout sets post-Covid standard
(cid:132) Bonds/Loans Deal flies over the line after covenant capitulation
BY ELEANOR DUNCAN, (cid:66)(cid:69)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) Leads ended up making 25 order to optimise the success of
CLAIRE RUCKIN (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:76)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:14) changes to the covenants. Investors (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:14)
(cid:55)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) had requested 75 changes. Loan investors pushed back
THYSSENKRUPP ELEVATOR’s (cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) “TKE took an amalgamation of more strongly on the
leveraged buyout pulled in more (cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:66)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251) all precedents and created a doc documentation than bond
than €25bn in investor demand some analysts as some of the (cid:82)(cid:73)(cid:68)(cid:68)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:251) (cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:251)
despite a standoff over the deal’s (cid:87)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:83)(cid:79)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
aggressive covenant package. the market. syndicate head. “[With the changes] oversubscription of the deal as
The €10.3bn bond and loan (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251) it still has reasonably aggressive (cid:79)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:13)(cid:65)(cid:66)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:86)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:109)(cid:69)(cid:88)(cid:73)(cid:66)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) docs but it has reined in many of (cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:14)
(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251) pay themselves dividends and to (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
substantial investor-friendly (cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:14)(cid:118) VERY AGGRESSIVE
(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14) bondholder group. Analysts at high-yield The changes to documentation
(cid:51)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:33)(cid:68)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) The proposed aggressive (cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:83)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:25)(cid:108)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251) (cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:251)
RAG Foundation agreed a €17.2bn (cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251) been very critical of the original (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
acquisition of ThyssenKrupp’s deals from certain highly (cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:70)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:76)(cid:68)(cid:14)
elevators division in February. As (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) (cid:104)(cid:37)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251) (cid:42)(cid:251)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:87)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:87)(cid:251) market precedent for large docs are still stacked heavily in
(cid:44)(cid:34)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) some of the reaction to the sponsor transactions. favour of issuers and I don’t think
(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) terms as hyperbolic. Another source close to the deal (cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)
put together before the coronavirus “Was it an aggressive (cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:80)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:85)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:14)
pandemic disrupted the markets. covenants package? Yes. That’s (cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) “The toothpaste is out of the tube
That meant banks had (cid:65)(cid:66)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:84)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:73)(cid:82)(cid:14)(cid:251)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251) and it’s not going back in. There are
committed to the aggressive terms (cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:31)(cid:251) (cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:14) (cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:83)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:82)(cid:86)(cid:69)(cid:13)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
(cid:110)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:109)(cid:69)(cid:88)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:33)(cid:66)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:84)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251) (cid:104)(cid:59)(cid:44)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:83)(cid:61)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) (cid:69)(cid:88)(cid:69)(cid:77)(cid:80)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:52)(cid:43)(cid:37)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:83)(cid:72)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:70)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:14) (cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) ridiculous. From day one they can
2 International Financing Review July 4 2020
For daily news stories
@
visit www.ifre.com
D&B continues IPO hot streak 07 Ukraine pulls bond 08 Pakistan plans bond return 08
Further restrictions include (cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:13)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251) (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
the fact that eligible issuers must second-quarter results and (cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:65)(cid:80)(cid:251) (cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)
be rated at least investment (cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:251) the facility given the substantial (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
grade as of March 22 and carry at (cid:71)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:251) cost savings. syndicate banker.
least a BB–/Ba3 rating at the time (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
the facility buys their debt. (cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:46)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:37)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251) REMAINING GLITCHES (cid:72)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:251)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)
Bonds or loans must also have co-head of research at (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) taking the trade overnight. That
(cid:65)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:34)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:82)(cid:73)(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:33)(cid:68)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:14) mechanics of selling bonds under (cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:41)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
and the Fed cannot buy more (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:12)(cid:251) (cid:48)(cid:45)(cid:35)(cid:35)(cid:38)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:75)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:14)(cid:118)
(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251) Barclays pointed out that the (cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:87)(cid:251) Other issues that could cause
bond or loan issuance. primary facility carries spread glitches need to be ironed out. hiccups include the types of
caps on pricing that could come (cid:104)(cid:41)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251) covenants the Fed requires on
READY AND WAITING (cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:83)(cid:85)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
(cid:37)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251) other bondholders in the process.
(cid:65)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) FED'S WEEKLY CORPORATE BOND PURCHASES Even then it remains unclear
(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:66)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:69)(cid:251) US$bn (cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:80)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)
(cid:80)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) 2.0 (cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)
1.770
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:23)(cid:21)(cid:16)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:66)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251) 1.683 number of investors into a
1.496 1.528
secondary and primary facilities. 1.5 struggling order book to make
1.301 1.296
(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:48)(cid:45)(cid:35)(cid:35)(cid:38)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251) 1.220 for a successfully priced deal.
designed to act as a backstop for 1.0 (cid:104)(cid:55)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
(cid:69)(cid:88)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:73)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:118)(cid:251)
could in fact provide relatively (cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:36)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:46)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)
0.5
(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:80)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:70)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:71)(cid:65)(cid:80)(cid:251) 0.305 for North America at
out to similar levels to those (cid:52)(cid:87)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:89)(cid:38)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:33)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:14)
0
seen in March. 13/05 20/05 27/05 03/06 10/06 17/06 24/06 01/07 (cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:108)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)
“The near term need for the 2020 (cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251)
(cid:48)(cid:45)(cid:35)(cid:35)(cid:38)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251) Source: Federal Reserve (cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)(cid:118) (cid:132)
raise more debt so there are no real for banks to be more ambitious PRICING DETAILS (cid:24)(cid:5)(cid:9)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:43)(cid:37)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:251)
(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:14)(cid:118) (cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) tranches: a €1.404bn-equivalent
(cid:41)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:89)(cid:251) buyouts. (cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:69)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:251)(cid:52)(cid:44)(cid:34)(cid:251) seven-year non-call three senior
covenant erosion in sponsor-led The bumper orders enabled increased to €1.015bn (from (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:8)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:5)(cid:9)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:12)(cid:251) arrangers to optimise the capital €1bn) and a dollar TLB increased €401m-equivalent eight-year non-
thanks to market intervention by (cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) to €2.588bn-equivalent (from (cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:23)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:8)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:109)(cid:69)(cid:88)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:251) €2.05bn). (cid:23)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:5)(cid:13)(cid:24)(cid:5)(cid:9)(cid:14)
(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:82)(cid:65)(cid:77)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:251) (cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251) While margins remained the (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
said a second investor. selling such a large deal during same at 425bp over Euribor/ (cid:245)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)
Those technicals mean that (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:14) (cid:44)(cid:73)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:25)(cid:24)(cid:251) comprising a €1bn 6.5-year
(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:83)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) “People can be a little more (cid:47)(cid:41)(cid:36)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:25)(cid:22)(cid:110)(cid:25)(cid:23)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251) (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:13)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251) guidance. 300bp over Euribor/Libor and a
the legal terms are for the deal. clearly a deep bid for the right Goldman Sachs (cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:70)(cid:84)(cid:13)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251) (cid:245)(cid:17)(cid:66)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:22)(cid:14)(cid:21)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:71)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:69)(cid:251)
(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:65)(cid:82)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)UBS(cid:12)(cid:251) (cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:18)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:5)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
buysiders are more focused on (cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:33)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251) Barclays(cid:12)(cid:251)Credit Suisse(cid:12)(cid:251)Deutsche Bank also a €650m-equivalent private
their ability to recoup value from (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) and RBC as arrangers. On the euro (cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)
(cid:66)(cid:85)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:251)(cid:87)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:14) leveraged buyouts post- (cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:53)(cid:34)(cid:51)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:70)(cid:84)(cid:13)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)
(cid:104)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:89)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:43)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) (cid:34)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:76)(cid:65)(cid:89)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:51)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:36)(cid:69)(cid:85)(cid:84)(cid:83)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:12)(cid:251) in March.
