contribution à l'analyse de la formation du jugement des analystes financiers sell-side

366 Pages·2017·2.93 MB·French

by  Isabelle Chambost

Contribution à l’analyse de la formation du jugement
des analystes financiers sell-side
Isabelle Chambost
To cite this version:
Isabelle Chambost. Contribution à l’analyse de la formation du jugement des analystes financiers sell-
side. Gestion et management. Conservatoire national des arts et metiers - CNAM, 2007. Français.
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CONSERVATOIRE NATIONAL DES ARTS ET MÉTIERS
Groupe de recherche en économie et gestion (GREG)
Centre de recherche en comptabilité (CRC)

CONTRIBUTION À L’ANALYSE
DE LA FORMATION DU JUGEMENT
DES ANALYSTES FINANCIERS SELL-SIDE

Thèse présentée et soutenue publiquement
le 4 décembre 2007
en vue de l’obtention du

DOCTORAT EN SCIENCES DE GESTION

par
Isabelle Chambost

JURY

Directeur de recherche : Monsieur Christian Hoarau,
Professeur au Conservatoire national des arts et métiers

Rapporteurs : Madame Anne Pezet ,
Professeur à l’université Paris-IX

Monsieur Robert Teller,
Professeur à l’IAE de Nice. Université de Nice-Sophia-
Antipolis

Suffragants : Monsieur Bernard Colasse,
Professeur à l’université Paris-Dauphine

Monsieur Alain Burlaud,
Professeur au Conservatoire national des arts et métiers.
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Le Conservatoire national des arts et métiers n’entend donner ni approbation
ni improbation aux opinions émises dans cette thèse.
Ces opinions doivent être considérées comme propres à l’auteur.
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Remerciements

De nature intrinsèquement personnelle, la recherche doctorale, comme la recherche de
l’analyste financier sell-side, ne peut être un travail solitaire. Terriblement indispensables,
les apports se concrétisent sous des formes multiples, soutiens dans la durée,
orientations ou conseils formulés en quelques mots, critiques constructives, écoute
attentive.
Je tiens à remercier, en premier lieu, le professeur Christian Hoarau pour la confiance
qu’il m’a témoignée en acceptant de diriger ma recherche et pour le soutien indéfectible
dont il m’a assurée, en toutes circonstances, tout au long du déroulement de celle-ci.
Je remercie les professeurs Anne Pezet, Alain Burlaud, Bernard Colasse et Robert Teller
de m’avoir fait l’honneur de participer à mon jury et d’évaluer mon travail.
Cette thèse doit aussi beaucoup à Samuel Sponem, Yuri Biondi, Larry Bensimhon,
Faycel Benchemam pour leurs critiques constructives et leur relecture attentive,
transformant les virages tortueux en dernière ligne droite. Je les remercie également,
ainsi que mes autres compagnons de route de la première heure, Jacques-Olivier
Charron, Philippe Eynaud, Lazhar El Orf, Hervé Mesure, Mohammed Sellami, Olivier
Vidal, Abdel Yassaidi, pour leur présence et toutes les discussions que nous avons pu
avoir, notamment lors de nos réunions informelles. Ces dernières ont pu vivre
également grâce à toutes les personnes qui y ont participé.
Compagnons de bureau, Louis Klee et David Doriol m’ont apporté leur soutien
quotidien et leur optimisme à toute épreuve. Anne Marchais-Roubelat m’a acceptée
dans son séminaire, ouvert sur toutes les préoccupations et les affres des chercheurs
débutants. Christine Musselin, Chrystelle Richard et Isabelle Royer m’ont accordé un
peu de leur temps pour partager avec moi leur expérience en matière de Grounded
Theory. Eve Chiapello et Yamina Tadjeddine m’ont permis, par les échanges que nous
avons pu avoir, de progresser dans ma réflexion. Les membres de l’Association d’études
sociales en finance m’ont apporté une indéniable ouverture intellectuelle sur le monde
de la finance. Stéphanie Chatelain m’a aidée à franchir les derniers obstacles. Qu’ils en
soient tous remerciés.

Je ne saurais oublier tous mes interlocuteurs, analystes financiers, gérants, vendeurs,
responsables investisseurs, pour le temps qu’ils ont eu la gentillesse de me consacrer et
la richesse des entretiens réalisés. Sans eux, il est évident que ce travail n’aurait jamais pu
exister.
Un grand merci également à Jacquemine et Gaëlle, pour m’avoir épargné beaucoup de
stress dans la phase ultime de bouclage.

Mes derniers mots sont pour Olivier, Salomé et Noam, pour tout ce que je leur dois.
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À Olivier,
Salomé et Noam.

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TABLE DES MATIÈRES

Introduction générale...................................................................................21
« Les marchés financiers pensent que… »..............................................................................21
L’objet et les questions de recherche.......................................................................................22
Plan de recherche.......................................................................................................................24

Partie I – Une formation du jugement : de « l’intrapsychique » à
l’interactivité.................................................................................................27
Introduction de la partie 1..........................................................................................................29
Chapitre 1 – Une formation du jugement diversement configurée selon
l’appréhension retenue du futur.....................................................................................31
Introduction.................................................................................................................................31
1. La formation du jugement : un processus probabilisable de traitement
intrapsychique de l’information en contexte de risque...................................................33
1.1. Une attention très relative portée au processus de jugement par la finance
orthodoxe............................................................................................ 33
1.1.1. Un intérêt centré sur les « outputs » ainsi que sur les « inputs » du processus..................34
1.1.2. Un traitement de l’information en contexte de risque..........................................................39
1.2. Une déclinaison, par les recherches en comptabilité et finance
comportementale, de l’approche cognitiviste du courant de recherches
« Judgment and Decision Making » (JDM) ................................................ 41
1.2.1. Le développement progressif d’une « algèbre cognitive » du jugement..............................42
1.2.2. Un jugement biaisé au regard du modèle normatif de prise de décision en
« incertitude »......................................................................................................................47
1.2.3. Une synthèse réalisée par le « modèle conceptuel de jugement » d’Hogarth (1987).........53
1.3. Une formation du jugement appréhendée au travers de l’expertise mobilisée 56
1.3.1. Les modalités de mise en œuvre des savoirs.....................................................................56
1.3.2. Des questionnements sur la maîtrise des savoirs académiques.........................................60
Conclusion................................................................................................. 61
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