Finanzmanagement: Lehr- und Praxisbuch für Investition, Finanzierung und Finanzcontrolling

406 Pages·2012·9.93 MB·German

by  Joachim Prätsch

Springer-Lehrbuch
Weitere Bände siehe: www.springer.com/series/1183
Joachim Prätsch • Uwe Schikorra
Eberhard Ludwig
Finanzmanagement
Lehr- und Praxisbuch für Investition,
Finanzierung und Finanzcontrolling
4. erweiterte und überarbeitete Auflage
Prof. Dr. Joachim Prätsch Dipl. Bw. Eberhard Ludwig
Hochschule Bremen Bremen, Deutschland
Bremen, Deutschland
Prof. Dr. Uwe Schikorra
Hochschule Bremerhaven
Bremerhaven, Deutschland
ISSN 0937-7433
ISBN 978-3-642-25390-4 ISBN 978-3-642-25391-1 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-642-25391-1
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Vorwort zur 4. Auflage
Wir freuen uns, die nunmehr 4. Auflage unseres Lehr- und Praxisbuches Finanz-
management im Springer Verlag vorlegen zu können.
Viele der uns zugegangenen Vorschläge, Ideen und Beispiele von diversen Fachver-
tretern wurden in die jetzt vorliegende Auflage integriert. Der Anregung der Leser-
schaft folgend, haben wir die schwerpunktmäßige Zielsetzung der ersten drei Auf-
lagen dieses Werkes, und zwar die ausschließliche Konzentration auf Aspekte der
Finanzierung, aufgegeben und den Bereich Investition als Kap. 8 aufgenommen.
Damit wird dem Anspruch auf eine geschlossene Darstellung des Finanzmanage-
ments Rechnung getragen. Das bisherige Kap. 3 Außenfinanzierungsentscheidun-
gen wurde aus Gründen der Übersichtlichkeit aufgelöst und in die Kap. 2 Beteili-
gungsfinanzierung und 3 Kreditfinanzierung zerlegt. Eine Fallstudie zur Analyse
der Bilanz und GuV vervollständigt nunmehr das Kap. 7 Finanzcontrolling. Des
Weiteren wurden alle Kapitel aktualisiert, überarbeitet und ergänzt. Lediglich das
Kapitel Innenfinanzierung wurde beibehalten. Die in den Kapiteln integrierten Bei-
spiele und Aufgaben dienen der notwendigen Anwendungsorientierung und Praxis-
relevanz.
Für die Gesprächsbereitschaft und Unterstützung danken die Autoren stellvertre-
tend insbesondere den Herren Dr. Spreter (KGAL/Leasing), Dr. Lubitz (Deutsche
Factoring Bank/Factoring), Dipl. W.-Ing. Götzel (nwk nordwest/Mezzanine Finan-
zierung).
Im Rahmen der Überarbeitung und technischen Umsetzung unseres Buches konn-
ten wir auf Herrn Diplom-Betriebswirt R. Sievert von der Hochschule Bremen zu-
rückgreifen, ohne dessen Rat und tatkräftige Unterstützung diese vierte Auflage
nicht realisiert worden wäre. Ihm gilt unser besonderer Dank.
Mitten in den Vorbereitungen dieser 4. Auflage ist der Initiator der Veröffentli-
chung, Professor Dr. Joachim Prätsch, verstorben. Wir betrachten es als unsere Ver-
pflichtung, das Finanzmanagement in seinem Sinne fortzuführen und weiter zu
entwickeln.
Aus Gründen unserer bewährten Leserorientierung erwarten wir gerne Anregungen,
Kommentare und Fragen unter folgender Adresse: Lehrbuch_Finanzmangement@
web.de.