important part of our (cid:66)(cid:69)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:31)(cid:251)(cid:57)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:84)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:14)(cid:118) (cid:39)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:50)(cid:34)(cid:35)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:14) The three global coordinators
investment thesis as they Banks took some pressure off Pricing on the bond and bookrunners for the bonds
(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:77)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251) themselves early on in the (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:34)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:76)(cid:65)(cid:89)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:51)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:72)(cid:85)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) (cid:69)(cid:88)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)(cid:251)(cid:51)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:251) prior to close. Pricing on a €1.1bn (cid:39)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:51)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:36)(cid:69)(cid:85)(cid:84)(cid:83)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:50)(cid:34)(cid:35)(cid:251)
(cid:86)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:66)(cid:82)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:83)(cid:251) seven-year non-call three senior (cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:53)(cid:34)(cid:51)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:14)
second investor. (cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:245)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:48)(cid:41)(cid:43)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:20)(cid:14)(cid:19)(cid:23)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:8)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:73)(cid:79)(cid:85)(cid:83)(cid:76)(cid:89)(cid:251) (cid:104)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)
“Ultimately it creates a higher (cid:78)(cid:85)(cid:77)(cid:66)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:20)(cid:14)(cid:21)(cid:5)(cid:110)(cid:20)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:5)(cid:9)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:245)(cid:21)(cid:16)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:13) everyone in this deal – loans and
hurdle for the fundamental GS MBD. year non-call one senior secured (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)
(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14) “After [leads] placed the (cid:109)(cid:79)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:13)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:20)(cid:23)(cid:21)(cid:66)(cid:80)(cid:251) euros and dollars. They raised a
riskiest part of the capital (cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:25)(cid:25)(cid:14)(cid:21)(cid:251)(cid:47)(cid:41)(cid:36)(cid:14)(cid:251)(cid:33)(cid:251) massive amount and it traded
LBO AMBITIONS structure [they] felt that [they] €650m eight-year non-call three (cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:78)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
Bankers say the success of the had derisked the transaction (cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:22)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:8)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251) (cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:12)(cid:118)(cid:251)
TKE LBO has opened the door (cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:14) (cid:22)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:5)(cid:110)(cid:23)(cid:5)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:23)(cid:5)(cid:110) the second investor said. (cid:132)
International Financing Review July 4 2020 3
Top news
Debt underwriting leads US$58bn
first-half fee bonanza
(cid:132) People & Markets First-half fees up 9% versus a year ago as debt power houses reap rewards
BY STEVE SLATER (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:14)(cid:251)(cid:51)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:83)(cid:251)
(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) busiest three months ever for (cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)
Global investment banks pulled (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:84)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:71)(cid:76)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:36)(cid:35)(cid:45)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251) (cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:68)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:36)(cid:82)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:251)
(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:88)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:19)(cid:21)(cid:5)(cid:251) (cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:18)(cid:84)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)
from debt and equity from a year earlier and the more than double a year ago and the likes of Spain and Italy.
(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:45)(cid:6)(cid:33)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:83)(cid:251) (cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:251) So too supranationals and
(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251) (cid:66)(cid:69)(cid:71)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:12)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14) after the three busiest months (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:36)(cid:82)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251) (cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:33)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:8)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:66)(cid:67)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
led by record debt issuance. order of issuance volume). (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)
UP, UP AND AWAY: H1 FEES JUMP
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:90)(cid:65)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) VS YEAR AGO (cid:34)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:75)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251) been relatively quiet in the
bumper trading revenues and US$m (cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:41)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:80)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251) 5,000 (cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:36)(cid:35)(cid:45)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:83)(cid:89)(cid:251) (cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)
(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:77)(cid:80)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) 4,500 as countries need to fund the costs increase quite meaningfully in
second-quarter results for bad 4,000 of support programmes and (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:14)(cid:118)
loans due to the coronavirus 3,500 (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)
(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) 3,000 (cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:14) US BANKS LEAD
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:71)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251) 2,500 (cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:85)(cid:69)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:36)(cid:35)(cid:45)(cid:251)
interest rates. 2,000 (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:88)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) (cid:80)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:80)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
Global fees for debt and equity 1,500 (cid:83)(cid:72)(cid:73)(cid:70)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:76)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:48)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:251)(cid:36)(cid:82)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:12)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) 1,000 (cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251) (cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:251)
(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:23)(cid:14)(cid:25)(cid:66)(cid:78)(cid:251) 500 and advisory for EMEA at (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:80)(cid:251)(cid:108)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:33)(cid:84)(cid:251)CITIGROUP(cid:12)(cid:251)
(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:88)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251) 0 (cid:35)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:55)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:19)(cid:20)(cid:5)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:19)(cid:14)(cid:18)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:14)
(cid:89)(cid:89)(cid:50)(cid:69)(cid:69)(cid:69)(cid:65)(cid:65)(cid:108)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:85)(cid:65)(cid:84)(cid:80)(cid:73)(cid:82)(cid:86)(cid:251)(cid:76)(cid:25)(cid:251)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:5)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:12)(cid:84)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:65)(cid:79)(cid:14)(cid:67)(cid:251)(cid:52)(cid:77)(cid:67)(cid:79)(cid:72)(cid:251)(cid:82)(cid:53)(cid:65)(cid:68)(cid:84)(cid:51)(cid:73)(cid:251)(cid:87)(cid:78)(cid:4)(cid:21)(cid:71)(cid:65)(cid:19)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:14)(cid:79)(cid:65)(cid:18)(cid:251)(cid:251)(cid:25)(cid:83)(cid:66)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:82)(cid:251)(cid:75)(cid:65)(cid:251)(cid:251) JPMGoldmanBofACitigroupMSCSBarclaysWells FargoDeutscheBNPP htlohetei go nhfa ctteounrrpeadol r aaasctsteuisvm ihtpayvt oieof nfQr oi2sn ttthh-eeannt d a (cid:77)(cid:79)(cid:86)(cid:65)J(cid:69)P(cid:82)(cid:82) (cid:75)M(cid:65)(cid:69)(cid:76)O(cid:76)(cid:84)(cid:251)R(cid:251)(cid:70)(cid:76)G(cid:69)(cid:69)A(cid:69)(cid:65)N(cid:83)(cid:68)(cid:12) (cid:251)(cid:69)r(cid:66)e(cid:82)(cid:82)(cid:251)m(cid:70)(cid:73)(cid:78)(cid:79)a(cid:82)(cid:71)i(cid:251)(cid:73)(cid:36)n(cid:78)e(cid:35)(cid:71)d(cid:45)(cid:251)(cid:73) (cid:78)t(cid:251)h(cid:65)(cid:251)e(cid:78) (cid:68)(cid:251)
2019 2020
(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:65)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) loaded their funding needs. (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:20)(cid:14)(cid:21)(cid:22)(cid:66)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:18)(cid:19)(cid:5)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)
(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:24)(cid:5)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251) Source: Refinitiv fees for debt and equity “But there are other segments of (cid:65)(cid:71)(cid:79)(cid:12)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:23)(cid:14)(cid:25)(cid:5)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
underwriting, M&A advisory and
quarter from a year earlier. syndicated loans (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:251) global market. It advised on
JP Morgan set for equity derivatives gains
(cid:132) People & Markets Equity flow trading powers substantial rise in revenues
