analisis simultan antara aliran modal, nilai tukar dan inflasi di indonesia periode 2000.01

30 Pages·2014·0.44 MB·Indonesian

Media Ekonomi Vol. 21, No. 1, April 2013
ANALISIS SIMULTAN ANTARA ALIRAN
MODAL, NILAI TUKAR DAN INFLASI DI
INDONESIA PERIODE 2000.01 – 2012.09
Mardiansyah
Karyawan Kantor Pusat PPATK
Email : [email protected]
Dian Octaviani, ME
Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti
Abstract
Globalization and the open economic enchanced the integration of financial market
and the economic condition in several countries. The effects of such integration
shows in the movement of capital flows between countries. The potential risks of
the capital flows, such as sudden reversal, the pressure on the exchange rate and
high inflation and the susceptibility on financial sector, might be be arised.
The goal of this research is to analyze the relationship between capital flows,
exchange rates and inflation in Indonesia period 2000.01 – 2012.09. The method
used in this research is simultaneous equations method. The model equations in
this study are divided into two, which are a short-term investments are proxied
from portfolio investment and long-term investments proxied from foreign direct
investment.
The results of the first model estimates the short-term investments shows that the
exchange rate and inflation does not significant affecting short-term investments,
but the ratio of domestic interest rates to foreign interest has a positive and
significant impact on short-term investments. While, a short-term investments has
negative and significant impact on exchange rate IDR per USD and inflation
positive and significant effect on exchange rate. Factors affecting the rate of
inflation is SBI interest rate and the money supply. One the other hand, the results
of the second model estimation shows that the exchange rate and inflation has
positive and significant impact on the flow of foreign direct investment. Inflation
rate does not alter the terms of the investor’s decision in investing in Indonesia,
because it was followed by the improvement in economic conditions in Indonesia.
Keywords: Capital Flows, Exchange Rate, Inflation, Simultaneous Equation
42
Analisis Simultan Antara Aliran Modal, Nilai Tukar Inflasi di Indonesia Periode 2000.01-2012.09
PENDAHULUAN perekonomian makro serta meningkatnya
kerentanan di sektor keuangan.
Globalisasi dan keterbukaan ekonomi Menurut Edwards (1999), terdapat tiga
telah mendorong integrasi pasar keuangan bentuk modal asing yang bergerak dalam
dan perekonomian berbagai negara. Salah lalu lintas modal modal internasional, yaitu
satu dampak integrasi tersebut adalah investasi  langsung  (foreign direct
semakin mudahnya pergerakan arus modal investment), investasi portfolio (portfolio
antar negara. Masuknya arus modal ke investment) dan aliran modal bentuk lain
dalam suatu perekonomian di satu sisi (other types of flows). Investasi langsung
bermanfaat untuk menunjang ketersediaan (foreign direct investment) merupakan
sumber dana investasi, memfasilitasi bentuk investasi asing jangka panjang yang
terjadinya  transfer  teknologi  dan pada umumnya bergerak di sektor rill
kemampuan manajerial serta mendorong sementara investasi  portfolio (portfolio
perkembangan pasar keuangan domestik. investment) merupakan investasi jangka
Selain itu, arus modal masuk ke suatu negara pendek dan mempengaruhi pasar keuangan
juga akan mendorong efisiensi alokasi domestik dengan bentuk transaksi berupa
sumber daya secara global, perbaikan ekuitas dan sekuritas dan aliran modal
alokasi dana dan mengatasi permasalahan bentuk lain (other types of flows) meliputi
investment-saving gap yang pada umumnya kredit  perdagangan  dan  pinjaman
terjadi di negara-negara sedang ber- pemerintah. Bagi negara berkembang
kembang. Arus modal masuk yang disertai seperti Indonesia, masuknya aliran modal
dengan  kepastian  hukum  juga  akan asing merupakan suatu sumber pembiayaan
mendorong peningkatan disiplin makro- untuk investasi dan konsumsi, selain juga
ekonomi suatu negara (Grilli and Ferrretti, dapat memperkuat cadangan devisa negara.
