Arti e Mercature 2008

180 Pages·2008·11.4 MB·English

&
ARTI
MERCATURE
SOMMARIO
CONTENTS
Pag. 4 Pag. 50
Luca Mantellassi Anna Clauser
EDITORIALE PICCOLE IMPRESE E QUOTAZIONE IN BORSA. UN
EDITORIAL * PERCORSO POSSIBILE?
SMALL ENTERPRISES AND LISTING ON THE STOCK EXCHANGE.
IS IT POSSIBLE? *
Pag. 9 Pag. 52
Francesco Giunta - Francesco Dainelli Fabio Brigante
O
DALL’OSSERVATORIO CAMERALE DEI BILANCI, I CONOSCERE IL MAC, MERCATO ALTERNATIVO DEL
LA SITUAZIONE ECONOMICO FINANZIARIA H
CAPITALE
DELLE SOCIETÀ DI CAPITALE FIORENTINE C
S GETTING TO KNOW MAC, MERCATO ALTERNATIVO
FROM THE CHAMBER’S BALANCE-SHEET OBSERVATORY. RIAL DEL CAPITALE **
FPOLOSRITEINOTNIN *E JOINT-STOCK COMPANIES’ FINANCIAL DI PIT Pag. 58
LE CA Cesare Peruzzi
Pag. 25 TARE LE TOSCANE IN BORSA IERI E OGGI
Sandro Pettinato APITU TUSCAN COMPANIES ON THE STOCK EXCHANGE:
L’AZIONE DEL SISTEMA CAMERALE PER CN YESTERDAY AND TODAY *
IL FINANZIAMENTO DELLE PMI L VE
THE CHAMBER SYSTEM’S FINANCING OF SMES * O ATO PIlaagri.a 6C0iuti
Pag. 36 ESSESS CONTROCORRENTE. QUOTARSI QUANDO L’ORSO
CC SBRANA IL MERCATO
Sergio Enrico Rossi CC
ALE LILE CPROELDITITICOH EE LDAE FLI NCOANNZSAORZIO CAMERALE PER AA GINO TINROGU ABGLEASINOSMT ET THIEM TEISD *E WITH A MARKET
R
E THE CHAMBER SYNDICATE’S CREDIT AND FINANCE
MS POLICIES *
CACIE A Pag. 62
A LI Pag. 39 ZY Iacopo Chiostri
MO ZC
OLITICHE DEL SISTECHAMBER SYSTEM’S P PGDICPMLN’UUaiLETeaIRBgET RrRIrII.NET VzL4ANOIETiZ4NCanE ZYDT Rd IGOOVBErOLE NueDLNR aEaIERTN rL OPI Cd MSWFSMaOhUIINt.eLNE iLG SvDC’E:’a AOSTVlPPHEl IEaNRETR OrTAMIUdETLIRLENAEA T ZDNCIAVEIA S ORPDEII T IESPA XCMELP HREAIR LNILIOAEODNN ECO ED *I RARE L’INADEGUATECOMING INADEQUA TSAROPPEAanUOaaLlVbvrtr UEPMrtioeRceiNErlzCoEcaRDtiOoi Ra A pBRT CMDRAaooAAnIEnBct’NAoTL cotLEGoniOm ’:/In d IN iINiDactn A:oAiEisDD Ia EECtQGtAeUUnPAdIACTeTYAdE L VZbIISyZ-:AA- DVISI FTRHOE CNATPEIT AL MARKET **
PE START-UP DI IMPRESA. L’ESPERIENZA DI PISA PEER Giovanni Doddoli
E H USE OF THE REVOLVING FUND FOR CORPORATE UV Enrico Fazzini
LT START-UP: THE PISAN EXPERIENCE * SO Lino Moscatelli
&
A M
Arti e Mercature
Semestrale della Camera di Commercio, Industria, Artigianato e Agricoltura di Firenze
Autorizzazione Tribunale di Firenze n.1915 del 29.3.1968
Anno 45 - n.1, gennaio/giugno 2008
Direttore: Luca Mantellassi
Direttore Responsabile: Francesco Barbolla
Comitato di redazione: Luca Mantellassi, Francesco Barbolla, Cristina Bandinelli, Enrico Bocci, Maurizio Brogioni,
Gerri Martinuzzi, Cristina Ricciardi, Maria Gabriella Grilli, Fabrizio Vanni, Elio Piccini, Sonia Menaldi, Pasquale Ielo
Segreteria di redazione:
Maria Gabriella Grilli (responsabile), Patrizia Boretti, Pasquale Ielo, Fabrizio Vanni, Elena Zarone
Progetto grafico, impaginazione, computergrafica: Pasquale Ielo