Bremerhaven und Bremen Uwe Schikorra
im Dezember 2011 Eberhard Ludwig

V
Inhalt
Abkürzungsverzeichnis.......................................... XI
1 Grundlagen des Finanzmanagements . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.1 Einführung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1
1.2 Begriffsbestimmungen des Finanzmanagements . . . . . . . . . . . . . . . . 5
1.2.1 Kapital und Vermögen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
1.2.2 Finanzierung und Investition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.3 Finanzwirtschaftliche Orientierung der Unternehmensführung . . . . 10
1.3.1 Rentabilität . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.3.2 Liquidität . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.3.3 Unabhängigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.3.4 Risikovermeidung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.4 Hauptfunktionen für das Finanzmanagement . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.4.1 Finanzmanagement im Führungssystem
der Unternehmung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.4.2 Kapitalbedarfsrelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . 15
1.4.3 Kapitalfondsrelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
1.4.4 Finanzdispositionsrelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . . 16
1.4.5 Finanzstrukturrelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.4.6 Finanzrisikorelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
1.4.7 Finanzorganisationsrelevante Entscheidungen . . . . . . . . . . . 22
1.5 D ie Deckung des Kapitalbedarfs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.5.1 Systematisierung der Finanzierungsalternativen . . . . . . . . . . 24
1.5.2 Finanzierungsverhältnisse deutscher Unternehmen . . . . . . . . 28
1.6 G rundzüge der finanzwirtschaftlichen Forschung . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.6.1 Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.6.2 Übersicht über die Forschungsansätze . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.6.3 Einführung in die Problematik von Kapitalstruktur
und Verschuldungsgrad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
2 Beteiligungsfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.1 Beteiligungsfinanzierung bei emissionsfähigen Unternehmen . . . . . 41
2.1.1 Merkmale emissionsfähiger Unternehmen . . . . . . . . . . . . . . 41
2.1.2 Beteiligungsfinanzierung bei Aktiengesellschaften . . . . . . . . 42
2.1.3 Die kleine Aktiengesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
2.1.4 Societas Europaea (SE)/Europa AG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2.2 Börse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
2.2.1 W ertpapierbörse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.2.2 EUREX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
2.3 Börsensegmente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.3.1 Regulierter Markt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
2.3.2 Freiverkehr (Open Market) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
2.3.3 General Standard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
VII
VIII Inhalt
2.3.4 Prime Standard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.3.5 Entry Standard . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
2.3.6 Regionale Börsensegmente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.4 Over-the-Counter-Handel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.5 Aktienindizes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
2.6 Investor Relations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
2.7 Beteiligungsfinanzierung bei nicht-emissionsfähigen
Unternehmen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
2.7.1 Merkmale nicht-emissionsfähiger Unternehmen . . . . . . . . . 85
2.7.2 Beteiligungsfinanzierung bei Einzelkaufleuten
und Personengesellschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87
2.8 Eigenkapitalbeschaffung auf Zeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
2.8.1 Venture Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
2.8.2 Business-Angel-Finanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
2.9 Buy-Out-Finanzierungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
2.9.1 Begriffliche Abgrenzung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
2.9.2 Formen des Buy-Out . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
2.9.3 Übernahme durch MBO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
3 Kreditfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.1 Die Kreditwürdigkeitsprüfung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.1.1 Persönliche Kreditwürdigkeit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
3.1.2 Materielle Kreditwürdigkeit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
3.1.3 Offenlegung der wirtschaftlichen Verhältnisse
nach § 18 KWG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
3.1.4 Kritische Betrachtung der traditionellen Bilanzanalyse
als Kennzahlenrechnung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
3.1.5 Neuere Ansätze der Bilanzanalyse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.1.6 Die multivariate Diskriminanzanalyse . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
3.1.7 Die Analyse mit Hilfe Künstlicher Neuronaler Netze . . . . . 116
3.1.8 Das Baetge-BP-14-Rating-System als Beispiel für eine
multivariate Diskriminanzanalyse mit Hilfe Künstlicher
Neuronaler Netze . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
3.1.9 Expertensysteme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 120
3.1.10 Scoringverfahren. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121
3.1.11 Kritische Betrachtung der neueren Ansätze
zur Bilanzanalyse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
3.1.12 Kennzeichnung und Bewertung ausgewählter Analysein-
strumente am Beispiel der Sparkassenorganisation . . . . . . . 126
3.1.13 Die Einzelbilanzanalyse (EBIL). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128
3.1.14 Die Statistische Bilanzanalyse (STATBIL). . . . . . . . . . . . . . 130
3.1.15 Rating nach Basel II . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131
3.1.16 Rating nach Basel III . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
3.2 Überblick über die Kreditarten. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
3.2.1 Kurzfristige Kredite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
3.2.2 Langfristige Kredite . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
3.2.3 Außenhandelskredite. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167
Inhalt IX
4 Innenfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
4.1 Grundlagen der Innenfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173
4.2 Selbstfinanzierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
4.2.1 Offene Selbstfinanzierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174
4.2.2 Stille Selbstfinanzierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175