BY CHRISTOPHER WHITTALL (cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:79)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) said in late May that trading (cid:52)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
JP Morgan’s traders have managed revenues in its markets division (cid:68)(cid:73)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:78)(cid:251)
JP MORGAN is set to report another (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:80)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:70)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:108)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:21)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:85)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251) (cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)
impressive quarter in equity (cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:14) (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:108)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:251) that are more heavily geared
(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251) The bank has made more than (cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:104)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:68)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)
substantial gains it made earlier this (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:16)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:118)(cid:14) (cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
year in its stock-trading division. (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251) (cid:37)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:19)(cid:17)(cid:5)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) manage during the March turmoil.
The US’s largest bank made least half of that coming in the (cid:42)(cid:48)(cid:251)(cid:45)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:65)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:13) (cid:34)(cid:46)(cid:48)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:66)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:51)(cid:79)(cid:67)(cid:73)(cid:69)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:39)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:69)(cid:12)(cid:251)
(cid:78)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:110)(cid:251) quarter markets revenues. (cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:65)(cid:76)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:85)(cid:69)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) haul several times over in this area. IN THE FLOW (cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:86)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:13)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251) Trading convertible bonds has been Equity derivatives have helped (cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:14)
(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:82)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:251) propel US banks’ stock-trading JP Morgan had the largest market
selling equity-linked investment (cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:72)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:14) (cid:85)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:251) share in equity derivatives of the
products and lending against A spokesman for JP Morgan (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) top 12 investment banks at the end
portfolios of shares. declined to comment. The bank novel coronavirus-induced market (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:24)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
JP Morgan’s equity trading is scheduled to report earnings slump and subsequent rally. recent available rankings from
(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) on July 14. (cid:35)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:39)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:51)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:83)(cid:251) (cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:83)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:65)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)(cid:251)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)
the second quarter than the same (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251) (cid:74)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:42)(cid:48)(cid:251)(cid:45)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)
(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:12)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14) (cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251) derivatives as an important (cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)
(cid:37)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:65)(cid:77)(cid:251) quarter for JP Morgan’s trading (cid:68)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:85)(cid:69)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)
overseen by head of global volatility (cid:68)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)(cid:251)(cid:36)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:251)(cid:48)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) gains in equities trading in the (cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:108)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)
(cid:50)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:33)(cid:76)(cid:65)(cid:79)(cid:85)(cid:73)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:46)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:57)(cid:79)(cid:82)(cid:75)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:12)(cid:251) (cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:14) (cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:79)(cid:80)(cid:80)(cid:89)(cid:14)
4 International Financing Review July 4 2020
For daily news stories
@
visit www.ifre.com
Volcker revision
(cid:18)(cid:12)(cid:23)(cid:20)(cid:23)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:18)(cid:12)(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) up after the summer as
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:14) companies look to improve
(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)GOLDMAN (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251) means CBOs are back
SACHS(cid:12)(cid:251)BANK OF AMERICA(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:77)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)
and MORGAN STANLEY. (cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:14)
WELLS FARGO(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:251) “It is very clear that coming (cid:132) Structured Finance Change will allow CLOs to hold bonds
(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:82)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251) (cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
to eighth from ninth in global to focus on being part of BY KRISTEN HAUNSS Volcker is part of the Dodd-
(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:88)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251) (cid:38)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
in the Americas. particularly in industries hit A revision to the so-called package of rules enacted in
Wells overtook DEUTSCHE BANK in (cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251) (cid:54)(cid:79)(cid:76)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:50)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:16)(cid:24)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:76)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251) (cid:33)(cid:76)(cid:73)(cid:83)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:40)(cid:65)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:13)(cid:42)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:67)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:35)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:72)(cid:73)(cid:66)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)
bank continues to struggle in the (cid:35)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:45)(cid:6)(cid:33)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251) (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:83)(cid:251) (cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:104)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:73)(cid:80)(cid:251)
midst of a deep restructuring and EMEA. (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:7)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:83)(cid:118)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)
(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:80)(cid:251)(cid:17)(cid:16)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) She said there could be more (cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:80)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251) (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
revenues fell from a year earlier – all-share transactions due to (cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:83)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:47)(cid:87)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:73)(cid:80)(cid:251)
(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:17)(cid:17)(cid:5)(cid:14)(cid:251)CREDIT SUISSE(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251) for the return of collateralised (cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:82)(cid:79)(cid:65)(cid:68)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:78)(cid:13)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:88)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:69)(cid:12)(cid:251) equity deals as buyers have dry bond obligations. include not only the equity of a
(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)BARCLAYS. (cid:80)(cid:79)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:65)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:50)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:83)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)
(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:78)(cid:13)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251) (cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:47)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:69)(cid:251) of the funds because those
ECM AND M&A (cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:34)(cid:48)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) holdings can include the right to
Bankers said equity capital petrochemicals unit to Ineos (cid:35)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) remove and replace a manager.
markets activity has picked up (cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:14)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:118)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:44)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:83)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)
(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:88)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251) busier than the US due to the US Volcker Rule after years of (cid:69)(cid:88)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:73)(cid:71)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:33)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251) presidential election in lobbying pressure from the (cid:68)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)
(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:53)(cid:43)(cid:251) November. (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:14)(cid:251)(cid:33)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251) held loans.