Iconografia e redazione delle didascalie: Pasquale Ielo &
ARTI
Traduzioni in lingua inglese: * Susan Fraser Cesati; ** Monica Bartalucci
(vedi asterischi accanto ai titoli degli articoli)
MERCATURE
Stampa: Nuova Grafica Fiorentina - Firenze
Sede: Piazza dei Giudici, 3 - 50122 Firenze
Tel. [phone] - Fax [phone] - E-mail: [email protected] È ANCHE SUL SITO DELLA CAMERA
DI COMMERCIO: www.fi.camcom.it
Associato all’USPI
Unione Stampa Periodica Italiana
n. 1/2008
O Pag. 71 Pag. 110
T
N Luigi Cappugi E Luca Bagnoli
E C
M STRUTTURA FINANZIARIA E CRESCITA N FINANZA PER IL TERZO SETTORE
IA DIMENSIONALE DELLE IMPRESE IN TOSCANA CANA FINANCE FOR THIRD SECTOR **
STUDI DI CASIE FONTI DI FINANZNG SOURCESC ASEHISTORIES PAICFEPLNIaaRN nTCEggAEdDRRN..IErP TC79eDR IIIANa60SILTE STOTS HT*a RENdU FEdCLLOTLeURAiER NPE RTAIONNEDV IP NGRORCOVIAWIN DTCHEI F*OIRF ETNUSZCEAN ITO E FINANZA ETIDIT AND ETHICAL FI PAISCSLEMaR mNCEgODRZb.IEAA Tr1D T oFG 1IOPTgA5RROiR OoEA NPJ NEBETCZRRTrEI *eEGP*nR:L EPInN RIaEMOUPGRSRE EWTNTITDOHI OTSMOUTRO IGA UTARANTEES:
LLE PMI E LD FINANCI OIPN ENERlWUi vL OFiEIeV NIrIMA oSNPT CRRRIENUoSGMEg gTDEOiNI O -TM LIVS ED DaFIOlI eEFRI n DNMtIAEiMnDNEIaZUN IMACS MIEiONoENTNliEITRPOR ISES * EDIOCREDEDIUM CRE PICPGlARRaaROEgrTSiW.aCE I 1NEDCRG2AEi 2LuI NI NBt iAA TLSLUS SOTETNIS IE SS.E WNHSIE.N Q CURAEDNIDT OSTA IRLT CS RFREODMIT O
DEN MM THE BOTTOM *
A
A E Pag. 104
RIUR Paolo Rafanelli
A
ZICT IL RUOLO DI FIDITOSCANA NEL SISTEMA Pag. 128
NU DELLE GARANZIE
NASTR FIDITOSCANA’S ROLE IN THE GUARANTEE SYSTEM * MIL CaOriNaSgUraMzAiTaO SRaEl vPOoST MODERNO
RA FICIAL Pag. 106 PINOTSETRMPROETDAETRIONN C OONF SCUOMNESRUSM: PESRY CPRHAOC-TSIOCECSI O*LOGICAL
UN Paolo Marini
TA
TN IL MONDO FIORENTINO DEL CREDITO: Pag. 136
TRUS’ FI «DNIPOINNG SOIANMOO C COASTÌTIVI, È SOLO CHE CI CMEriUsCtiCnIa: UFNoAn VtaITnAe PlEliR LA SCIENZA E PER L’ITALIA
A SME THE FLORENTINE CREDIT WORLD: “WE ARE NOT BAD. ANTONIO MEUCCI: A LIFE DEDICATED TO SCIENCE
LS IT IS JUST THAT THEY PAINT US BLACK” * AND ITALY. *
Pag. 147
RELAZIONE SULLO STATO DELL’ECONOMIA PROVINCIALE E LINEE STRATEGICHE DELL’AZIONE CAMERALE
Sintesi della Relazione presentata dal Presidente della Camera di Commercio di Firenze, Luca Mantellassi
in occasione della VI Giornata dell’Economia, 9 maggio 2008 - Aula Magna dell’Università degli Studi di Firenze
ABSTRACT FROM
THE REPORT ON PROVINCE ECONOMY FINANCIAL STATEMENT AND STRATEGIC LINES OF THE CHAMBER OF COMMERCE’S ACTION
BY LUCA MANTELLASSI, PRESIDENT OF CHAMBER OF COMMERCE OF FLORENCE PRESENTED AT VI° ECONOMY DAY EVENT, 9 MAY 2008 - UNIVERSITY OF FLORENCE *
Fotografie: Pasquale Ielo: pag. 23, 43, 145, 147;
L’immagine di copertina e quella a pag. 69 sono tratte dagli archivi iconografici dell’Unione Europea.
