Finanzinnovationen und Geldpolitik

193 Pages·1995·7.327 MB·German

by  Dr. Ernst Ludes (auth.)

SCHRIFTEN ZUR GELDTHEORIE UND
GELDPOLITIK
Herausgegeben von
Prof. Dr. Hans-Hermann Francke, Freiburg
Prof. Dr. Alois Oberhauser, Freiburg
Band 12
Finanzinnovationen
und Geldpolitik
Ernst Ludes
Centaurus Verlag & Media UG 1995
Zum Autor: Dr. Ernst Ludes studierte Volkswirtschaft an den Universitäten Innsbruck und
Freiburg. Master of Business Administration an der Western Illinois University 1990 als
Fulbright-Stipendiat. 1994 Promotion an der Universität Freiburg. Gegenwärtig ist er als
Unternehmensberater tätig.
Die Deutsche Bibliothek - CIP-Einheitsaufnahme
Ludes, Ernst:
Finanzinnovationen und Geldpolitik / Ernst Ludes. -
Pfaffenweiler: Centaurus-Verl.-Ges., 1995
(Schriften zur Geldtheorie und Geldpolitik ; Bd. 12)
Zugl.: Freiburg (Breisgau), Univ., Diss., 1994
ISBN 978-3-89085-943-9 ISBN 978-3-86226-396-7 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-86226-396-7
NE:GT
ISSN 0941-1194
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Ubersetzung, vorbehalten. Kein Teil des Werkes darf in irgendeiner Form (durch
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© CENTAURUS-Verlagsgesellschaft mit beschränkter Haftung, Pfaffenweiler 1995
Satz: Vorlage des Autors
Inhaltsverzeichnis
Seite
A. Einführung 1
I. Problemstellung 1
II. Aufbau der Arbeit 3
B. Klassifikation und Entwicklung der
Finanzinnovationen 6
I. Geldtheoretisch relevante Klassifikation der
Finanzinnovationen 6
1. Anforderungen an die Klassifikation 6
2. Die Klassifikation 9
2.1 Finanzinnovationen, die die Transaktionskasse
verzinsen (Gruppe 1) 9
2.2 Geldnahe Finanzinnovationen (Gruppe 2) 13
2.3 Finanzinnovationen, die die Transaktionskosten
bei der Substitution der Finanzaktiva senken
(Gruppe 3) 20
2.4 Risikotransferierende Finanzinnovationen
(Gruppe 4) 24
II. Die Entwicklung der Finanzinnovationen 38
1. Theoretische Betrachtungen 38
2. Marktfaktoren 41
2.1 Staatliche Regulierungen 41
2.2 Erhöhte Preisfluktuationen 44
2.3 Hohe Zins- und Inflationsraten 45
2.4 Verstärkter Wettbewerb 48
2.5 Technologischer Fortschritt 51
-VI-
Seite
3. Internationale Finanzmarkttrends 52
3.1 Globalisierung 52
3.2 Secur:tization 55
3.3 Bilanzunwirksame Transaktionen 58
4. Der Stand in der Bundesrepublik Deutschland 59
C. Geldpolitische lmplikationen der Finanzinnovationen 63
I. Finanzinnovationen und Geldordnung 63
1. Monetäre Funktionentrennung 64
2. Währungswettbewerb 69
II. Finanzinnovationen, Geldmenge, Zins und Preisniveau 74
1. Wirksamkeit des Transmissionsmechanismus' 74
1.1 Zinszahlungen auf Transaktionskonten 7 4
1.1.1 Explizite versus implizite Zinszahlungen 7 4
1.1.2 Erhöhte Depositenrate 78
1.1 .3 Flexible Depositenrate 85
1.2 Substituierbarkeit der Vermögensaktiva 96
1. 3 Nachfrage nach Zentralbankgeld 99
1. 4 Zinselastizität der lnvestititionsnachfrage 10 3
2. Wahl des geldpolitischen Zwischenziels 107
2.1 Geldmenge versus Zinssatz: das Poole-Kriterium 10 8
2.2 Instabilität der Geldnachfrage:
die Erfahrungen der USA 117
2.2.1 Erfassungsprobleme 117
2.2.2 Ergebnisse 119
-VII -
Seite
111. Finanzinnovationen und das monetäre Konzept der
