FAKTOR PENDORONG ALIRAN MASUK INVESTASI LANGSUNG ASING DI NEGARA SEDANG ...

14 Pages·2014·0.5 MB·Indonesian

52
Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan, Mei 2013, Hal: 52 - 65 Vol. 2, No. 1
ISSN: 1979-4878
FAKTOR PENDORONG ALIRAN MASUK INVESTASI LANGSUNG ASING DI NEGARA
SEDANG BERKEMBANG
Determinants of Foreign Direct Investment Inflows in Developing Countries

Agung Nusantara
Program Studi Manajemen Universitas Stikubank
Jl. Kendeng V Bendan Ngisor Semarang 50233
([email protected])

ABSTRAK
Investasi langsung asing mengalir dengan deras ke negara sedang berkembang pada dasa warsa 1990-an, telah menjadi sumber
pembiayaan keuangan yang penting. Peningkatan investasi langsung asing membuat pemerintah harus membuat kebijakan
domestik yang dapat menangkap peluang tersebut. Langkah awal yang penting adalah mengidentifikasi variabel ekonomi
makro yang menjadfi penentu aliran masuk investasi langsung asing. Globerman dan Shapiro (2005) menyarankan variabel
ekonomi makro, seperti, ukuran pasar , sumber daya, dan sektor finansial sangat mungkin berperan dalam aliran masuk
investasi langsung asing, khususnya di negara sedang berkembang. Permasalahannya adalah seberapa jauh variabel ekonomi
makro dapat mendorong aliran masuk investasi langsung asing, ketika liberalisasi perekonomian tidak berjalan sempurna.
Studi ini membuktikan bahwa ukuran pasar, meliputi GDP yang menggambarkan ukuran perekonomian domestik dan
perluasan ekonomi domestik (keterbukaan ekonomi) berperan penting dalam mendorong investasi langsung asing. Akan tetapi,
variabel DEBT, walaupun terkait dengan kebijakan pemerintah, justru berdampak menghambat aliran masuk investasi asing
langsung.

Kata kunci:
ABSTRACT

Foreign Direct Investment flows to developing countries surged in the 1990s, to become their leading source of external
financing. This raises in FDI volume make government must be generate domestic policies to push FDI inflows. The first step
is identification macroeconomic determinants of FDI inflows.Globerman and Shapiro (2005) suggest the macroecomic
variables, such as, market size, resources, and financial sector, may be associated with FDI inflows, especially in developing
countries. The problem is how far the macroeconomic variable can push FDI inflows, in condition, imperfect economic
liberalisation.This study proofs that market size, included, domestic economy (GDP) and extention of domestic economy
(Openness) significantly push FDI inflow. But debt variable, despite of associated with government policy, significantly
impeded FDI inflows.
Key words: Foreign Direct Investment, Market Size, and Financial Sector.

