DB Advisors SICAV

92 Pages·2017·1.27 MB·German

DB Advisors SICAV
Jahresbericht 2021
n DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy
n DB Advisors NL Enhanced Fixed Income Strategy
n DB Advisors PB Enhanced Fixed Income Strategy (in Liquidation)
n DB Advisors BSPK Enhanced Fixed Income Strategy
Investmentgesellschaft mit variablem Kapital (SICAV)
nach Luxemburger Recht
Hinweise für Anleger in der Bundesrepublik Deutschland
Die Satzung, der Verkaufsprospekt, die „Wesentlichen Anlegerinformationen“, Halbjahres- und Jahres-
berichte, Ausgabe- und Rücknahmepreise sind kostenlos bei der Verwaltungsgesellschaft und der
Informationsstelle sowie im Internet unter www.dws.com erhältlich.
Die Verwaltungsgesellschaft hat keine Zahlstelle in Deutschland benannt, da keine gedruckten Einzel-
urkunden ausgegeben wurden.
Anleger in Deutschland können ihre Kauf-, Verkaufs - und Umtauschaufträge bei ihrer depotführenden
Stelle einreichen. Zahlungen an die Anleger wie Rücknahmeerlöse, etwaige Ausschüttungen und
sonstige Zahlungen erfolgen durch ihre depotführende Stelle.
Sonstige Mitteilungen an die Anteilinhaber werden im Internet unter www.dws.com veröffentlicht.
Sofern in einzelnen Fällen eine Veröffentlichung in einer Tageszeitung in Luxemburg gesetzlich vorge-
schrieben ist, erfolgt die Veröffentlichung in Deutschland im Bundesanzeiger.
Informationsstelle für Deutschland ist:
DWS Investment GmbH
Mainzer Landstraße 11-17
D-60329 Frankfurt am Main
Inhalt
Jahresbericht 2021
vom 1.1.2021 bis 31.12.2021
Hinweise .................................................................................................................... 2
Jahresbericht und Jahresabschluss
DB Advisors SICAV
DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy ......................................................... 8
DB Advisors NL Enhanced Fixed Income Strategy .................................................... 32
DB Advisors PB Enhanced Fixed Income Strategy (in Liquidation) ............................ 48
DB Advisors BSPK Enhanced Fixed Income Strategy ................................................ 53
Bericht des Réviseur d‘Entreprises agréé .................................................................. 68
Ergänzende Angaben
Angaben zur Mitarbeitervergütung ............................................................................. 72
Angaben gemäß Verordnung (EU) 2015/2365 ............................................................ 74
Angaben gemäß Verordnung (EU) 2019/2088
sowie gemäß Verordnung (EU) 2020/852 .................................................................. 82
1
Hinweise
Die in diesem Bericht entwicklung erlauben keine Halbjahresbericht, falls ein
genannten Fonds sind Prognosen für die Zukunft. solcher jüngeren Datums als der
Teilfonds einer SICAV Darüber hinaus ist in dem letzte Jahresbericht vorliegt.
(Société d’Investissement Bericht auch der entsprechende
à Capital Variable) nach Vergleichsindex – soweit vorhan- Ausgabe- und
Luxemburger Recht. den – dargestellt. Alle Grafik- Rücknahmepreise
und Zahlenangaben geben den Die jeweils gültigen Ausgabe-
Wertentwicklung Stand vom 31. Dezember 2021 und Rücknahmepreise sowie alle
Der Erfolg einer Investment- wieder (sofern nichts anderes sonstigen Informationen für die
fondsanlage wird an der ange geben ist). Aktionäre können jederzeit am
Wertentwicklung der Anteile Sitz der Verwaltungsgesellschaft
gemessen. Als Basis für die Verkaufsprospekte sowie bei den Zahlstellen erfragt
Wertberechnung werden die Der Kauf von Fondsanteilen werden. Darüber hinaus werden
Anteilwerte (= Rücknahmepreise) erfolgt auf Grundlage des zzt. die Ausgabe- und Rücknahme-
herangezogen, unter Hinzu- gültigen Verkaufsprospekts preise in jedem Vertriebsland in
rechnung zwischenzeitlicher sowie des Dokuments „Wesent- geeigneten Medien (z. B. Inter-
Ausschüttungen, die z.B. im liche Anlegerinformationen“ und net, elektronische Informations-
Rahmen der Investmentkonten der Satzung der SICAV, ergänzt systeme, Zeitungen, etc.)
