Der Kreditvertrag als Instrument zur Lösung von Anreizproblemen: Fremdfinanzierung als Principal/Agent-Beziehung

272 Pages·1987·7.441 MB·German

by  Dr. Eva Terberger (auth.)

Der Kreditvertrag als Instrument zur LOsung
von Anreizproblemen
Physica-Schriften zur Betriebswirtschaft
Herausgegeben von
K. Bohr, Regensburg . W BUhler, Dortmund . W. Dinkelbach, Saarbriicken
G. Franke, Konstanz· P. Hammann, Bochum· K.-P. Kistner, Bielefeld· H. Laux,
Frankfurt· O. Rosenberg, Paderborn . B. Rudolph, Frankfurt
Eva Terberger
Der Kreditvertrag
als Instrument zur Lasung
von Anreizproblemen
Fremdfinanzierung als
Principal/ Agent-Beziehung
Mit 20 Abbildungen
W
Physica-Verlag Heidelberg
Dr. Eva Terberger, Johann Wolfgang Goethe-Universitat, Fachbereich
Wrrtschaftswissenschaften, MertonstraBe 17, D-6000 Frankfurt am Main, FRG
ISBN-13: 978-3-7908-0364-8 e-ISBN-13: 978-3-642-99750-1
DOl: 10.1007/978-3-642-99750-1
CIP-Kurztitelaufnahme der Deutschen Bibliothek
Terberger, Eva:
Der Kreditvertrag als Instrument zur Losung von Anreizproblemen: Fremdfinanzierung als
Principall Agent-Beziehungl Eva Terberger. - Heidelberg: Physica-Verlag, 1987.
(Physica-Schriften zur Betriebswirtschaft; Bd. 18)
NE:GT
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© Physica-Verlag Heidelberg 1987
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Sinne der Warenzeichen-und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten waren und daher
von jedermann benutzt werden diirften.
712017130 -543210
Vorwort
Die vorliegende Arbeit wurde im Januar 1986 unter dem Titel "Der Kre
ditvertrag als Instrument zur Losung von Anreizproblemen - Fremdfinan
zierung als Principal/Agent-Beziehung" vom Fachbereich Wirtschaftswis
senschaften der Johann Wolfgang Goethe-Universitat in Frankfurt am Main
als Dissertation angenornrnen.
Meine verehrte akademische Lehrerin, Frau Prof. Dr. Rosemarie Kolbeck,
hat die Entstehung dieser Arbeit in vielerlei Hinsicht gefordert. Ich
mochte mich nicht nur fUr ihre Anregungen und Kritik sowie fUr die
idealen Arbeitsbedingungen bedanken, die sie mir wahrend meiner Tatig
keit als wissenschaftlicher Mitarbeiterin an ihrer Professur einraum
teo Besonders dankbar bin ich fUr ihr Verstandnis und ihre stete Un
terstUtzung, die weit Uber das hinausgingen, was ich von einem (einer)
guten Vorgesetzten und Doktorvater erwartet hatte.
Herrn Prof. Dr. Helmut Laux danke ich fUr die Ubernahme des Korrefe
rates. Ich hoffe, daB er nach all den MUhen, die er wahrend meiner
Studienzeit in meine Ausbildung investiert hat, von dem Inhalt der
vorliegenden Arbeit nicht enttauscht war. Ich jedenfalls glaube, von
ihm sehr viel gelernt zu haben.
Ebenfalls Dank schulde ich vie len meiner Frankfurter Kollegen. Felix
Liermann fand die Zeit, Teile des Manuskripts zu diskutieren. Mein
Kollege GUnter Hofmann entlastete mich wahrend der letzten Monate der
Fertigstellung von allen Pflichten innerhalb des Seminars und sorgte
durch seine Ermunterung dafUr, daB wir auch in dieser Zeit gemeinsam
lachen konnten.
Gela Leder und Sabina Thiele danke ich fUr ihre freundschaftliche
Hilfe bei den letzten Tipp- und Zeichenarbeiten. Sie brachten es fer
tig, die Zusarnrnenarbeit bis tief in die Nacht fast zu einem VergnUgen
zu machen.