1995). Pengalaman berbagai krisis ekonomi
Meskipun mempunyai dampak positif baik secara regional maupun global selama
terhadap perekonomian suatu negara, aliran ini menunjukkan pengaruh signifikan arus
modal juga berpotensi untuk menimbulkan modal terhadap krisis yang dialami oleh
dampak yang tidak menguntungkan bagi perekonomian suatu negara. Krisis ekonomi
perekonomian, terutama aliran modal dan keuangan Asia tahun 1997-1998 juga
berjangka pendek dapat menimbulkan risiko tidak terlepas dari peran aliran modal keluar
yaitu  meningkatnya  ketidakstabilan dari beberapa negara di kawasan tersebut.
perekonomian suatu negara. Salah satu Aliran modal keluar secara besar-besaran
potensi risiko yang ditimbulkan oleh aliran dari beberapa negara terkena krisis di
modal adalah meningkatnya risiko suatu kawasan ini telah mendorong penurunan
negara terhadap pembalikan arus modal tajam nilai tukar mata uang negara-negara
asing (sudden reversal), penggelembungan tersebut, yang selanjutnya berdampak pada
harga aset, semakin rumitnya pengelolaan timbulnya krisis keuangan dan ekonomi
43
Media Ekonomi Vol. 21, No. 1, April 2013
yang cukup dalam di kawasan Asia. guarantee” bagi modal asing di Indonesia,
Pengalamam krisis tersebut menunjukkan menjadikan Indonesia sebagai tempat yang
bahwa volatilitas arus modal seringkali dinilai aman bagi investasi asing. Namun
menimbulkan permasalahan bagi negara- demikian, aliran modal tersebut juga
negara sedang berkembang, khususnya jika menyebabkan  kenaikan  risiko
terjadi pembalikan arus modal secara tiba- perekonomian  Indonesia  terhadap
tiba (sudden reversals). guncangan di negara lain (exsternal shock).
Krisis keuangan tahun 2008 – 2009 telah Pengalaman krisis ekonomi dan keuangan
mengubah tatanan perekonomian global, tahun 1997 dan 2008 menunjukkan besarnya
namun diperlukan waktu yang tidak singkat pengaruh volatilitas aliran modal dalam
bagi perekonomian global itu sendiri untuk penyebaran dampak krisis termasuk ke
menyesuaikan kembali menuju kondisi negara-negara yang kondisi fundamental
normal. Pemulihan ekonomi global terbagi ekonominya baik. Untuk itu Bank Sentral
kedalam dua kecepatan (multispeed of dalam hal ini Bank Indonesia sekalu otoritas
recovery), yaitu negara maju dan emerging moneter sebaiknya menjalankan tugasnya
market, yang masing-masing menghadapi dalam menjaga stabilitas harga dengan
prospek ekonomi, tantangan dan respon membuat inflation targeting framework
kebijakan yang berbeda. Perbedaan ini terus untuk mengantisipasi tingkat inflasi dalam
menimbulkan ketidakpastian dan fluktuasi jangka panjang.
di pasar keuangan global saat ini, yang Dengan keterbukaan ekonomi yang
antara lain ditandai dengan bergesernya semakin lebar dan terjadinya peningkatan
preferensi investasi (risk apetite) dan alokasi Aliran Modal ke Indonesia sehingga
modal global yang mengarah ke negara memberikan peran penting terhadap
emerging market. Dinamika lingkungan pertumbuhan ekonomi dan investasi, namun
global seperti ini tentunya akan membuat dengan terjadinya peningkatan  aliran modal
tantangan bagi bank sentral emerging yang masuk ke Indonesia akan berpengaruh
market dalam menjaga stabilitas makro terhadap  beberapa  indikator  makro
semakin kompleks, sehingga memerlukan ekonomi, seperti : nilai tukar dan tingkat
kerangka  kebijakan  yang  berbeda inflasi yang tercermin oleh indeks harga
dibandingkan sebelum krisis (Nasution, konsumen. Sehingga penulis tertarik untuk
2011). menganalisis seberapa besar keterkaitan dari
Aliran modal masuk ke Indonesia selama aliran modal terhadap indikator makro
ini telah berperan penting dalam mendorong ekonomi seperti nilai tukar  dan tingkat
pesatnya pertumbuhan  ekonomi dan inflasi yang tercermin dari indeks harga
investasi. Didukung dengan fundamental konsumen.