PENDAHULUAN Tabel 1 memberikan gambaran bahwa
pergerakan tersebut terjadi di banyak negara.
Globalisasi merupakan fenomena yang
Negara China menunjukkan perkembangan
tidak terbantahkan, sekalipun diselingi dengan
keterbukaan ekonomi yang semakin kentara, dari
regionalisasi, yang pada intinya merupakan bentuk
29,2% porsi perdagangan terhadap GDP menjadi
globalisasi yang terbatas. Karena globalisasi itu
55,2%. Aliran modal asingpun juga terlihat
pulalah maka pergerakan aliran modal juga
perkembangan yang relatif cepat.secara netto
semakin deras. Derasnya aliran modal tersebut
aliran FDI menuju ke perekonomian China
ditenggarai terjadi pada awal 1990-an ketika
mencapai 3,1% pada tahun 2010. Globalisasi
perekonomian dunia mengalami gelombang
dalam perekenomian yang terjadi di China juga
investasi. Yang selanjutnya berdampak pada
diikuti oleh peningkatan masyarakat China dalam
keterbukaan ekonomi di berbagai negara,
menggunakan produk telekomunikasi yang
khususnya negara sedang berkembang.
mengalami lonjakan sampai pada periode 2010.
Keterbukaan tersebut dapat diartikan sebagai
keterbukaan ekonomi, keterbukaan kebijakan
modal maupun keterbukaan informasi.
53
Vol. 2 No.1, Mei 2013 Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Tabel 1. Indikator Globalisasi
Trade Openness Capital Openness Information Openness
Portfolio Net- Internet Users Telephone
Trade Export FDI Net-Inflow
Inflow (US$ (per-100 Mainline (per-
Areas (% GDP) (% GDP) (% GDP)
billions) Population) 100 Population)
199 200 201 199 200 201 199 200 201 199 200 201 199 200 201 199 200 201
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
China 29,2 44,2 55,2 16,1 23,3 29,6 0,0 6,9 31,3 1,0 3,2 3,1 0,0 1,8 34,4 0,6 11,5 22,0
India 15,7 27,4 46,3 7,1 13,2 21,5 0,0 2,5 39,9 0,1 0,8 1,4 0,0 0,5 7,5 0,6 3,1 2,9
Indonesia 49,1 71,4 47,6 25,3 41,0 24,6 0,0 -1,0 2,1 1,0 -2,8 1,9 0,0 0,9 9,9 0,6 3,1 15,8
344, 372, 394, 177, 192, 211,
Singapore 8 0 1 4 4 1 0,6 -1,2 3,5 15,4 17,2 18,5 0,0 35,0 71,1 34,6 48,3 39,9
147, 220, 176, 119,
Malaysia 0 4 8 74,5 8 97,3 0,0 NA NA 5,3 4,0 3,9 0,0 21,4 56,3 8,7 19,8 16,1
124, 135,
Thailand 75,8 9 1 34,1 66,8 71,3 0,4 0,9 2,6 2,9 2,7 3,0 0,0 3,7 21,2 2,3 8,9 10,0
112, 165,
Vietnam 81,3 5 3 36,0 55,0 77,5 NA NA 2,4 2,8 4,2 7,5 0,0 0,3 27,9 0,1 3,3 18,9
104,
Phillipines 60,8 7 71,4 27,5 51,4 34,8 0,0 -0,2 0,5 1,2 2,8 0,9 0,0 2,0 25,0 1,0 4,0 7,3
Japan 19,8 20,5 29,3 10,4 11,0 15,2 13,3 1,3 40,3 0,1 0,2 0,0 0,0 29,7 77,6 44,1 48,8 31,7
Australia 31,9 40,7 39,9 15,0 19,3 19,8 1,27 -0,7 9,9 2,6 3,3 2,7 0,6 46,8 75,9 45,6 52,5 38,8
Sumber: World Bank
54
Agung Nusantara Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Pemandangan yang juga tidak berbeda membangun usaha baru. Sedangkan permodalan
ditunjukkan oleh perekonomian di Asia Tenggara adalah masalah klasik bagi negara sedang
(Indonesia, Malaysia, Phillipine, Vietnam dan berkembang karena tidak mencukupinya
Thailand). Perekonomian yang tergambar pada tabungan domestik maupun penanaman modal
tabel 1 masih memberikan gambaran yang domestik untuk membiayai pertumbuhan
fluktuatif jika diamati pada rentang waktu 1990- ekonomi yang harus didorong cepat dalam
2010. Hal tersebut karena terekamnya kejadian rangka pencapaian target pembangunan.
krisis ekonomi 1997/1998 yang dampaknya masih Demikian juga modal, merupakan aset yang
terasa pada tahun 2000. Namun demikian secara sangat mudah untuk berpindah sesuai dengan
umum, perkembangannya juga tidak banya kondisi dan tempat yang paling menguntungkan.
berbeda dengan negara tetangga.
Untuk alasan itulah, maka pemerintah di
Di sisi lain, jika diamati pergerakan, negara sedang berkembang membuat kebijakan
aliran modal asing yang masuk (inflow) maupun yang diharapkan mampu mendorong dengan
yang keluar (outflow), juga menunjukkan cepat aliran modal asing untuk masuk dan
fluktuasi yang tinggi. Fluktuasi inilah yang meminimalkan aliran modal asing untuk keluar.
merupakan tantangan besar perekonomian di Peningkatan aliran masuk investasi langsung
negara sedang berkembang, khususnya negara asing tersebut sangat diperlukan di negara
Asia Tenggara. Fluktuasi tersebut memiliki sedang berkembang, mengingat negara sedang
potensi untuk menjadi sumber ke-tidak stabilan berkembang merupakan wilayah yang sedang
perekonomian. mengalami pertumbuhan yang cepat namun
tidak diimbangi dengan akumulasi modal yang
Mudah dipahami mengapa terdapat
memadai.
fluktuasi yang tinggi dalam aliran modal masuk
maupun keluar. Modal merupakan sumber
penting dalam melakukan ekspansi maupun