(cid:37)(cid:35)(cid:45)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251) the rule bars banks from
(cid:83)(cid:77)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251) WORKOUT WIN
appetite may be building. add to bumper income from (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:251) (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
(cid:45)(cid:6)(cid:33)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:84)(cid:251) trading revenues. US bank managers have little choice but (cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)
of investment banking activity chiefs have predicted second- to avoid buying bonds. (cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:80)(cid:84)(cid:251)
as buyers and sellers slammed (cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:42)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:85)(cid:76)(cid:251) different types of assets in a
on the brakes once the (cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:17)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:21)(cid:16)(cid:5)(cid:251) (cid:38)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:87)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:75)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)
coronavirus crisis hit. (cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:79)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:34)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:85)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)
Deal appetite is likely to equities trading both up (cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:251) (cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:54)(cid:79)(cid:76)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:86)(cid:73)(cid:79)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)
remain cautious but could pick strongly. (cid:132) [of the original rule] that has “The changes may prove to be
(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:108)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:14)(cid:118) (cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)
(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:85)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251) fuel for large gains for bank (cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251) in order to remove a regulatory
that much of JP Morgan’s revenue trading desks. (cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251) hurdle to managers being able
gains this year have come from (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:54)(cid:73)(cid:88)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:47)(cid:37)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:54)(cid:79)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251) (cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:70)(cid:65)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) to purchase non-loan assets in
(cid:109)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:65)(cid:77)(cid:251)(cid:33)(cid:76)(cid:65)(cid:79)(cid:85)(cid:73)(cid:251) (cid:41)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:88)(cid:12)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:55)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251) their loan holdings as an (cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:88)(cid:73)(cid:77)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)
(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:251) (cid:51)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:84)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:71)(cid:65)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:67)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251) increasing number of US (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:78)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:70)(cid:65)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)
(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:87)(cid:251) from 54 points to 30 points over (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:75)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)
derivatives as their peers in the the course of the second economic fallout from the (cid:44)(cid:65)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:34)(cid:69)(cid:82)(cid:75)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:251)
second quarter up until the end of quarter. That is roughly double coronavirus pandemic. (cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:87)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)(cid:33)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:6)(cid:251)(cid:47)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:14)
(cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:14) (cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:17)(cid:21)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251) (cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) Earlier this year Goldman
(cid:52)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:51)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:51)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
despite a rallying market that 83 points in mid-March. (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) Loan Syndications and Trading
(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251) Additional reporting by Owen (cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251) (cid:33)(cid:83)(cid:83)(cid:79)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251)
(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:89)(cid:80)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) Wild (cid:132) (cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:67)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251) that stressed to regulators the
often offer better yields. The (cid:73)(cid:77)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:251)
THE VIX, CBOE's VOLATILITY INDEX
average yield for Double B rated market to the broader economy
90
(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) and requested additional
80
(cid:19)(cid:14)(cid:25)(cid:20)(cid:5)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:251) (cid:109)(cid:69)(cid:88)(cid:73)(cid:66)(cid:73)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:54)(cid:79)(cid:76)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:14)
70
(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:104)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
60 (cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:20)(cid:14)(cid:24)(cid:24)(cid:5)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:251) loan securitisation market as
50 (cid:44)(cid:48)(cid:35)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:14) they have for many years been
40 (cid:33)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:89)(cid:251)(cid:35)(cid:44)(cid:47)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251) the single largest source of
30 (cid:83)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:251) capital that supports syndicated
20 (cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) corporate loans to non-
10 (cid:65)(cid:67)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251) investment grade US
0 (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:37)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:39)(cid:65)(cid:78)(cid:90)(cid:12)(cid:251)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
20 20 20 20 20 20 20 costs. (cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:44)(cid:51)(cid:52)(cid:33)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:82)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
2/1/ 2/2/ 2/3/ 2/4/ 2/5/ 2/6/ 2/7/ The change takes effect on letter from the trade group to
Source: Refinitiv October 1. regulators earlier this year. (cid:132)
International Financing Review July 4 2020 5
Top news
Convertibles on track for record year
(cid:132) Structured Equity Continued volatility and growing investor base should sustain record volumes
BY OWEN WILD, STEPHEN LACEY three times the previous June transaction designed to provide (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:73)(cid:71)(cid:71)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:16)(cid:66)(cid:78)(cid:251)
(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:72)(cid:65)(cid:76)(cid:70)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) funding for at least 12 months. of EMEA issuance in the second
(cid:35)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:23)(cid:14)(cid:19)(cid:66)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:73)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:80)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:82)(cid:78)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251) quarter came from sectors likely
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:42)(cid:85)(cid:78)(cid:69)(cid:12)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:25)(cid:24)(cid:14)(cid:23)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:16)(cid:17)(cid:14) (cid:17)(cid:22)(cid:22)(cid:5)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) to be impacted by the pandemic
ensuring that the golden period for “With the measures taken by potential upside participation. for years – steelmaker
the equity-linked market should (cid:38)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) Shares have more than doubled (cid:33)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:82)(cid:45)(cid:73)(cid:84)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:8)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:18)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:9)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:69)(cid:82)(cid:79)(cid:251)
continue into the third quarter as (cid:80)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:22)(cid:14)(cid:19)(cid:16)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:82)(cid:77)(cid:69)(cid:68)(cid:251) engine maker Safran (€800m)
increasing numbers of investors (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:82)(cid:78)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251) and travel bookings company
are attracted to the asset class. (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:251) resumption of operations – pre- Amadeus IT Holding (€750m).
