katsauksessa 1/2016 PDF
Preview katsauksessa 1/2016
SISÄLLYS Tämä katsaus julkaistaan neljännesvuosittain. Sen lukuja ei ole tilintarkastettu. ARTIKKELIT (YMS.) Julkaisemme lisäksi kustakin rahastosta avaintietoesit- ENNUSTUS, TAPPIO, TUOTTO-ODOTUS 3 teen sekä kaikille rahastoille yhteisen rahastoesitteen, UUSI RAHASTO: TROPICO LATAM 4 joka sisältää mm. tarkemmat kuvaukset rahastoistamme ja niiden sijoituspolitiikasta sekä tietoa rahastoyhtiöstä. KORVAAKO ROBOTTI SIJOITUSNEUVOJAN 7 Suosittelemme huolellista perehtymistä rahastoesitteisiin KEVÄÄN SIJOITUSTILAISUUDET 14 aina ennen sijoituspäätöksen tekemistä. UTVECKLINGSMARKNADER OCH RISKMARGINALER 28 Rahastojen viralliset osavuosikatsaukset (puoli- UUSITTU LUNASTUSPALVELU 30 vuosittain) ja vuosikertomukset sisältävät mm. rahas- tojen tuloslaskelmat ja taseet. Viralliset katsaukset sisäl- MITÄ NE VIE? (SARJAKUVA) 31 tävät tilintarkastetut luvut. AKTIIVISET RAHASTOT Julkaisumme löytyvät internetistä www.seligson.fi ja niitä voi tilata sähköpostilla [email protected] tai puhelimitse Varainhoitorahasto Pharos 9 09 – 6817 8200. Phoenix 12 Seligson & Co Oyj vastaa varainhoidosta, rahastojen Phoebus 15 välityspalveluista sekä säilytysyhteisötoiminnoista. Sijoi- tusrahastoja hallinnoi sen täysin omistama tytäryhtiö Russian Prosperity Fund Euro 18 Seligson & Co Rahastoyhtiö Oyj. KORKORAHASTOT Rapportering på svenska Rahamarkkinarahasto AAA 20 Euro-obligaatio 20 Fondernas faktablad, den för alla våra fonder gemen- samma fondbroschyren samt alla nyckeluppgifter och Euro Corporate Bond 21 en del av rapporterna för de aktiva fonderna publiceras på svenska på vår webbplats, www.seligson.fi/svenska/. PASSIIVISET OSAKERAHASTOT Utskrifter kan erhållas per post på begäran, ring vänligen Suomi Indeksirahasto 21 vår kundservice, tel. 09 – 6817 8200, eller skicka epost OMX Helsinki 25 ETF 22 till [email protected]. Eurooppa Indeksirahasto 22 © Seligson & Co Rahastoyhtiö Oyj Aasia Indeksirahasto 23 ja Seligson & Co Oyj, 2016 Pohjois-Amerikka Indeksirahasto 23 Vastuullinen toimittaja: Ari Kaaro Piirrokset: Jan Fagernäs Global Top 25 Brands 24 Global Top 25 Pharmaceuticals 24 Kehittyvät markkinat 25 Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta. Itse asiassa se ei kerro siitä juuri mitään. VÄLITYSRAHASTOT DFA Emerging Markets Value 25 Rahastoihin sijoitetun varallisuuden arvo voi nousta tai DFA European Small Companies 26 laskea, eikä ole takeita siitä, että sijoitetun pääoman saa DFA US Small Companies 26 takaisin. On siis hyvä ymmärtää mihin sijoittaa ja sijoittaa vain sellaiseen, minkä ymmärtää. Spiltan Aktiefond Sverige 27 Spiltan Aktiefond Stabil 27 Kaikki palvelut myös maksavat tavalla tai toisella ja aina on järkevää ottaa selvää siitä, mistä itse asiassa maksaa ja kuin- ka paljon. Kustannuksilla on merkitystä. Jo parin prosentin vuosiku- lut vähentävät merkittävästi (jopa huimasti!) pitkäaikaisen sijoituksen tuottoa. Tarkemmin laskureillamme: www.seligson.fi/suomi/sijoitustieto/tyokalut/ Tunnuslukujen määritelmät löytyvät verkosta: JOKO SINULLA ON TASKUSALKKU? www.seligson.fi/suomi/rahastot/tunnusluvut/maaritelmia.htm Seligson & Co:n mobiilisovellus löytyy sekä Android-laitteille että iPhonelle. Taskusalkulla näet milloin vaan esim. salk- kusi jakauman, markkina-arvot ja niiden muutokset. Mukana ovat myös blogi- palstamme, rahastojen avaintietoesitteet ja pankkitilit. Lue lisää: www.seligson.fi Yksinkertainen on tehokasta! 2 SELIGSON & CO ENNUSTUS, TAPPIO, TUOTTO-ODOTUS Vuosi 2016 lähti monilla markkinoilla käyntiin miinus- menomaisena työnä on tehdä ennusteita ja osallistua merkkisesti. Viime vuoden lopun tilanteeseen nähden julkiseen keskusteluun. tämä on tiennyt tappioita niille, jotka ovat myyneet si- Ennustuksilla voi saada myös suoraan asiakkaita tai joituksensa. Toisaalta tuotto-odotus on noussut niille, olemassa olevien asiakkaiden tekemiä transaktioita. jotka ovat nyt tulleet tai tulossa markkinoille esimer- Monen osakeanalyytikon työn ytimeen kuuluu tehdä kiksi osakkeisiin sijoittavien rahastojen kautta. huomiota herättäviä ennustuksia, joiden perusteella Pitkäjänteisille sijoituksensa pitäneille kyseessä on to- osakevälityksen asiakkaat käyvät kauppaa. dennäköisesti notkahdus muiden joukossa, mennei- Lisäksi mielenkiintoisilla ennusteilla (analyyseilla) saa- den ja tulevien. Tämän ymmärtäminen on kestävän si- daan suursijoittajia lukemaan analyytikon työnantajan joitusmenestyksen kannalta olennaista. julkaisuja ja tulemaan paikalle tilaisuuksiin, joissa Muutama kuukausi sitten, vuoden 2015 lopussa, teh- asiakassuhdetta voidaan virkistää ja lujittaa monin ta- tiin vuodenvaihteiden tapaan runsaasti ennustuksia voin. tulevasta. Lähes kaikkea ennustettiin: nousua, romah- Yksityisasiakkaille suunnatuissa ennusteissakin voi dusta, tasaista menoa. Selvä enemmistö oli kuitenkin olla melko suora yhteys myytäviin sijoitustuotteisiin. duurivoittoista – ja siitä huolimatta vuosi alkoi ankeal- Markkinoiden mahdollisesta laskukaudesta huolestu- la alavireellä! Tietäjät eivät tienneetkään. neille voidaan myydä ”pääomaturvattuja” tai osake- markkinoita vakaampia ratkaisuja ja nousuun uskovil- Entäs nyt? le sijoittamiseen tarkoitettuja lainoja. Tilanne