Gaining Competitive Advantage from Human Capital

249 Pages·2015·3.25 MB·English

Gaining Competitive Advantage from Human Capital:  
Role of Markets and Firm Structure 
by 
Ulya Tsolmon 
Business Administration 
Duke University 

Date:_______________________ 
Approved: 

___________________________ 
Sharon Belenzon, Co‐Supervisor 

___________________________ 
Will Mitchell, Co‐Supervisor 

___________________________ 
Ashish Arora 

___________________________ 
Ronnie Chatterji 

___________________________ 
Russ Coff 

Dissertation submitted in partial fulfillment of  
the requirements for the degree of Doctor of Philosophy in 
Business Administration in the Graduate School  
of Duke University 

2015
ABSTRACT 
Gaining Competitive Advantage from Human Capital:  
Role of Markets and Firm Structure 
by 
Ulya Tsolmon 
Business Administration 
Duke University 

Date:_______________________ 
Approved: 

___________________________ 
Sharon Belenzon, Co‐Supervisor 

___________________________ 
Will Mitchell, Co‐Supervisor 

___________________________ 
Ashish Arora 

___________________________ 
Ronnie Chatterji 

___________________________ 
Russ Coff 

An abstract of a dissertation submitted in partial fulfillment of  
the requirements for the degree of Doctor of Philosophy in  
Business Administration in the Graduate School of 
Duke University 

2015
Copyright by 
Ulya Tsolmon 
2015
Abstract
This dissertation develops new theory and evidence to show that human‐capital 
based competitive advantage of firms depends on the ability of firms to reallocate 
human capital and thereby can vary with external markets, firm structure, and firm 
openness to factor markets. The dissertation includes three empirical studies.  
The first study examines how labor market frictions due to strict employment 
protection regulations can be a source of competitive advantage for affiliates of 
corporate groups over standalone firms due to greater internal labor market flexibility of 
groups. These effects are more pronounced in environments where benefits from 
internal market flexibility are high. Utilizing the variation in labor laws and capital 
market development across 16 West‐European countries, the study finds a stronger 
competitive advantage for group affiliates in countries with rigid labor markets, but 
flexible capital markets. In these environments, group affiliates are more prevalent and 
they outperform standalone firms in terms of growth and profitability.  
The second study examines how structural features of a firm and the nature of 
managerial resources interact to influence top managerial mobility in corporate groups. 
Using a novel dataset on intragroup managerial mobility, the study documents 
decreased internal redeployment of managers to affiliates with minority shareholders, 
especially if those managers are high‐performing. These results are driven by hired 

iv
managers. In contrast, family‐related managers, who are related to the controlling 
shareholders, are more likely to be deployed to partly‐owned, strategically peripheral 
and affiliates operating in regions where societal trust levels are low. These results 
suggest the importance of trust as a managerial attribute.  
The third study examines how disclosure of firm performance affects top 
manager mobility into and out of firms. Using managerial mobility data for 610,000 
managers in over 32,000 corporate groups across Europe, the study shows the key 
tradeoffs in managerial markets associated with disclosure: disclosing firms lose more 
managers, especially if firms are performing well. Importantly, those departing 
managers leave to larger firms and to positions of greater responsibility. However, the 
results suggest that disclosing firms are better able to acquire new managers from other 
high‐performing firms. Further, survey evidence suggests that disclosing firms can 
mitigate managerial outflows by implementing better human capital management 
practices. The study contributes to understanding how firms can capture value from 
strategic human capital, while protecting and refreshing sources of competitive 
advantage that are embodied in firmʹs top management. 
Taken together, these three studies contribute to understanding conditions under 
which firms can capture value from mobility of strategic human capital, and the key 
tradeoffs associated with accumulating and protecting knowledge resources while 
tapping into external knowledge flows.

v
Dedication
To my loving family—my husband and life companion Sod and my wonderful 
children Temuulen and Misheel—who always make me feel I can do no wrong. 

vi
Contents
Abstract ......................................................................................................................................... iv 
List of Tables ................................................................................................................................ xii 
List of Figures .............................................................................................................................. xv 
Acknowledgements ...................................................................................................................xvi 
1 Introduction ................................................................................................................................ 1 
1.1 Evidence from Three Essays ........................................................................................... 2 
2 Market Frictions and the Competitive Advantage of Internal Labor Markets ................. 5 
2.1 Introduction ....................................................................................................................... 5 
2.2 Corporate Groups and EPL in Europe ........................................................................ 10 
2.3 The Interaction between EPL and Financial Development ...................................... 15 
2.4 Data................................................................................................................................... 21 
2.4.1 Ownership .................................................................................................................. 21 
2.4.2 Country Employment Regulations and Financial Development ....................... 22 
2.4.3 Industry Employment Measures ............................................................................. 24 
2.4.4 Descriptive Statistics ................................................................................................. 28 
2.5 Econometric Specification ............................................................................................. 29 
2.6 Results .............................................................................................................................. 33 
2.6.1 Likelihood of Group Affiliation .............................................................................. 33 
2.6.2 Financial Performance .............................................................................................. 38 
2.6.3 Evidence on Internal Redeployment ...................................................................... 41 