L’immagine a pag. 131 riproduce una pagina della rivista “Psychologies Magazine”, dicembre 2004.
L’immagine a pag. 136 riproduce un collage di Valentina Ielo.
Le altre immagini, salvo diversa indicazione contenuta in didascalia, sono tratte dalle seguenti fonti:
www.howarddigital.com (pag. 128);
www.radiomarconi.com (pag. 136);
www.aei.it (pag. 137);
http://bibliotecasarmiento.wordpress.com (pag. 138);
http://chem.ch.huji.ac.il (pag. 139 e pag. 140);
www.storiadimilano.it (pag. 141);
www.sambenedettoggi.it (pag. 142);
www.unifi.it - ph. Torrini Fotogiornalismo (pag. 144).
Gli articoli possono non rispecchiare le posizioni della Camera di Commercio di Firenze, rappresentando un contributo
sul piano dell’informazione e dell’opinione. La riproduzione, anche parziale, di articoli, note o immagini è consentita, citando le
fonti, esclusivamente dietro autorizzazione scritta della Camera di Commercio di Firenze.
© Camera di Commercio di Firenze. Tutti i diritti riservati.
Finito di stampare: dicembre 2008
4 La sfida del finanziamento alle PMI
&
4 ARTI & MERCATURE
ARTI MERCATURE
EDITORIAL
EDITORIALE
In the light of issues that have arisen
globally with the international crisis on
financial markets, it is of particular inter-
est to read this issue of Arti e Mercature,
dedicated to the problem of financing SMEs Alla luce delle problematiche emerse a livello
and, in particular, to small and medium- globale con la crisi internazionale dei mercati
sized enterprises’ chances of accessing the
finanziari, la lettura di questo numero di Arti e
venture capital market. In fact, articles in
this issue were written when the crisis on Mercature, dedicato al problema del finanzia-
financial markets was looming up but was
mento delle PMI, e, in particolare, alle possibilità
not as serious as it is now.
The first section, dedicated to the chamber per le imprese di capitale di piccola e media
system’s policies, opens with an article that
dimensione di accedere al mercato del capitale
I would define as strategic to the knowledge
of joint-stock companies’ structure in the di rischio, è di particolare interesse: infatti, gli
Florentine province: the authors Giunta and articoli che compongono questo numero sono
Dainelli did a résumé of the Report of Os-
servatorio Camerale dei bilanci, intended stati scritti dagli autori quando la crisi dei mercati
to monitor joint-stock companies’ “state of finanziari era un evento possibile, ma non si era ancora manifestato in
health” in the Florentine province by re-
tutta la sua gravità attuale.