Structured equity has been a (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:36)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:40)(cid:85)(cid:76)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:82)(cid:78)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:33)(cid:83)(cid:73)(cid:65)(cid:13)(cid:48)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:84)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)
vital piece of the funding pie for portfolio manager at Advent (cid:70)(cid:69)(cid:84)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:77)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:17)(cid:14)(cid:25)(cid:19)(cid:14) during the coronavirus crisis and
corporates in the US and Europe (cid:35)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:35)(cid:65)(cid:82)(cid:78)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:82)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) has not seen a pick-up in equity-
through the second quarter. (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:13)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:40)(cid:85)(cid:76)(cid:77)(cid:69)(cid:14) (cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:14)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:251)
Global issuance in June totalled capital to see them through bankers in the region said
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:17)(cid:14)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:20)(cid:25)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:12)(cid:251) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:84)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:83)(cid:14)(cid:118) MEANWHILE, IN EUROPE (cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:69)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
making it the most active month (cid:35)(cid:82)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:82)(cid:78)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:7)(cid:83)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:77)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251) than those of European and US
since September 2015. (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251) but issuers have also found the (cid:80)(cid:69)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:33)(cid:83)(cid:73)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)
Issuance has come from (cid:33)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:22)(cid:14)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251) (cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:85)(cid:76)(cid:84)(cid:12)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)
strongly performing sectors keen (cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:251) (cid:79)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:78)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:46)(cid:79)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251) making convertibles a less
to monetise market volatility attractive funding option.
(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) NOT SO ESOTERIC NOW: CB ISSUANCE SETS NEW RECORD It all added up to global
survive the coronavirus Proceeds US$bn (cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:13)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:83)(cid:12)(cid:251)
pandemic and beyond – such as 80 (cid:69)(cid:88)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:33)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)
travel and leisure names – have 70 (cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:82)(cid:251)
been embraced by investors the largest since 2010.
60
(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:14)
50
Thanks to a burst of issuance MONETISING VOLATILITY
as the coronavirus crisis took 40 “It’s pretty easy for issuers to tap
(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:251) 30 (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:85)(cid:67)(cid:69)(cid:251)
(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:85)(cid:65)(cid:76)(cid:251) coupon costs by issuing a
20
(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:89)(cid:251)
10
(cid:70)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:76)(cid:73)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) attractive especially for those
(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:74)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:14)(cid:251) 0 companies suffering a lot and
1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q 1Q
And yet June’s US issuance of 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 being desperately in need of
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:18)(cid:17)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251) Source: Refinitiv (cid:67)(cid:65)(cid:83)(cid:72)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:51)(cid:84)(cid:69)(cid:80)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:251)(cid:58)(cid:87)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:12)(cid:251)
Germany green debut draws nearer
(cid:132) Bonds Country joins growing ranks of eurozone sovereign green issuers
BY HELENE DURAND It had previously said that “on (cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:79)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251) (cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251) (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:79)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14)
Once a reluctant user of the (cid:70)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:251) (cid:38)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:90)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:14)
(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)FEDERAL through the federal government’s (cid:104)(cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) CATCHING UP
REPUBLIC OF GERMANY(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:13)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:83)(cid:72)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251) initial issue of a green German Germany has lagged some of its
use it for the third time so far in a date and at a volume initially (cid:71)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:69)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:90)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)
(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:16)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251) designated for increasing the (cid:83)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:38)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:12)(cid:251)
green bond. (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:118)(cid:14) (cid:70)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:251) Ireland and Belgium have started
(cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:45)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:71)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:14)(cid:118) to establish themselves in the
(cid:83)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) that Germany has strayed from its She added that the (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)
(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:104)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:118)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) previous use of the auction process involvement of a bank syndicate three using syndications for their
September through a syndicate. in its domestic market. could be particularly helpful in inaugural green transactions.
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:251) (cid:104)(cid:52)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:77)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:83)(cid:69)(cid:251) pricing longer maturities. Germany might get ahead of
maturity and coupon to Germany’s (cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:245)(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251) (cid:51)(cid:80)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:14)(cid:251)(cid:55)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:86)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:251)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:33)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:17)(cid:21)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:16)(cid:14) requirements has prompted the 15-year in early May and a €6bn kingdom said in early June that
The adoption of the federal government to introduce tap of an August 2050 in June. bringing its inaugural green bond
syndication method for the (cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:71)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) (cid:104)(cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:65)(cid:67)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)
offering marks a change of use syndicates in addition to investors directly via a (cid:68)(cid:69)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:51)(cid:80)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)
approach for the sovereign. (cid:65)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251) (cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251) pass a budget this year or not.
6 International Financing Review July 4 2020
For daily news stories
@
visit www.ifre.com
Dun & Bradstreet
head of convertible bonds at (cid:104)(cid:48)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:37)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:12)(cid:251)
Fisch Asset Management. issuers had lots of funding
(cid:104)(cid:41)(cid:84)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) alternatives in the capital continues IPO hot streak
(cid:82)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:77)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251) (cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:33)(cid:82)(cid:77)(cid:73)(cid:78)(cid:251)
issuing a straight corporate bond. (cid:40)(cid:69)(cid:85)(cid:66)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:37)(cid:45)(cid:37)(cid:33)(cid:251)
(cid:48)(cid:76)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:84)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251) equity-linked at UBS. “Some (cid:132) Equities Whirlwind turnaround as data firm goes public
the volatility. For those companies (cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:83)(cid:251)
that are suffering from the (cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:72)(cid:65)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251) BY ROBERT SHERWOOD (cid:44)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:12)(cid:251)
(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251) bank debt. So current provides capacity for
(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:44)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:65)(cid:67)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:75)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:65)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:84)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251) about convertibles are to the from a buyout led by veteran (cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:14)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:251)
(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:14)(cid:118) (cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:14)(cid:104) (cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:77)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:34)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:251) acquisitions since being taken
(cid:47)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:65)(cid:77)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:51)(cid:65)(cid:70)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251) (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:80)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251) (cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:83)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)DUN & BRADSTREET private to bolster its credentials
had a 100-day realised volatility of issuance could be an issue if (cid:82)(cid:69)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:46)(cid:57)(cid:51)(cid:37)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:75)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)
(cid:17)(cid:16)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:245)(cid:24)(cid:16)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:23)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:14) intelligence and big data.
(cid:77)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:12)(cid:251) (cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:109)(cid:79)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:55)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:251)
aerospace. At pricing the implied (cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:66)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:88)(cid:69)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:41)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
volatility on the seven-year bonds convertibles this year is above range yet still maintained (cid:65)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:83)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:77)(cid:251)
(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:18)(cid:20)(cid:5)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251) (cid:65)(cid:84)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251) enough momentum to deliver a (cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)
(cid:78)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:76)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:17)(cid:24)(cid:5)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:38)(cid:69)(cid:66)(cid:82)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:14) convertibles outperformed US (cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:108)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:14) incentivised sales force focused
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:51)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:21)(cid:12)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251) on upselling clients into multi-
TEXTBOOK BEHAVIOUR (cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:14)(cid:251) (cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:18)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:76)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251) year subscriptions.