vii
2.6.3.1 Intra‐Group Labor Mobility and Chinese Import Penetration .................... 41 
2.6.3.2  Managerial Mobility ......................................................................................... 45 
2.6.4 The Dynamics of Group Affiliation ........................................................................ 47 
2.6.5 Robustness Checks .................................................................................................... 51 
2.7 Conclusion and Discussion ........................................................................................... 55 
3 Managerial Redeployment, Ownership Structure, and Family Ties ................................ 59 
3.1 Introduction ..................................................................................................................... 59 
3.2 Theory and Hypotheses ................................................................................................. 63 
3.2.1 Managers as Strategic Resources ............................................................................. 63 
3.2.2 Managerial Redeployment ....................................................................................... 65 
3.2.3 Managerial Mobility in Multi‐Unit Firms .............................................................. 69 
3.2.3.1 Ownership Structure ......................................................................................... 70 
3.2.3.2 Managers as Trust‐ and Skill‐Based Resource ............................................... 73 
3.3 Data................................................................................................................................... 77 
3.3.1 Ownership Structure ................................................................................................. 77 
3.3.2 Managerial Mobility .................................................................................................. 79 
3.3.3 Manager Types .......................................................................................................... 82 
3.3.4 Group Structure ......................................................................................................... 82 
3.3.5 Regional Trust ............................................................................................................ 83 
3.3.6 Descriptive Statistics ................................................................................................. 86 
3.4 Econometric Specifications ............................................................................................ 92 
3.4.1 Mobility Types ........................................................................................................... 92 

viii
3.4.2 Ownership Structure ................................................................................................. 94 
3.4.3 Types of Managers .................................................................................................... 95 
3.5 Estimation Results .......................................................................................................... 98 
3.5.1 Mobility Types: Stays vs. Internal vs. External Moves ........................................ 98 
3.5.2 Ownership Structure: Presence of Minority Shareholders ................................ 101 
3.5.3 Types of Managers: Family‐Related Managers ................................................... 106 
3.5.4 Robustness Checks .................................................................................................. 109 
3.6 Conclusion and Discussion ......................................................................................... 114 
4 The Role of Firm Openness in the Markets for Managers................................................ 123 
4.1 Introduction ................................................................................................................... 123 
4.2 Background: Firm Performance and Markets for Managers .................................. 129 
4.2.1 What Do Firms Look for When Hiring a Top Manager? ................................... 129 
4.2.2 How Does Firm Performance Signal Its Top Managersʹ Ability? ..................... 131 
4.3 Theory and Hypotheses ............................................................................................... 135 
4.3.1 Openness and Markets for Managers ................................................................... 135 
4.3.2 Firm Disclosure and Exit of Top Managers ......................................................... 138 
4.3.3 Firm Disclosure and Hiring of Top Managers .................................................... 141 
4.4 Data................................................................................................................................. 143 
4.4.1 Main Variables ......................................................................................................... 145 
4.4.1.1 Top Manager Mobility .................................................................................... 145 
4.4.1.2 Firm Financial Disclosure ............................................................................... 146 
4.4.2 Descriptive Statistics ............................................................................................... 149 

ix
4.5 Econometric Specification ........................................................................................... 153 
4.6 Estimation Results ........................................................................................................ 154 
4.6.1 Disclosure and Exit ................................................................................................. 154 
4.6.2 Disclosure and Hiring ............................................................................................. 159 
4.6.3 Human Capital Management Practices ................................................................ 160 
4.6.4 Robustness Checks .................................................................................................. 164 
4.6.4.1 Addressing Potential Endogeneity of Disclosure ........................................ 165 
4.6.4.2 Reverse Causality ............................................................................................. 169 
4.6.4.3 Change in Disclosure Regulations ................................................................. 170 
4.6.4.4 Empirical Precision and Levels of Analysis ................................................. 171 
4.7 Conclusion and Discussion ......................................................................................... 172 
5 Summary ................................................................................................................................. 176 
Appendix A: The Origin of EPL.............................................................................................. 180 
Appendix B: Additional Tables for Section 2 ........................................................................ 183 
Appendix C: Additional Tables for Section 3 ....................................................................... 194 
Appendix D: Additional Tables for Section 4 ....................................................................... 196 
Appendix E: Market Wage and Exit Model .......................................................................... 199 
Market Wage Framework ................................................................................................. 199 
Information Structure ...................................................................................................... 200 
Mobility .............................................................................................................................. 202 
The Setup ........................................................................................................................... 203 
Market Wages ................................................................................................................... 204 

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