bei der DWS Investment S.A. durch den jeweiligen letzten veröffentlicht.
kostenfrei reinvestiert werden. geprüften Jahresbericht und
Angaben zur bisherigen Wert- zusätzlich durch den jeweiligen
Gesonderter Hinweis für betriebliche Anleger:
Anpassung des Aktiengewinns wegen des EuGH-Urteils in der Rs. STEKO Industriemontage GmbH und
der Rechts prechung des BFH zu § 40a KAGG
Der Europäische Gerichtshof (EuGH) hat in der Rs. STEKO Industriemontage GmbH (C-377/07) entschieden, dass die
Regelung im KStG für den Übergang vom körperschaftsteuerlichen Anrechnungsverfahren zum Halbeinkünfteverfah-
ren in 2001 europarechtswidrig ist. Das Verbot für Körperschaften, Gewinnminderungen im Zusammenhang mit Be-
teiligungen an ausländischen Gesellschaften nach § 8b Absatz 3 KStG steuerwirksam geltend zu machen, galt nach
§ 34 KStG bereits in 2001, während dies für G ewinnminderungen im Zusammenhang mit Beteiligungen an inländi-
schen Gesellschaften erst in 2002 galt. Dies widerspricht nach Auffassung des EuGH der Kapitalverkehrsfreiheit.
Der Bundesfinanzhof (BFH) hat mit Urteil vom 28. Oktober 2009 (Az. I R 27/08) entschieden, dass die Rs. STEKO grund-
sätzlich Wirkungen auf die Fondsanlage entfaltet. Mit BMF-Schreiben vom 01.02.2011 „Anwendung des BFH-Urteils vom
28. Oktober 2009 – I R 27/08 beim Aktiengewinn („STEKO-Rechtsprechung“)“ hat die Finanzverwaltung insbesondere
dargelegt, unter welchen Voraussetzungen nach ihrer Auffassung eine Anpassung eines Aktiengewinns aufgrund der
Rs. STEKO möglich ist.
Der BFH hat zudem mit den Urteilen vom 25.6.2014 (I R 33/09) und 30.7.2014 (I R 74/12) im Nachgang zum Beschluss
des Bundesverfassungsgerichts vom 17. Dezember 2013 (1 BvL 5/08, BGBl I 2014, 255) entschieden, dass Hinzurech-
nungen von negativen Aktiengewinnen aufgrund des § 40a KAGG i. d. F. des StSenkG vom 23. Oktober 2000 in den
Jahren 2001 und 2002 nicht zu erfolgen hatten und dass steuerfreie positive Aktiengewinne nicht mit negativen Ak-
tiengewinnen zu saldieren waren. Soweit also nicht bereits durch die STEKO-Rechtsprechung eine Anpassung des
Anleger-Aktiengewinns erfolgt ist, kann ggf. nach der BFH-Rechtsprechung eine entsprechende Anpassung erfolgen.
Die Finanzverwaltung hat sich hierzu bislang nicht geäußert.
Im Hinblick auf mögliche Maßnahmen aufgrund der BFH-Rechtsprechung empfehlen wir Anlegern mit Anteilen im
Betriebsver mögen, einen Steuerberater zu konsultieren.
2
Russland/Ukraine-Krise
Der eskalierende Konflikt zwischen Russland und der Ukraine markiert einen dramatischen Wendepunkt in Europa, der
unter anderem die Sicherheitsarchitektur und die Energiepolitik Europas nachhaltig beeinflussen und für erhebliche
Volatilität sorgen dürfte. Allerdings sind die konkreten bzw. möglichen mittel- bis langfristigen Auswirkungen der Krise
auf die Konjunktur, einzelne Märkte und Branchen sowie die sozialen Implikationen angesichts der Unsicherheit zum
Zeitpunkt der Aufstellung des vorliegenden Berichts nicht abschließend beurteilbar. Die Verwaltungsgesellschaft setzt
deshalb ihre Bemühungen im Rahmen ihres Risikomanagements fort, um diese Unsicherheiten bewerten und ihren
möglichen Auswirkungen auf die Aktivitäten, die Liquidität und die Wertentwicklung des jeweiligen Teilfonds begeg-
nen zu können. Der Verwaltungsrat der SICAV trägt dafür Sorge, dass die Verwaltungsgesellschaft alle als angemessen
erachteten Maßnahmen ergreift, um die Anlegerinteressen bestmöglich zu schützen.