viewing five years of joint-stock companies’
balance-sheets, deposited at the Register of La prima sezione, dedicata alle politiche del sistema camerale, si apre
Companies from 2002 to 2006. Remarks
con un articolo che definirei strategico per la conoscenza della struttura
on the Florentine economy’s picture in view
of its international economic context and delle società di capitali della provincia fiorentina: gli autori Giunta e
compared to national and regional data are
Dainelli hanno fatto una sintesi dal Rapporto dell’Osservatorio Ca-
positive: if the market slump affected cor-
porate accounts from 2001-2002, as from merale dei bilanci, che ha lo scopo di monitorare lo “stato di salute”
2004-2005 Florentine companies managed delle società di capitali della provincia di Firenze, prendendo in esame
to bottom out, starting up virtuous develop-
ment processes that were more intense than cinque annualità di bilanci di società di capitali, depositati al Registro
in the entire Tuscan Region. 2006 marks a delle Imprese dal 2002 al 2006. Positive sono le considerazioni sul
sharp increase in medium-large enterprises,
quadro dell’economia fiorentina, letto nel contesto economico inter-
revealing a stronger production system.
However, the study highlights how small nazionale e confrontato con i dati nazionali e regionali: se a partire
enterprises, i.e. emprises that invoice under
dal 2001–2002 il peggioramento dei mercati si è fatto sentire sui conti
one million euros, still set the Florentine
province’s economic trend: “after the break- aziendali, dal 2004-2005 le aziende fiorentine sono riuscite a risalire
through in 2003, these firms, strengthened
la china, avviando processi di sviluppo virtuosi più intensi rispetto
by their production flexibility and market-
niche mainstay, continuously managed to be all’intera Regione Toscana. Il 2006 segna un deciso incremento delle
more profitable than the provincial average, unità medio-grandi, prospettando un sistema produttivo più robusto.
without losing ground in terms of sales
revenue”. Comunque, nello studio è sottolineato come sono ancora le piccole
National and local policies, which intend imprese, cioè quelle che fatturano sotto un milione di euro, a segnare
to speak to the real economy and sustain
l’andamento economico della provincia di Firenze: “superato l’empas-
it in tricky times, must be based on these
structural elements. se del 2003, queste piccole realtà aziendali, forti della loro flessibilità
Therefore, even though everybody’s com-
produttiva e del presidio di nicchie di mercato, sono costantemente
mitment to sustaining enterprises’ growth
process is essential and cannot be pro- riuscite a ottenere risultati reddituali migliori della media provinciale,
crastinated size-wise, organisationally
senza tuttavia perdere terreno sul piano del fatturato”.
and financially to enable them to tackle
challenges from all over the world, backing Questi elementi strutturali devono essere alla base delle politiche
enterprises’ financing – i.e. classic currency nazionali e locali che vogliano parlare all’economia reale e sostenerla
borrowing – can in no way be reduced.
At this really dramatic time, it is essential nei momenti di difficoltà.
to return to the governance and support of Quindi, se pure è necessario e improcrastinabile l’impegno di tutti
the real economy’s development. Therefore,
a sostenere il processo di crescita delle imprese, sia sotto il profilo
the banking system must carry on support-
ing the creation and development of SMEs, dimensionale che organizzativo e finanziario per consentire loro nel
which are our economy’s carrying struc-
medio e lungo termine di reggere le sfide che vengono dal resto del
ture. Public institutions - be they national,
regional or local - must work together to ex- mondo, non si possono ridurre in alcun modo gli interventi a sostegno
tend the guarantee’s system, also in the light
dei finanziamenti tradizionali delle imprese e, cioè, quello classico
of Basle II and support enterprises with
incentives and contributions to sustain them dell’indebitamento bancario.
n. 1 gennaio/giugno 2008 5
&
ARTI & MERCATURE 5
ARTI MERCATURE
In questo momento veramente drammatico è essenziale che si ritorni in the trickiest times in their lives, such as
start up or investing in innovative products.
al governo ed al sostegno dello sviluppo dell’economia reale. Quindi, il
During its life span, every enterprise has to
sistema bancario dovrà continuare a sostenere la nascita e lo sviluppo take short- and long-term financial deci-
sions primarily to increase its value, ensur-
delle PMI, che sono la struttura portante della nostra economia, e le
ing vaster slices of the market and greater
istituzioni pubbliche, sia a livello nazionale sia a livello regionale e lo- return on capital. In order to do so, every
cale, compreso il sistema camerale, dovranno agire in modo sinergico enterprise chooses the right mix of its own
capital and debt. Therefore, identifying the
per ampliare il sistema delle garanzie, anche alla luce di Basilea 2, e most adequate forms of financing is one of
a sostenere le imprese con incentivi e contributi, diretti a sostenerle the main problems that enterprises have
to tackle to enhance their value, ensuring
nei momenti più delicati della loro vita, come quelli dello start up o
at the same time that return on capital is
dell’investimento in prodotti innovativi. greater than the cost of capital, keeping
financial risks down.