4.2.3 Beurteilung der Selbstfinanzierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176
4.3 Finanzierung aus Abschreibungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
4.3.1 B egriffliche Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 177
4.3.2 D er Kapitalfreisetzungseffekt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178
4.3.3 Der Kapazitätserweiterungseffekt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179
4.4 Finanzierung aus Rückstellungen. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
4.4.1 Begriffliche Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182
4.4.2 Finanzierung durch Pensionsrückstellungen. . . . . . . . . . . . . 183
4.4.3 B eurteilung der Rückstellungsfinanzierung . . . . . . . . . . . . . 188
4.5 Finanzierung durch den Verkauf von Anlage-
und Umlaufvermögen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 189
5 Alternative Finanzierungsentscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
5.1 Asset Backed Securities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 191
5.2 Factoring. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196
5.3 Leasing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
5.3.1 L easingfonds. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207
5.3.2 Spezialleasing. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
5.3.3 Leasing im Kraftfahrzeugbereich. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 208
5.3.4 L easing im Immobilienbereich. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 209
5.3.5 Steuerliche Grundlagen des Leasings. . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
5.4 P rojektfinanzierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 210
5.5 M ezzanine Kapital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216
5.6 P rivate Equity . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 220
6 Derivative Finanzierungsinstrumente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
6.1 G rundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
6.2 Z ins und Zinsstruktur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
6.3 U nbedingte Termingeschäfte . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232
6.3.1 F orward Rate Agreements. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 233
6.3.2 Futures. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 235
6.3.3 Swaps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 237
6.4 Bedingte Termingeschäfte. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
6.4.1 Optionen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
6.4.2 Caps, Floors, Collars. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243
7 Finanzcontrolling . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247
7.1 U nterstützungsfunktionen des Finanzcontrollings . . . . . . . . . . . . . . 247
7.2 Wesentliche Instrumente des Finanzcontrollings . . . . . . . . . . . . . . . 249
7.2.1 K apitalbedarfsplanung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249
7.2.2 K urzfristige Finanzplanung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251
7.2.3 L angfristige Finanzplanung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 258
X Inhalt
7.2.4 Finanzbudgetierung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 262
7.2.5 Kapitalflussrechnung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266
7.2.6 Finanzanalyse und Finanzsteuerung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 272
7.2.7 Wertorientiertes Controlling . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
7.2.8 Balanced Scorecard. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305
7.2.9 Wertschöpfungsrechnung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 311
7.2.10 Risikocontrolling. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312
7.2.11 Unternehmensberichterstattung. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 319
7.3 Fallstudie. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 321
8 Investition . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.1 Grundlagen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331
8.1.1 Investitionsbegriff. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.1.2 Investitionsarten . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 332
8.1.3 Investitionsplanungsprozess. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 334
8.1.4 Entscheidungssituationen bei Investitionen . . . . . . . . . . . . . 340
8.1.5 Investitionsrechenverfahren . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 341
8.2 Investitionsrechenverfahren unter Sicherheit. . . . . . . . . . . . . . . . . . 342
8.2.1 Grundlagen der Investitionsrechenverfahren
unter Sicherheit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 342
8.2.2 Kapitalwertmethode . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345
8.2.3 Annuitätenmethode. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 349
8.2.4 Methode des Internen Zinsfußes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350
8.2.5 Darstellung der dynamischen Investitionsrechenverfahren
anhand eines Fallbeispieles. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 352
8.2.6 Darstellung der statischen Investitionsrechenverfahren
mit einem Beispiel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 357
8.3 Investitionsrechenverfahren unter Unsicherheit. . . . . . . . . . . . . . . . 367
8.4 Projektlaufzeitentscheidungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369
8.4.1 Optimale Nutzungsdauer bei einmaliger Investition . . . . . . 370
8.5 Unternehmensbewertung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 371
8.5.1 Die Funktionen von Unternehmensbewertungen . . . . . . . . . 371
8.5.2 Die Bewertungsverfahren. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 372
8.6 Nutzwertanalyse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 375
Glossar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 377
Biographische Hintergrundinformationen zu wichtigen Ökonomen . . . . 385
Literaturverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 387
Sachwortverzeichnis . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 395
Abkürzungsverzeichnis
ABS Asset Backed Securities
ABCP Asset Backed Commercial Papers
AG Aktiengesellschaft
AktG Aktiengesetz
AKA Ausfuhrkredit-Gesellschaft mbH
BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht
BAND Business Angels Netzwerk Deutschland
BAV Bundesaufsichtsamt für das Versicherungs- und Bausparwesen
BBO Belegschafts Buy-Out
BGB Bürgerliches Gesetzbuch
BörsO Börsenordnung der Frankfurter Wertpapierbörse
BOO Build Own Operate
BOOT Build Operate Own Transfer
BOT Build Operate Transfer
BP-14 Backpropagation-Netz
BRADI Branchendienst
BVK Bundesverband Deutscher Kapitalbeteiligungsgesellschaften e. V.
CF Cashflow
CFRoI Cashflow-Return-on-Investment
CVA Cash Value Added
DB Der Betrieb (Zeitschrift)
DRS Deutscher Rechnungslegungs Standard
DSRC Debt Service Coverage Ratio
DTB Deutsche Terminbörse
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XI