Coronakrise
Seit Januar 2020 hat sich das Coronavirus ausgebreitet und in der Folgezeit zu einer ernsten, wirtschaftlichen Krise
geführt. Die dynamische Ausbreitung des Virus schlug sich mitunter in erheblichen Marktverwerfungen bei zugleich
deutlich gestiegenen Volatilitäten nieder. Beschränkungen der Bewegungsfreiheit, wiederholte Lockdown- Maßnahmen,
Produktionsstopps sowie unterbrochene Lieferketten übten großen Druck auf nachgelagerte wirtschaftliche Prozesse
aus, so dass sich die weltweiten Konjunkturperspektiven erheblich eintrübten. An den Märkten waren zwischenzeit-
lich – u.a. durch Hilfsprogramme im Rahmen der Geld- und Fiskalpolitik sowie umfassende Impf- und Test kampagnen –
zwar spürbare Erholungen und teils neue Höchststände zu beobachten. Dennoch sind die konkreten bzw. möglichen
mittel- bis langfristigen Auswirkungen der Krise auf die Konjunktur, einzelne Märkte und Branchen sowie die sozialen
Implikationen angesichts der Dynamik der globalen Ausbreitung des Virus bzw. des Auftretens diverser Mutationen
und des damit einhergehenden hohen Grads an Unsicherheit zum Zeitpunkt der Aufstellung des vorliegenden Berichts
nicht verlässlich beurteilbar. Somit kann es weiterhin zu einer wesentlichen Beeinflussung des jeweiligen Teilfondsver-
mögens kommen. Ein bedeutendes Maß an Unsicherheit besteht hinsichtlich der finanziellen Auswirkungen der
Pande mie, da diese von externen Faktoren wie etwa der Verbreitung des Virus sowie dessen Varianten und den von
den einzelnen Regierungen und Zentralbanken ergriffenen Maßnahmen, der erfolgreichen Eindämmung der Entwick-
lung der Infektionsraten in Verbindung mit den Impfquoten und dem zügigen und nachhaltigen Wiederanlaufen der
Konjunktur abhängig sind.
Die Verwaltungsgesellschaft setzt deshalb ihre Bemühungen im Rahmen ihres Risikomanagements fort, um diese
Unsicherheiten bewerten und ihren möglichen Auswirkungen auf die Aktivitäten, die Liquidität und die Wertentwick-
lung des jeweiligen Teilfonds begegnen zu können. Der Verwaltungsrat der SICAV trägt dafür Sorge, dass die Verwal-
tungsgesellschaft alle als angemessen erachteten Maßnahmen ergreift, um die Anlegerinteressen bestmöglich zu
schützen. In Abstimmung mit den Dienstleistern hat der Verwaltungsrat die Folgen der Coronakrise beobachtet und
deren Auswirkungen auf den jeweiligen Teilfonds und die Märkte, in denen dieser investiert, angemessen in seine
Entscheidungsfindung einbezogen. Zum Datum des vorliegenden Berichts wurden dem jeweiligen Teilfonds gegen-
über keine bedeutenden Rücknahmeanträge gestellt; Auswirkungen auf dessen Anteilscheingeschäft werden von der
Verwaltungsgesellschaft kontinuierlich überwacht; die Leistungsfähigkeit der wichtigsten Dienstleister hat keine we-
sentlichen Beeinträchtigungen erfahren. In diesem Zusammenhang hat sich der Verwaltungsrat der SICAV im Einklang
mit zahlreichen nationalen Leitlinien nach Gesprächen mit den wichtigsten Dienstleistern (insbesondere hinsichtlich
Verwahrstelle, Portfoliomanagement und Fondsadministration) davon überzeugt, dass die getroffenen Maßnahmen
und Pläne zur Sicherstellung der Fortführung des Geschäftsbetriebs (u.a. umfangreiche Hygienemaßnahmen in den
Räumlichkeiten, Einschränkungen bei Geschäftsreisen und Veranstaltungen, Vorkehrungen zur Gewährleistung eines
verlässlichen und reibungslosen Ablaufs der Geschäftsprozesse bei Verdachtsfall auf eine Coronavirus-Infektion,
Ausweitung der technischen Möglichkeiten zum mobilen Arbeiten) die derzeit absehbaren bzw. laufenden operativen
Risiken eindämmen und gewährleisten, dass die Tätigkeiten des jeweiligen Teilfonds nicht unterbrochen werden.
