Formação no Mercado de Ações com Análise Técnica

96 Pages·2016·8.43 MB·Portuguese

RESENHA
BOLSA
DA
UMA PUBLICAÇÃO TÉCNICA DA BM&FBOVESPA
resenhadabolsa.com.br EDIÇÃO 3 | JUN/2016
Artigo técnico
DESAFIOS E TENDÊNCIAS DO SETOR DE DISTRIBUIÇÃO/ NOVO SERVIÇO PARA O REGISTRO DE ÔNUS E
INTERMEDIAÇÃO NO BRASIL GRAVAMES SOBRE ATIVOS: QUEBRANDO BARREIRAS
ANDRÉ XAVIER PARA DESBUROCRATIZAR E AMPLIAR AS OPERAÇÕES
DOS MERCADOS DE FINANCEIROS E DE CAPITAIS
A IMPORTÂNCIA DA CENTRAL DE EXPOSIÇÕES DE ANDRE GRUNSPUN PITTA | BRUNO BATISTA DA COSTA DE
DERIVATIVOS (CED) PARA A GESTÃO DO RISCO DE OLIVEIRA | EMILIO MEANTE DOS SANTOS | MARCELO WILK
CRÉDITO DO MERCADO FINANCEIRO
ÁLISSON SÁVIO S. SIQUEIRA | FERNANDO PADIN IGLESIAS EXPOSIÇÃO AO RISCO BRASILEIRO CAMBIAL E
ESTRATÉGIA DE HEDGE SIMULTÂNEO DE PREÇOS
O PAPEL DOS FORMADORES DE MERCADO NO E TAXA DE CÂMBIO NOS CONTRATOS FUTUROS
DESENVOLVIMENTO DOS DERIVATIVOS DE SOJA E CAFÉ
DE COMMODITIES NO BRASIL JULYERME MATHEUS TONIN | FABIANA SALGUEIRO
FELIPE ALMEIDA GONÇALVES | LUÍS ALBERTO CAMPOS PEROBELLI URSO | JOÃO GOMES MARTINES FILHO |
SCHMIDT JÚLIO CESAR KAIRALLA
Entrevista
BLUFORD PUTNAM
ECONOMISTA-CHEFE
DO CME GROUP
PRÊMIO MELHOR ARTIGO
RESENHA
BOLSA
DA
1ª EDIÇÃO
Um prêmio à inspiração e ao
conhecimento técnico
A Resenha da Bolsa, publicação lançada para incentivar a troca de
conhecimento e informação de alta qualidade entre toda a comunidade
fi nanceira brasileira, convida você a participar do “Prêmio Melhor Artigo
Resenha da Bolsa”. A cada dois anos, será escolhido, pelo conselho
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Congresso Internacional de Mercados Financeiro e de Capitais, realizado
pela Bolsa
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carta ao leitor
A Resenha traz uma entrevista com o economista-chefe do CME Group,
RESENHA Bluford Putnam. Na sua opinião, há um risco “particularmente grande para o siste-
DA BOLSA
ma financeiro global que não está sendo considerado por muitos”: o agravamento
UMA PUBLICAÇÃO TÉCNICA DA BM&FBOVESPA
resenhadabolsa.com.br EDIÇÃO 3 | JUN/2016 do protecionismo. Putnam avalia também os cenários para as commodities, a Chi-
na e a situação do Brasil.