ekonomi makro yang kuat, khususnya pada Berdasarkan pada uraian yang telah
periode 1990-an, serta sistem nilai tukar dipaparkan sebelumnya, maka peneliti
tetap yang menyediakan semacam “blanket merumuskan permasalahan sebagai berikut :
44
Analisis Simultan Antara Aliran Modal, Nilai Tukar Inflasi di Indonesia Periode 2000.01-2012.09
a. Apakah Penanaman Modal Jangka asing dapat dikelompokkan menjadi dua
Pendek (PMJP) memiliki keterkaitan kelompok besar sebagai berikut (Hady,
dengan  nilai tukar Rupiah per USD dan 2001) :
tingkat inflasi di Indonesia ? 1.  Investasi  portofolio  (portofolio
investment),  yaitu  aliran  modal
b. Apakah  Aliran Penanaman Modal internasional dalam bentuk  investasi
Langsung  (APML) memiliki keterkaitan aset-aset finansial, seperti saham (stock),
dengan  nilai tukar Rupiah per USD dan obligasi (bond) dan commercial papers.
tingkat inflasi di Indonesia ?
2. Investasi langsung (direct investment),
yaitu  investasi  riil  dalam  bentuk
pendirian perusahaan, pembangunan
TINJAUAN PUSTAKA
pabrik, pembelian barang modal, tanah,
bahan baku dan persediaan di mana
Aliran Modal
investor  terlibat  langsung  dalam
Secara umum, aliran modal didefinisikan
manajemen perusahaan dan mengontrol
sebagai aliran uang keluar atau masuk suatu
penanaman modal tersebut. Investasi
perekonomian  dengan  tujuan  untuk
langsung ini biasanya dimulai dengan
investasi. Berbagai faktor dapat menjadi
pendirian subsidiary atau pembelian
penyebab terjadinya aliran modal tersebut
saham mayoritas dari suatu perusahaan.
baik faktor fundamental maupun faktor
sentimen pasar. Faktor fundamental yang
Berdasarkan    data    dari  IMF
berpengaruh besar terhadap aliran modal di
(International Monetary Fund) Aliran
antaranya adalah laju inflasi, tingkat
Modal di Indonesia  terdiri atas aliran modal
pertumbuhan ekonomi, kinerja neraca
pemerintah dan aliran modal swasta. Aliran
pembayaran, neraca fiskal dan lain-lain yang
modal swasta terdiri atas investasi langsung
mencerminkan  besar-kecilnya  risiko
(foreign direct investment), investasi
berinvestasi di negara tersebut. Selain aspek
portfolio (portfolio investment) dan aliran
fundamental tersebut, tingkat suku bunga
modal bentuk lain (other types of flows).
domestik relatif terhadap suku bunga luar
Investasi  langsung  (foreign direct
negeri (interest rate differential) sebagai
investment) merupakan bentuk investasi
cerminan return yang diharapkan juga
asing jangka panjang yang pada umumnya
mempunyai pengaruh cukup signifikan.
bergerak di sektor rill. Investasi  portfolio
Aliran modal dari suatu negara ke negara
(portfolio investment) merupakan investasi
lainnya pada umumnya bertujuan untuk
jangka pendek dan mempengaruhi pasar
memperoleh pendapatan yang lebih tinggi,
keuangan domestik dengan bentuk transaksi
yang lebih produktif dan juga sebagai
berupa ekuitas dan sekuritas, sedangkan
diversifikasi usaha (Brooks,et,al, 2003).