Deutschen Bundesbank 130
1. Das monetäre Konzept der Deutschen Bundesbank 131
1.1 Ziele der Bundesbank 131
1.2 Indikator-und Zwischenzielverständnis
der Bundesbank 132
1.3 Geldpolitische Instrumente 136
2. Beeinträchtigung des Bundesbank-Konzeptes 138
2.1 Einhalten von Geldmengenzielen 138
2.2 Abgrenzung der relevanten Geldmenge 141
2.3 Indikatorwirkung der Geldmenge 143
3. Reform des Bundesbank-Konzeptes 144
D. Zusammenfassung 150
Anhang 156
Literatur 162
- VIII -
Tabellenverzeichnis
Seite
Tabelle 1: Die Entwicklung der OCDs 10
Tabelle 2: Eurocheques-Transaktionen Deutscher
im Ausland, 1988-1992 15
Tabelle 3: Die Entwicklung der Eurocard in der BRD,
1987-1992 16
Tabelle 4: Die Entwicklung der MMMFs in den USA 18
Tabelle 5: Die Bedeutung der ec-GAA in der BRD,
1988-1992 23
Tabelle 6: Umlauf von DM-Zero-Bonds inländischer
Kreditinstitute in der BRD 27
Tabelle 7: Umlauf von DM-FANs inländischer Kreditinstitute 29
Tabelle 8: Entwicklung von Swap-Transaktionen
inländischer Kreditinstitute 32
Tabelle 9: Entwicklung der Aktienoptionen an der DTB 34
Tabelle 10: Die Entwicklung der DAX-Futures an der DTB 36
Tabelle 11: Die Entwicklung der Bund-Futures an der DTB 37
Tabelle 12: Diskontsatz und Inflation in den USA,
1973-1986, in Prozent 46
Tabelle 13: Diskontsatz und Inflation in der BRD,
1973-1986, in Prozent 47
Tabelle 14: Securitization am Euromarkt 56
Tabelle 15: Securitization am deutschen Finanzmarkt 57
-IX-
Seite
Tabelle 16: Zusammensetzung von M1 in der BRD,
1979-1993 91
Tabelle 17: Makroökonomischer Vermögens- und Ein-
kommenseffekt eines Zinsanstiegs bei fixer
und variabler Verzinsung der Kredite 107
Tabelle 18: Entwicklung der Umlaufsgeschwindigkeit
in den USA, 1981-1988 123
Tabelle 19: Inflation und Zinsen in den USA, 1980-1986 125
Tabelle 20: Geldmengenziele und ihre Realisierung,
1975-1991 135
Tabelle 21: Aktuelle deutsche Mindestreservesätze 138
-X-
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1 : Geldnahe Finanzinnovationen 14
Abbildung 2: Komponenten des EFTS 21
Abbildung 3: Zuordnung von Risikoarten und
Finanzinnovationen 25
Abbildung 4: Finanzinnovationen als Resultat
strategischer Produktentscheidungen 39
Abbildung 5: Die Wirkungen einer erhöhten effektiven
Depositenrate im IS-LM-Schema 84
Abbildung 6: Zinselastizität (Er8) von Bargeld (cd) und
Sichtguthaben ( dd) 89
Abbildung 7: Zinselastizität (Er8) der Nachfrage nach M1 92
Abbildung 8: Geldpolitik bei flexibler Verzinsung von
Depositen 93
Abbildung 9: Angebotsschocks bei flexibler Verzinsung
von Depositen 95
Abbildung 10: Zinselastizität (ErB) der Nachfrage nach
M1 bei erhöhter Substituierbarkeit der
Finanzaktiva 97
Abbildung 11: Die Bedeutung von a für die Zinselastizität
der Geldnachfrage (Fall 1) 100
Abbildung 12: Erhöhung des Geldmultiplikators durch
Finanzinnovationen 101
Abbildung 13: Die Bedeutung der Zinselastizität der
Investitionsnachfrage für die Geldpolitik 103
Abbildung 14: Wahl des Zwischenziels bei determini-
stischer Modellstruktur 110
Abbildung 15: Wahl des Zwischenziels bei instabiler
IS-Funktion 111
Abbildung 16: Wahl des Zwischenziels bei instabiler
LM-Funktion 112
Abbildung 17: Das Transmissionsverständnis der
Bundesbank 137