Finanzierung der Betriebe

633 Pages·1986·20.12 MB·German

by  Herbert Vormbaum (auth.)

Vormbaum · Finanzierung der Betriebe
Herbert Vormbaum
o. Professor der Betriebswirtschaftslehre an der
Rheinisch-Westfälischen-Technischen Hochschule Aachen
Finanzierung
der Betriebe
7., überarbeitete und erweiterte Auflage
SPRINGER FACHMEDIEN WIESBADEN GMBH
CIP-Kurztitelaufnahme der Deutschen Bibliothek
Vormbaum, Herbert: Finanzierung der Betriebe I
Herbert Vormbaum. - 7., überarbeitete und
erweiterte Aufl.
ISBN 978-3-409-37215-2 ISBN 978-3-663-13415-2 (eBook)
DOI 10.1007/978-3-663-13415-2
l. Auflage 1964
2. Auflage 1971
3. Auflage 1974
4. Auflage 1976
5. Auflage 1977
6. Auflage 1981
7. Auflage 1986
©Springer Fachmedien Wiesbaden 1986
Ursprünglich erschienen bei Betriebswirtschaftlicher Verlag Dr. Th. Gabler GmbH, Wiesbaden, 1986
Softcoverreprint ofthe hardcove r7th edition 1986
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Satz: Fotosatz A.E. Fitz, Heusenstamm
Das Werk einschließlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertung außerhalb der
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gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung
und Verarbeitung in elektronischen Systemen.
ISBN 978-3-409-37215-2
Vorwort zur siebten Auflage
Die nunmehr vorliegende siebte Auflage wurde gegenüber der sechsten Auflage um
fassend überarbeitet.
Dabei war zugleich in verschiedenen Abschnitten eine erhebliche Erweiterung erfor
derlich. Eine Erweiterung hat das Werk insbesondere durch die vorausgehende Dar
stellung der Grundzüge der Finanzierungstheorie erfahren. Um einen leichten Einstieg
in die oft stark mathematisierte Finanzierungstheorie zu ermöglichen, wurde soweit
möglich auf mathematisches Beiwerk verzichtet. Im Vordergrund stehen die Darstel
lung und die Erläuterung der ökonomischen Zusammenhänge. Dadurch soll ein ver
tieftes Verständnis für finanzwirtschaftliche Zusammenhänge und Problemstellungen
vermittelt werden.
Ausgehend von der kritischen Auseinandersetzung mit den auf teilweise realitätsfer
nen Bedingungen beruhenden finanzierungstheoretischen Ansätzen wird das finanz
wirtschaftliche Gleichgewicht weiterhin als Entscheidungsgrundlage für eine
praxisbezogene Finanzierungspolitik behandelt, deren Grundlagen schon in der er
sten Auflage dargestellt wurden.
Erweitert wurde die 7. Auflage auch durch Ausführungen zur Optimierung der Selbst
finanzierung sowie zur derzeit aktuellen Problematik der Risikokapitalbeschaffung.
In diesem Zusammenhang wurden vor allem die Ausführungen zu den Genußschei
nen ausgeweitet, die in den letzten Jahren als Finanzierungsinstrument an Bedeu
tung gewonnen haben.
Soweit Änderungen der Rechtslage eingetreten sind, wurde das Werk auf den ak
tuellen Stand gebracht. Dabei wurden auch die Änderungen eingearbeitet, die sich
aus dem Bilanzrichtliniengesetz ergeben.
Die 7. Auflage baut auf der bislang bewährten Konzeption auf. Bei der Gesamtüber
arbeitung hat mich Herr Dipl.-Kfm. Ralf Ebeling federführend mit Eifer und Ge-
wissenhaftigkeit maßgeblich unterstützt. Besonders möchte ich ihm für die Bearbei
tung der Abschnitte zur Finanzierungstheorie und zur Optimierung der Selbstfinan
zierung danken. Herrn Dipl.-Kfm. Hartmut Ornau danke ich für die Neugestaltung
des Abschnitts zur Bewertung des Betriebes als Ganzes und Herrn Dr. Hans-Josef
Pick für die Einarbeitung der Änderungen, die sich aus dem Bilanzrichtliniengesetz
ergeben.