on tietenkin sama edelleen. Voimakkaat mark- kinaliikkeet ovat poikineet monia kauhukuvia muser- Mitä me ennustamme? tavista markkinalaskuista ja optimistisia arvioita hal- Yleensä emme juuri mitään. Ennustaminen liittyy kui- ventuneiden hintojen mukanaan tuomista ostotilai- tenkin moniin tämän katsauksen teemoihin. suuksista. Totean seuraavalla sivulla, uuden rahastomme esitte- Pitkällä aikavälillä sijoituksiaan miettivä voi varmaan lyssä, että kehittyviltä markkinoilta saa pitkästä aikaa rauhassa todeta, että arvioiden esittäjistä ei voi nyt- järkevän todennäköisyyden sille, että riskinotto voi kään millään luotettavalla menetelmällä seuloa toisia hyvinkin kannattaa. Haluan kuitenkin jo tässä koros- paremmin tulevaa tietävät. Jos oma varallisuustilanne taa, että avainsana on todennäköisyys: en siis ko. kom- on ennallaan, ei liene myöskään mitään rationaalista mentilla ennusta tulevia tuottoja; en ensi vuodeksi, en syytä tehdä salkulleen mitään erityistä. seuraavaksi. Sen sijaan voi hyvin tarkastaa tavanomaiset toimet: Kehittyvien markkinoiden lähihistoriaa ja arvostusta- varmistaa, että hajautus on hyvä, että sijoitusvaralli- soja käsitellään laajemminkin ruotsinkielisessä ko- suuden riskitaso on omien tavoitteiden mukainen ja lumnissamme (s 28–29). Inga prognoser där heller! että koko salkun kustannustaso on kohtuullinen. Ennustaminen on tärkeä taustateema myös automati- Ja mikä olikaan kohtuullista? Täsmällisiä sääntöjä ei soidun sijoitusneuvonnan artikkelissamme (s. 7–8). ole, mutta jos sijoittamisen kustannukset kokonaisuu- ”Robottineuvojat” tekevät asiakkailleen palveluksen, dessaan ovat alle 1 % vuodessa, ollaan hyvällä tasolla. jos he – ja asiakkaat! – tyytyvät siihen, että verkosta Jos käyttää varainhoitopalvelua tai sijoittaa vakuutus- saa työkalut, joilla tehdään hyvin hajautettu pitkäjän- ten kautta, niin pitää ottaa huomioon sekä varainhoi- teinen salkku, jonka riskit asiakas ymmärtää. don, vakuutuksen että varsinaisina sijoituskohteina (useimmiten) olevien rahastojen kustannukset. Vaarana on kuitenkin, että robotit alkavat jossain vai- heessa kilpailla tuottolupauksilla, siis käytännössä ky- Kustannuksia kertyy nopeasti myös varainhoitajan te- vyllään ennustaa. Silloin on todennäköistä, että asiak- kemästä aktiivisesta kaupasta osakkeilla tai pörssino- kaiden kustannukset nousevat, mutta tuotto ei. teeratuilla rahastoilla (ETF) sekä kauppoihin mahdolli- sesti liittyvästä valuutanvaihdosta. Näistä kustannuk- Katsauksemme selkein ennustus on varmaankin sista raporteilla näkyvät vain suorat palkkiot, kun taas Anders Oldenburgin näkemys miinuskorkojen pysy- esim. osto- ja myyntihinnan erotuksesta syntyvää pii- vyydestä (s. 16–17). Andersin tuntevat eivät ylläty en- lokustannusta ei näe mistään. nustuksen sisällöstä tai siitä, että kaikupohjaa arviolle löytyy kohtuullisen pitkän aikavälin takaa… Miksi ennustaa? Omasta puolestani ennustan jälleen kerran, että osa- kemarkkinoiden tuotot tulevat jatkossakin laaksojen Finanssialan ammattilaiset ymmärtävät tietenkin sen, ja kukkuloiden kautta. Moni etsii turvaa volatiliteetil- että ennustukset ovat äärimmäisen epävarmoja. Miksi tä, vaikka markkinoiden heilunnan hyväksyminen voi- niitä sitten tehtaillaan? si helpottaa elämää ja johtaa parem- Ensinnäkin ennustuksilla saa julkisuutta maksamatta paan lopputulokseen. mainostilasta. Siksi monet suuremmat finanssialan yh- tiöt pitävät palkkalistoillaan ekonomisteja, joiden ni- Ari Kaaro [email protected] SSEELLIIGGSSOONN && CCOO 3 UUSI RAHASTO: TROPICO LATAM Toukokuussa käynnistyy uusi rahasto, Brasilian, Perun, Chilen ja Kolumbian markkinoille sijoittava Seligson & Co Tropico LatAm. Miksi? Riskille korvausta joka toimii edelleen. Vuonna 2010 he perustivat Chi- leen, Peruun ja Kolumbiaan keskittyvän rahaston. Ajatus uutuuden takana on yksinkertainen: osakkeiden arvostustasot kehittyvillä markkinoilla ovat viime vuo- Nyt toimintansa aloittava yhteistyörahastomme tulee sina pudonneet tasolle, jolla sijoittaja voi olettaa saa- olemaan yhdistelmä näistä kahdesta. Pääpaino on Bra- vansa näiden markkinoiden suureen epävarmuuteen siliassa, jonka osuus neutraalissa allokaatiossa eli ver- liittyvästä riskistä järkevän korvauksen. Riski sinänsä tailuindeksissä on 70 %. Kulloinkin toteutuva jako riip- ei kuitenkaan ole poistunut mihinkään. puu Trópicon näkemyksestä eri yhtiöiden painoista salkussa. Suuntaa antava taulukko eri markkinoiden arvostusta- soista löytyy ruotsinkielisestä kolumnistamme (s. 28). Trópico on meille vanha tuttu. Kävimme yhteistyökes- kusteluja heti finanssikriisin jälkeen, mutta silloin emme ehtineet käytäntöön asti ennen kuin Brasilian Miksi Latinalainen Amerikka? arvostustasot karkasivat käsistä. Valikoimastamme on puuttunut erillisinä rahastoina Trópicon sijoitusfilosofiaa, kohdemarkkinoita ja esi- mm. kehittyvä Aasia, Afrikka, Lähi-itä ja Latinalainen merkkiyrityksiä esitellään seuraavilla sivuilla. Tekstit Amerikka. Valitsimme uuden rahaston kohdemarkki- ovat yrityksen perustajien Flavio Adornon ja Fernando naksi Latinalaisen Amerikan siksi, että sieltä löytyy Camargo Luizin käsialaa. valtioita, joiden elinkeinoelämä toimii suhteellisesti ottaen vakaasti, vaikka