Das Kapitalbeteiligungsgeschäft der Sparkassen-Finanzgruppe: Empirische Evidenz für Ziele, Erfolg und Kontrolle

267 Pages·2004·5.7 MB·German

by  Christian Kammlott (auth.)

Christian Kammlott
Das Kapitalbeteiligungsgeschiift
der Sparkassen-Finanzgruppe
GABLER EDITION WISSENSCHAFT
Christian Kammlott
Das Kapitalbeteiligungs
geschaft der Sparkassen
Finanzgruppe
Empirische Evidenz fOr Ziele, Erfolg und
Kontrolle
Mit einem Geleitwort von Prof. Dr. Dirk Schiereck
Deutscher Universiti:its-Verlag
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Dissertation Universitat Witten/Herdecke, 2004
1. Auflage August 2004
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© Deutscher Universitats-Verlag/GWV Fachverlage GmbH, Wiesbaden 2004
Lektorat: Brigitte Siegel/Anita Wilke
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waren und daher von jedermann benutzt werden dOrften.
Umschlaggestaltung: Regine Zimmer, Oipl.-Oesignerin, Frankfurt/Main
Gedruckt auf saurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier
ISBN-13:978-3-8244-8161-3 e-ISBN-13:978-3-322-81800-3
001: 10.1007/978-3-322-81800-3
Geleitwort
Die vorliegende Arbeit greift einen iiuBerst re!evanten, aktuellen Fragenkomplex auf:
"Gibt es eine Kollision von Offentlichem Auftrag und Unternehmertum bei den
Kapitalbeteiligungsgesellschaften der deutschen Sparkassen-Finanzgruppe?" Wer bei
dieser Frage verwundert stutzt, weil ihm die okonomische Bedeutung dieser Fi
nanzintermediiire nicht geliiufig ist, befindet sich wohl in guter Gesellschaft. 1m Ge
gensatz zum vie! beforschten Private Equity-Geschiift der bekannten borsennotierten
Beteiligungsgeber aus der Privatwirtschaft sind wissenschaftliche Studien zum Betei
ligungsgeschiift der Sparkassen selten und geben bis dato eine bestenfalls ltickenhafte
Grobskizze dieses Geschiiftsfeldes. Die hier tiitigen Institute treten zudem recht
medienscheu auf, verweigern zum Teil sogar die an sich verpflichtende Hinterlegung
ihrer Jahresabschliisse bei den zustandigen Registergerichten. Neben dem klassischen
Firmenkundenkredit gehen deutsche Sparkassen heute mit ihren 90 Kapital
beteiligungsgesellschaften als Tochterunternehmen auch Eigenkapitalengagements ein.
Obwohl die meisten dieser Beteiligungsgeber erst in den letzten sechs Jahren
gegriindet wurden, konnen sie heute auf tiber 1.100 Beteiligungen im Wert von tiber
€ 1,5 Mrd. verweisen, was zumindest mit Blick auf die Anzahl einen sehr erheblichen
Anteil am deutschen Gesamtmarkt fur Beteiligungskapital ausmacht.
Wie passt diese Geschiiftstiitigkeit zum Offentlichen Auftrag der Sparkassen, zu ihrem
Regionalprinzip und ihrer Mittelstandsorientierung? Welche Kontrollstrukturen im
Sinne einer Offentlichen Corporate Governance erlauben die Uberwachung des Be
teiligungsgeschiifts? Wie erfolgreich sind Sparkassen in diesem Geschiift und wie
wirkt es sich auf das traditionelle Kerngeschiift der Sparkassen aus? Dies sind nur
einige Fragen, die Herr Kammlott aufwirft und fur die es bislang kaum allgemein zu
giingliche wissenschaftliche Erkenntnisse gibt. Die Arbeit soli einiges Licht in dieses
bislang so wenig beleuchtete Geschiift geben.
Herr Kammlott kann die selbst gesetzten Ziele in seiner Dissertationsschrift bestens
erfullen. Die Arbeit enthiilt eine Hille hoch interessanter Resultate und ist so ge
schrieben, dass es dem Leser sicherlich Freude machen wird, sie bis zum Ende zu
lesen. Ich wtinsche der Arbeit eine weite Verbreitung.