Nos artigos, a Resenha publica uma análise sobre os desafios enfrentados pela
Junho 2016 DIAADCÁODDFSANECRNL EEEE IrPTLHIMÉ SRSDtSCAIEiPDMAEISgRPORPVENOIFoÉIOMEAMT DAI VN XLtOOTRTEMéLO AITSD SDMcVDVLÂÁO nOEIOVEOIVNADEi SIcTISI DRÇCMMOoI E FT(AÃI NCEEAOIS OEGNER.D R DSS DOCTNÊM IANQOA)NNO A POCDU ÇC DDABE EAOIBOARRONIL RRFASSAVTRAAI ES RDDENA SS|ISA EOAL F IG| LRL EDN LSE RIUDECVESN ÍEETAMTSA IOÃT ERAENIOXRORVLDP BCDODOOEAESO RSP D D TAIROÇOIDISÕS INCTNCEAROO SIMIG BDDLPUEEEOI SÇSIA ÃSO/ NGPDAOEEEDJPJUÚA EXSNLROOETLLRITPDRA AVVSYSIOROOAREXV EOOMAIBE AS ARRDCJ ETGSEAIM MAEÇDLEÉERR | SLESÃG EEEURECAI BS O MIVNACCMURA US SIIAÂDR AL AÇKPRDOSIFMOTOOUOAOEOBÉHNS I B MCR PRR HE | I DPA RIAE UEOJESIAOAE RLTSD ACNL TNTAÃ FTOTGAAIOTO IOIZO ENE|VBS ANB G DAOSR RRCRIOOINNAESUOM EMSG: SCN| N U QSIIEAFOELSTAALUISM ERTBTRNB EMIAÂROPATIRBTAOONALTSOIRNSIOSR E AEDAT CAT|OSA RNEMDA I SNFD DDEÔAAMAUEAE ROSNLCSB T CCG P AUOIUFBEOAURPILSPARSLLEEOI ETOHRET IÇ AERWR RAOSO ODA EII LS|S EÇI K R ÕAESS ipunmrdeoaú csatulrtpieaar çadõçeãe coso sdrorobe tpraeeg roefi mld de. sAoe miensvpteaesgntnhidaoço ãfruo, ct duoormo v dooo lvu osmeluteom nr.ee D gdooec itlaardaddooi nddgea p ddoeei msp deasens do2aa0,s0 o8fíc sgoicerarreas
Edição 3 BEDECLOnOU tCrNFeMOOvERMis DGtIaSR PTOAUU-TCPNHAEMFE perdendo representatividade no mercado de ações.
A publicação traz ainda uma detalhada descrição da Central de Exposi-
ção a Derivativos (CED). Trata-se de uma entidade sem fins lucrativos resultan-
te da iniciativa conjunta entre a Federação Brasileira de Bancos (FEBRABAN),
BM&FBOVESPA e Cetip, tendo como premissa consolidar a exposição às opera-
ções de derivativos realizadas no mercado local, seja por pessoa física ou jurídica, e
disponibilizar estas informações às instituições financeiras, obedecendo a critérios
rigorosos de confidencialidade e segurança da informação.
Outro artigo revela os benefícios que os formadores de mercado podem tra-
zer para o mercado de derivativos de commodities e a importância da presença de
instituições com este perfil para o sucesso e a continuidade dos produtos. São ava-
liados resultados já obtidos tanto no Brasil como nos Estados Unidos e na Europa,
analisando como a negociação e o preço dos contratos foram afetados.
A Resenha descreve, em outro artigo, o esforço da BM&FBOVESPA em es-
truturar, regulamentar e implantar o Serviço de Ônus e Gravames (SOG). O texto
apresenta em um quadro descritivo as funcionalidades da nova plataforma eletrô-
nica criada para viabilizar a prestação desse serviço, que surge em um momento de
busca por maior segurança jurídica na concessão de crédito.
Em relação a estratégias de negociação, a Resenha divulga uma análise que
mostra que o hedge simultâneo possibilita a maior redução da variância da receita
do produtor, ou seja, permite a maior redução de riscos de preço e cambial.
Boa leitura!
RESENHA
DA BOLSA
A Resenha da Bolsa é uma publicação gratuita
UMA PUBLICAÇÃO TÉCNICA DA BM&FBOVESPA
com o objetivo de promover o conhecimento
Conselho Editorial Coordenação Editorial e o debate técnico sobre os mercados
Cláudio Haddad, Gustavo Franco, FSB Comunicação administrados pela BM&FBOVESPA, difundindo
José Roberto Mendonça de Barros, as melhores práticas de gestão de risco e de
Equipe Comunicação
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Marcos Eugênio da Silva e Samuel Pessoa representa a opinião da Bolsa, nem deve ser
Daniel Pfannemuller, Marcelo Ramos Costa
interpretado como recomendação de compra
Editores Executivos Carvalho, Álisson Sávio Silva Siqueira, ou de venda de ativos. Os artigos assinados
Edemir Pinto, Cícero Augusto Vieira Neto, Fernanda Kiyoko Nakao, Flavia Mangini, expressam a opinião de seus autores. É
Eduardo Refinetti Guardia, André d’Almeida Jenifer Correa, Raphael Straub proibida a reprodução parcial ou integral de
Monteiro e Fabio Dutra e Rogério Guerra textos contidos nesta publicação.