aliran modal bentuk lain (other types of
Sementara itu, berdasarkan sifatnya, modal
45
Media Ekonomi Vol. 21, No. 1, April 2013
flows) meliputi kredit perdagangan dan 3. Risiko (Risk) yaitu derajat ketidakpastian
pinjaman pemerintah. yang dihubungkan dengan suatu aset
Aliran modal masuk akan bermanfaat relatif terhadap aset – aset lainnya.
bagi perekonomian negara penerima, namun 4. Liquiditas (Liquidity) yaitu seberapa
di sisi lain aliran modal masuk juga cepat dan mudah suatu aset diubah dalam
berpotensi  untuk  menyebabkan bentuk uang tunai (cash).
meningkatnya tekanan apresiasi terhadap
nilai tukar mata uang domestik yang Adapun motif utama investor asing
berujung pada tekanan terhadap neraca menanamkan modalnya adalah didorong
perdagangan. Aliran modal masuk dalam oleh beberapa alasan, yaitu melakukan yaitu
volume  besar  juga  dapat  memicu melakukan diversifikasi portofolio diantara
pertumbuhan konsumsi, memicu kenaikan berbagai  pasar  dan  lokasi,  untuk
laju inflasi dan defisit neraca transaksi memperoleh keuntungan yang lebih tinggi,
berjalan secara persisten. Selain itu, menghindari tingkat risiko politik dan
liberalisasi aliran modal di negara-negara berspekulasi di pasar valuta asing.
dengan sistem keuangan yang belum maju
juga dapat meningkatkan kerentanan negara
Nilai Tukar
tersebut terhadap krisis. Sebagai contoh,
ekspansi kredit yang dibiayai oleh modal Nilai tukar atau kurs didefinisikan
asing dapat memicu tekanan terhadap sebagai nilai suatu mata uang terhadap mata
balance sheets perbankan pada saat uang lain (Mishkin, 2008). Sementara itu
terjadinya gejolak nilai tukar yang memicu Krugman (2000) menjelaskan nilai tukar
kerentanan sistem keuangan (Calvo et al, sebagai harga sebuah mata uang yang diukur
1993). atau dinyatakan dalam mata uang lain.
Berkaitan dengan aliran modal Perubahan nilai tukar ini menurut Krugman
swasta yang bersumber dari pembelian dan Obstfeld (2000) dapat dibedakan
saham oleh pihak asing dalam teori pilihan menjadi dua yaitu depresiasi dan apresiasi.
portofolio (theory of portofolio), faktor- Depresiasi adalah penurunan nilai mata uang
faktor yang mempengaruhi seseorang untuk domestik terhadap mata uang asing,
membeli suatu aset yaitu (Miskhin, 2009 ) : sedangkan apresiasi adalah kenaikan nilai
mata uang domestic terhadap mata uang
1. Kekayaan (Wealth), jika kekayaan asing. Bila kondisi lain tetap (ceteris
seseorang semakin meningkat, maka ia paribus), maka depresiasi mata uang suatu
akan memiliki sumber yang lebih banyak negara membuat harga barang-barang
untuk membeli aset-aset. negara tersebut lebih murah bagi pihak luar
2. Harapan Hasil (Expected Return) yaitu negeri sedangkan harga barang luar negeri
harapan hasil yang didapatkan dengan menjadi lebih mahal bagi pihak luar negeri.
memegang aset tersebut. Dan sebaliknya, apresiasi mata uang suatu
46
Analisis Simultan Antara Aliran Modal, Nilai Tukar Inflasi di Indonesia Periode 2000.01-2012.09
negara menyebabkan harga barang negara Semakin besar aliran modal masuk ke
tersebut menjadi mahal bagi pihak luar Indonesia maka rupiah semakin banyak
negeri sedangkan harga barang luar negeri dibutuhkan sehingga nilai tukar rupiah
menjadi lebih murah bagi pihak dalam cenderung menguat.