Ogni impresa si trova nell’arco della propria vita a prendere decisioni
The Basle 2 agreement requires complex,
finanziarie di breve e lungo termine aventi come primario obiettivo integrated risk-rating of an enterprise ap-
plying for financing: in this context, the role
quello di accrescere il proprio valore assicurandosi quote di mercato
played by Credit Syndicates, who guarantee
più ampie e un maggior rendimento del capitale. Per far ciò ogni 50% of financing, is strategic. As as-
impresa sceglie il giusto mix di capitali propri e di debito. L’individua- serted by a leading bank when interviewed
by the journalist Marini, “… the Credit
zione quindi delle forme di finanziamento più adeguate si pone come Syndicates’ decision is the assumption for
uno tra i principali problemi che le imprese devono affrontare con easy financing”. Therefore, if Basle 2 is a
challenge for SMEs, it is even more so for
l’obiettivo di migliorare il proprio valore, assicurandosi nel contempo
the Credit Securities’ realm. Therefore,
che il rendimento del capitale sia superiore al costo del capitale e new regulations have changed the scenario
in which enterprises have to operate and
mantenendo bassi i rischi finanziari.
the “credit risk” concept, which has basi-
L’accordo di Basilea 2 richiede una valutazione complessa ed inte- cally lacked in business policies to date,
is becoming increasingly relevant in good
grata della rischiosità di un soggetto che chiede di essere finanziato:
company management.
in questo contesto, diventa strategico il ruolo svolto dai Consorzi As a grantor of funds and integrator of
fidi, che garantiscono il 50% del finanziamento. Come chiaramente relations between credit syndicates, as-
sociations, enterprises, financial brokers
afferma un direttore di un primario istituto di credito in un’intervista and public administrations, the Chambers
del giornalista Marini“... avere la delibera del Confidi è il presuppo- of commerce’ system is a natural venue to
examine the topic and prepare operating
sto per un iter agevolato nel finanziamento”. Se, dunque, Basilea 2
lines.
costituisce una sfida per le PMI, essa lo è ancor più per il mondo dei The Chambers of Industry and Handicrafts
is directly involved in this difficult evolu-
Confidi. La nuova regolamentazione ha quindi modificato lo scenario
tionary process to promote and support the
nel quale l’impresa si è trovata ad operare ed il concetto di “rischio rationalisation of the Credit Syndicates’
network. As recalled in Pettinato’s article
di credito”, fino ad oggi fondamentalmente assente nelle politiche
on Unioncamere Italiana, “over the past
imprenditoriali, assume sempre di più una valenza fondamentale per two years, a marked decrease in the number
la buona gestione dell’impresa. of credit syndicates has occurred nation-
wide: (from 1045 facilities in 2005 to 916
Il sistema delle Camere di commercio, parte integrante del sistema in 2007) in northern Italy and from (309
dei Confidi – in qualità di erogatore di fondi, integratore di sistema in 2005 to 258 in 2007) in central Italy but
it still has to establish itself in southern
di relazioni tra confidi, associazioni, imprese, intermediari finanziari
Italy (from 364 in 2005 to 365 in 2007)”.
e amministrazioni pubbliche – costituisce la sede naturale per l’ap- Furthermore, in the light of Basle and new
risk-rating methodologies, but above all in
profondimento del tema e l’approntamento di linee operative di
view of the reform of the incentives’ system,
intervento. Chambers help to boost the diffusion and
use of financial products ad hoc.