Jun/2016 Jun/2016
índice
NOVO SERVIÇO PARA O REGISTRO DE
A IMPORTÂNCIA DA CENTRAL DE ÔNUS E GRAVAMES SOBRE ATIVOS:
EXPOSIÇÕES DE DERIVATIVOS QUEBRANDO BARREIRAS PARA
(CED) PARA A GESTÃO DO RISCO DESBUROCRATIZAR E AMPLIAR AS
DE CRÉDITO DO MERCADO OPERAÇÕES DOS MERCADOS
FINANCEIRO DE FINANCEIROS E
DE CAPITAIS
30 52
Entrevista Artigo técnico
06 11 37 64
DESAFIOS E O PAPEL DOS FORMADORES EXPOSIÇÃO AO RISCO
TENDÊNCIAS DO DE MERCADO NO BRASILEIRO CAMBIAL E
BLUFORD PUTNAM,
SETOR DE DESENVOLVIMENTO DOS ESTRATÉGIA DE HEDGE
ECONOMISTA-CHEFE DO
DISTRIBUIÇÃO/ DERIVATIVOS SIMULTÂNEO DE PREÇOS E TAXA
CME GROUP
INTERMEDIAÇÃO NO DE COMMODITIES DE CÂMBIO NOS CONTRATOS
BRASIL NO BRASIL FUTUROS DE SOJA E CAFÉ
Jun/2016 Jun/2016
Notícias Agenda Memória do mercado Especial
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FECHADO!
UMA MULHER À
FRENTE DO SEU
TEMPO
Jun/2016 Jun/2016
entrevista
BLUFORD PUTNAM
Economista-chefe do CME Group
Os riscos do protecionismo
O economista-chefe do CME Group, Bluford externo para o Brasil. Putnam também acredita
Putnam, diz que há um risco “particularmente em uma estabilização dos preços das commodi-
grande para o sistema financeiro global que não ties. “Parece que acabou a queda drástica dos pre-
está sendo considerado por muitos”: o agrava- ços do petróleo, do cobre, do minério de ferro e
mento do protecionismo. Como os fluxos de co- de outras commodities. Isso não significa que os
mércio internacional constituem um importante preços voltarão a subir para patamares mais altos.
motor do crescimento global e como o mundo Significa apenas que os mercados irão operar em
está crescendo lentamente, ele afirma que pode faixas mais amplas e que não haverá mais o receio
haver uma tendência de aumento da legislação de quedas contínuas dos preços”, afirma. Putnam
comercial protecionista, inclusive nos Estados acredita que, se “os preços das commodities fica-
Unidos, o que aumenta o risco de uma recessão. rem confinados a faixas mais estreitas e estáveis”,
Esta tendência conservadora é bem explícita, por o crescimento global poderá melhorar a partir do
exemplo, no processo eleitoral norte-americano. ano que vem.
Em contrapartida, os juros nos EUA deverão Putnam é managing director e economista-
crescer muito lentamente, o que facilita o cenário chefe do CME Group desde maio de 2011. Nesta
6 Jun/2016 Jun/2016
função, ele é responsável pela análise econômica serviços financeiros, com expertise na atuação
sobre os mercados financeiros globais para iden- dos bancos centrais, análise de investimento e no
tificar tendências, avaliar fatores econômicos gerenciamento de portfólio. Além do CME Group,
e projetar como isso pode afetar o CME Group ele atuou em instituições financeiras como o
e a estratégia de negócios da companhia. Ele Kleinwort Benson, Morgan Stanley, Chase e tam-
também atua como porta-voz da companhia a bém no Federal Reserve de Nova York. Ele possui
respeito das condições econômicas globais e ge- Ph.D. em Economia pela Tulane University. Es-
rencia as iniciativas de pesquisa externas feitas creveu cinco livros sobre finanças internacionais,
pelo CME Group. além de vários artigos em publicações acadêmi-
O economista-chefe do CME Group tem uma cas e de negócios.