Professor Dr. Dirk Schiereck
Vorwort
Die vorliegende Arbeit soil einen Beitrag leisten, den wissenschaftlichen sowie
praktischen Erkenntnisstand tiber ein spezielles Teilgebiet offentlichen Unternehmer
turns zu erweitern. Sie ist nicht allein das Ergebnis meiner Bemtihungen - ohne die
vielfiiltige Untersttitzung zahlreicher Personen hatte sie in dieser Form nicht entstehen
konnen.
An erster Stelle bin ich meinem Doktorvater Prof. Dr. Dirk Schiereck zu groBem Dank
verpflichtet, weil er meine gesamte akademische Ausbildung mit einem HochstmaB an
Kompetenz, Unterstlitzung und Geduld auf auBergewohnlich freundschaftliche Art
und Weise begleitet und damit mein Interesse an wissenschaftlicher Arbeit erst ge
weckt und dann gefOrdert hat. Daneben danke ich auch den Zweit- und Drittgutach
tern, Herrn Prof. Dr. Wolfgang Benkert und Frau Professorin Dr. Matija M. Mayer fur
die keineswegs selbstverstandliche Ubernahme der Korreferate und ihre Hinweise im
Rahmen des Beurteilungsprozesses.
Niemand anderes als meine Frau Janina hat den groBten Teil der Opportunitatskosten
in Form oftmals wechselnder Gemtitszustande und einer Reihe zeitlicher Engpasse
wahrend der Zeit des Entstehens dieser Arbeit getragen. Zugleich fungierte sie als
meine wichtigste Beraterin, hatte durch ihre strukturierte Kritik erheblichen Anteil
beim gelegentlichen Wiederauffinden des roten Fadens und war die beste Seelsorgerin
wlihrend vereinzelter mentaler Schieflagen.
Kaum ware mir eine so umfassende Bearbeitung des empirischen Teils dieser Arbeit
ohne die freundliche Uberlassung der Basisdaten durch Bureau van Dijk Electronic
Publishing GmbH gelungen. Ich danke insbesondere Frau Yvonne Altrichter flir ihre
groBztigige Untersttitzung. AuBerdem richtet sich mein Dank an Rolf Elgeti, der zu
allen moglichen und auch unmoglichen Zeiten als Diskussionspartner zur Verfligung
stand und an Frank J. Matzen, der mit mir einen GroBteil der langen Bibliothekstage
teilte, ihre kritischen Rtickfragen brachten nicht selten hilfreiche Ideen hervor.
Endlich danke ich auch meinen Eltern flir deren umfassende Forderung meiner gesam
ten Ausbildung, ihre Untersttitzung war die Grundlage flir alles.
Christian Kammlott
Inhaltsverzeichnis
1 Problemstellung und Gang der Untersuchung ...................................................... 1
1.1 EinfUhrnng ........................................................................................................ 1
1.2 Zie1e .................................................................................................................. 3
1.3 Aufbau der Arbeit. ............................................................................................ 5
2 Unternehmensfinanzierung mit Beteiligungskapital in Deutschland .................. 7
2.1 Historische Entwick1ung des Kapita1beteiligungsgeschaftes ........................... 7
2.2 Der Markt fUr Betei1igungskapita1 in Deutschland .......................................... 8
2.2.1 Kapita1herkunft ........................................................................................... 10
2.2.2 Kapita1verwendung ..................................................................................... 10
2.2.3 Exit-Kana1e ................................................................................................. 12
2.3 Okonomische Rahmenbedingungen und Impulse .......................................... 13
2.3.1 Forderung von Innovationen ...................................................................... 13
2.3.2 Offentliche Betei1igungsfinanzierung ......................................................... 14
2.3.3 Eigenkapita1schwache mitte1standischer Untemehmen ............................. 15
2.3.4 Verbesserte Divestitionskana1e ................................................................... 16
2.4 Zwischenfazit ................................................................................................. 17
3 Das Kapitalbeteiligungsgeschlift der Sparkassen ................................................ 19
3.1 Die Bedeutung des Kapita1betei1igungsgeschaftes der Sparkassen ............... 21
3.1.1 Historische Entwick1ung und Anzah1 der Gesellschaften .......................... 21
3.2 Position im deutschen Beteiligungskapita1markt ........................................... 25
3.3 Vermogens-, Finanz-und Ertrags1age ............................................................ 27
3.3.1 Datenerhebung ............................................................................................ 27
3.3.2 Bi1anz-und Erfo1gskennzah1en .................................................................. 29
3.3.3 Verg1eich mit anderen Kapita1beteiligungsgesellschaften ......................... 34
3.3.4 Refinanzierung im Vergleich mit anderen
Kapitalbeteiligungsgesellschaften .............................................................. 41
3.4 Zwischenfazit ................................................................................................. 43
x Inhaltsverzeichnis
4 Rechtliche Rahmenbedingungen ........................................................................... 45
4.1 Der Beteiligungsbegriff ................................................................................. .47