Sumber: World Investment Report
55
Vol. 2 No.1, Mei 2013 Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Sumber: World Investment Report

LANDASAN TEORI Teori tentang modal di awali oleh teori
Fisher tentang tingkat bunga. Pemikiran Fisher
Teori tentang investasi langsung asing
menggambarkan pemikiran kaum klasik tentang
merupakan teori yang berkembang setelah
modal, yaitu aliran finansial yang bergerak dari
perkembangan teori perdagangan dan teori
tingkat bunga rendah menuju ke tingkat bunga
investasi menghadapi dampak peningkatan
tinggi (konsep interest differential). Perpindahan
globalisasi. Teori perdagangan H-O menunjukkan
tersebut bersifat otomatis karena kaum klasik
kelemahannya karena tidak mampu
mengasumsikan variabel harga memiliki respon
mengantisipasi dampak teknologi, sedangkan
yang fleksibel.
teori investasi yang berbasis modal (capital flows)
gagal untuk menggambarkan fenomena Pemikiran Fisher tentang modal dikritik
pergerakan modal dua arah, negara sedang oleh Keynes sebagai ketidak mungkinan tindakan
berkembang dan negara maju. Berikut ini adalah yang dilakukan oleh investor. Keynes
beberapa perkembangan teori tentang investasi berargumentasi bahwa investor bukanlah orang
asing langsung yang berupaya memperbaiki teori yang memiliki banyak pilihan. Pilihan yang
perdagangan dan teori investasi. dihadapi investor tidak bersifat divisible, namun
pilihan tersebut terbatas. Investor hanya
56
Agung Nusantara Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

dihadapkan pada kondisi yang ada dan hanya Pemikiran Buckley-Casson ini membawa
mampu memilih dari kondisi yang ada tanpa pemikir-pemikir lain, yang berorientasi pada teori
mampu menciptakan alternatif lainnya. Oleh internalisasi, mengambil kesimpulan yang agak
sebab itu Keynes berpandangan bahwa investor berbeda. Rugman mengatakan bahwa produksi
hanya berhadapan dengan daftar investasi yang paling menguntungkan jika variable cost
(investment schedule). Maka pilihan menjadi semakin rendah (Rugman, 1980). Sedangkan
terbatas, dan dari pilihan terbatas tersebut investor Kojima (1989) menyatakan bahwa semakin
harus membuat pilihan yang paling efisien rendah average cost minimum dan semakin besar
(Marginal Efficiency of Investment). skala optimum dari penanaman modal maka
semakin menguntungkan produksi tersebut.
Di sisi lain, dalam perkembangan teori
perdagangan internasional, teori Hecksher-Ohlin John Dunning (2006) mengajukan kritik
mulai menunjukkan adanya pemikiran tentang terhadap berbagai pendekatan neoklasik yang
modal yang mempengaruhi pola perdagangan selama ini dipakai. Kritik Dunning terhadap
suatu negara. Teori H-O menyatakan bahwa pola paradigma neoklasik di arahkan pada sudut
perdagangan suatu negara ditentukan oleh pandang yang terlalu sederhana mengenai
kelimpahan sumber daya yang dimilikinya investasi asing, baik dari sisi motif maupun aspek
(endowment factor). Apabila suatu negara non-ekonomi yang mendapat perhatian.
memiliki kelebihan modal maka negara tersebut
Dunning berupaya melakukan kajian yang
aka melakukan ekspor modal. Pada titik inilah
bersifat eklektik dengan menggabungkan tiga
mulai terjadinya kontak antara teori tentang modal
perspektif yang dibangun oleh Sen (freedom of
dan teori tentang perdagangan internasional yang
choice) – Stiglitz (structural transformation of
mengarah pada teori tentang investasi langsung
societes) – North (institutional). Dengan upaya
asing.
penggabungan ini, pendekatan Dunning menjadi
Teori mengenai investasi langsung asing pendekatan yang sangat komprehensih, karena
mulai dikembangkan oleh Hymer (1960) bukan hanya melibatkan aspek ekonomi namun
mengenai pentingnya sudut pandang internal juga melibatkan aspek sosial, budaya, politik,
perusahaan dalam menghadapi sifat monopolistik hingga lingkungan moral (Dunning, 2006).
negara target investasi. Hymer menggabungkan Namun, jika pemikiran Dunning dilihat lebih
teori klasik mengenai value of firm dalam fokus untuk aspek ekonomi, maka tidak terlihat
mengambil keputusan investasi di negara lain. adanya erbedaan dengan pemkiran neoklasik
Keputusan investasi semata-mata didasari oleh sebelumnya.
profit maksimum, yang dapat berujung pada
Pemikiran Dunning banyak dikenal dengan
tindakan penguasaan sumber daya, menurunkan
akronim O-L-I, yaitu: Ownerhip advantage –
derajad persaingan antar investor asing, hingga
Location Advantage – Internalisation advantage.
kerjasama operasional dia antara mereka.
Ownership advantage mengacu pada emikiran
Pemikiran Hymer tersebut dikembangkan Hymer tentang perlunya memperkokoh kntrol
oleh Buckley-Casson (1976) yang menyatakan terhadap invesasi yang ditanam. Kontrol tersebut
bahwa prinsip pengambilan keputusan investasi karena investor asing harus memiliki keunggulan
asing harus didasarkan atas (Henisz, 2001), yaitu: yang spesifik jika harus berhadapan dengan
(1) perusahaan harus memaksimumkan profit investor lokal.
pada kondisi pasar yang tidak sempurna, (2) pada
Dalam rangka memperkuat keuntungan
saat pasar untuk produk antara tidak sempurna,
ownership, maka investor mengkombinasinya
maka terbuka peluang penciptaan pasar internal
dengan kepemilikan input, input antara, maupun
untuk memotong dampak ketidak-sempurnaan
jasa yang berasal dari luar negeri dan tidak
pasar, (3) upaya internalisasi pasar secara
dimiliki atau dikuasai oleh investor lokal. Maka
internasional ini mengakibatkan terciptanya
pertimbangan investor asing haruslah pada
perusahaan multinasional (MNE).
pemilihan lokasi yang paling menguntungkan
(location advantage). Untuk memperkuat
57
Vol. 2 No.1, Mei 2013 Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