experiência de mais de 35 anos na indústria de A seguir, veja sua entrevista:
RESENHA - A seu ver, quais são RESENHA - Segundo o senhor, está acelerando muito lentamente
os maiores riscos para o sis- há fortes ventos contrários e alcança um patamar um pouco
tema financeiro global atual- que poderão frear a atividade mais elevado a cada trimestre.
mente? As pessoas deveriam econômica dos EUA em 2016, Nesse contexto, o Fed está deba-
atentar e não estão atentan- a tal ponto que o crescimento tendo a opção entre uma ou duas
do para o quê? De onde virá real do PIB talvez não passe da altas de 0,25% da taxa básica de
o próximo grande estresse fi- taxa decepcionante de 1,60% juros (“federal funds rate”) em
nanceiro em sua opinião? ao ano em média. Por isso, 2016. Dois fatores complicam a
o Federal Reserve provavel- decisão do Fed. Primeiro, o cres-
BLUFORD PUTNAM - Vejo um mente elevará a taxa de juros cimento global ainda é bastante
risco particularmente grande para duas vezes em 2016, mas em lento e o Fed vê isso como risco.
o sistema financeiro global que não apenas 0,25% por vez. Poderia Segundo, o Fed nunca admitiria
está sendo considerado por muitos. elaborar um pouco? Quais se- que a política dos EUA pudesse
Os fluxos de comércio internacional rão as consequências para os afetar suas decisões mas, dado o
constituem um importante motor do mercados e para o Brasil? andamento controverso do atual
crescimento global. Em um mundo estágio da eleição presidencial,
que está crescendo lentamente, tal BLUFORD PUTNAM - É verda- o Fed poderá usar o baixo cres-
como temos agora, aumentam tanto de que o desempenho da econo- cimento global ou fatores afins
a incerteza política quanto a tendên- mia dos EUA parece fadado a ser como desculpa para não elevar os
cia de favorecer o protecionismo co- decepcionante em termos de cres- juros até depois das eleições de
mercial. Na minha visão, se o pêndu- cimento real do PIB. No entanto, novembro – ou seja, até dezem-
lo balançar em direção ao aumento não acho que haverá recessão. Os bro de 2016. Se o Fed fosse pura e
da legislação comercial protecionista mercados de trabalho continuam simplesmente “dependente de da-
em vários países ao redor do mundo, bastante robustos, com baixo de- dos”, como frequentemente alega,
inclusive nos EUA, haverá um risco semprego. A inflação está abaixo ainda poderia haver um aumento
maior de recessão global. da meta do Fed, que é 2%, mas dos juros em junho de 2016.
Jun/2016 Jun/2016 7
entrevista
As implicações para o Brasil e ou- “populistas” a favor do abandono
tros países ao redor do mundo são pelos EUA de seu papel ativista na
mínimas. Estamos falando de au- cena política mundial. Essa virada
mentos dos juros de apenas 0,25% e em direção a uma política anti-imi-
são aumentos amplamente espera- gração mais dura e ao protecionis-
dos, embora a data exata da decisão mo, caso aconteça, significa que não
permaneça incerta. Há questões in- haverá novos acordos comerciais ou
finitamente mais importantes para de parceria entre EUA e Brasil para
o Brasil e para os mercados finan- melhorar o comércio mútuo.
ceiros globais do que aumentos mi-
núsculos e amplamente esperados RESENHA - Qual a sua visão das
A maioria dos da taxa básica de juros dos EUA. perspectivas econômicas da China?