Zum Zeitpunkt der Aufstellung des vorliegenden Berichts liegen nach Auffassung des Verwaltungsrats der SICAV we-
der Anzeichen vor, die gegen die Fortführung des jeweiligen Teilfonds sprechen, noch ergaben sich für den jeweiligen
Teilfonds Liquiditätsprobleme.
3
Beschreibung der Pools und Overlays
Dem Umbrellafonds DB Advisors SICAV liegt eine Asset Pooling-Struktur zu Grunde. Diese Struktur erlaubt es, dass die
Teilfonds der SICAV in Pools und Overlays investieren, die sich sowohl in der Anlagestrategie als auch im Investment-
universum unterscheiden können. Ziel ist es, dem Investor zu ermöglichen, über die Teilfonds in die Pools und Overlays zu
investieren, wobei der Teilfonds als „Asset Allocation Manager“ funktioniert.
Die DB Advisors SICAV verfügt derzeit über vier aktive Teilfonds, den DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy, den
DB Advisors NL Enhanced Fixed Income Strategy, den DB Advisors PB Enhanced Fixed Income Strategy und den DB Advisors
BSPK Enhanced Fixed Income Strategy.
Der Teilfonds DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy ist in folgenden Pools und Overlays investiert:
Pools Anlageziel
Outperformance der Benchmark
ENH FI STRGY - EUROLAND GOV BD Benchmark
bis 14.2.2021: Euroland Government Bonds: Verbindlichkeitsstruktur der Pensionszusagen
Art des Portfolios
Euroland Fixed Income ENH FI STRGY - PASSIVE EM SOV BD
Anlageziel bis 14.2.2021: Passive EM Sovereign Bonds
Outperformance der Benchmark Art des Portfolios
Benchmark Emerging Markets Fixed Income
50% Markit iBoxx EUR Sovereign AAA-AA ex France 15y+ Anlageziel
quality weighted index, 50% Markit iBoxx EUR Germany Outperformance der Benchmark
15y+ Benchmark
50% JPM EMBI Plus customized (hedged in EUR) und 50%
ENH FI STRGY - CORP BD EUROLAND JPM GBI EM diversified (unhedged in EUR)
bis 14.2.2021: Corporate Bonds Euroland
Art des Portfolios
Euroland Fixed Income Overlays
Anlageziel
Outperformance der Benchmark ENH FI STRGY - IRS OVERLAY
Benchmark bis 14.2.2021: IRS Overlay
Verbindlichkeitsstruktur der Art des Portfolios
Pensionszusagen Durations-Overlay
Anlageziel
ENH FI STRGY - ESG CORP BD Absicherung von Zinsrisiken
bis 14.2.2021: ESG Corporate Bonds Benchmark
Art des Portfolios entfällt
Global Fixed Income (ESG)
Anlageziel ENH FI STRGY - ILS OVERLAY
Outperformance der Benchmark bis 14.2.2021: ILS Overlay
Benchmark Art des Portfolios
iBoxx Euro Corporate Inflations-Overlay
Anlageziel
Alternative Investments Absicherung von Inflationsrisiken
Art des Portfolios Benchmark
Alternative Investments entfällt
Anlageziel
Absolute Return ENH FI STRGY - TAA
Benchmark bis 14.2.2021: TAA
Euribor 3 months + 250 BP Art des Portfolios
Tactical Asset Allocation Overlay
ENH FI STRGY - EM MKT SOV BD Anlageziel
bis 14.2.2021: Emerging Markets Sovereign Bonds Absicherung von Kapitalmarktrisiken
Art des Portfolios Benchmark
Global Fixed Income entfällt
Anlageziel
Outperformance der Benchmark ENH FI STRGY - CREDIT OVERLAY
Benchmark bis 14.2.2021: Credit Overlay
100% JP Morgan EMBIG Diversified Investment Grade Art des Portfolios
(hedged in EUR) Credit Overlay
Anlageziel
USD Investment Grade Corporate Bonds Absicherung von Kreditrisiken
Art des Portfolios Benchmark
Investment Grade Corporate Bonds benannt in USD entfällt
4
Der Teilfonds DB Advisors NL Enhanced Fixed Income Strategy ist in folgenden Pools und Overlays investiert:
Pools Overlays
NL ENH FI STRGY - GOV BD NL ENH FI STRGY - IRS OVERLAY II
bis 14.2.2021: Government Bonds bis 14.2.2021: IRS Overlay II
Art des Portfolios Art des Portfolios
EUR fixed income Durations-Overlay
Anlageziel Anlageziel
Outperformance der Benchmark Absicherung von Zinsrisiken
Benchmark Benchmark
Markit iBoxx EUR Sovereign AAA-AA ex France 15y+ entfällt
quality weighted index
NL ENH FI STRGY - TAA II
NL ENH FI STRGY - CORP BD bis 14.2.2021: TAA II
bis 14.2.2021: Corporate Bonds Art des Portfolios