Besonders viel verdanke ich jedoch Jan P. Krahnen, Harry Schmidt und
Gabriel Schor. Harry brachte mir vor Jahren die GrundzUge der Investi
tions- und Finanzierungstheorie und vor allem die Freude an der Okono-
VI
mie bei, so daB ich ihn wohl als meinen wichtigsten akademischen Leh
rer bezeichnen muB. Jan und Harry lieBen mich an ihrer eigenen Arbeii
teilnehmen, so daB ich von ihnen lernen konnte, fanden immer Zeit fUr
meine Probleme und waren mir in jeder Hinsicht gute Freunde. Gabriel
wuBte zuzuhoren, Fragen so zu stellen, daB ich Klarheit in meine Ge
danken bekam, und UnterstUtzung dann zu geben, wenn ich sie notig
brauchte.
SchlieBlich danke ich Kati, daB sie die Abwesenheit ihrer Mutter so
oft entschuldigte, und Steve, der dafUr sorgte, daB Kati mich kaum
vermiBte.
Den Herausgebern dieser Reihe und dem Physica-Verlag danke ich dafUr,
daB die Veroffentlichung in der vorliegenden Form zustande kommen
konnte. Ebenso danke ich der Interessengemeinschaft Frankfurter Kre
ditinstitute fUr die groBzUgige finanzielle Forderung der Drucklegung.
Eva Terberger
Gliederung
Seite
A. Einleitung: Zur Fragestellung und Konzeption der Arbeit 1
I. Problemstellung: Die optimale Gestaltung von Kreditvertra-
gen - ein ungelostes Problem der Betriebswirtschaftslehre 1
II. Vorgehensweise 9
B. Probleme der Fremdfinanzierung - die Fremdfinanzierungsent
scheidung aus der Sicht von Kapitalnehmer und Kapitalgeber in
der Literatur 14
I. Fragestellung und Argumentationsablauf 14
II. Die Kreditaufnahmeentscheidung in der Literatur zur Finan-
zierung der Unternehmung 15
1. Themenschwerpunkte in der Finanzierungslehre 15
2. Themenschwerpunkte in der Finanzierungstheorie 19
III. Die Kreditvergabeentscheidung in der Bankliteratur 24
1. Themenschwerpunkte in der Bankbetriebslehre 24
2. Themenschwerpunkte in der Literatur zur Theorie der
Kreditvergabe 28
IV. Gegenliberstellung, Einschatzung und Weiterentwicklung der
Behandlung der Fremdfinanzierung in der Finanzierungs-
und Bankliteratur 33
1. Diskrepanzen der Problemsicht in Finanzierungs- und
Bankliteratur 33
2. Annaherung der Problemsicht in Finanzierungs- und
Bankliteratur 36
3. Die Betrachtung der Fremdfinanzierung als principal/
Agent-Beziehung - ein erfolgversprechender Ansatz zur
gemeinsamen Weiterentwicklung von Finanzierungs- und
Bankliteratur? 40
C. Die Literatur zur Kreditrationierung: Eine Bestatigung des An
reizproblems als eines zentralen Problems der Fremdfinanzierung
und eine Bestatigung des Principal/Agent-Hodells als eines an-
gemessenen Instrumentariums zu seiner Erfassung 48
I. Fragestellung und Argumentationsablauf 48
II. Die Eingrenzung der Untersuchung (auch) als Ersatz flir
einen Literaturliberblick 53
1. Abgrenzung des Begriffs der Kreditrationierung 53
2. Untersuchungen zur Kreditrationierung und ihre Berlick
sichtigung beim weiteren Vorgehen 54
a) Einteilung der Untersuchungen nach ihrer Zielsetzung 54
b) Unterscheidung der Untersuchungen zur Erklarung von
Kreditrationierung nach ihrem Erklarungsansatz 58
VIII
III. Zur Grundstruktur der zu behandelnden Kreditrationierungs-