politiikassa kuohuukin. Trópicoa vuosien mittaan seuratessamme olemme vai- kuttuneet siitä, miten he ovat pitäneet kiinni va- Näiltä markkinoilla on myös monipuolinen valikoima litsemastaan selkeästä sijoitusmallista silloinkin, kun pätevästi hoidettuja yrityksiä, joilla on hyvät mahdolli- markkinat ovat toimineet sitä vastaan. Sellaisten yh- suudet menestyä yli talouden suhdanteiden ja yhteis- teistyökumppaneiden kanssa voi rauhallisin mielin kunnallisten kuohuntajaksojen. lähteä pitkäksi aiotulle matkalle. Miksi aktiivinen rahasto? Ari Kaaro [email protected] Uusi rahasto on aktiivisesti hallinnoitu. Suurimmat puh. 09 - 6817 8217 yhtiöt kehittyvillä markkinoilla ovat usein esim. valtio- sidonnaisia öljy- tai kaivosjättejä. Tiukemmin markki- SELIGSON & CO TROPICO LATAM naehtoisesti toimivat yritykset saattavat jäädä indek- situotteissa vähäiselle osuudelle. Rahastotyyppi: aktiivisesti hallinnoitu osakerahasto Osakemarkkinoiden toimintalogiikkakin saattaa jonkin Salkunhoitaja: Seligson & Co Rahastoyhtiö, neuvonan- verran poiketa kehittyneistä markkinoista ja paikallisel- tajana Trópico Latin America Investments la asiantuntemuksella voi joskus olla suuri merkitys. Aloituspäivä: 12.5.2016 Finanssialan termein ilmaistuna markkinat eivät välttä- mättä ole tehokkaat. Merkinnät / lunastukset: Kerran viikossa, aikaraja yleensä keskiviikkoisin Ei tietenkään ole mitään takeita siitä, että aktiivisesti hallinnoitu rahasto menestyisi passiivisia paremmin Ennakkomerkintä: rahastoa voi merkitä 18.4. alkaen; myöskään näillä markkinoilla. Nähdäksemme siihen on keskiviikkoon 11.5. klo 16 mennessä rahaston tilille kuitenkin selvästi suurempi mahdollisuus kuin esim. saapuneet merkinnät ovat mukana aloituksessa Euroopassa tai USA:ssa. Rahaston esitteet ja pankkitilit löytyvät internet- Palkkiomalli on sama kuin muissakin aktiivisesti hallin- sivuiltamme www.seligson.fi viimeistään 18.4. noidussa rahastoissamme: rahastoluokassaan kohtuul- Vertailuindeksi: 70 % STOXX Brazil Total Market Net linen kiinteä palkkio sekä tuottosidonnainen palkkio, Return & 30 % S&P Dow Jones Mila Andean 40 Net jos aktiivinen salkunhoito tuottaa lisäarvoa. Return Hallinnointi + säilytyspalkkio: 1,4 % Miksi Tropico? Tuottosidonnainen palkkio: 15 % siitä kokonaistuo- Uuden rahaston neuvonantajana toimii pieni brasilialai- tosta, joka ylittää rahaston vertailuindeksin tuoton kalen- nen varainhoitaja Trópico Latin America Investments. terivuosittain Vuodesta 2002 toiminut Trópico keskittyy arvosijoitta- Merkintäpalkkio: ei peritä 2016 aikana, sen jälkeen miseen (ks. seuraava sivu). Trópicon ensimmäinen ra- 1 % alle 5 000 euron merkinnöissä hasto oli kotimarkkinoiden (siis Brasilian) arvorahasto, Kaupankäyntipalkkio lunastuksissa (maksetaan rahastoon): 0,5 %, jos sijoitusaika on alle 180 päivää; muutoin ei 4 SELIGSON & CO Tropico – sijoitusfilosofia, kohdemarkkinat Trópicon sijoitusfilosofia on 2016 ovat yhä miinuksella. Valuutan arvo on laskenut helppo ymmärtää, vaikka käytän- kevään 2014 lukemista -58 %. Työttömyys on n. 10 % ja nön toteutus on ajoittain hyvinkin haastavaa. Olemme lahjuskriisi jäädyttää poliitttisen päätöksenteon niin, arvosijoittajia ja etsimme yhtiöitä, joilla on mahdolli- että mitään tarvittavia uudistuksia ei saada eteenpäin. simman pysyviä kilpailuetuja. Usein ne ainakin yritys- ten ydinalueilla liittyvät johonkin markkinoilletulon Muutama The Economist -lehden kansiotsikko käy kynnykseen tai erinomaiseen asiakaspysyvyyteen. hyvin Brasilian viime vuosien historian tiivistyksestä: On tietenkin eduksi, jos vahvaan markkina-asemaan 2009 toiveikkaasti: Brasilia nousukiitoon! 2013 kysymysmerkin kanssa: Onko Brasilia mokannut? yhdistyy mahdollisuus kasvaa ja laajentua uusille 2015 presidentin kuva, ei kysymystä: Brasilian romahdus markkinoille. Emme silti yleensä pyri ennustamaan 2016 presidentin kuva, viesti kansalta: Aika lähteä! yritysten kasvuvauhtia; kassavirtojen ennakointi on hyvin pieni osa prosessiamme. Tulevaisuus on sitä Viime vuosien poliittinen epävarmuus sai osakkeiden epävarmempi, mitä kauemmas nykyhetkestä mennään. hinnat tippumaan rajusti. Vaikka 2016 alussa on nähty taas jo nousuakin, ovat Brasilian markkinat edelleen Pyrimme ennen muuta tarkastelemaan sitä luoko yritys edullisia millä mittarilla hyvänsä. Monet yhtiöt ovat lisäarvoa tässä ja nyt, jo tiedossa olevilla luvuilla ja periaatteessa hyvässä kunnossa ja pääsevät toden- tämän hetkisellä johdolla ja strategialla. Ja jos, niin näköisesti näyttämään tuloksentekokykyään, kun olot miten ja miksi se niin tekee ja miten kaikki tämä on edes jossain määrin normalisoituvat. suhteutettavissa osakekurssiin. Osakkeen hinnan ja liiketoiminnalle laskettavissa olevan arvon väliin jäävä Päätimme ryhtyä sijoittamaan myös Brasilian “turvamarginaali” on arviointimme avaintekijä. ulkopuolelle 2010, kun arvostustasot vaikuttivat joissain naapurimaissamme houkuttelevilta. Matkus- timme paljon lähialueilla ja valitsimme kohdemark- Kohdemarkkinat kinoiksi Chilen, Perun ja Kolumbian. Niiden taloudet ovat muita alueen maita avoimempia ja yritykset Parin sadan miljoonan asukkaan Brasilia on talou- keskittyvät kilpailukykymielessä olennaisiin asioihin. deltaan