Art des Portfolios Tactical Asset Allocation Overlay
Global Fixed Income Anlageziel
Anlageziel Absicherung von Zinsrisiken
Outperformance der Benchmark Benchmark
Benchmark entfällt
iBoxx EUR Corporates ex Periphery
NL ENH FI STRGY - HY & CONV
bis 14.2.2021: Alternative Investments II
Art des Portfolios
Alternative Investments
Anlageziel
Absolute Return
Benchmark
entfällt
NL ENH FI STRGY - USD CORP BD II
bis 14.2.2021: USD Investment Grade Corporate Bonds II
Art des Portfolios
Investment Grade Corporate Bonds lautend auf USD
Anlageziel
Outperformance der Benchmark
Benchmark
Bloomberg Barclays US Corporates Total Return,
hedged in Euro
NL ENH FI STRGY - EM MKT BD
bis 14.2.2021: Emerging Markets Bonds
Art des Portfolios
Emerging Markets Fixed Income
Anlageziel
Outperformance der Benchmark
Benchmark
100% JP Morgan EMBI Global Diversified Investment
Grade, hedged in EUR
5
Der Teilfonds DB Advisors PB Enhanced Fixed Income Strategy ist in folgenden Pools und Overlays investiert:
Pools Overlays
PB ENH FI STRGY - EUROLAND GOV BD PB ENH FI STRGY - ILS Overlay PB
bis 14.2.2021: Euroland Government Bonds PB bis 14.2.2021: ILS Overlay PB
Art des Portfolios Art des Portfolios
Euroland Fixed Income Inflations-Overlay
Anlageziel Anlageziel
Outperformance der Liability Benchmark Absicherung von Inflationsrisiken
Benchmark Benchmark
Verbindlichkeitsstruktur der Pensionszusagen enfällt

PB ENH FI STRGY - EUR CORP BD PB ENH FI STRGY - IRS Overlay PB
bis 14.2.2021: EUR Corporate Bonds PB bis 14.2.2021: IRS Overlay PB
Art des Portfolios Art des Portfolios
Euroland Fixed Income Durations-Overlay
Anlageziel Anlageziel
Outperformance der Benchmark Absicherung von Zinsrisiken
Benchmark Benchmark
Verbindlichkeitsstruktur der Pensionszusagen entfällt
PB ENH FI STRGY - CDS OVERLAY PB
bis 14.2.2021: CDS Overlay PB
Art des Portfolios
Credit Overlay
Anlageziel
Absicherung von Kreditrisiken
Benchmark
entfällt
Der Teilfonds DB Advisors BSPK Enhanced Fixed Income Strategy ist in folgenden Pools und Overlays investiert:
Pools Overlays
BSPK ENH FI STRGY - EU GOV BD BSPK ENH FI STRGY - ILS OVRL BSPK
bis 14.2.2021: EU Government Bonds BSPK bis 14.2.2021: ILS Overlay BSPK
Art des Portfolios Art des Portfolios
Euroland Fixed Income Inflations-Overlay
Anlageziel Anlageziel
Outperformance der Benchmark Absicherung von Inflationsrisiken
Benchmark Benchmark
Verbindlichkeitsstruktur der Pensionszusagen enfällt
BSPK ENH FI STRGY - EU CORP BD BSPK ENH FI STRGY - IRS OVRL BSPK
bis 14.2.2021: EU Corporate Bonds BSPK bis 14.2.2021: IRS Overlay BSPK
Art des Portfolios Art des Portfolios
Euroland Fixed Income Durations-Overlay
Anlageziel Anlageziel
Outperformance der Benchmark Absicherung von Zinsrisiken
Benchmark Benchmark
Verbindlichkeitsstruktur der Pensionszusagen entfällt
BSPK ENH FI STRGY - CDS OVRL BSPK
bis 14.2.2021: CDS OVERLAY BSPK
Art des Portfolios
Credit Overlay
Anlageziel
Absicherung von Kreditrisiken
Benchmark
entfällt
6
Jahresbericht
und
Jahresabschluss
Jahresbericht
DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy
Anlageziel und Anlage­
DB ADVISORS ENHANCED FIXED INCOME STRATEGY
ergebnis im Berichtszeitraum
Wertentwicklung seit Auflegung
DB Advisors Enhanced Fixed
220
Income Strategy verfolgt mit
200
seiner Anlagestrategie das
180
Ziel eines nachhaltigen Wert­
160
zuwachses. Hierzu legt der
140
Teilfonds vorwiegend inter­
120
national in Euro denominierte,
100
festverzinsliche Wertpapiere an,
80
wobei die Titel auch in lokaler 8.5.09* 12/11 12/13 12/15 12/17 12/19 12/21
Währung begeben werden DB Advisors Enhanced Fixed Income Strategy * aufgelegt am 8.5.2009 = 100
Angaben auf Euro-Basis
können. Dabei werden Fremd­
Wertentwicklung nach BVI-Methode, d. h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Wertentwicklungen der
währungspositionen weitestge­ Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Stand: 31.12.2021
hend gegen Euro kursgesichert.