modelle 62
1. Die Verwendung reprasentativer Kreditangebots- und Kre-
ditnachfragefunktionen 62
2. Die Bestimmung der angebotenen und nachgefragten Kredit
menge in Abhangigkeit von der vereinbarten Effektivver-
zinsung als Preis 64
IV. Das Modell von KOSKELA - die Heterogenitat der Kredite als
Erklarung ftir Kreditrationierung 67
1. Zur Modellauswahl 67
2~ Das Grundmodell von KOSKELA 68
a) Die Ableitung der Kreditnachfrage 68
b) Die Ableitung des Kreditangebots 73
c) Das Gleichgewicht am Kreditmarkt 78
3. Kritik und Einschatzung des Grundmodells von KOSKELA 83
a) Anreizprobleme als Begrtindung ftir die Nicht-Pareto
Optimalitat des Schnittpunktes von Angebots- und
Nachfragefunktion 83
b) Die Beurteilung des rtodells von KOSKELA aus finan-
zierungstheoretischer Sicht 86
c) Der Kredit - ein heterogenes Gut - als SchluBfolge
rung beztiglich der Kernprobleme eine Fremdfinanzie-
rungsbeziehung? 91
V. Das 110dell von V. L. SMITH - der "externe Effekt" des
Eigenkapitals als Erklarung ftir Kreditrationierung 94
1. Zur Hodellauswahl 94
2. Das 1-1odell von SMITH 95
a) Die Kreditnachfrage 95
b) Das Kreditangebot 101
c) Das Gleichgewicht am Kreditmarkt 106
3. Kritik und Einschatzung des Modells von SMITH 109
a) Die Entscheidung des Kreditnehmers tiber die Hehe
des Eigenkapitals als Begrtindung ftir die Nicht
Pareto-Optimalitat des Schnittpunktes von Ange-
bots- und Nachfragekurve 109
b) Komplexe Vertrage als Instrument zur Beseitigung
von Ineffizienzen 115
c) Kernprobleme der Fremdfinanzierung: Kreditvergabe
als principaljAgent-Beziehung versus Kreditmarkt
als Markt ftir heterogene Giiter 117
(1) Parallelen zu SIUTHs Sicht einer Fremdfinan-
zierungsbeziehung in der finanzierungstheo-
retischen Principal/Agent-Literatur 117
(2) Die Preisfunktion ftir heterogene Gtiter - die
Entgegnung der Kreditrationierungsliteratur
auf das von SMITH aufgezeigte Problem 122
VI. Das Modell von JAFFEE/RUSSELL - asymmetrische Informa
tionsverteilung und moral hazard als Erklarung fUr Kre-
ditrationierung 129
1. Zur Modellauswahl 129
2. Das Modell von JAFFEE/RUSSELL 130
a) Die Kreditnachfrage 130
b) Das Kreditangebot 134
c) Das Gleichgewicht am Kreditmarkt 136
IX
3. Kritik und Einschatzung des Mode11s von JAFFEE/RUSSELL 140
a) Kreditrationierung als Fo1ge von moral hazard bei
asymmetrischer Informationsvertei1ung 140
b) Das JAFFEE/RUSSELL-Hode11 im Verg1eich zu den bisher
vorgeste11ten Kreditrationierungsmode11en 144
c) Der Einf1uB des Mode11s von JAFFEE/RUSSELL auf die
~leiterentwick1ung der Kreditrationierungs1iteratur 148
D. Ansatze zur Beurtei1ung der Wirkung von Zusatzvereinbarungen
in Kreditvertragen mit Hi1fe eines einfachen Principa1/Agent-
Mode11s 158
I. Frageste11ung und Argumentationsab1auf 158
II. Grundmodel1 und Untersuchungsrahmen 162
1. Der Annahmenrahmen 162
2. Die Vorgehensweise bei der Untersuchung der Vortei1-
haftigkeit von Zusatzvereinbarungen 166
III. Die optima1e Investitions- und Finanzierungsentscheidung
in einer Welt ohne Anreizprob1eme a1s Ausgangspunkt der
Untersuchung 169