negeri. Berdasarkan  perkembangkan
sistem  moneter  internasional  sejak
Faktor-faktor yang mempengaruhi nilai
berlakunya Bretton Woods Syestem tahun
tukar dari sisi permintaan adalah  sebagai
1947, pada umumnya dikenal tiga macam
berikut (Hadi, 2000) :
sistem penetapan kurs valas (forex rate),
1. Faktor pembayaran impor
yaitu :
Semakin tinggi impor barang dan jasa
a. Sistem Kurs Tetap atau Stabil (Fixed
yang dilakukan, maka semakin besar
Exchange Rate System) yaitu sistem kurs
permintaan akan mata uang asing yang
yang telah ditetapkan oleh pemerintah.
akhirnya akan membuat nilai tukar
b. Sistem Kurs Mengambang (Floating
terdepresiasi.
Exchange Rate System) yaitu  sistem
2. Faktor capital outflow
kurs mengambang yang ditetapkan
Semakin besar aliran modal yang keluar
melalui mekanisme kekuatan permintaan
maka akan semakin besar permintaan
dan penawaran pada bursa valas.
akan valuta asing dan akhirnya akan
Sistem kurs mengambang ini dibagi atas :
melemahkan nilai rupiah.
- Freely Floating rate atau Clean Float
3. Kegiatan spekulasi
yaitu penentuan kurs valas di bursa
Semakin banyak kegiatan untuk tujuan
valas terjadi tanpa campur tangan
spekulasi dalam pasar valuta asing maka
pemerintah.
akan semakin besar permintaan terhadap
- Managed Float atau Dirty Float yaitu
valuta asing sehingga akan menurunkan
penentuan kurs valas di bursa valas
nilai rupiah.
terjadi  dengan  campur  tangan
pemerintah  yang  mempengaruhi
Sedangkan dari sisi penawaran, faktor-
permintaan dan penawaran valas
faktor yang mempengaruhi nilai tukar antara
melalui berbagai kebijakan dibidang
lain:
moneter dan fiskal dan perdagangan
1. Penerimaan hasil ekspor
luar negeri.
Semakin besar volume permintaan
c. Sistem Kurs Terkait (Pegged Exchange
ekspor barang dan jasa, maka semakin
Rate System) yaitu sistem kurs yang
besar jumlah valuta asing yang dimiliki
ditetapkan denggan cara mengaitkan
oleh suatu negara dan pada akhirnya nilai
nilai tukar uang  suatu negara dengan
tukar  terhadap  mata  uang  asing
nilai tukar mata uang negara lain atau
cenderung menguat.
sejumlah mata uang tertentu. Sistem
2. Aliran modal masuk (capital inflow)
antara lain ditetapkan oleh beberapa
47
Media Ekonomi Vol. 21, No. 1, April 2013
negara afrika yang mengaitkan mata penggolongan  mana  yang  kita  pilih
uang Prancis  (FRF) dan beberapa tergantung pada tujuan kita. Penggolongan
negara lain yang mengaitkan nilai tukar pertama didasarkan atas parah atau tidaknya
mata uang dengan GBP, USD dan SDR. inflasi tersebut.
Macam - macam inflasi dilihat dari tingkat
Inflasi keparahannya, yaitu :
Menurut Boediono (1995) inflasi adalah
kecenderungan dari harga-harga untuk naik a. Inflasi Ringan, antara 0 – 10 % per tahun.
secara umum dan terus menerus. Kenaikan
b. Inflasi Sedang, antara 10 – 30 % per
harga dari satu atau dua barang saja tidak tahun.
dapat disebut inflasi, kecuali bila kenaikan c. Inflasi Berat, antara 30 – 100 % per
tersebut meluas kepada atau mengakibatkan tahun.
kenaikan sebagian besar dari barang-barang d. Hiperinflasi, lebih dari 100 % per tahun.
lain. Proposisi Friedman bahwa Inflasi
selalu dan dimana pun merupakan fenomena Penggolongan yang kedua adalah atas
moneter, didukung oleh bukti empiris yaitu dasar sebab musabab awal dari inflasi, maka
“Setiap negara yang mengalami inflasi yang inflasi dapat dibedakan menjadi dua macam,
tinggi  dan  terus-menerus  juga
yaitu :
mengakibatkan  pertumbuhan  uang 1. Demand Pull Inflation, yaitu inflasi yang
beredarnya juga sangat tinggi”. disebabkan dari sisi permintaan.