keuntungan ownership, location, maka investor adalah: India, Indonesia, Korea Selatan, Malaysia,
asing harus melakukan internalisasi. Mexico, Phillipine, Thailand dan Turki. Data
Rekomendasi Dunning tersebut selaras dengan yang dianalisis berada pada rentang waktu 2000 –
teori internalisasi Buckley-Casson (1976); 2010.
Rugman (1981), dan Kojima (1984).
Teknik analisis yang digunakan adalah
Berbagai penelitian yang berupaya untuk pooling regression, yang bertumpu pada dua
mengidentifikasi faktor ekonomi makro yang alternatif yang akan dibandingkan, yaitu: fixed
mampu mendorong aliran investasi asing effect dan random effect. Sebelum sampai pada
langsung mengarah pada kesimpulan tentang tiga tahapan tersebut data akan dilakukan uji akar-akar
motif yang diungkap oleh UNCTAD. Motif unit dan kointegrasi untuk mencegah timbulnya
tersebut adalah: motive menguasai sumber daya spurious regression.
(resource seeking), motif mencari pasar yang luas
Uji Akar-Akar Unit. Tradisi pengujian
(market seeking), dan motif efisiensi (efficiency
akar-akar unit (Unit Roots) telah lama dilakukan
seeking).
dalam kajian yang bersifat runtun waktu dalam
Motif menguasai sumber daya yang menangkap fenomena yang bersifat dinamis. Pada
melimpah ditunjukkan oleh penelitian, antara lain: dasarnya antara uji akar-akar unit pada data panel
Yusop dan Ghaffar (1994), Janicki dan Wunnava serupa dengan data runtun waktu, sekalipun tidak
(2004), dan Faeth (2005). Motif menguasai pasar identik. Secara prinsip, uji akar-akar unit di data
negara tujuan investasi di tunjukkan oleh panel juga berawal dari model autoregressive
penelitian, antara lain: Lipsey (1999), Janicki dan (AR).
Wunnava (2004), De Vita dan Kyaw (2008) serta
Teknik akar-akar unit yang diterapkan
Mah dan Yoon (2010). Sedangkan motif efisiensi
meliputi: Levin-Lin-dan Chu (LLC), Breitung,
ditunjukkan oleh: Asiedu dan Lien (2003), Mah
Hadri, Im-Pesaran-dan Shin (IPS), Fisher-ADF,
dan Yoon (2010), Masron dan Abdullah (2010)
dan Fisher-PP. Untuk tujuan pengujian, terdapat
serta Dhingra dan Sidhu (2011).
dua asumsi dasar yang diterapkan pada  , yaitu:
i
(1) parameter bersifat ajeg dalam setiap lintas
METODOLOGI PENELITIAN sektoral, sehingga untuk semua i.
Penelitian ini menggunakan data pooling Pengujian Levin-Lin-dan Chu (LLC), Breitung
dari delapan negara yang memiliki kesamaan dan Hadri semuanya menggunakan asumsi
sebagai negara sedang berkembang yang berada tersebut. Disamping itu, (2)  diasumsikan juga
i
dalam posisi below expectation karena terdapat memiliki nilai yang bervariasi lintas sektor.
celah antara potensi penyerapan invetsasi Asumsi kedua ini dilakukan oleh uji Im-Pesaran-
langsung asing (Potential Index of FDI) dengan dan Shin (IPS), Fisher-ADF, dan Fisher-PP.
kemampuan menarik invetsasi langsung asing Keputusan ada tidaknya unsur akar-akar unit
(Performance Index of FDI). Negara tersebut didasarkan atas:
Tabel 2. Karakteristik Uji Akar-Akar Unit
Komponen Metode Koreksi
Test H Ha
0 Penentu Otokorelasi
LLC Unit Root No-Unit Root None, F, T lags
Breitung Unit Root No-Unit Root None, F, T lags
Some cross-section
IPS Unit Root F, T lags
without UR
Some cross-section
Fisher-ADF Unit Root None, F, T lags
without UR
Some cross-section
Fisher-PP Unit Root None, F, T lags
without UR
Hadri No-Unit Root Unit Root F, T lags
Sumber: Eviews 6.0
58
Agung Nusantara Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Kointegrasi. Sebuah variabel menjalani Pilihan terhadap model dilakukan secara
uji akar-akar unit untuk memastikan bahwa secara bertahap:
individual variabel tersebut bersifat stasioner.
1. Tahap I : membandingkan antara
Ketika variabel-variabel tersebut memiliki
PLS dan FEM dengan menggunakan
stasioneritas pada derajad yang sama maka secara
Redundant Fixed Effect Test (F-test
otomatis jika variabel-variabel tersebut
maupun χ² test). Pengujian didasarkan atas
digabungkan dalam satu persamaan, maka akan
H yang menyatakan tidak ada efek tetap
terjalin hubungan kointegrasi. Namun demikian 0
dalam model.
sangat dimungkinkan, variabel-variabel yang
tidak stasioner pada derajad nol (level) namun 2. Tahap II : membandingkan FEM
terintegrasi pada derajad satu, I(1), jika dengan REM dengan menggunakan
digabungkan dalam sebuah persamaan akan Hausman Test yang didasarkan atas H0
membentuk sifat kointegrasi. Sifat kointegrasi ini yang menyatakan model memiliki sifat
penting untuk membri jaminan bahwa persamaan random.
yang terbentuk tidak bersifat spurious, atau
Model yang akan dianalisis dalam penelitian ini
menunjukkan hasil yang tidak konsisten antar uji
adalah model Globerman dan Shapiro (2005):
statistiknya.
FDI
it
Penelitian ini akan menggunakan uji
=α+β GDP +β DC +β GI +β OPEN +β
1 it 2 it 3 it 4 it 5
kointegrasi Kao Cointegration Test, yang berbasis
DEBT +β CAP +ε ....(1)
it 6 it it
Engle-Granger karena alasan jumlah data yang
Hipotesis:
tidak terlalu besar. Uji Kao didasarkan atas model
uji Pedroni, yaitu menguji residual apakah 1. GDP digunakan sebagai ukuran
memiliki sifat integrated pada derajad satu, I(1). perekonomian, maka ketika perekonomian
Jika residual memiliki derajad stasioneritas I(0), berkembang maka FDI akan cenderung
maka persamaan tersebut terkointegrasi. Namun, mmeningkat; β > 0
1
terdapat perbedaan antara Pedroni dan Kao, yaitu
2. Domestic Credit menggambarkan tingkat
uji kointegrasi Kao memiliki intercept yang
privatisasi perekonomian yang
spesifik lintas sektornya dan memiliki koefisien
bersangkutan yang berdampak pada
yang homogen atas regresor tingkat pertamanya.
menurunnya hambatan-hambatan dalam
Hipotesis yang dibangun oleh uji Kao ini adalah:
perekonomian. Maka jika DC mengalami
H0: tidak terdapat kointegrasi.
peningkatan maka FDI cenderung untuk
Pooled Regression. Regresi yang naik; β > 0
2
menggunakan data pooled dioperasikan dengan
3. Government Index menunjukkan ukuran
menggunakan teknik pooled regression agar
efektifitas pemerintahan. Jika Government
memiliki peluang untuk mengkaji, bukan hanya
Index naik berarti terjadi peningkatan
dari runtun waktu tapi juga lintas sektoral. Namun
efektifitas pemerintahan, maka FDI juga
demikian, model terbaiklah yang akan dipilih.
akan mengalami peningkatan; β > 0
3
Terdapat tiga kemungkinan model yang
4. OPEN menggambarkan tingkat
dapat dibangun dari pooled regression ini, yaitu:
keterbukaan ekonomi yang diukur dari
(1) Pooled Least Square, (2) Fixed Effect Model,
persentase aktifitas perekonomian luar
dan (3) Random Effects Model. Model Fixed
negeri terhadap GDP. Maka jika tingkat
Effect dipilih ketika terjadi korelasi antar error
keterbukaan meningkat maka terdapat
untuk setiap unsur runtun waktu maupun lintas
kecenderungan potensi di sektor luar
sektoral. Sedangkan model Random Effect dipilih
negeri. Hal ini akan mendorong FDI
ketika korelasi tersebut tidak ada, dan model
masuk; β > 0
Pooled Least Square ketika FEM maupun REM 4
bukan pilihan yang baik. 5. DEBT merupakan hutang pemerintah. Jika
hutang pemerintah meningkat maka akan
menjadi pertimbangan investor asing
59
Vol. 2 No.1, Mei 2013 Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