The equity-linked market is often (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:42)(cid:85)(cid:78)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:71)(cid:76)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:108)(cid:82)(cid:83)(cid:84)(cid:13)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:21)(cid:14)(cid:19)(cid:21)(cid:12)(cid:251)(cid:79)(cid:82)(cid:251) Delaying the IPO because of
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:70)(cid:84)(cid:251) (cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:22)(cid:5)(cid:251)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251) (cid:17)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:5)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:14) (cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:13)(cid:17)(cid:25)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:85)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:18)(cid:5)(cid:14)(cid:251)(cid:34)(cid:89)(cid:251) Joint books Goldman Sachs(cid:12)(cid:251) (cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:85)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)
and can be the turning point to (cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:251)(cid:71)(cid:76)(cid:79)(cid:66)(cid:65)(cid:76)(cid:251) Bank of America(cid:12)(cid:251)JP Morgan and economy into recession and
open up other funding avenues. (cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:88)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:85)(cid:80)(cid:251)(cid:20)(cid:5)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) Barclays placed 78.3m shares at a (cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:58)(cid:79)(cid:79)(cid:77)(cid:41)(cid:78)(cid:70)(cid:79)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251) gains by the end of the month dollar above the top of the (cid:52)(cid:69)(cid:67)(cid:72)(cid:78)(cid:79)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:8)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)
from European companies is set (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:19)(cid:14)(cid:21)(cid:5)(cid:14) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:25)(cid:110)(cid:4)(cid:18)(cid:17)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) public in May) have only
to increase further as they (cid:104)(cid:33)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251) up from 65.75m shares at heightened recognition of the
(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:14)(cid:251) many clients looking to include launch. importance of data and analytics
Finnish steelmaker OUTOKUMPU (cid:65)(cid:251)(cid:35)(cid:34)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251) (cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251)
(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:245)(cid:17)(cid:19)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:108)(cid:86)(cid:69)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251) asset allocation. So this is a nice May stalled due to the clients.
(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251) (cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:12)(cid:118)(cid:251) coronavirus. The stunningly (cid:51)(cid:80)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:65)(cid:12)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)
Thursday night – not bad for a (cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:58)(cid:87)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:14)(cid:251)(cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251) quick recovery of equity markets (cid:35)(cid:37)(cid:47)(cid:251)(cid:33)(cid:78)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:42)(cid:65)(cid:66)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:251)
(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:45)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) and associated reopening of the to point out that the company’s
(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:34)(cid:19)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:71)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251) recognise the strength of the IPO market left the company and revenues have historically
(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251) asset class and are considering (cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:82)(cid:65)(cid:77)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) proven more resilient to
probably need a double-digit (cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:108)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251) price the deal in the second (cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)
coupon to sell straight debt. (cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:14)(cid:118) (cid:132) quarter. (cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:72)(cid:65)(cid:80)(cid:83)(cid:251)
From its LBO in February because companies tend to seek
(cid:34)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:38)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:90)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:80)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:7)(cid:251) (cid:18)(cid:16)(cid:17)(cid:25)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:108)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:108)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251) out more information about
(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) demand preferences for various (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:42)(cid:65)(cid:78)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251) (cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)
(cid:68)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:12)(cid:251) (cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:55)(cid:69)(cid:68)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:12)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:84)(cid:72)(cid:251) (cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:8)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)
(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:75)(cid:69)(cid:69)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:80)(cid:84)(cid:251) (cid:38)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:90)(cid:65)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:73)(cid:79)(cid:85)(cid:83)(cid:76)(cid:89)(cid:251) back to public markets has been (cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:9)(cid:251)(cid:68)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)
it mooted last year. said. a rapid one. times.
(cid:53)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:80)(cid:84)(cid:12)(cid:251) Germany said on Monday it (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:251)(cid:86)(cid:65)(cid:76)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:76)(cid:89)(cid:251) (cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:69)(cid:67)(cid:72)(cid:79)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)
(cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251) (cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:19)(cid:66)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:85)(cid:66)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:83)(cid:251)
(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:87)(cid:65)(cid:89)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:251) €8bn and €12bn in 2020 via (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:23)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251) (cid:80)(cid:65)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:52)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:53)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:41)(cid:40)(cid:51)(cid:251)
(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251) (cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) February. (cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:73)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:34)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:43)(cid:78)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
(cid:83)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:251) (cid:83)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:108)(cid:86)(cid:69)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:17)(cid:16)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:14) (cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:18)(cid:23)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:35)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:68)(cid:73)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:40)(cid:35)(cid:45)(cid:14)(cid:251)(cid:33)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
(cid:67)(cid:72)(cid:65)(cid:82)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:83)(cid:251)(cid:110)(cid:251)(cid:67)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:251) (cid:33)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251) the money raised to redeem as public companies.
(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:83)(cid:89)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:39)(cid:69)(cid:82)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251) (cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:89)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251) (cid:34)(cid:76)(cid:65)(cid:67)(cid:75)(cid:251)(cid:43)(cid:78)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
coupon. ruled out using the method (cid:83)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:85)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251) again for conventional issues. same sponsors are reinvesting (cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:65)(cid:69)(cid:251)(cid:40)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:83)(cid:12)(cid:251)
(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251) Issuance plans for the fourth (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:20)(cid:16)(cid:16)(cid:77)(cid:251)(cid:86)(cid:73)(cid:65)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:86)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:251) (cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:72)(cid:251)(cid:35)(cid:72)(cid:85)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:35)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)
issues being placed at (cid:81)(cid:85)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) placement. It is also repaying Thomas H Lee. Black Knight is
(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:73)(cid:108)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251) (cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:51)(cid:69)(cid:80)(cid:84)(cid:69)(cid:77)(cid:66)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:19)(cid:18)(cid:21)(cid:77)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:14) (cid:65)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:65)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:85)(cid:77)(cid:14)
(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251) include details regarding (cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:87)(cid:251) Foley has had quite a month.