Indikator yang sering digunakan untuk
mengukur tingkat inflasi adalah Indeks Inflasi tarikan permintaan (demand pull
Harga Konsumen (IHK). Perubahan IHK inflation) atau inflasi dari sisi permintaan
dari  waktu  ke  waktu  menunjukkan (demand side inflation) terjadi akibat adanya
pergerakan harga dari paket barang dan jasa permintaan total yang berlebihan dimana
yang dikonsumsi masyarakat. Sejak Juli biasanya  dipicu  oleh  membanjirnya
2008,  paket barang  dan  jasa  dalam likuiditas  di  pasar  sehingga  terjadi
keranjang IHK telah dilakukan atas dasar permintaan yang tinggi dan memicu
Survei Biaya Hidup (SBH) Tahun 2007 yang perubahan  pada  tingkat  harga.
dilaksanakan oleh Badan Pusat Statistik Bertambahnya volume alat tukar atau
(BPS). Kemudian, BPS akan memonitor likuiditas yang terkait dengan permintaan
perkembangan harga dari barang dan jasa terhadap barang dan jasa mengakibatkan
tersebut secara bulanan di beberapa kota, di bertambahnya permintaan terhadap faktor-
pasar  tradisional  dan  modern  ter- faktor produksi tersebut. Meningkatnya
hadap beberapa jenis barang/jasa di setiap permintaan terhadap faktor produksi itu
kota (Warjiyo, 2004). kemudian menyebabkan harga faktor
Ada  berbagai  cara  untuk  meng- produksi meningkat. Jadi, inflasi ini terjadi
golongkan macam-macam inflasi, dan karena suatu kenaikan dalam permintaan
48
Analisis Simultan Antara Aliran Modal, Nilai Tukar Inflasi di Indonesia Periode 2000.01-2012.09
total  sewaktu  perekonomian  yang faktor infrastruktur memainkan peranan
bersangkutan dalam situasi full employment yang sangat penting. Meningkatnya biaya
dimanana biasanya lebih disebabkan oleh produksi dapat disebabkan 2 hal, yaitu :
rangsangan volume likuiditas dipasar yang kenaikan harga, misalnya bahan baku dan
berlebihan. Membanjirnya likuiditas di kenaikan upah/ gaji akan mengakibatkan
pasar juga disebabkan oleh banyak faktor usaha-usaha swasta menaikkan harga
selain yang utama tentunya kemampuan barang-barang.
bank sentral dalam mengatur peredaran Penggolongan yang ketiga adalah
jumlah uang, kebijakan suku bunga bank berdasarkan asal dari inflasi itu sendiri, yaitu
sentral, sampai dengan aksi spekulasi yang dapa dibedakan menjadi :
terjadi di sektor industri keuangan. a. Inflasi yang berasal dari dalam negeri
(domestic inflation). Inflasi yang berasal
2. Cosh Push Inflation, yaitu inflasi yang dari dalam negeri timbul misalnya
disebabkan dari sisi penawaran.
karena defisit anggaran belanja yang
Inflasi desakan  biaya (cost push dibiayai dengan pencetakan uang baru
inflation) terjadi akibat adanya kelangkaan dan sebagainya.
produksi dan/atau juga termasuk adanya b. Inflasi yang berasal dari luar negeri
kelangkaan distribusi, walau permintaan
(imported inflation). Inflasi yang berasal
secara umum tidak ada perubahan yang dari luar negeri adalah inflasi yang
meningkat secara signifikan. Adanya timbul karena kenaikan harga-harga di
ketidak-lancaran aliran distribusi ini atau luar negeri atau negara-negara yang
berkurangnya produksi yang tersedia dari bekerjasama  dalam  perdagangan
rata-rata permintaan normal dapat memicu
internasional. Kenaikan harga barang-
kenaikan harga sesuai dengan berlakunya barang yang kita impor memiliki
hukum permintaan-penawaran, atau juga pengaruh terhadap perekonomian
karena  terbentuknya  posisi  nilai domestik.