untuk menganggapnya sebagai Hasil Perhitungan
peningkatan risiko pemerintahan; β < 0
5 Dari pengujian akar-akar unit terlihat
6. CAP merupakan tingkat kapitalisasi di bahwa semua variabel terbukti tidak memiliki
pasar saham,yang mencerminkan akar-akar unit. Sehingga disimpulkan bahwa
hidupnya pereekoomian sektor semua variabel bersifat stasioner.
private.peningkatan CAP akan mendorong
FDI untuk meningkat; β > 0
6
Tabel 3. Hasil Uji Stasioneritas Data
Uji Akar-Akar Unit pada Level Nol

FDI CAP DC DEBT GDP GI GR INF OP
-1.788 -4.009 0.246 -3.170 6.459 -1.219 -5.902 -4.739 -3.091
LLC
(0.04) (0.00) (0.59) (0.00) (1.00) (0.11) (0.00) (0.00) (0.00)
-0.680 -1.653 1.637 -0.859 6.939 -0.135 -3.542 -3.643 -1.504
IPS
(0.95)
(0.25) (0.05) (0.19) (1.00) (0.45) (0.00) (0.00) (0.06)
20.138 24.501 9.466 19.094 1.080 16.701 39.398 48.183 26.633
ADF-
Fisher (0.21) (0.08) (0.89) (0.26) (1.00) (0.40) (0.00) (0.00) (0.05)
21.863 26.169 6.913 19.444 0.745 16.264 38.686 57.144 23.716
PP-
Fisher (0.15) (0.05) (0.97) (0.25) (1.00) (0.43) (0.00) (0.00) (0.09)
Uji Akar-Akar Unit pada Level Satu

FDI CAP DC DEBT GDP GI GR INF OP
-7.675 -9.827 -5.717 -9.288 -6.340 -6.680 -7.580
LLC - -
(0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)
-4.984 -5.784 -2.441 -5.585 -2.716 -3.528 -4.299
IPS - -
(0.00) (0.00) (0.01) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)
56.908 64.948 38.294 61.464 36.664 45.122 49.675
ADF-
- -
Fisher (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)
91.257 101.08 42.828 82.364 41.156 51.570 55.223
PP-
- -
Fisher (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00) (0.00)
Catatan: uji akar-akar unit dilakukan terhadap India, Indonesia, Malaysia, Phillipine, Thailand,
Turkey, Mexico, dan China
Angka dalam kurung merupakan angka probabilitas
60
Agung Nusantara Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Hasil pengujian kointegrasi yang melakukan pengujian dapat dilihat pada tabel 5.