4.1.1 Der Beteiligungsbegriffnach HGB ............................................................ .47
4.1.2 Die Beteiligungsfiktion des KWG ............................................................. .48
4.2 Allgemeine Vorschriften fur Beteiligungsgesellschaften .............................. .49
4.2.1 Universalbeteiligungsgesellschaften .......................................................... .49
4.2.2 Gesetz tiber Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG) ................ 50
4.2.3 Beteiligungs-Sondervermogen im Gesetz tiber
Kapitalanlagegesellschaften ........................................................................ 52
4.2.4 Kapitalaufnahmeerleichterungsgesetz ........................................................ 53
4.3 Rechtsgrundlagen des KWG ........................................................................... 55
4.3.1 Eigenkapitalunterlegung ............................................................................. 55
4.3.2 Begrenzung finanzsektorfremder Beteiligungen ........................................ 56
4.3.3 Unternehmensorgankredite ......................................................................... 56
4.3.4 Gro13kredite ................................................................................................. 57
4.3.5 Millionenkredite .......................................................................................... 60
4.3.6 Zusammenfassende Darstellung ................................................................. 60
4.4 Spezifische sparkassenrechtliche Rechtsgrundlagen ...................................... 61
4.4.1 Der offentliche Auftrag ............................................................................... 62
4.4.2 Das Regionalprinzip .................................................................................... 64
4.4.3 Die Haftungsbeschrankung ......................................................................... 67
4.4.4 Das wirtschaftliche Leistungspotential der Sparkasse ................................ 67
4.5 Gemeinschaftsrechtliche Beihilfevorschriften entsprechend EU-Recht ........ 68
4.6 Zwischenfazit .................................................................................................. 71
4.7 Entwurf einer Zielfunktion ............................................................................. 72
5 Corporate Governance ........................................................................................... 79
5.1 Einfuhrung ...................................................................................................... 79
5.1.1 Definition: Was ist Corporate Governance? ............................................... 79
5.1.2 Corporate-Governance-Ansatzpunkte im Kontext Offentlicher
Unternehmen ............................................................................................... 80
5.1.2.1 Theoretische Erk1arungsansatze fur Corporate-Governance-
Probleme .................................................................................................. 85
5.1.3 Prinzipal-Agent-Theorie ............................................................................. 87
5.1.4 Procedural Justice ........................................................................................ 91
Inhaltsverzeichnis XI
5.1.5 Zusammenfassung, Schlussfolgerungen und Implikationen
ftir die Praxis .............................................................................................. 96
5.2 Kontrolle Offentlich-rechtlicher Sparkassen .................................................. 97
5.2.1 Institutionelle Kontrollmechanismen ......................................................... 97
5.2.1.1 Kreditwesen-und Sparkassenaufsicht .................................................... 97
5.2.1.2 Trageraufsicht: Der Verwaltungsrat ....................................................... 99
5.2.2 Anreizmechanismen undManagementverhalten ..................................... 103
5.2.2.1 Kapitalmarkt ......................................................................................... 103
5.2.2.2 Arbeitsmarkt ......................................................................................... 104
5.2.2.3 Absatzmarkt .......................................................................................... 105
5.2.3 Kontrolle durch Vertrauen ....................................................................... 106
5.2.4 Zwischenergebnis ..................................................................................... 109
5.3 Kontrolle von Sparkassen-Beteiligungen .................................................... 109
5.3.1 Institutionelle Kontrollmechanismen ....................................................... III
5.3.1.1 Uberwachung durch Pflichtpriifungen .................................................. 112
5.3 .1.2 Untemehmensliberwachung durch Aufsichtsgremien .......................... 115
5.3.1.3 Durchgriff sparkassenrechtlicher Kontrollinstanzen? .......................... 117
5.3.2 Anreizmechanismen und Managementverhalten ..................................... 119
5.3.3 Zwischenergebnis ..................................................................................... 123
5.4 Kontrolle durch Kapitalbeteiligungsgesellschaften der Sparkassen ............ 124