HERBERT VORMBAUM
Inhaltsverzeichnis
Erster Abschnitt
Grundlagen der Finanzierungslehre
A. Begriffliche Grundlagen und Abgrenzungen
I. Der Begriff des Betriebes . . . . . . . .. .. . . . .. . . . . . . . . .. . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . .. . . . . 23
II. Der Begriff der Finanzierung ............................................... 24
111. Die Arten der Finanzierung ................................................. 30
IV. Die Funktionen von Eigen- und Fremdkapital ........................ 35
V. Die wichtigsten Merkmale von Eigen- und Fremdkapital . . . . . . . . . . . 37
VI. Finanzwirtschaftliche Problemstellungen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39
B. Grundzüge der Finanzierungstheorie
I. Gegenstand, Denkweisen und begriffliche Grundlagen
der Finanzierungstheorie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
II. Der traditionelle Ansatz der Finanzierungstheorie .................... 49
III. Der Ansatz. von Modigliani und Miller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
1. Annahmen ................................................................. 55
2. Die Theoreme von Modigliani und Miller . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
3. Beweis und Erläuterung der Theoreme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
4. Kritik des Ansatzes ...................................................... 61
IV. Das Kapitalmarktmodell ..................................................... 62
1. Die Portefeuille-Theorie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
2. Die Konzeption des Kapitalmarktmodells ......................... 75
3. Beurteilung des Kapitalmarktmodells ............................... 79
C. Das finanzwirtschaftHebe Gleichgewicht
I. Existenzgefährdung des Betriebes durch Einhaltung
herkömmlicher Finanzierungsregeln . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1. Regeln zur Relation von Eigen- zu Fremdkapital . . . . . . . . . . . . . . . 86
2. Regeln zur Relation von Vermögens- zu Kapitalarten ......... 87
II. Ableitung von Finanzierungsgrundsätzen, die die langfristige
Existenz des Betriebes sichern .............................................. 91
1. Grundbedingungen für die langfristige Existenz eines
Betriebes .................................................................... 91
7
a) Die Aufwandsdeckungsbedingung . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .. . .. . . . . . . 92
(1) Maximierung der Eigenkapitalrentabilität
bzw. der Rentabilität des Gesamtkapitals der
Betriebseigner als betriebliche Zielsetzung . . . . . . . . . . . . . 92
(2) Realisierung des optimalen Verschuldungsgrades
als finanzwirtschaftliche Zielsetzung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
b) Die Elastizitätsbedingung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .. 93
(1) Optimale Anpassungsfähigkeit als betriebliche
Nebenbedingung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
(2) Optimale Liquidität als finanzwirtschaftliche
Nebenbedingung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
2. Optimaler Verschuldungsgrad und optimale Liquidität als
Bestandteile des finanzwirtschaftliehen Gleichgewichts . . . . . . . . 94
a) Die Ermittlung des optimalen Verschuldungsgrades . . . . . . . 94
(1) Optimaler Verschuldungsgrad bei konstantem
Eigenkapital des Betriebes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
(2) Optimaler Verschuldungsgrad bei alternativer
Eigen- oder Fremdfinanzierung ........................... 100
(3) Optimaler Verschuldungsgrad unter
Berücksichtigung von Risikogesichtspunkten . . . . . . . . . . 104
(4) Exkurs: Die Ermittlung eines Mindesterwartungs
sachzinses für die Investitionsrechnung
des Betriebes ................................................... 108
b) Die Ermittlung der optimalen Liquidität . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
(1) Arten der Liquidität ......................................... 112
(2) Vermögensgliederung nach Zwecken . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
(3) Die Finanzierung der einzelnen Vermögensgruppen . 118
aa) Finanzierung des kapazitätsgebundenen
Vermögens .............................................. 119
bb) Finanzierung des kapazitätsorientierten
Reservevermögens . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
cc) Finanzierung des kapazitätsorientierten
Erweiterungsvermögens . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124
dd) Finanzierung des dem ursprünglichen
Betriebszweck fremden Vermögens . . . . . . . . . . . . . . . 126
3. Das finanzielle Betriebsergebnis als Bindeglied der Bestand-
teile des finanzwirtschaftliehen Gleichgewichts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 127
III . Ergebnisse . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
8
Zweiter Abschnitt
Der Kapitalbedarf