Il sistema delle CCIAA è direttamente coinvolto in questo difficile
The Chambers of Commerce guarantee an
processo evolutivo in qualità di promotore e sostenitore della razio- overall annual flow of approximately 40
nalizzazione della rete dei Confidi. Come è ricordato nell’articolo million euros in grants and, in recent years,
they strengthened their political and finan-
di Pettinato per Unioncamere Italiana, “nel corso degli ultimi due cial commitment in favour of the mutual
anni si è registrata infatti una sensibile diminuzione del numero dei guarantee system’s growth and evolution.
As compared to the past, Chambers’ action
confidi sul territorio nazionale (da 1045 strutture del 2005 a 916 nel
has in fact become more selective.
2007) che si è realizzata nel Settentrione (da 372 nel 2005 a 293 nel In this context, the resolution passed at
the 125th Meeting of Chamber of Industry
2007), e nel Centro (da 309 nel 2005 a 258 nel 2007) ma che ancora
and Handicrafts’ meeting – in which the
deve affermarsi nel Mezzogiorno (da 364 nel 2005 a 365 nel 2007)”. opportunity arose to create an institutional
6 La sfida del finanziamento alle PMI
&
6 ARTI & MERCATURE
ARTI MERCATURE
financial tool capable of transposing Inoltre, alla luce di Basilea e delle nuove metodologie di valutazione
SMEs’ transformation motions and opti-
del rischio, ma soprattutto considerando la riforma del sistema degli
mising the system’s financial flows towards
enterprises – is of strategic importance to incentivi, le Camere aiutano ad incentivare la diffusione e l’utilizzo di
the chamber system.
prodotti finanziari ad hoc.
There is room for improvement in re-
sources invested by the Chamber System Le Camere di Commercio garantiscono un flusso annuale complessi-
in the credit sector, also with regard to vo di circa 40 milioni di euro di contributi e negli ultimi anni hanno
sums paid by Chambers in favour of Credit
rafforzato il loro impegno sia politico che finanziario a favore della
Syndicates, which could – at least partially
– assume an alternative form to direct crescita e dell’evoluzione del sistema della mutua garanzia. Rispetto al
financing and translate into the rendering
passato, gli interventi delle Camere hanno infatti assunto un carattere
of counter-guarantees always for SMEs’
ultimate benefit. di maggiore selettività.
Pettinato stressed that the purpose of cre-
In questo contesto assume un’importanza strategica per il sistema ca-
ating a new tool “would indirectly enable
overall credit granting to mushroom”. merale la delibera assunta nel corso della 125° Assemblea degli Ammi-
nistratori delle CCIAA in cui si è configurata, per linee programmatiche,
As for access to venture capital through
enlisting on the Stock Exchange, as em- l’opportunità di creare uno strumento finanziario istituzionale, in grado
phasized by Anna Clauser in her article di recepire le istanze di trasformazione delle PMI e di ottimizzare i
on the Stock Exchange, “speaking to
flussi finanziari del sistema stesso verso le imprese.
SMEs about Stock Exchange quotation
at this moment in time, in which national Sussistono spazi di ottimizzazione delle risorse investite dal Sistema
and international markets are slumping,
Camerale nel settore del credito, anche per quanto riguarda le somme
might not make sense”. Nonetheless, it
must be remembered that the Italian Stock versate dalla Camere a favore dei Confidi, che potrebbero assumere
Exchange’s offer to SMEs is modulated ac-
– almeno in parte – una forma alternativa a quella della fornitura diretta
cording to the company’s size, the quality
of managerial systems and management, di provvista finanziaria, e tradursi, sempre a beneficio ultimo delle PMI,
the type of investors to attract, the inten-
nella prestazione di contro-garanzie.
sity of the commitment that the company
intends to sustain and, more generally Lo scopo della creazione di un nuovo strumento – sottolinea Pettinato
speaking, the company’s expectations from – “consentirebbe – indirettamente – di realizzare un effetto moltipli-
the quotation transaction. Statistical data
cativo sulla complessiva erogazione del credito”.
set out in the article is interesting: compa-
nies, which were historically headed by a Per quanto riguarda l’accesso al capitale di rischio, attraverso la quo-
family, account for 76% of companies that
tazione in Borsa, come ha sottolineato Anna Clauser nel suo articolo
enlisted from 1985 to 2005.