Zudem kann durch den Einsatz
DB ADvisors EnhAncED FixED incomE strAtEgy
von Derivaten das aus Zins­
Wertentwicklung im Überblick
schwankungen resultierende
ISIN 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre
Kursänderungsrisiko solcher
LU0416541984 -2,1% 6,1% 2,5%
Papiere gedämpft werden.
Wertentwicklung nach BVI-Methode, d. h. ohne Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages.
Wertentwicklungen der Vergangenheit ermöglichen keine Prognose für die Zukunft. Stand: 31.12.2021
Das Teilfondsvermögen wird Angaben auf Euro-Basis
überwiegend in Wertpapieren
von Emittenten angelegt, die
definierte Mindeststandards in
Bezug auf ökologische, soziale grundsätzlich breit aufgestellt. banken der Industrieländer die
und die Corporate Governance Darüber hinaus investierte der Kursentwicklung an den Finanz­
betreffende Merkmale erfüllen. Teilfonds aus Diversifikations­ märkten. Seit Jahresanfang
gründen zu einem geringeren 2021 verbesserten sich die Kon­
Im Geschäftsjahr von Anfang Anteil auch in Staatsanleihen junkturaussichten, begünstigt
Januar bis Ende Dezember aus Europa und den Schwellen­ durch die von der internationa­
2021 verzeichnete DB Advisors ländern (Emerging Markets). len Staatengemeinschaft unter­
Enhanced Fixed Income nommenen Anstrengungen
Strategy einen Wertrückgang Mit dieser Ausrichtung parti­ und Maßnahmenpakete mit
von 2,1% je Anteil (in Euro; zipierte der Teilfonds an der dem Ziel, die wirtschaftlichen
nach BVI-Methode). Entwicklung der internationalen Auswirkungen der Coronakrise
Rentenmärkte. zu bewältigen, und durch die
Anlagepolitik im Zulassungsbeantragungen für
Berichtszeitraum Die Entwicklung an den inter­ COVID-19-Impfstoffe sowie die
Bei seinen Engagements nationalen Kapitalmärkten einsetzenden Impfkampagnen.
bevorzugte das Management stand im Jahr 2021 insbeson­ Allerdings kam bei den Inves­
weiterhin höher rentierliche dere unter dem Eindruck der toren auch die Inflationsfrage
Unternehmensanleihen Coronavirus­Pandemie* und auf, hervorgerufen u.a. durch
(Corporate Bonds) aus dem deren gesellschaftlichen sowie die deutlich gestiegenen Preise
Investment­ Grade­Bereich, das ökonomischen Folgen für die an den Rohstoffmärkten , den
heißt Emissionen mit einem Weltgemeinschaft. Demge­ Corona bedingten Konsum­
Rating von BBB und besser der genüber unterstützte die – an­ Nachholbedarf sowie partielle
führenden Ratingagenturen. gesichts der abgeschwächten Angebotsverknappung auf­
Hinsichtlich der Branchen­ Weltkonjunktur – extrem grund von Lieferschwierig­
allokation war das Portfolio lockere Geldpolitik der Zentral­ keiten. Zudem dämpften die
8