pré-candidatos a
RESENHA - A seu ver, o que BLUFORD PUTNAM - Entre
presidente vem
acontecerá após a eleição pre- 1980 e 2010, o PIB real da China
assumindo posições
sidencial nos EUA? É provável cresceu cerca de 10% ao ano. Nesse
“populistas” a favor do que a paralisia do Congresso período, a China modernizou sua
abandono pelos EUA continue? Como ficarão os or- economia rapidamente através do
de seu papel ativista na çamentos futuros e a aprecia- investimento dirigido pelo governo
cena política mundial. ção do dólar? O senhor prevê em obras gigantescas de infraestru-
mudanças no relacionamento tura e criou uma economia impul-
Essa virada em direção
com o Brasil? sionada pelas exportações. Nos úl-
a uma política anti-
timos anos, a construção de novas
imigração mais dura
BLUFORD PUTNAM - Embora obras de infraestrutura na China
e ao protecionismo,
a campanha presidencial nos EUA foi atingida pela lei de rendimen-
caso aconteça, significa tenha sido excepcionalmente flui- tos decrescentes, o que nada mais
que não haverá novos da, com muitas surpresas, ainda pa- é do que o resultado natural de seu
acordos comerciais ou rece bastante provável (em maio de êxito. O crescimento vem caindo
2016) que falte uma “supermaioria” conforme a economia amadurece.
de parceria entre EUA e
no Senado (60 votos num total de Além disso, a economia orientada
Brasil para melhorar o
100) tanto aos Democratas quanto à exportação da China está enfren-
comércio mútuo.
aos Republicanos, de modo a tirar tando os ventos contrários de um
Washington da paralisia. Ou seja, mundo que cresce pouco. Se seus
o próximo ou a próxima presiden- clientes não crescem, suas exporta-
te terá de lidar com um Congresso ções também não crescem. Desva-
dividido e isso poderá impedir a lorizar a moeda fará pouca diferen-
aprovação de uma reforma tributá- ça até que o crescimento mundial
ria substancial ou de investimentos comece a melhorar. A China vem
em infraestrutura capazes de esti- tentando contornar esse problema
mular a economia dos EUA. via maior ênfase no setor de servi-
ços e na demanda doméstica como
A maioria dos pré-candidatos a pre- locomotivas da economia. Mas isso
sidente vem assumindo posições leva tempo. Além do mais, há o obs-
8 Jun/2016 Jun/2016
táculo demográfico do envelheci- ções climáticas em determinada
mento da população. À medida que região do planeta impactem os pre-
aumenta a proporção de pessoas ços do milho, do trigo ou da soja
com mais de 65 anos, o consumo em países de outra região do mun-
per capita tende a cair. A China pa- do. Portanto, em segundo lugar,
rece ter evitado um pouso forçado as condições meteorológicas são
(“hard landing”) ou recessão, mas importantes, sim, e aparentemente
aparentemente o crescimento cai- estamos vendo uma mudança de El
rá para a faixa de 3% na década de Niño para La Niña. Se de fato aca-
2020 à medida que o país for ama- bar predominando La Niña (águas
durecendo e envelhecendo. mais frias que o normal no oceano
pacífico equatorial), poderemos ver Parece que acabou
RESENHA - O senhor disse em invernos mais frios nos EUA, mais
a queda drástica dos
artigo recente que os futuros furacões atingindo a costa leste dos
preços do petróleo,
de milho, soja e trigo vêm sen- EUA, a volta da seca no Brasil, mais
do cobre, do minério
do negociados em uma faixa chuva na Austrália, na Indonésia e
estreita nos últimos 12 meses na Índia. É um quadro complexo, de ferro e de outras
aproximadamente, com a vo- mas muito provavelmente resulta- commodities. Isso não
latilidade implícita nas opções rá em volatilidade considerável nos significa que os preços
desses produtos caindo para ní- mercados agrícolas. voltarão a subir para
veis extremamente baixos. Tais
patamares mais altos.
níveis de volatilidade realizada RESENHA - O senhor acha que
Significa apenas que os
e implícita são surpreendentes, os preços das commodities es-
mercados irão operar
dada a intensidade do recente tão começando a estabilizar-se?