Brigante’s article opens a new scenario per Borsa Italiana, “parlare alle PMI di quotazione in Borsa in questo
for SMEs which want to access venture
momento, in cui i mercati nazionali e internazionali stanno registrando
capital but that want to take the classic
Stock Exchange-enlisting route, also in performance negative, potrebbe sembrare un controsenso”. Ciò non-
the specificity of segments best suited to
dimeno, occorre ricordare che l’offerta di Borsa Italiana per le PMI è
the enterprise’s financial and operating
structure. modulata a seconda della dimensione dell’azienda, della qualità dei
MAC - Mercato Alternativo dei Capitali sistemi gestionali e del management, della tipologia di investitori che si
– which officially opened on 17 September
desidera sollecitare, dell’intensità dell’impegno che la società intende
2007 – is promoted by major national
banks, by the Italian Stock Exchange, by sostenere e più in generale delle aspettative che l’azienda ripone nel-
the Italian Manufacturer’s Association, by
l’operazione di quotazione. E’ interessante il dato statistico riportato
the Chambers of Commerce and by inves-
tors and institutions committed to promot- nell’articolo: le società che storicamente fanno capo ad una famiglia
ing and developing enterprises. It arose
rappresentano il 76% delle società quotate tra il 1985 ed il 2005.
from the need to offer SMEs the chance to
procure the necessary capital to grow and L’articolo di Brigante apre un nuovo scenario per le PMI che vogliano
finance their business plan, at much lower
accedere al capitale di rischio, ma che non vogliano percorrere la via
costs than bank financing, private equity
and the regulated Market. classica della quotazione in Borsa, sia pure nella specificità dei segmenti
Since it was founded, 4 joint-stock compa- più idonei alla struttura finanziaria ed operativa dell’impresa.
nies have enlisted on MAC: it might seem
Il MAC - Mercato Alternativo dei Capitali - partito ufficialmente il 17
a poor result but the slump that hit the
global financial Market and the compari- settembre 2007 - è promosso dalle principali banche nazionali, da
son to results obtained by other markets in
Borsa Italiana, da Confindustria, dalle Camere di Commercio e da
recent months lead us to believe that MAC
is in keeping with market trends in Euro- investitori e istituzioni impegnate nella promozione e nello sviluppo
pean capitals. As Brigante emphasized,
delle imprese. Nasce dall’esigenza di offrire la possibilità alle PMI di
we must not forget that a total number of
13 IPOs enlisted on Italian markets in the procurarsi i capitali necessari per crescere e finanziare i propri busi-
n. 1 gennaio/giugno 2008 7
&
ARTI & MERCATURE 7
ARTI MERCATURE
ness plan, a costi nettamente inferiori rispetto a quelli derivanti dal same period and, therefore, MAC, which
only came into operation in 2007, con-
ricorso al finanziamento bancario, al private equity ed al Mercato
tributed with 30%, on a par with Expandi,
regolamentato. which was founded in November 2003.