maailman seitsemänneksi suurin. Lähihistoria Myös poliittisella tasolla on ollut selvästi nähtävää on värikäs: huimaa kasvua 1970-luvulla, mutta jo 1982 pyrkimystä yhteiskunnan aitoon kehittämiseen ja valtava maksutasekriisi, josta selvittiin vasta 1990- taloudelle tärkeään vakaiden olojen luomiseen. luvun puolivälissä uuden valuutan avulla. Chile on ollut Latinalaisen Amerikan kehittynein valtio Vuoden 2003 jälkeen Brasilia on onnistunut nostamaan jo parin vuosikymmenen ajan. Maassa on korkea miljoonia köyhyydestä ja nykyisin peräti 60 % väestöstä koulutustaso ja yhteiskunta toimii hyvin. Peru taas on lasketaan keskiluokkaan. Tästä on paljolti kiittäminen alueen nopeimmin kasvava maa ja Kolumbian tilanne raaka-ainebuumia vuosituhannen alkuvuosina. Sen on kehittynyt nopeasti viime vuosina. Pyrimme näissä vaikutukset talouden rakenteeseen olivat syvälliset. maissa välttämään pelkkiä raaka-aineiden viejiä ja Kymmenistä miljoonista brasilialaisista tuli pikavauhtia keskittymään yrityksiin, jotka vastaavat kotimaiseen kuluttajia, jotka halusivat vaatteita, autoja, elektro- kysyntään ja joilla on mahdollisuus kasvaa yhtenäisen niikkaa, koulutusta, finanssipalveluja... Elinkeinoelämä kielialueen auttamana ainakin lähialueilla. vastasi nopeasti haasteeseen ja tämä näkyi myös suuressa määrässä pörssilistautumisia. Moni on kysynyt, miksi emme ole sijoittaneet Argentii- naan tai Meksikoon. Argentiinan osalta emme ole Valtiontaloutta ei kuitenkaan saatu buumin hiipuessa luottaneet poliittiseen johtoon. Jos uuden presidentin uusille urille ja tuloksena oli ylisuuri julkinen sektori ilmoittamat reformit oikeasti toteutuvat ja näyttävät sekä valtava velkataakka. Sijoittajat alkoivat epäillä jäävän voimaan, voi tilanne muuttua. Meksiko taas on valtiontalouden kestävyyttä samaan aikaan kun öljyjät- meistä kaukana ja USA:n naapurimarkkinana talouden ti Petrobrásin lahjustutkinnat toivat päivänvaloon jul- dynamiikaltaan kovin toisenlainen. kisten infrastuktuurihankkeiden laajaa korruptiota sekä politiikan ja liike-elämän sotkeutumista toisiinsa. Lahjusvyyhdin tutkinta on edennyt pitkälle ja 67 henki- löä on lähetetty kalterien taakse. Ohi se ei ole. Paljas- tukset ovat romahduttaneet presidentti Dilma Rous- seffin arvovallan ja prosessi viraltapanoksi on käyn- nissä. Siitä äänestettäneen parlamentissa pikapuoliin. Raaka-ainebuumi ennen finanssikriisiä ja hetken sen jälkeenkin hyödytti, ja hiipuessaan haittasi, Brasiliaa vielä enemmän kuin mitä on raaka-aineiden suora ta- loudellinen merkitys (vienti vain n. 12 % bkt:stä). Suurin vaikutus tuli valuutan nousun ja romahtamisen kautta. Viiden vuotta alaspäin. Brasilian pörssi-indeksi (IBOV) euroissa. Valuutan vaikutus näkyy: real-määräisenä sama indeksi on kuvan Brasilian julkinen talous on edelleen pahassa kriisissä. 10-vuoden jaksolla n. 20 % plussan puolella. Lähde:Bloomberg Vuosina 2013–15 bkt laski -8,7 % ja odotukset vuodelle Seur. sivulla esimerkkejä yhtiöistä SELIGSON & CO 5 TROPICO: ESIMERKKEJÄ YHTIÖISTÄ Esittelemme seuraavassa joitain kiinnostavia Marjabusineksessa korjataan kirjaimellisesti satoa sii- kohdemarkkinoidemme yrityksiä. Nämä ovat ni- tä, mitä on aiemmin kylvetty. Marjapensaat tulevat menomaan esimerkkejä. Tätä kirjoitettaessa ra- parhaaseen tuotantoikäänsä vasta vuosien kuluttua ja siten voimme odottaa viime vuosien laajojen istutusten haston käynnistymiseen on aikaa vielä reilu kuu- lisäävän Hortifrutin tuotantoa ja kannattavuutta. kausi ja markkinakehityksestä riippuu, ovatko ne mukana aloituksessa. Yhtiö kasvattaa myös tuotannon pinta-alaa, erityisesti Perussa ja Brasiliassa, sekä kehittää uusia lajikkeita (varsinkin runsassatoinen uusi vadelma vaikuttaa lu- Koulutus kunniaan! paavalta). Lisäksi se haluaa laajentua Aasian markki- noille, jossa marjojen kulutus on vielä vaatimatonta, Yksityinen koulutus on Brasiliassa voi- mutta selvässä kasvussa. makkaassa kasvussa. Tärkein syy on nuorten toive paremmista palkoista: korkeakoulutettu- Hortifrut on ainakin toistaiseksi saanut markkinoilta jen palkkataso on yli puolitoistakertainen verrattuna vain vähän huomiota ja osakkeen heikko likviditeetti vain lukiota vastaavalle koulutustasolle yltäneistä. on tarjonnut tarkkaavaiselle hyviä ostotilaisuuksia. Valtio on keskittynyt peruskoulutukseen ja saavutta- nutkin huomattavaa edistystä. Tästä on seurannut, että Mukana kasvussa! korkeakouluissa ei ole läheskään riittävästi aloituspaik- Credicorp on Perun johtavien finanssipalveluyri- koja kaikille halukkaille peruskoulutuksen saaneille, tysten holdingyhtiö. Sen liiketoiminta-alueet mikä on avannut mahdollisuuksia yksityisille koulutus- ovat pankkitoiminta, vakuutukset, eläkerahasto yrityksille. Kysyntää on lisännyt se, että valtiollinen ja pääomamarkkinat. opintolainaohjelma on ulotettu kattamaan korkeakou- luopinnot yksityisissäkin yliopistoissa. Credicorpin tärkein omistus on Banco de Crédi- to de Perú (BCP). Se perustettiin vuonna 1889 Kroton keskittyy sekä perinteiseen että etäopetukseen. nimellä Banco Italiano ja on päätynyt nykymuo- Se on kasvanut systemaattisesti ja pääosin orgaanisesti, toonsa lukuisten yrityskauppojen ja fuusioiden kautta. mutta on viime vuosina tehnyt myös (onnistuneita) BCP on hyvin johdettu, kannattava ja johtavassa ase- yritysostoja. Tällä hetkellä Krotonin osuus on 12 % kai- massa kaikissa segmenteissään (asuntorahoituksessa, kista Brasilian korkeakouluopiskelijoista. Vaikka Kro- luottokorteissa, luotonannossa yrityksille, jne.). Vuo- ton on toimialansa johtava yritys jo nyt, näkee se silti den 2015 lopussa pankin tase oli 46 miljardia dollaria huimia kasvumahdollisuuksia. Sillä on nyt 130 varsi- ja keskimääräinen oman pääoman tuotto 20,5 %. naista opintocampusta eri puolilla maata ja suunnitel- mien mukaan 230 viiden vuoden kuluttua. Etäopiskelu- Yritysrypäs kattaa koko Perun rahoitusmarkkinat ja ne keskuksia on nyt 487 ja viiden vuoden kuluttua niitä on ovat nähdäksemme koko Etelä-Amerikan lupaavimmat. tarkoitus olla 712. Talous kasvaa vauhdilla, mutta finanssipalveluiden käyttö on vielä hyvin alhaisella tasolla. Laajentumien tällaisessa liiketoiminnassa ei ole aivan yksinkertaista, mm. siksi, että ala on hyvin säännelty ja Flavio Rissato Adorno jokainen yksittäinen oppimiskeskus tarvitsee viran- Fernando Camargo Luiz omaisten hyväksynnän. Krotonin prosessiosaaminen ja Trópico Latin America Investments kilpailijoita parempi kustannustehokkuus luovat sille (käännös: ak) mainion aseman lupaavalla sektorilla. TRÓPICON AVAINHENKILÖT Marjoja aina! Trópico perustettiin vuonna 2002 (silloin nimellä Orbe Investimentos). Sijoitusfilosofia on ollut alusta alkaen Chileläinen perheyritys Hortifrut on maail- sama: pitkäjänteisiä sijoituksia yhtiöihin, joiden liiketoimin- man suurimpia marjojen tuottajia. Sen tuot- tamalli on jo osoittanut toimivuutensa; tarvittaessa aktivis- teita ovat mm. mustikat, vadelmat, mansi- mia corporate governance -asioissa. Yrityksen kantavat kat ja karhunvatukat – kaikkia useilla eri brändeillä. voimat ovat edelleen kolmesta perustajasta kaksi. Hortifrutin perusti vuonna 1983 Victor Muller, joka Fernando Camargo Luiz opiskeli insinööriksi Mackenzie aloitti ”muualta tuotujen” marjojen viljelyn Chilessä. Universityssä ja on suorittanut Harvard Business Schoolin Yritys on laajentanut tuotantoaan myös Peruun, Brasili- Owners & Presidents Managements -ohjelman. Ennen aan, Meksikoon, Yhdysvaltoihin ja Espanjaan. Hortifrut Trópicoa hän työskenteli mm. analyytikkona Unibancolla on kehittänyt huomattavasti marjojen tuotannon ja sekä ABN Amron Brasilian yhtiön varainhoidossa. käsittelyn teknologiaa: jalostusta, kasvinsuojelua, säi- löntää ja nopeasti pilaantuvien marjojen käsittelyä. Flavio Rissato Adorno valmistui Fundação Getulio Marjoja käytetään nykyisin ympäri vuoden, mutta sato- Vargasin kauppakorkeakoulusta liiketoiminnan johtamisen kausi on eri puolella maapalloa eri aikaan. Pohjoisen linjalta ja on suorittanut sekä ym. Harvardin kokonaisuuden pallonpuoliskon talvi onkin Hortifrutin paras sesonki: että Cambridgen MA-ohjelman. Ennen Trópicoa hän kilpailevaa lähituotantoa ei ole ja hinnat nousevat. työskenteli mm. konsulttina Bain & Companylla. 6 SELIGSON & CO KORVAAKO ROBOTTI SIJOITUSNEUVOJAN? Rahoitussektori on innovatiivinen toimiala, joka kek- toisille Alternative Datan sii, kehittyy ja luo uutta valtavalla voimalla. No, aina- – ympärille on rakennet- kin näennäisesti uutta. Ison osan uutuuksista voidaan tu mitä monimutkaisem- nimittäin nähdä olevan vanhoja ajatuksia uudessa pa- pia ylituoton tavoittelun ketissa. Vertaislainaaja vippaa naapurille, tosin ver- strategioita. kon kautta ja hajauttaen. Monet innovaatiot jauhautuvat seuraavan uutuuden Varainhoitoa verkossa alle ja unohtuvat. Kuka enää muistaa pääomaturvatut Alamme innovaatioissa rahastot tai 130/30 -strategiat? Tai innostuu struktu- on vihdoin edetty myös roiduista velkaobligaatioista? varainhoidon palveluihin. Finanssitoimialalle on myös arvioitu kertyvän enem- Kuumin uutuus sillä puolella on automatisoitu sijoitus- män dataa kuin millekään toiselle sektorille. Tämä neuvoja eli englanniksi Robo Advisor. Neuvontarobotti johtuu osittain alan koosta ja asiakkaiden määrästä. kuulostaa terminä hyvältä, mutta totuuden nimissä oli- Tavanomaisen jaon mukaan rahoitus on suurin toi- si toistaiseksi parempi puhua internetin yli toimivasta miala, noin seitsemän biljoonan euron markkina- itsepalvelumallista. arvolla sen osuus on noin 20 % maailman osakemark- Kyse on nimittäin yksinkertaisesti siitä, että palvelun kinoiden arvosta. Seuraavaksi suurin eli informaatio- käyttäjä täyttää internetissä tai mobiilisovelluksessa teknologia jää alle 15 prosenttiin.1 henkilötietonsa ja vastaa kysymyksiin, jotka käsittele- Datan määrä ei silti ole onnistunut jyräämään perin- vät sijoitustavoitteita sekä suhtautumista riskiin. Peri- teisiä palvelukonsepteja samassa määrin kuin joillain aatteessa siis tehdään verkossa sama kuin tähän asti toisilla toimialoilla. Verkkostriimaus voittaa suoran sijoitusneuvojan tapaamisessa. television, lehdet kärvistelevät tiedonjakelun ja mai- Robottineuvojien tarjoaman palvelun edut ovat teorias- nonnan siirtyessä nettiin ja sosiaaliseen mediaan. Mo- sa melko selvät. Suurin hyöty sijoittajille tulee alentu- dernin kaupan ja tiedon jättiläiset kuten eBay tai neiden kustannusten kautta. Vaikka tarkkaa vertailua Amazon ovat merkittävästi helpottaneet