differ in their ISIN codes. possible further syndications. leverage drop to 4.4-times Ebitda (cid:41)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:36)(cid:6)(cid:34)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:41)(cid:48)(cid:47)(cid:12)(cid:251)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:89)(cid:251)
(cid:104)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:80)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251) (cid:53)(cid:78)(cid:73)(cid:35)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:89)(cid:83)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:251) (cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:13)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:69)(cid:14) (cid:77)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:51)(cid:48)(cid:33)(cid:35)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:89)(cid:251)
(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:69)(cid:80)(cid:251) gross issuance of Bubills to be “Leverage is not as high as a Trasimene and Trebia
(cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:245)(cid:18)(cid:19)(cid:18)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:8)(cid:78)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:89)(cid:26)(cid:251)(cid:245)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:66)(cid:78)(cid:9)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:76)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:80)(cid:69)(cid:79)(cid:80)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251) (cid:33)(cid:67)(cid:81)(cid:85)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:80)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:83)(cid:69)(cid:251)
regards both the price difference gross issuance of Bunds to be (cid:66)(cid:69)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:75)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:80)(cid:73)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:35)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:65)(cid:69)(cid:251)
(cid:66)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251) (cid:245)(cid:18)(cid:21)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:8)(cid:78)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:89)(cid:26)(cid:251)(cid:245)(cid:25)(cid:16)(cid:66)(cid:78)(cid:9)(cid:14) (cid:132) the situation told IFR. and Black Knight. (cid:132)
International Financing Review July 4 2020 7
Top news
Ukraine pulls bond deal after
central banker quits
(cid:132) Emerging Markets Sovereign scraps new issue hours after successful placement
BY SUDIP ROY, ROBERT HOGG “In light of the recent (cid:104)(cid:41)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:83)(cid:251) (cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)
(cid:72)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:53)(cid:75)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:67)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) deal and those that had bought change dramatically. Investors are
UKRAINE(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:251) (cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:21)(cid:5)(cid:110)(cid:17)(cid:16)(cid:5)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:83)(cid:83)(cid:251) (cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:69)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)
(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:55)(cid:69)(cid:68)(cid:78)(cid:69)(cid:83)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251) (cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:41)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:78)(cid:7)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:89)(cid:251) (cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:76)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:76)(cid:89)(cid:251)
(cid:74)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:89)(cid:251)(cid:76)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:251) (cid:65)(cid:83)(cid:83)(cid:79)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:83)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:78)(cid:83)(cid:65)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:12)(cid:118)(cid:251) (cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:83)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) come back to the market once a
resignation of central bank (cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251) lend money to Ukraine again in (cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:67)(cid:72)(cid:73)(cid:69)(cid:70)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
governor Yakiv Smoliy meant published on Thursday. The (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:14)(cid:118) (cid:73)(cid:78)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:14)(cid:251)(cid:40)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:46)(cid:34)(cid:53)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)
(cid:66)(cid:85)(cid:89)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:68)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:70)(cid:65)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:73)(cid:78)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:89)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:251) (cid:33)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) seen as a very strong institution in
substantial paper losses. immediately respond to a (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251) Ukraine and a good replacement
The sovereign had priced a request for further comment. received positively by the market. (cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:251) (cid:55)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:55)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:251) (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:108)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:14)
(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:23)(cid:14)(cid:19)(cid:16)(cid:5)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) happy for the deal to go through (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:85)(cid:82)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:70)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:83)(cid:251)(cid:59)(cid:79)(cid:70)(cid:251) (cid:33)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)
(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:7)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:108)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251) to settlement – and a minority the resignation] last night but said the saga summed up
(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251) (cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:84)(cid:65)(cid:75)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251) have since rebounded to being Ukraine’s inability to break a
(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:80)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:79)(cid:77)(cid:73)(cid:67)(cid:251) bigger allocation if need be – (cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84),” he said. cycle of hope and despair.
outlook and belief in the (cid:77)(cid:79)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:80)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:14) (cid:104)(cid:41)(cid:251)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:69)(cid:89)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:104)(cid:38)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:89)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)
governing class’ ability to keep (cid:55)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251) (cid:78)(cid:69)(cid:88)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:78)(cid:69)(cid:71)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
moving in a reformist direction. more than three points in the already come out saying [the typical Ukrainian cycle: do the
But Smoliy’s resignation (cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:89)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) Ukrainians] need to keep the (cid:82)(cid:69)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:77)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:89)(cid:12)(cid:251)
around 30 minutes after the bond (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:53)(cid:75)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251) (cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:65)(cid:78)(cid:75)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:41)(cid:251) (cid:85)(cid:78)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:83)(cid:79)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:89)(cid:79)(cid:85)(cid:7)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:71)(cid:79)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:104)(cid:83)(cid:89)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:77)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:251) little choice. don’t believe that the market (cid:77)(cid:79)(cid:78)(cid:69)(cid:89)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:76)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:12)(cid:251)
(cid:80)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:118)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:65)(cid:76)(cid:251) “The Ukrainian Ministry of (cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:78)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:71)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:53)(cid:75)(cid:82)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:69)(cid:251) partner at Promeritum
bank’s activities and attempts to (cid:38)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:82)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251) and start selling en masse.” Investment Management.