keekonomian yang baru terhadap produk
Kenaikan harga barang-barang yang kita
tersebut akibat pola atau skala distribusi impor pertama-tama akan mengakibatkan
yang baru. Berkurangnya produksi sendiri kenaikan secara langsung indeks biaya
bisa terjadi akibat berbagai hal seperti hidup, karena sebagian dari barang-barang
adanya masalah teknis di sumber produksi yang tercakup didalamnya berasal dari
(pabrik, perkebunan, dll), bencana alam,
impor. Dampak selanjutnya secara tidak
cuaca atau kelangkaan bahan baku untuk langsung akan menaikkan indeks harga
menghasilkan produksi tersebut, aksi melalui kenaikan ongkos produksi (dan
spekulasi (penimbunan) sehingga memicu kemudian berpengaruh terhadap harga jual).
kelangkaan produksi yang terkait tersebut
Dari berbagai barang yang menggunakan
di pasaran. Begitu juga hal yang sama dapat bahan mentah atau mesin-mesin yang harus
terjadi pada distribusi, dimana dalam hal ini diimpor (cost inflation). Dampak  ketiga
49
Media Ekonomi Vol. 21, No. 1, April 2013
adalah secara tidak langsung menimbulkan uangnya meningkat relatif terhadap nilai rata
kenaikan harga di dalam negeri karena uang negara lain.
adanya kemungkinan kenaikan harga Perubahan nilai tukar dipengaruhi oleh
barang-barang impor mengakibatkan beberapa faktor yang mempengaruhinya
kenaikan pengeluaran pemerintah/ swasta dalam jangka pendek dan jangka panjang.
yang berusaha mengimbangi kenaikan harga Faktor-faktor yang mempengaruhi dalam
impor tesebut (demand inflation). Penularan jangka pendek adalah harga aset dan
inflasi dari luar negeri ke dalam negeri bisa perbedaan tingkat bunga. Sedangkan faktor
pula lewat kenaikan harga barang-barang yang mempengaruhi nilai tukar dalam
ekspor, dan saluran-salurannya sedikit jangka panjang yaitu harga relatif dan kuota,
berbeda dengan penularan lewat kenaikan preferensi terhadap barang domestik
harga barang-barang impor. dibandingkan terhadap barang luar negeri
Inflasi juga bisa menunjukkan serta produktivitas (Mishkin, 2009).
kerentanan perekonomian suatu negara Sejumlah penelitian telah dilakukan
sehingga hal ini sangat berpengaruh untuk mengkaji hubungan capital flow
terhadap kepercayaan penanaman modal dengan  nilai  tukar  negara  sedang
terutama  modal  asing  atau  prospek berkembang. Edwards (1989) mengestimasi
pendapatan yang akan diperolehnya di model empiris menggunakan beberapa
negara tersebut. Inflasi bisa saja terjadi variabel ekonomi seperti international terms
karena adanya kelebihan jumlah uang yang of trade, pengeluaran pemerintah atas
beredar.  Sehingga  masyarakat  akan barang-barang non-tradables, kebijakan
melakukan pengeluaran (spending) lebih kontrol capital flow, indeks restriksi
besar, padahal output riil sudah mendapati perdagangan dan kontrol nilai tukar, indeks
mendapati keadaan full employment kemajuan teknologi, dan rasio investasi
(menurut golongan moneteraris). Adapun terhadap PDB.