asiakkaiden- ei pysty kovin helposti tekemään, voidaan silti nähdä sa elämää kooten sateenvarjonsa alle valtavan määrän että tavanomainen noin prosentin vuotuinen neuvonta- eri kauppiaita – ja tuntuvat joskus tietävän tarpeis- palkkio laskee alle kolmasosaan. tamme ja mielihaluistamme enemmän kuin me itse. Robottipalvelujen tarjoamat sijoituskohteetkin näyttä- Rahoitusalallakin on toki digi-innovoitu. Online- vät olevan monissa palveluissa pääosin passiivisia ra- osakevälitys on yksityisasiakkaiden kohdalla lähes hastoja, joko esimerkiksi tavallisia indeksirahastoja tai syrjäyttänyt puhelinpalvelun, ostokset ym. kaupoissa pörssinoteerattuja. Siis lisää kustannussäästöä – hyvä! voi maksaa suoraan verkossa ja vakuutusasiakkaiden vahinkotapahtumien todennäköisyyksien tilastollinen Robottineuvonta tavoittaa sitä paitsi laajemman asia- käsittely auttaa kohdentamaan riskejä tarkemmin. kaskunnan. Kun erillistä asiakaspalvelijan ajankäyttöä ei tarvita, ei neuvonnassa tarvita alarajaa sijoitettavan Vaikka mediassa ja konferensseissa kohistaan uusista varallisuuden suhteen. Lisäksi robotti antaa neuvontaa finanssialan digitoimijoista, niin ainakin sijoituspalve- asiakkaalle sopivana aikana (24/7) ja ainakin parhaim- lut ovat edelleen erittäin pankkikeskeisiä. Esimerkiksi millaan neuvot ovat systemaattisia ja niistä jää helpos- suomalaisten sijoitusrahastojen pääomista on yhä yli ti seurattava dokumentaatio. 70 % kolmen suuren pankin rahastoissa. Nykyisten tietokoneiden käsittämätön laskentateho ja Entäs psykologia? uudet algoritmit yhdistettynä kaiken maailman data- virtoihin eivät myöskään ole johtaneet siihen, että asi- Akateeminen tutkimus on melko aukottomasti osoitta- akkaat saisivat parempia tuottoja. Ainakaan perinteis- nut kuinka ihmismielen ominaisuudet kuten pelko, tie- ten aktiivisesti hallinnoitujen rahastojen kautta. tämättömyys ja laumakäyttäytyminen voivat olla sijoi- tustulosten kannalta tuhoisia. Sijoittajat innostuvat Vuoden 2015 lopussa 87 % pohjoismaisista rahastois- markkinoiden noustessa, mutta monien hermot pettä- ta oli hävinnyt 10 vuoden jaksolla markkinatuotolle ja vät kun eteen tulee laskukausia. Ja niitä tulee aina. Euroopan tässä suhteessa parhaiten pärjänneelläkin markkinalla eli Isossa-Britanniassa peräti 72 %.2 Ver- Robottineuvoja ei ehkä itse kärsi inhimillisistä puut- tailujakson alussa, siis 2005, ei sijoittajilla tietenkään teista, mutta ei toisaalta pysty analysoimaan esim. asi- ollut keinoa tietää, mitkä rahastoista olisivat ne muu- akkaan riskiprofiiliin liittyviä tunnetason mieltymyksiä tamat harvat, jotka ylittäisivät markkinatuoton. saati antamaan empatiatason tukea (ainakaan vielä). Tämä siitä huolimatta, että nykyisin osakeanalyytik- Eikä missään nimessä pidä kuvitella, että robotin taus- kojen käytössä voi olla vaikkapa eri teollisuusalojen talla toimiva sijoitustiimi automaattisesti pystyisi täs- materiaalivirtojen reaaliaikaiseen seurantaan perustu- sä kontekstissa siihen, mihin käytännössä kukaan ei vaa dataa, kun aiemmin odoteltiin yhtiön julkistamia pysty muutenkaan: suojautumaan markkinoiden lasku- lukuja tai toimialan virallisia tilastoja. Lisäksi kaiken- kausilta, mutta silti ylläpitämään hyvää tuottoa suh- laisten tietovarastojen – joidenkin mukaan Big Datan, danteiden yli. SELIGSON & CO 7 Toimitusjohtajan katsaus Yksinkertaisuuden ylistys? Tästä ei ole kaukana ajatus, että roboneuvontaakin ale- Robottineuvonnan haasteisiin kuuluu moniulotteisten taan myymään menneellä tuotolla. Sijoitusmedia alkaa taustakysymysten yksinkertaistaminen. Palvelut poh- ehkä julkaista arvioita siitä, mitkä robot ovat pärjän- jautuvat asiakkaalle esitettyihin standardikysymyksiin, neet parhaiten ja sijoittajat vaihtelevat robotista toi- joilla on tarkoitus selvittää sijoittajaprofiilin perusasi- seen, taustalla olevaan tuotevalikoimaan lisätään kal- at. Vastaukset toimivat robottien käyttämien päätök- liimpia ja eksoottisempia vaihtoehtoja, robosalkkuja sentekopuiden ja algoritmien syöttötietoina. ryhdytään käärimään sijoitusvakuutuskuoreen, enem- Kysymykset jakautuvat luonteeltaan objektiivisiin ja män maksavat premium-asiakkaat saavat eriytettyä subjektiivisiin. Ensin mainitut koskevat esimerkiksi palvelua, jne. Palataan siis siihen missä ollaan, vaikka ikää, tuloja, varallisuutta, jne. Tässäkään kohtaa kaikki toistaiseksi robotitta. ei ole yksiselitteistä ja selvää. Voi olla hankalaa ottaa huomioon esim. metsäomistuksen vaikutus. Onko ky- Mikä neuvoksi… seessä ”vararahasto”, jota voi realisoida jos paha päivä koittaa vai koituuko nuoren metsän hoitotarpeista en- ...jos ei kerran robotti? Seligson & Co:n vastaus voidaan nemmin kuluja ainakin lähivuosien osalle? Entäs kesä- yksinkertaisimmillaan tiivistää näin: tervettä järkeä ja mökki: varallisuutta vai kuluerä? Aina ei ole helppoa pikkuisen perehtymistä. ottaa huomioon edes kaikkia osakeomistuksia, esim. osakkuutta perheyrityksessä. Robottipalvelujen sijoituspolitiikkaa miettivät tuskin pystyvät ennakoimaan tulevia markkinaliikkeitä sen Subjektiiviset kysymykset liittyvät puolestaan asiak- paremmin kuin sijoitusrahastojen salkunhoitajat ny- kaan asenteeseen sijoitusriskiä kohtaan, sijoittamisen kyisin. Ylituottoa