El Niño e as fortes flutuações do Ou veremos preços ainda mais em faixas mais amplas
dólar. O senhor acha que esse baixos? e que não haverá mais
período de negociação relativa- o receio de quedas
mente tranquila das commodi- BLUFORD PUTNAM - Parece contínuas dos preços.
ties agrícolas possa durar? que acabou a queda drástica dos
preços do petróleo, do cobre, do
BLUFORD PUTNAM - Parece minério de ferro e de outras com-
que haverá mudanças nos merca- modities. Isso não significa que os
dos agrícolas. Há dois fatores. Pri- preços voltarão a subir para pata-
meiro, ao longo do tempo a agricul- mares mais altos. Significa apenas
tura vem tornando-se cada vez mais que os mercados irão operar em
globalizada. Chuva na  Argentina faixas mais amplas e que não ha-
pode impactar os preços da soja verá mais o receio de quedas con-
em todo o mundo. O aumento da tínuas dos preços. Se os preços das
produção de milho nos EUA afeta commodities ficarem confinados a
os preços em escala global. Quanto faixas mais estreitas e estáveis, será
mais intensa a ligação entre merca- um indício muito positivo de que o
dos agrícolas nos diferentes países, crescimento global poderá melho-
mais provável será que perturba- rar em 2017 e além.
Jun/2016 Jun/2016 9
entrevista
RESENHA - O senhor acha que de produção do petróleo, que está
essa estabilidade dos preços das ficando mais eficiente. Por exemplo,
commodities poderá permitir a embora os preços do petróleo tenham
revalorização das moedas dos pa- ficado muito baixos em 2015 e os pro-
íses emergentes? dutores nos EUA tenham reduzido
drasticamente o número de sondas
BLUFORD PUTNAM - A negocia- de perfuração de poços de petróleo,
ção das commodities em faixas de pre- a produção permanece bastante está-
ços mais estáveis, mesmo que as faixas vel. A eficiência e economia de custos
sejam bem inferiores aos altos níveis na produção do óleo de xisto só irão
da última década, é uma ótima notícia melhorar com o tempo. As consequ-
para o crescimento global, especial- ências do progresso tecnológico, tan-
Do lado da procura,
mente em países fortemente ligados to no lado da procura quanto no lado
cerca de 75% do às commodities. De fato, em 2016 já da oferta da equação do óleo, sugerem
petróleo refinado é vimos a revalorização substancial das que os preços permanecerão relativa-
utilizado no transporte. moedas de países exportadores de mente baixos.
commodities e isso deverá continuar.
O transporte torna-se
RESENHA - Crise política, crise
mais eficiente a cada
RESENHA - Sua análise prospecti- fiscal, recessão, inflação alta, cor-
ano e essa tendência
va das tendências de longo pra- rupção, Lava Jato, impeachment.
parece fadada a zo no mercado do petróleo, tais Qual a percepção estrangeira des-
acelerar. O que isso como crescimento global lento, te momento com relação ao Bra-
significa é que para avanços contínuos da eficiência sil? Qual a visão internacional da
do consumo de combustível nos economia brasileira, do funciona-
cada aumento de 1%
transportes e melhorias na tecno- mento das instituições democráti-
no PIB global há um
logia da extração, sugere que a era cas e do futuro do Brasil?
impacto cada vez
de preços relativamente baixos
menor na procura por
ainda poderá durar muitos anos. BLUFORD PUTNAM - É um que-
petróleo. Do lado da Quais serão as consequências? bra-cabeça interessante. Os países
oferta, o progresso mais “jovens” como o Brasil parecem
tecnológico também BLUFORD PUTNAM - O preço estar caminhando em uma direção
beneficia o processo global do petróleo enfrenta algumas politicamente menos arriscada e, en-
tendências tecnológicas significativas. quanto isso, o futuro dos países mais
de produção do
Do lado da procura, cerca de 75% do “velhos”, como os EUA, o Reino Uni-
petróleo, que está
petróleo refinado é utilizado no trans- do e a Europa, parece estar ficando
ficando mais eficiente.
porte. O transporte torna-se mais mais incerto. A eleição presidencial
eficiente a cada ano e essa tendência nos EUA em novembro de 2016 e
parece fadada a acelerar. O que isso o referendo sobre a permanência do
significa é que para cada aumento de Reino Unido na União Europeia, que
1% no PIB global há um impacto cada acontecerá em junho de 2016, pode-
vez menor na procura por petróleo. rão ser eventos decisivos. O meu con-
Do lado da oferta, o progresso tecno- selho é celebrar os Jogos Olímpicos e
lógico também beneficia o processo curti-los ao máximo!
10 Jun/2016 Jun/2016