Tabel 4. Hasil Uji Kointegrasi. Persamaan: FDI = f(CAP , DC , DEBT , GDP , GI , GR , INF , OP )
it it it it it it it it it
Kao Residual Cointegration Test
Null Hypothesis: No cointegration
Trend assumption: No deterministic trend
Lag selection: Automatic 1 lag by SIC with a max lag of 1
Newey-West bandwidth selection using Bartlett kernel

t-Statistic Prob.
ADF -4.544889 0.0000

Residual variance 21332972
HAC variance 18022756

Augmented Dickey-Fuller Test Equation
Dependent Variable: D(RESID?)
Method: Panel Least Squares

Coefficie
nt Std. Error t-Statistic Prob.

-
RESID?(-1) 0.850783 0.129888 -6.550123 0.0000
D(RESID?(-1)) 0.324190 0.118037 2.746516 0.0077

Uji kointegrasi menggunakan Kao yang persamaan (1) merupakan persamaan yang tidak
berbasis Engle-Granger dengan menggunakan bersifat spurious.
ADF test. Hasilnya adalah menolak hipotesis nol
Tahap selanjutnya adalah
yang menyatakan bahwa tidak terjadi kointegrasi
membandingkan antara model FEM dan REM,
di antara mereka pada derajad satu. Sehingga
yang memberikan hasil bahwa model REM lebih
baik dari model FEM. Sehingga kajian dilakukan
dengan menggunakan hasil perhitungan REM.
61
Vol. 2 No.1, Mei 2013 Dinamika Akuntansi, Keuangan dan Perbankan

Tabel 5. Perbandingan Uji Redundant Ficed Effects dan Correlated Random Effects (Hausman Test)

Redundant Fixed Effects Tests
Test cross-section fixed effects

Effects Test Statistic d.f. Prob.

Cross-section F 0.190086 (7,66) 0.9866
Cross-section Chi-square 1.596810 7 0.9788

Correlated Random Effects - Hausman Test
Test cross-section random effects

Chi-Sq.
Test Summary Statistic Chi-Sq. d.f. Prob.

Cross-section random 1.169652 6 0.9784

Analisis Hasil Perhitungan Sedangkan variabel lain, seperti
Government Index, Stock Market Capitalization,
Setelah melalui perbandingan dengan model
dan Domestic Credit tidak memiliki pengaruh
FE, maka model RE menjadi model yang akan
yang signifikan. Temuan ini bisa diartikan bahwa
digunakan untuk mengestimasi variabel penentu.
kebijakan pemerintah di-8 negara teramati tidak
Hasil estimasi model RE dapat dilihat pada tabel
banyak memberikan dorongan bagi masuknya
6.
FDI. Atau kebijakan pemerintah memang tidak
Hasil perhitungan RE menunjukkan bahwa ditujukan untuk mendorong investasi asing
koefisien determinasi R² sebesar 0,358 dan uji langsung, mengingat jumlah investasi langsung
otokorelasi DWR menunjukkan angka 1.90 yang dunia demikian besar dengan market yang makin
mengindikasikan tidak terjadi otokorelasi. menyempit karena persoalan ekonomi di Eropa
Indikator tersebut didukung oleh indikator yang dan Amerika Serikat.
lain, yaitu idiosyncratic random (indikator untuk
Di sisi lain, perubahan tingkat kapitalisasi di
korelasi serial) menunjukkan angka ρ = 1.00 yang
pasar modal, yang menggambarkan adanya
menunjukkan signifikansi yang sangat rendah
gambaran positif tentang perekonomian sektor
untuk perilaku error yang sistematis.
privat, juga tidak memberikan pengaruh terhadap
Dari tabel 6. dapat diestimasi bahwa aliran masuk FDI. Fakta tersebut sangat mungkin
variabel FDI di 8 negara yang teramati terjadi karena pergerakan pasar modal lebih
menunjukkan bahwa variabel GDP, DEBT, dan menggambarkan pergerakan investasi portofolio
OP merupakan variabel yang memiliki peran daripada investasi langsung.
signifikan. GDP memiliki peran positif, yang
Demikian pula dengan variabel domestik
sesuai dengan ekspektasi teoritis sbagai salah satu
credit yang menggambarkan kemampuan sektor
ukuran pasar. Demikian pula yang terjadi pada
perbankan dalam memberikan dana pada sektor
DEBT yang memiliki pengaruh negatif, dan OP
privat. Domestic credit dimaksudkan sebagai
yang memiliki pengaruh positif.