passiiviseen salkkuun nähden on siis tavoitteisiin, kokemukseen, teoreettiseen osaaminen todennäköisesti turha odottaa muutoin kuin sattuman- jne. ”Väärillä” vastauksilla voi olla kauaskantoisiakin varaisesti. ikäviä vaikutuksia ilman että kumpikaan osapuoli sitä ymmärtää ennen kuin vahinko on syntynyt. Kysymys Kustannustehokas salkku taas on helppo muodostaa on myös palvelun käyttäjän perehtyneisyydestä sijoit- itsekin. Jatkuvaa seurantaa ei tarvita, koska rationaali- tamisen perusteisiin. Sitä ei voi korvata oikein millään. sen sijoittamisen yksi ydinhyveitä on pitkäjänteisyys. Kaikki robomarkkinoijat eivät näytä olevan tästä huo- Verkkosivuiltamme löytyvässä Rahastosijoittajan op- lissaan, vaan pyrkivät korostamaan kuinka helposti paassa on asiasta enemmän, mm. yksinkertainen sijoi- sopiva ratkaisu robotin avulla löytyy. Esimerkkinä eu- tussuunnitelman malli (s. 13). Kysymys/vastaus-netti- rooppalaisen suurpankin edustajan lausahdus: ”Robo- palstallamme on esimerkkejä osakesijoitusten hajau- neuvojamme avulla asiakkaat voivat ammattimaisesti tusmalleista. Varainhoitorahasto Pharos tarjoaa helpon koota oman portfolionsa ja optimoida sijoitustuloksen- ratkaisun niille, jotka haluavat pienentää markkinaris- sa vain muutamalla hiiren klikkauksella.”3 Olisipa tuol- kiä ottamalla mukaan korkosijoituksia. lainen oikeasti olemassa! Verkkosivuillamme on myös kattava työkalupakki ra- Eikä muuten ole mitenkään itsestään selvää, miten käy- hastoistamme koostetun sijoitussalkun sisällön analy- tännössä löydetään kullekin sijoittajalle sopiva allokaa- sointiin sekä riski- ja tuottolaskentaan. Näiden avulla tio ja valitaan sijoituskohteet. Wall Street Journalin toi- voi mennä omatoimisuunnittelussa jo pitkälle. mittaja vertaili viiden eri varainhoitajan robottineuvon- Jos lisäksi haluaa keskustella epäselväksi jääneistä antajan suosituksia mahdollisimman identtiselle sijoit- kohdista, voi soittaa tai tulla käymään. Ajanvaraus on- tajaprofiilille. Erot suosituksissa olivat huomattavat, nistuu verkossa ja vierailijoille lisäarvoa tarjoava ro- mikä kertoo ainakin sen, että eri toimijoiden robottien bottikin löytyy – nimittäin keittiöstä, se valmistaa käs- käyttämät algoritmit käsittelevät muuttujien sisältämiä kystä kaikenlaisia kahvijuomia, joita tarjoamme mielel- tietoja varsin eri tavalla. Tai sitten robottien markki- lämme keskustelun keventäjäksi. nanäkemykset poikkeavat toisistaan huomattavasti, eivätkä kaikki voi tietenkään olla oikeassa.4 Yleisemmin kyse voi olla myös robottineuvojien palve- lumallien eroista. Aivan kuten perinteisilläkin sijoitus- neuvojilla voi suositus ohjautua sen mukaan onko toi- Jarkko Niemi Toimitusjohtaja minnassa enemmän kyse tuotemyynnistä vai oikeasti Seligson & Co Oyj asiakkaan tarpeeseen perustuvasta palvelusta. [email protected] 1 MSCI ACW -indeksin perusteella (29.2.2016), laskettu siis julkisen Meidän robotti voittaa teidän robotin! kaupankäynnin kohteena olevista osakkeista. Tästä pääsemmekin viimeisimpään uhkakuvaan, joka 2 S&P Indices, SPIVA Report 2015. liittyy robottien keskinäiseen kilpailuun. Toistaiseksi 3 http://citywire.co.uk/new-model-adviser/news/deutsche-bank- roboneuvojat ovat profiloituneet ennen muuta perin- launches-robo-adviser/a865841 teisen palvelun edulliseksi vaihtoehdoksi, mutta niiden 4 ”Five Robo Advisors, Five Very Different Portfolios”, The Wall Street vallatessa alaa lienee odotettavissa myös keskinäistä Journal 2015/04/24 kilpailua. 8 SELIGSON & CO VARAINH OITORAHASTO PHAROS 31.3.2016 Varainhoitorahasto, joka sijoittaa kansainvälisesti osake- ja korkomarkkinoille. PHAROS JA VERTAILUINDEKSI 24.11.1999 – 31.3.2016 KORKOINDEKSI +136,7 % VERTAILUINDEKSI +98,9 % PHAROS +83,9% OSAKEINDEKSI +30,8 % RAHASTON AVAINTIEDOT KULUT JA TUNNUSLUVUT 1.4.2015 – 31.3.2016 Aloituspäivä 24.11.1999 Juoksevat kulut 0,51 %* Tyyppi Yhdistelmärahasto Tuottosidonnainen palkkio 0,0 % (mahd. myös Rahaston koko (milj. euroa) 51,9 (vuoden alusta, ei sisälly juokseviin kuluihin) osassa kohderahastoja) Korot: EFFAS Bond Indices EuroGovtAll (50 %) Kaupa nkäyntikulut, kokonaiskulut ei tiedossa, koska kohderahastoina my ös Vertailuindeksi Osakkeet/maailma: MSCI AC World NDR (35 %) (TKA) muita kuin Seligson & Co -rahastoja Osakkeet / Eurooppa: STOXX 50 NDR (15 %) Salkun kiertonopeus -10,00 % ** Hallinnointi- ja säilytyspalkkio 0,35 % + enintään 0,85 % p.a. Välityspalkkiot lähipiirille 0,0 % Tuottosidonnainen palkkio on Indeksipoikkeama (tracking error) 4,35 % Merkintäpalkkio ei Lähipiirin omistusosuus (31.3.2016) 0,59 % Kaupankäyntipalkkio 1 %, jos sijoitusaika alle 6 kk; l(umnaakssteetttaaaens sraah astoon) 0,5 %m,u juotse anl l0e %12 kk; OSAKESIJOITUKSET oOssaukues- ALLOKAATIO sijoituksista Salkunhoitaja Petri Rutanen S&Co Eurooppa Indeksirahasto 26,7 % IShares Euro STOXX Mid -indeksiosuus ETF 4,8 % TUOTTO JA VOLATILITEETTI DFA European Small Companies 4,7 % Osakesijoitukset Rahasto Vertailuindeksi Tuotto Volatiliteetti Tuotto Volatiliteetti S&Co Pohjois-Amerikka Indeksirahasto 13,4 % yhteensä 44,4 % 3 kk -2,03 % 7,53 % -1,03 % 11,08 % Nasdaq 100 -indeksiosuus ETF 8,5 % 1 v -4,56 % 6,81 % -5,26 % 10,74 % DFA US Small Companies 4,1 % Korkosijoitukset 3 v 