5.4.1 Passive Untemehmenskontrolle durch schriftliche Berichterstattung ..... 124
5.4.2 Risikoliberwachung durch stufenweise Investitionen und
Syndizierung ............................................................................................. 127
5.4.3 Aktive Untemehmenskontrolle durch Aufsichtsgremien ........................ 132
5.4.3.1 Die Strategien der Beteiligungsgesellschaften von "hands on"
bis "hands off' ...................................................................................... 133
5.4.3.2 Nutzen der Betreuungsintensitat: empirische Befunde ......................... 135
5.4.3.3 Zusammenfassung der empirischen Studien ........................................ 143
5.4.4 Z wischenergebnis..................................................................................... 144
6 Strukturmerkmale von Sparkassen .................................................................... 149
6.1 Motive und Ziele der Untersuchung ............................................................ 149
6.2 Datenbasis .................................................................................................... 152
6.3 Kennzahlenauswahl ..................................................................................... 154
6.3.1 GroBe ........................................................................................................ 155
6.3.2 Struktur ..................................................................................................... 157
6.3.2.1 Volumen des Firmenkundenkreditgeschafts ......................................... 158
XII Inhaltsverzeichnis
6.3.2.2 Refinanzierung durch Spareinlagen ....................................................... 159
6.3.2.3 Relation BruttozinsertraglBruttokommissionsertrag ............................. 160
6.3.3 Erfolg ......................................................................................................... 161
6.3.3.1 Rentabilitat ............................................................................................. 162
6.3.3.2 Wachstum .............................................................................................. 164
6.3.3.3 Sicherheit ............................................................................................... 165
6.3.4 Motivation ................................................................................................. 166
6.3.5 Klassifizierung der Sparkassen ................................................................. 170
6.4 Untersuchungsmethodik ............................................................................... 170
6.4.1 LineareRegression .................................................................................... 170
6.4.2 Mittelwertdifferenzentests ........................................................................ 173
6.4.3 Einstichproben-t-Tests .............................................................................. 174
6.5 Ergebnisse ..................................................................................................... 174
6.5.1 GroBe ......................................................................................................... 174
6.5.1.1 GroBe (Hypothese 1) .............................................................................. 174
6.5.1.2 Exkurs: GroBe der Kapitalbeteiligungsgesellschaft und
der Sparkasse ......................................................................................... 182
6.5.2 Struktur (Hypothese 2) .............................................................................. 184
6.5.3 Erfolg (Hypothese 3) ................................................................................. 194
6.5.4 Motivation (Hypothesen 4 und 5) ............................................................. 198
6.5.5 Zusammenfassung der Ergebnisse ............................................................ 202
7 ZieJadaption durch die KapitaJbeteiJigungsgesellschaften ..•.•..•.••...•.•••.••.•.••••.•. 205
7.1 Motivation und Ziele der Untersuchung ....................................................... 205
7.2 Leistungszielorientierung .............................................................................. 206
7.2.1 Methodologisches Vorgehen ..................................................................... 206
7.2.2 Ergebnisse ................................................................................................. 208
7.3 Nebenziel Rentabilitat.. ................................................................................. 212
7.3.1 Methodologisches Vorgehen ..................................................................... 212
7.3.2 Ergebnisse ................................................................................................. 214
7.4 Zusammenfassung der Ergebnisse ................................................................ 219
8 ScbJussbetracbtung ............................................................................................... 221
Anhang ........................................................................................................................ 225
Literaturverzeichnis ..................................................................................................2 29