faktor-faktor  yang  memungkinkan Menggunakan metode pooling data dari
terjadinya inflasi bisa dilihat melalui teori 12 negara berkembang dan metode OLS
kuantitas uang sederhana dan analisis serta variabel instrumen, hasil estimasi
ortodoks tentang inflasi (deman pull dan menunjukkan adanya pengaruh signifikan
supply side serta demand supply theories aliran modal baik riil maupun nominal
of inflation). terhadap pergerakan real exchange rate
jangka pendek. Penelitian lain oleh White
Keterkaitan Aliran Modal Masuk dengan and Wignaraja (1992) terhadap perilaku
Nilai Tukar nilai tukar di Sri Lanka menggunakan
 Nilai tukar Negara menunjukkan harga variabel nilai tukar, nilai bantuan luar negeri,
mata uang Negara tersebut terhadap mata remittances, term of trade, nilai tukar
uang negara lain. Nilai tukar mata uang suatu nominal memperoleh temuan bahwa
negara mengalami apresiasi ketika nilai mata kenaikan secara signifikan capital inflow
50
Analisis Simultan Antara Aliran Modal, Nilai Tukar Inflasi di Indonesia Periode 2000.01-2012.09
dalam bentuk bantuan/pinjaman luar negeri dengan pertumbuhan ekonomi, inflasi
dan  remittances telah  menyebabkan berdampak sebagai berikut :
terjadinya apresiasi riil terhadap nilai tukar 1. Mendorong penanaman modal spekulatif.
mata uang Sri Lanka. Inflasi mengakibatkan para pemilik
Falck (1997) melakukan studi dengan modal cenderung melakukan spekulatif.
mengamati pergerakan nilai tukar di Hal ini dilakukan dengan cara membeli
Tanzania dengan variabel yang digunakan rumah, tanah dan emas. Cara ini dirasa
adalah: lag nilai tukar riil, tingkat perubahan oleh mereka lebih menguntungkan
nilai tukar nominal, bantuan/pinjaman luar daripada melakukan investasi yang
negeri, kebijakan makroekonomi dengan produktif.
proksi pertumbuhan kredit domestik, 2. Menyebabkan tingkat bunga meningkat
international terms of trade dan investasi. dan akan mengurangi investasi.
Hasil pengujian dengan metode OLS dan Untuk menghindari kemerosotan nilai
three-stage selection procedure, menunjuk- uang  atau  modal  yang  mereka
kan bahwa aliran modal masuk (dengan pinjamkan, lembaga keuangan akan
proksi bantuan/pinjaman luar negeri) telah menaikkan tingkat suku bunga pinjaman.
mendorong apresiasi nilai tukar negara Apabila tingkat inflasi tinggi, maka
tersebut. tingkat suku bunga juga akan tinggi.
Tingginya suku bunga akan mengurangi
Keterkaitan Aliran Modal dengan kegairahan penanaman modal untuk
Tingkat Inflasi mengembangkan usaha-usaha produktif.
Inflasi adalah keadaan dimana terjadi
kenaikan harga umum secara terus menerus.
Keterkaitan Nilai Tukar dengan Tingkat
Inflasi merupakan gejala ekonomi yang
Inflasi
sangat menarik untuk diperhatikan karena
Hubungan antara nilai tukar dan tingkat
setiap kali ada gejolak sosial, politik atau
harga dapat dipahami dengan memper-
ekonomi di dalam manapun di luar negeri
hatikan teori dasar dalil satu harga atau yang
masyarakat selalu menaikan dengan masalah
lebih dikenal dengan The Law of One Price.
inflasi.
Dalam teori ini dinyatakan bahwa “the price
Inflasi  juga  bisa  menunjukkan
of a traded good will be the same in both
kerentanan perekonomian suatu negara
the domestic and foreign economics when
sehingga hal ini sangat berpengaruh
expressed in a coomon currency” (Hady,
terhadap kepercayaan penanaman modal
2001). Pernyataan tersebut dinotasikan
terutama  modal  asing  atau  prospek
sebagai berikut :
pendapatan yang akan diperolehnya di
negara tersebut.
 P = P* e     ............................ (2.1.)
Inflasi dapat mengakibatkan per-
Dimana
ekonomian tidak berkembang. Sehubungan
 P  : harga barang di dalam negeri
51