12,78 % 5,56 % 25,04 % 7,93 % S&Co Global Top 25 Brands 5,6 % Yhteensä 55,6 % 5 v 25,89 % 6,15 % 45,57 % 7,50 % S&Co Global Top 25 Pharmaceuticals 3,0 % (duraatio 0,30) 10 v 54,23 % 6,92 % 63,62 % 7,78 % S&Co Phoebus 4,2 % S&Co Phoenix 4,2 % Aloituspäivästä 83,93 % 6,91 % 98,89 % 7,67 % Aloituspäivästä p.a. 3,79 % 4,29 % DFA Emerging Markets Value 9,9 % S&Co Aasia Indeksirahasto 6,3 % MSCI Latin America -indeksiosuus ETF 1,4 % KULUT JA TUNNUSLUVUT / VIITTEET * Juoksevat kulut 31.3.2016 päättyneelle 12 kk jaksolle. Juokseviin kuluihin on IShares FTSE China 50 -indeksiosuus ETF 1,8 % huomioitu rahaston saamat alennukset kohderahastoista. Luku sisältää myös S&P Select Frontier -indeksiosuus ETF 1,5 % kohderahastojen juoksevat kulut mikäli saatavilla tai muussa tapauksessa kohderahastojen hallinnointi- ja säilytyspalkkiot. ** Pharoksen kiertonopeusluku ei sisällä kohderahastojen Pitkät korkosijoitukset > 1v 0,9 % lukuja eikä määräajoin uusittavia rahamarkkinasijoituksia. Lyhyet korkosijoitukset < 1v 54,6 % Rahamarkkinasijoitukset huomioiden kiertonopeusluku on 25,62 %. SELIGSON & CO 9 PHAROS SALKUNHOITAJALTA Kevääseen kuuluu, että lämpötilat poukkoilevat ylös ja Keskuspankit jatkavat sinnikkäästi rahoitusmarkki- alas, mutta yleensä palataan lähelle pitkän aikavälin noiden elvyttämispyrkimyksiään. Lähinnä niiden keskiarvoja ja päästään kokolailla ajallaan taas siihen, vuoksi korkovertailuindeksimme arvo nousi kuluneen että räystäät tippuvat ja purot kuplivat. vuosineljänneksen aikana +3,4 %. Niin myös osakemarkkinoilla. Vuoden alku on ollut Pitkät korot ovat tämän seurauksena todella poik- varsin vaihtelevaa ja ennustukset tulevasta ovat poik- keuksellisen alhaalla. Esimerkiksi Seligson & Co Euro- keuksellisen ristiriitaisia. Varovaisuus on kuitenkin obligaatiorahaston juokseva tuotto-odotus on enää terveempi ilmiö kuin se, että kaikki uskoisivat kurssi- 0,18 % vuodessa kun se aiempina "normaaliaikoina" nousuun – niin syntyy kuplia. on ollut yli 5 %. Lyhyet korot sen sijaan ovat lähinnä negatiivisia. Rationaaliset sijoitusvaihtoehdot ovat Maltillinen pitkäaikainen sijoittaja ei anna markkina- korkomarkkinoilla koko lailla vähissä. mölyn vaikuttaa päätöksiinsä. Kansainvälinen osake- vertailuindeksimme on alkuvuoden neljänneksen aika- Pharoksen kuluvan vuoden reilun prosenttiyksikön na laskenut -5,5 %. Matkalla on ollut usean prosentin verran vertailuindeksiä heikompi kehitys selittyykin nousupäiviä ja -viikkoja ja niitä on seurannut taas lähinnä juuri varovaisuudella korkomarkkinoilla. Kor- uusi lasku. Jos olisi olemassa markkinaliikkeiden kosijoitustemme juoksuaika on keskimäärin vain nel- ajoittamisen osaavia treideitä, olisi heillä nyt unelma- jän kuukauden luokkaa, kun vertailuindeksissämme markkinat. mennään noin kuuteen vuoteen. Vaikka en uskottele edes itselleni olevani taitava trei- deri, syyllistyin pieneen hötkyilyyn myymällä muuta- Turbulenssitunnustuksia man prosentin verran suurimpia osakesijoituksiamme Hötkyilin siis hieman alkuvuoden aikana. Ensin alen- tammikuun alkupuolella. Aluksi päätös näytti hyvältä, sin hiukan osakeriskiämme, koska osakekurssit olivat kun kurssit laskivat. Laskua ei kuitenkaan kestänyt länsimarkkinoilla nousseet viime kesän laskun jälkeen muutamaa viikkoa enempää. Sain ostettua samoja melkein uusiin huippuihinsa. Pohjois-Amerikka Indek- sijoituksia hiukan halvemmalla takaisin maaliskuussa. sirahastomme oli noussut elokuusta +23 % ja Euroop- Summat olivat kuitenkin niin pieniä, että operaation pakin +9 %. Joulu–helmikuussa tuli taas laskua lähes tulos ei tuottanut kuin muutaman prosentin kym- -20 % kummallakin markkinalla. Ajoitukseni ei luon- menyksen kokonaissalkkuun, mutta tuottoa sekin. nollisestikaan mennyt päivälleen nappiin. Pharoksen kannalta tärkeämpää oli vuoden alkunel- Vaikka olinkin nyt aktiivinen vahvojen kurssiliikkei- jänneksen aikana se, että ylipainossa olleet kehitty- den vuoksi, niin useimmiten ei heilahtelujen johdosta vien markkinoiden sijoituksemme ovat useamman kannata tehdä mitään. Markkinoiden ajoittaminen vuoden talviunen jälkeen tuottaneet hyvin. onnistuu harvoin. Suurin kehittyvien markkinoiden sijoituksemme eli Aivan liian monilla sijoittajilla on taipumus vähentää DFA Emerging Markets Value -rahasto nousi +3,9 %. osakeomistuksiaan markkinoiden jo laskettua. Ja kun Sekasortoisena pidetyn Latinalaisen Amerikan osak- kurssit pomppaavat taas ylöspäin jäädään parhaasta keet nousivat peräti +12,9 %. Kiinassa tuli laskua noususta paitsi. Yritykset koko ajan reagoida markki- -8,2 % ja myös päämarkkinamme Eurooppa (-7,4 %) ja naliikkeisiin johtavat lähes vääjäämättä huonoon lop- Pohjois-Amerikka (-2,5 %) menivät alaspäin. putulokseen. Pharoksen osakevertailuindeksin kehitys esitetään ohessa pisteluku- na, joka on lähtee siitä, että indek- sin arvo rahaston aloituspäivänä 24.11.1999 oli 10 ja tästä on lasket- tu muutos aina kunkin vuosineljän- neksen päätösarvoon. Vertailuindeksi oli 29.11.2004 asti Financial Times World ja siitä eteenpäin 70 &% MSCI AC World ja 30 % STOXX 50. Indeksin kehi- tys lasketaan pörssipäivän pää- töshinnoilla, rahaston arvo klo 11 Suomen aikaa. 10 SELIGSON & CO
Description:The list of books you might like