1. Die Ein-Personen-Entscheidung 169
2. Die kooperative Mehr-Personen-Entscheidung 170
3. Erweiterung der Prob1emste11ung durch die Einftihrung
von Anreizprob1emen 172
IV. Mog1ichkeiten der Steuerung des Anreizes zur Erhohung
der Riskanz des Investitions- und Produktionsprogramms 173
1. Die Entscheidung des Produzenten tiber den Arbeitsein-
satz 173
2. Das Kreditvo1umen a1s Steuerungsinstrument 179
3. Die Auswirkung von Zusatzvereinbarungen auf die Ent-
scheidung des Kreditnehmers tiber den Arbeitseinsatz 181
a) Zusatzvereinbarungen zur Beeinf1ussung des Hand-
1ungsspie1raums des Kreditnehmers 181
b) Zusatzvereinbarungen zur Anderung der Tei1ungsrege1 184
V. Mog1ichkeiten der Steuerung des Anreizes zur Verminderung
des Einsatzes von Eigenkapita1 187
1. Die Entscheidung des Kreditnehmers tiber den Einsatz
von Eigenkapita1 187
2. Das Kreditvo1umen a1s Steuerungsinstrument 190
3. Die Auswirkung von Zusatzvereinbarungen auf die Ent
scheidung des Kreditnehmers tiber den Einsatz von
Eigenkapita1 192
a) Zusatzvereinbarungen zur Beeinf1ussung des Hand-
1ungsspie1raums des Kreditnehmers 192
b) Zusatzvereinbarungen zur Anderung der Tei1ungsregel 193
VI. Mog1ichkeiten der Steuerung des Anreizes zur Aufnahme von
weiterem Fremdkapita1 194
1. Die Entscheidung des Kreditnehmers tiber die Aufnahme
eines zweiten Kredites 194
2. Das Kreditvo1umen a1s Steuerungsinstrument 204
x
3. Die Auswirkung von Zusatzvereinbarungen auf die Ent
scheidung des Kreditnehmers tiber die Aufnahme weiteren
Fremdkapitals 205
a) Zusatzvereinbarungen zur Beeinflussung des Hand-
lungsspielraums des Kreditnehmers 205
b) Zusatzvereinbarungen zur Anderung der Teilungsregel 207
VII. Das Zusammenwirken von Anreizproblemen und die Moglichkei
ten der Steuerung des Kreditnehmerverhaltens durch Zusatz-
vereinbarungen 212
1. Das Problem des gleichzeitigen Auftretens mehrerer
Anreizprobleme 212
2. Die Abschwachung oder Verstarkung der Steuerungswirkung
vertraglicher Zusatzvereinbarungen durch ein Zusammen-
wirken der Anreizprobleme 215
VIII. Informationszugang nach VertragsabschluB und seine Auswir
kungen auf die Vorteilhaftigkeit von Zusatzvereinbarungen 219
1. Vorbemerkungen 219
2. Der Wert von Information in einer Welt ohne Anreiz-
probleme 220
3. Anreizprobleme und Informationszugang nach Vertrags-
abschluB 224
4. Die Rolle von Zusatzvereinbarungen unter der Annahme
von Informationszugang nach VertragsabschluB 228
IX. Die Unsicherheit des Kreditgebers tiber das Entscheidungs
kalktil des Kreditnehmers und ihre Auswirkungen auf die
Vorteilhaftigkeit von Zusatzvereinbarungen 232
1. Das Problem asymmetrischer Informationsverteilung bei
AbschluB des Kreditvertrages 232
2. Asymmetrische Informationsverteilung und ihre Auswir
kung en auf den Einsatz von Kreditbetrag und Zinssatz
als Steuerungsinstrumente 233
3. Die Rolle von Zusatzvereinbarungen unter der Annahme
einer asymmetrischen Informationsverteilung bei Ver-
tragsabschluB 238
E. Rtickblick und Ausblick 242
Abbildungsverzeichnis 245
Verzeichnis der verwendeten Symbole 246
Literaturverzeichnis 250