Cesare Peruzzi’s article takes stock of
Dalla sua nascita le società di capitali presenti sul MAC sono 4: si
Florentine companies quoted on the Stock
direbbe un risultato magro, ma il contesto sfavorevole che ha colpito Exchange: what is impressive is the exit-
il Mercato finanziario globale ed il confronto con i risultati ottenuti ing from the Italian Stock Exchange of
the Gucci group which, at the end of the
dagli altri mercati in questi mesi, possono far concludere che il MAC nineties, was the Florentine provincial
si presenta i linea con l’andamento dei mercati dei capitali europei. company with the highest Stock Exchange
capitalization. Nowadays Gucci is headed
Come sottolinea Brigante, non bisogna dimenticare che il numero
by the French giant PPR and, therefore,
totale delle IPO sui mercati italiani è stato nello stesso periodo di 13 e, it has disappeared from the panorama of
Italian companies quoted on the Stock
quindi, il MAC, operativo solo dal 2007, ha contribuito con un 30%,
Exchange. It is accompanied by major
al pari con l’Expandi, quest’ultimo nato nel novembre 2003. banks, such as Banca Toscana and Cassa
di Risparmio di Firenze: all three, albeit
L’articolo di Cesare Peruzzi fa il punto sulle società fiorentine quotate
in their respective specificity, disappeared
in Borsa: colpisce l’uscita da Borsa Italiana del gruppo Gucci, che alla from the Italian market as they were incor-
fine degli anni ’90 era l’azienda della provincia di Firenze con la capi- porated by larger banks. Banca Toscana
and Banca Cassa di Risparmio di Firenze’s
talizzazione di Borsa più elevata: oggi Gucci fa capo al colosso francese withdrawal from the Stock Exchange
PPR e, quindi, è sparita dal panorama delle società italiane quotate reflect the current outlook of major groups,
which are keen to keep their parent com-
in Borsa. Le fanno compagnia anche importanti istituti bancari, come
panies on the Stock Exchange and remove
Banca Toscana e Cassa di Risparmio di Firenze, tutte e tre, sia pure their subsidiaries from the market.
The round table conducted by Chiostri
nella rispettiva specificità, sparite dal mercato italiano in quanto inglo-
reveals protagonists’ outlooks which, how-
bate da strutture bancarie di maggiori dimensioni. Il ritiro dal listino di ever, are consistent in their standpoints:
the first, fundamental question raised by
Banca Toscana e di Banca Cassa di Risparmio di Firenze rispondono
the journalist about SMEs’ actual knowl-
alla visione attuale dei grandi gruppi, propensi a mantenere in Borsa edge of albeit innovative financial tools
le capogruppo e a togliere dal mercato le controllate. was answered by Enrico Bocci on behalf of
the Italian Manufacturers’ association as
Nella tavola rotonda condotta da Chiostri emergono le visioni diver- follows, “entrepreneurs’ poor knowledge
se dei protagonisti, che consentono però una lettura coerente delle of tools is revealed” and “undercapitalisa-
tion is one of our enterprises’ great limits”.
posizioni espresse: alla prima e fondamentale domanda posta dal
Doddoli, on behalf of Legacoop Toscana
giornalista sull’effettiva conoscenza degli strumenti finanziari anche stressed, “entrepreneurs are not inclined to
access new financing tools” and he gives
innovativi da parte delle PMI, Enrico Bocci per Confindustria risponde
the reason “…numerous (especially for-
affermando che “emerge la scarsa conoscenza degli strumenti da parte eign) bank dealers’ lack of ethics in recent
years is the cause of the crisis in the rela-
degli imprenditori” e che “la sottocapitalizzazione è uno dei maggiori
tionship between users and their banks”.
limiti delle nostre imprese”. Doddoli, per Legacoop Toscana, sotto- Fancelli, president of CNA in Florence,
linea “la scarsa propensione degli imprenditori ad accedere a nuovi emphasizes how, in his opinion, increasing
resorting to venture capital is not in itself
strumenti di finanziamento e ne indica la causa “....nel ridotto senso a sign of a healthy economy nor of correct
etico degli ultimi anni di tanti operatori bancari (anzitutto stranieri) business management and he dwells on the
problem of the type of financial products
la responsabilità della crisi nel rapporto tra utenti e banca”. Fancelli,
made available to the bank system’s which,
presidente di CNA di Firenze, sottolinea come a suo parere la cre- at a closer glance, are solely the “expres-
sion of the banking system’s desire to
scita del ricorso al capitale di rischio non è di per sé un indicatore di
accompany small and medium enterprises’
salute dell’economia, né un segno di corretta gestione dell’impresa e development”.
Prophetic words in the light of what is cur-
richiama l’attenzione proprio sul problema della tipologia di prodotti
rently happening.
finanziari messi a disposizione degli imprenditori dal sistema bancario,
che, a ben guardare, altro non sono che “l’espressione della volontà
del sistema bancario di accompagnare lo sviluppo delle piccole e
medie imprese”.
Parole che, alla luce dei fatti attuali, appaiono profetiche.
Luca Mantellassi