(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:66)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:12)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:65)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) though it leaves a hole in their (cid:45)(cid:65)(cid:88)(cid:251)(cid:55)(cid:79)(cid:76)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)
(cid:87)(cid:82)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:87)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:80)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:118)(cid:251)(cid:87)(cid:82)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:52)(cid:73)(cid:77)(cid:251)(cid:33)(cid:83)(cid:72)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:69)(cid:78)(cid:73)(cid:79)(cid:82)(cid:251) manager at Aberdeen Standard BIG RISK
(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:72)(cid:251) EM sovereign debt strategist at (cid:41)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:80)(cid:65)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251) The big risk for Ukraine (B/B;
tender. asset manager BlueBay. (cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:14) (cid:51)(cid:6)(cid:48)(cid:15)(cid:38)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:72)(cid:9)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:70)(cid:251)(cid:51)(cid:77)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:89)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:67)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)
Pakistan plans bond market return
(cid:132) Emerging Markets Delayed deal could come as soon as August, despite debt service freeze
BY JIHYE HWANG, DANIEL STANTON (cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:76)(cid:83)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:77)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:48)(cid:65)(cid:82)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:35)(cid:76)(cid:85)(cid:66)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:39)(cid:18)(cid:16)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:67)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) Pakistan is also one year into a
March highs prompted by the (cid:35)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:17)(cid:25)(cid:251)(cid:36)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:51)(cid:69)(cid:82)(cid:86)(cid:73)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:51)(cid:85)(cid:83)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251) (cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:22)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:13)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:77)(cid:77)(cid:69)(cid:251)
The ISLAMIC REPUBLIC OF PAKISTAN is (cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:66)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251) (cid:41)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:69)(cid:251)(cid:8)(cid:36)(cid:51)(cid:51)(cid:41)(cid:9)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:33)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) (cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)
(cid:80)(cid:76)(cid:65)(cid:78)(cid:78)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:76)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:78)(cid:79)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:67)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:14) poorer nations to defer debt (cid:65)(cid:68)(cid:68)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:89)(cid:251)(cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:12)(cid:251)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251) (cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:21)(cid:5)(cid:251)(cid:18)(cid:16)(cid:18)(cid:21)(cid:251)(cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251) servicing for the remainder of 2020 from the Fund in March to help
seeking additional assistance plunged more than 26 points in on condition that the freed-up (cid:68)(cid:69)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:66)(cid:82)(cid:69)(cid:65)(cid:75)(cid:14)
from the International Monetary (cid:45)(cid:65)(cid:82)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:24)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:21)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251) resources are used to support (cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:7)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:66)(cid:76)(cid:73)(cid:71)(cid:65)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:251)
Fund and recently suspended partially recovered in May and healthcare and social spending. have been a sticking point for
some debt payments to a group (cid:42)(cid:85)(cid:78)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251) Details of Pakistan’s DSSI (cid:83)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:77)(cid:69)(cid:77)(cid:66)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:84)(cid:65)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)
of developed countries. (cid:65)(cid:82)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:17)(cid:16)(cid:20)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:5)(cid:12)(cid:251) arrangement have not been (cid:53)(cid:51)(cid:12)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:73)(cid:67)(cid:72)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:79)(cid:80)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:85)(cid:83)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)
The B3/B–/B– rated sovereign (cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:50)(cid:69)(cid:108)(cid:78)(cid:73)(cid:84)(cid:73)(cid:86)(cid:251)(cid:68)(cid:65)(cid:84)(cid:65)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:69)(cid:65)(cid:83)(cid:69)(cid:68)(cid:12)(cid:251)(cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:67)(cid:72)(cid:69)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251) multilateral funds to repay loans
is looking at a Reg S bond (cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:76)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:72)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:69)(cid:82)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251) (cid:65)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:18)(cid:14)(cid:23)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:83)(cid:84)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:34)(cid:69)(cid:73)(cid:74)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:251)(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:41)(cid:45)(cid:38)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:33)(cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:251)
(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:84)(cid:65)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:73)(cid:90)(cid:69)(cid:251) (cid:65)(cid:66)(cid:79)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:17)(cid:16)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:251)(cid:76)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) (cid:80)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:80)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:67)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251) (cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:68)(cid:251)(cid:80)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:73)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)
(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:53)(cid:51)(cid:4)(cid:17)(cid:14)(cid:21)(cid:66)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:77)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251) (cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:69)(cid:65)(cid:82)(cid:251)(cid:87)(cid:72)(cid:69)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:77)(cid:69)(cid:251) World Bank estimates. information on loans from
(cid:83)(cid:79)(cid:79)(cid:78)(cid:251)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:33)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:83)(cid:84)(cid:12)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:66)(cid:84)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:67)(cid:89)(cid:251) (cid:66)(cid:79)(cid:78)(cid:68)(cid:83)(cid:251)(cid:87)(cid:69)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:83)(cid:83)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:21)(cid:5)(cid:14) Moody’s placed Pakistan’s (cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:78)(cid:84)(cid:82)(cid:73)(cid:69)(cid:83)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:14)(cid:251)(cid:50)(cid:65)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:251)
(cid:79)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:14) A sovereign offering from local and foreign currency long- (cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:68)(cid:69)(cid:77)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:82)(cid:69)(cid:80)(cid:65)(cid:89)(cid:77)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:12)(cid:251)
(cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:73)(cid:83)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:86)(cid:73)(cid:83)(cid:73)(cid:84)(cid:251) (cid:48)(cid:65)(cid:75)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:65)(cid:78)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:84)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:86)(cid:79)(cid:84)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:251) term issuer B3 ratings under (cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:251)(cid:72)(cid:65)(cid:83)(cid:251)(cid:65)(cid:71)(cid:82)(cid:69)(cid:69)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:76)(cid:69)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:77)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:14)
the international bond market (cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:108)(cid:68)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:69)(cid:82)(cid:251)(cid:77)(cid:65)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:84)(cid:12)(cid:251) (cid:82)(cid:69)(cid:86)(cid:73)(cid:69)(cid:87)(cid:251)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:251)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:82)(cid:65)(cid:68)(cid:69)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:45)(cid:65)(cid:89)(cid:12)(cid:251) “The authorities have received
(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:86)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:70)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251) (cid:66)(cid:85)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:251)(cid:72)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:76)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251) citing a potential default on commitments from key bilateral
(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:83)(cid:73)(cid:66)(cid:76)(cid:89)(cid:251)(cid:65)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:251)(cid:80)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:73)(cid:79)(cid:78)(cid:12)(cid:251)(cid:83)(cid:85)(cid:66)(cid:74)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:251) inconsistencies in the treatment of private-sector debt and (cid:80)(cid:65)(cid:82)(cid:84)(cid:78)(cid:69)(cid:82)(cid:83)(cid:12)(cid:251)(cid:73)(cid:78)(cid:67)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:35)(cid:72)(cid:73)(cid:78)(cid:65)(cid:12)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)
to market conditions. public and private-sector creditors. mentioning the G20’s desire for (cid:77)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:84)(cid:65)(cid:73)(cid:78)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:73)(cid:82)(cid:251)(cid:69)(cid:88)(cid:80)(cid:79)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:251)
(cid:52)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:79)(cid:70)(cid:108)(cid:67)(cid:73)(cid:65)(cid:76)(cid:251)(cid:83)(cid:65)(cid:73)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251) Pakistan is one of the 32 private sector creditors to throughout the programme
government is looking for the emerging market countries that participate in the DSSI on (cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:73)(cid:79)(cid:68)(cid:251)(cid:65)(cid:78)(cid:68)(cid:251)(cid:84)(cid:79)(cid:251)(cid:69)(cid:78)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:69)(cid:251)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:251)
(cid:82)(cid:73)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:78)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:78)(cid:79)(cid:87)(cid:251)(cid:84)(cid:72)(cid:65)(cid:84)(cid:251)(cid:89)(cid:73)(cid:69)(cid:76)(cid:68)(cid:251) have applied for relief since the similar terms. (cid:108)(cid:78)(cid:65)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:76)(cid:76)(cid:251)(cid:66)(cid:69)(cid:251)(cid:67)(cid:79)(cid:78)(cid:83)(cid:73)(cid:83)(cid:84)(cid:69)(cid:78)(cid:84)(cid:251)(cid:87)(cid:73)(cid:84)(cid:72)(cid:251)
8 International Financing Review July 4 2020