A. Begriff und Wesen des Kapitalbedarfs .......................................... 135
B. Bestimmungsfaktoren und Ermittlung des Kapitalbedarfs . . . . . . . . . . . . . . . . . 136
I. Der Anlagekapitalbedarf . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
1. Die Bestimmungsfaktoren des Anlagekapitalbedarfs ........... 139
2. Die Ermittlung des Anlagekapitalbedarfs ................ ......... 140
II. Der Umlaufkapitalbedarf .................................................... 141
1. Die Bestimmungsfaktoren des Umlaufkapitalbedarfs .......... 141
2. Die Ermittlung des Umlaufkapitalbedarfs ......................... 145
C. Ein Beispiel zur Ermittlung des Umlaufkapitalbedarfs mit Hilfe der
Finanzplanung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
Dritter Abschnitt
Die Deckung des Kapitalbedarfs
A. Die Eigenfinanzierung ................................................................ 153
I. Die Eigenkapitalstruktur der Unternehmungsformen ................ 153
1. Begriffliche Vorbemerkungen......................................... 153
2. Die Rechtsgrundlagen der Unternehmungsformen .............. ISS
3. Die Eigenkapitalstruktur der einzelnen Unternehmungs-
formen...................................................................... 157
a) Personenbezogene Unternehmungsformen .................. 157
(1) Einzelfirma ..................................................... 157
(2) Offene Handelsgesellschaft ................................ 158
(3) Kommanditgesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
aa) Das Eigenkapital der Komplementäre ............. 159
bb) Das Eigenkapital der Kommanditisten ............ 160
(4) Stille Gesellschaft ............................................. 161
(S) Reederei ......................................................... 162
b) Kapitalgesellschaften . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
(1) Gesellschaft mit beschränkter Haftung . . . . . . . . . . . . . . . . . 163
(2) Aktiengesellschaft . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 166
9
(3) Kommanditgesellschaft auf Aktien . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170
(4) Genossenschaft ................................................ 170
c) Besondere Probleme der Eigenkapitalbeschaffung
kleiner und mittlerer Betriebe .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . 171
II. Die Eigenfinanzierung der Aktiengesellschaften....................... 174
1. Aktienarten und Aktienkursbildung .. .. .... .... .... .. .. .. .. .. .. .. .. 174
a) Die verschiedenen Aktienarten .. .. .. .... .. .... .. .. .... .. .. .. .. . 174
b) Die Aktienkursbildung ............................................ 191
2. Die Eigenfinanzierung bei der Gründung von Aktien-
gesellschaften .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . .. .. . .. .. .. .. .. .. .• .. .. .. .. . . .. . .. .. .. .. . 196
3. Die Eigenkapitalerhöhung von Aktiengesellschaften
als Erweiterungsfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204
a) Überblick über die Möglichkeiten der Kapitalerhöhung . 204
b) Die Erhöhung des Grundkapitals .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 204
(1) Die Zwecke der Grundkapitalerhöhung ................ 204
(2) Das Bezugsrecht bei der Ausgabe neuer Aktien . . . . . 205
(3) Die Formen der Grundkapitalerhöhung ................ 210
aa) Die Erhöhung des Grundkapitals als
Maßnahme der Außenfinanzierung .. .. .. .. .. .. .. .. 210
(a) Die Kapitalerhöhung gegen Einlagen........ 210
(b) Die bedingte Kapitalerhöhung ................. 212
(c) Das genehmigte Kapital ................ ......... 214
bb) Die Grundkapitalerhöhung aus Gesellschafts-
mitteln ............... ;..................................... 215
cc) Statistische Angaben zu Grundkapital-
erhöhungen ............................................... 219
c) Die Bildung des Zusatzkapitals ................................. 219
(1) Die gesetzliche Rücklage................................... 220
(2) Die Rücklage für eigene Aktien .......................... 221
(3) Die freien Rücklagen .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 222
(4) Bilanzgewinn und Gewinnvortrag........................ 224
111. Die Selbstfinanzierung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227
1. Der Begriff der Selbstfinanzierung .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. 227
2. Die Formen der Selbstfinanzierung ................................. 228
3. Die betriebswirtschaftliche Beurteilung der Selbst-
finanzierung .. .. .. .. . . .. .. . . . . .. .. .. .. .. .. . . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . . . . . 232
a) Selbstfinanzierung oder Gewinnausschüttung plus
Kapitalerhöhung .. .. . . . .. .. .. .. . .. . .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. . . . . . 232
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